Cổ phiếu token hóa chạm 4 tỷ USD: Cuộc đua chuyển sang thanh khoản và phân phối

Đến đầu tháng 9/2026, thị trường cổ phiếu token hóa không còn được định hình chủ yếu bởi số lượng sản phẩm mà các bên phát hành có thể tung ra. Các số liệu do Binance Research công bố cho thấy giao dịch thứ cấp, khả năng tiếp cận người dùng, thanh khoản và mức độ tích hợp on-chain đang ngày càng quyết định sản phẩm nào thu hút được hoạt động thực tế.

Vốn hóa thị trường đang hoạt động đạt khoảng 4 tỷ USD vào ngày 9/9, tăng khoảng 314% so với mức xấp xỉ 965 triệu USD đầu năm. 410

Giao dịch tăng nhanh hơn nguồn cung đang lưu hành

Dấu hiệu rõ nhất của sự chuyển dịch này là tốc độ luân chuyển giao dịch. Khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa theo tháng được ghi nhận tăng từ khoảng 237 triệu USD trong tháng 1 lên 7,9 tỷ USD trong tháng 8 — cao hơn hơn 33 lần. Trong cùng giai đoạn, hệ số vòng quay thị trường tăng từ 0,23 lần lên 2,14 lần. 410

Hệ số vòng quay đo giá trị giao dịch so với giá trị thị trường đang lưu hành. Vì vậy, mức tăng này cho thấy các công cụ trên được mua bán thường xuyên hơn, thay vì chỉ được phát hành rồi nắm giữ. Đây là cơ sở cho nhận định của Binance Research rằng thị trường đang bước vào cuộc cạnh tranh về phân phối và mức độ sử dụng, thay vì chỉ chạy đua phát hành. 4

bStocks và Robinhood tập trung phần lớn hoạt động

Sự mở rộng của thị trường diễn ra với mức độ tập trung cao. Theo dữ liệu được truyền thông dẫn lại từ Binance Research, tỷ trọng khối lượng giao dịch của các bên phát hành được theo dõi do bStocks và sản phẩm cổ phiếu token hóa của Robinhood nắm giữ đã tăng từ 0,8% vào tháng 6 lên 82,3% trong tháng 8, rồi 87,8% trong phần thời gian đã qua của tháng 9. 410

Con số này chưa đủ để khẳng định vị thế dẫn đầu dài hạn. Tuy nhiên, nó cho thấy một danh mục token cổ phiếu phong phú vẫn chưa đủ: sản phẩm cần xuất hiện ở nơi người dùng có thể giao dịch và cần thanh khoản đủ tốt để hỗ trợ giao dịch lặp lại.

Nghiên cứu trước đó của Binance cho biết bStocks vượt mốc 500 triệu USD vốn hóa chưa đầy bảy tuần sau khi ra mắt ngày 11/6, đồng thời đạt 8,7 tỷ USD khối lượng giao dịch lũy kế tính đến ngày 29/7. 9

Hoạt động DeFi tăng song hành với giao dịch

Tổng giá trị khóa trong DeFi (TVL) dành cho cổ phiếu token hóa đã tăng từ 21,6 triệu USD đầu năm 2026 lên 289,1 triệu USD vào ngày 9/9, tương đương 7,2% vốn hóa thị trường đang hoạt động theo các số liệu được công bố. 1037

Cơ cấu TVL gồm:

• 65,4% ở các pool thanh khoản;
• 28,1% ở mảng cho vay;
• 5,7% ở hoạt động token hóa lợi suất; và
• 0,8% ở các mục đích khác. 37

Điều này cho thấy token cổ phiếu đang được dùng cho nhiều mục đích hơn là chỉ nắm giữ để theo dõi biến động giá. Binance mô tả bStocks có thể được đưa vào pool thanh khoản, dùng làm tài sản thế chấp trong thị trường tín dụng hoặc triển khai trong các chiến lược DeFi nhằm tạo lợi suất. 3132

Khác biệt này rất đáng chú ý: pool thanh khoản có thể giúp token dễ giao dịch hơn; cho vay cho phép người nắm giữ vay vốn mà vẫn duy trì mức độ tiếp xúc với tài sản; còn chiến lược lợi suất có thể tạo thêm nhu cầu on-chain. Đổi lại, từng hình thức đều có rủi ro riêng, gồm rủi ro hợp đồng thông minh, thanh khoản, tài sản thế chấp và cấu trúc sản phẩm.

Thị trường meme ghép cặp với cổ phiếu: vừa là nhu cầu, vừa là đầu cơ

Nghiên cứu cũng nêu 5,4 tỷ USD khối lượng từ các thị trường meme ghép cặp với cổ phiếu trên BNB Chain và Robinhood Chain. 10

Trong mô hình này, cổ phiếu token hóa có thể đóng vai trò tài sản định giá hoặc một vế trong pool thanh khoản cho token meme. Nhờ đó, token cổ phiếu có thêm vai trò trong hoạt động mang tính bản địa của thị trường crypto, ngoài giao dịch token cổ phiếu trực tiếp. Chẳng hạn, dữ liệu về Robinhood Chain cho thấy vào ngày 2/9, khối lượng memecoin ghép cặp với cổ phiếu token hóa đã vượt khối lượng giao dịch token cổ phiếu trực tiếp. 28

Đây là dấu hiệu về tính kết hợp được giữa các ứng dụng on-chain, nhưng chưa đồng nghĩa với nhu cầu đầu tư bền vững. Khối lượng cao ở các cặp mang tính đầu cơ có thể làm hệ số vòng quay tăng mạnh mà không chứng minh thanh khoản sẽ duy trì khi điều kiện thị trường thay đổi.

Kết luận thực tế: phát hành không còn là yếu tố quyết định nhất

Kết luận cốt lõi của Binance Research khá trực diện: khả năng phát hành đang dần kém quan trọng hơn thu hút người dùng, giữ chân thanh khoản và duy trì tiện ích thực tế. 410

Với các bên phát hành và blockchain, các chỉ số cần theo dõi ngày càng là liệu người dùng có dễ tìm thấy tài sản hay không, giao dịch có hiệu quả không, token có thể dùng làm tài sản thế chấp, cung cấp thanh khoản hay tích hợp vào ứng dụng on-chain khác hay không.

Với người đọc đánh giá các tuyên bố tăng trưởng, cần phân biệt rõ: vốn hóa, khối lượng giao dịch, TVL và hoạt động từ các cặp đầu cơ đo lường những khía cạnh khác nhau. Không chỉ số nào trong số đó, đứng riêng lẻ, là bằng chứng đầy đủ cho mức độ chấp nhận dài hạn.

Mốc 4 tỷ USD vì thế không chỉ nói về một thị trường cổ phiếu token hóa lớn hơn. Nó phản ánh quá trình chuyển sang một thị trường nơi phân phối hiệu quả và công dụng bền vững sẽ quyết định token cổ phiếu có giữ được sức hút sau giai đoạn ra mắt hay không. 410