Grayscale và Bitwise nói gì về thị trường gấu Bitcoin tháng 8/2026: Đáy đang dần hình thành, tổ chức nâng đỡ, nhưng vẫn thận trọng

Pandl cũng chỉ ra những yếu tố hỗ trợ từ vĩ mô — nợ chính phủ gia tăng và lạm phát dai dẳng — có thể thúc đẩy dòng vốn đổ vào các tài sản khan hiếm như Bitcoin. Ông kỳ vọng sự tham gia của các tổ chức sẽ tăng lên đáng kể khi các quỹ ETF trưởng thành, mặc dù ông mô tả giai đoạn hiện tại là sự chuyển tiếp hơn là một sự phục hồi hoàn toàn .

Về thời điểm, Grayscale đã công bố một báo cáo vào cuối tháng 7 cho thấy giai đoạn gấu có thể kéo dài đến tháng 9 hoặc tháng 10/2026 trước khi một điểm ngoặt rõ ràng hơn xuất hiện . Một số nhà phân tích đã thách thức nhận định này, lưu ý rằng Chỉ số Puell Multiple và tỷ lệ MVRV vẽ nên một bức tranh phức tạp hơn và rủi ro vĩ mô vẫn ở mức cao .

Bitwise: "Đáy đang nhích lên" khi các tổ chức hấp thụ tin xấu

Bitwise tỏ ra rõ ràng hơn khi cho rằng quá trình tạo đáy đang diễn ra, mặc dù CIO Matt Hougan và Chiến lược gia cấp cao Juan Leon đều dừng lại trước khi tuyên bố một thị trường tăng giá mới. Lập luận của họ tập trung vào ba quan sát cốt lõi:

Khả năng phục hồi giá trước tin tức tiêu cực. Hougan lưu ý rằng Bitcoin đã hấp thụ một loạt các sự kiện giảm giá lớn trong suốt năm 2026 — vụ hack Coldcard, việc Strategy (trước đây là MicroStrategy) bán 1.690 BTC, căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông và dòng tiền ETF chảy ra kỷ lục — mà không phá vỡ ngưỡng hỗ trợ 60.000 USD . Việc tin xấu không thể kích hoạt một đợt bán tháo sâu hơn được coi là bằng chứng cho thấy thị trường đang "chạm đáy" chứ không phải lao vào một đợt giảm khác .

Các tổ chức đang nâng sàn giá một cách có cấu trúc. Bitwise lập luận rằng một cơ sở nhà đầu tư tổ chức rộng lớn hơn — bao gồm các cố vấn tài chính, văn phòng gia đình, quỹ hưu trí và quỹ tài sản có chủ quyền — đang nâng sàn giá một cách có cấu trúc . Hougan nói với CoinDesk rằng hàng nghìn tỷ đô la vốn tổ chức có thể đổ vào Bitcoin trong thập kỷ tới khi tỷ lệ phân bổ tiến tới 1% danh mục đầu tư .

Dòng tiền ETF chảy ra báo hiệu sự đầu hàng, không phải sự từ bỏ. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã ghi nhận quý tồi tệ nhất từ trước đến nay trong quý 2/2026, với 4,9 tỷ USD bị rút ròng . Bitwise coi đây là hoạt động bán tháo ở mức độ đầu hàng chứ không phải sự từ bỏ cấu trúc . Đến cuối tháng 7, các ETP Bitcoin toàn cầu đã quay trở lại dòng vốn ròng +93,2 triệu USD mỗi tuần, cho thấy giai đoạn tồi tệ nhất của dòng tiền ETF chảy ra có thể đã qua .

Hougan cho biết ông kỳ vọng Bitcoin sẽ kết thúc năm 2026 "cao hơn đáng kể" nhưng nhấn mạnh đây là một bước ngoặt về cấu trúc, chứ không phải xác nhận kỹ thuật của một chu kỳ tăng giá mới . Ông cũng lưu ý rằng các tín hiệu bán cũ như "bán vào tháng 5 và rời đi" đã không hiệu quả trong chu kỳ này, và các tiêu đề tiêu cực đang có ít tác động hơn đến giá .

Tín hiệu On-Chain: Đầu hàng vẫn tiếp diễn, nhưng tích lũy đang diễn ra

Dữ liệu on-chain rộng hơn giúp bối cảnh hóa quan điểm của các công ty quản lý tài sản. Chỉ số tổng hợp chu kỳ Bitcoin của Glassnode — tổng hợp 45 chỉ báo on-chain thành một điểm số duy nhất từ 0-100 — đạt 19,9 vào đầu tháng 8, nằm chắc chắn trong vùng lạnh dành cho các giai đoạn đầu hàng . 41 trong số 45 chỉ báo hiện nằm ở hai phần năm dưới cùng của phạm vi chu kỳ lịch sử của chúng, một khu vực trong lịch sử thường báo trước các đáy được hình thành .

Đồng thời, sự tích lũy của cá voi rất đáng chú ý. Một báo cáo ghi nhận Điểm xu hướng tích lũy cá voi là 0,68 (trên thang điểm 0-1), với khoảng 270.000 BTC được tích lũy bởi các ví lớn trong một khoảng thời gian 30 ngày — mức tích lũy hàng tháng lớn nhất kể từ năm 2013 . Những người nắm giữ dài hạn (các địa chỉ không hoạt động trên 155 ngày) nắm giữ 78% nguồn cung lưu hành .

Tuy nhiên, các số liệu về sự tham gia vẽ nên một bức tranh hỗn hợp. Số lượng địa chỉ Bitcoin hoạt động đã giảm xuống mức lần cuối cùng thấy trong chu kỳ gấu 2018-19, với số liệu khoảng 660.000 đến 675.000 vào đầu tháng 8/2026 . Một phân tích riêng từ tháng 2 cho thấy các địa chỉ hoạt động đã giảm khoảng 31% so với mức giữa năm 2025 .

Các điểm đồng thuận và khác biệt chính

Lưu ý: Đây không phải là tín hiệu tăng giá rõ ràng

Cả hai công ty đều không chắc chắn gọi đây là sự khởi đầu của một thị trường tăng giá mới. Mốc thời gian từ tháng 9 đến tháng 10 của Grayscale đi kèm với sự thừa nhận rõ ràng rằng các chỉ số on-chain khác làm phức tạp bức tranh . Dữ liệu của chính Bitwise cho thấy ba quý liên tiếp có lợi nhuận âm đối với Chỉ số 10 Large Cap Crypto của họ — chuỗi thua lỗ dài nhất kể từ năm 2022 . Điểm tổng hợp của Glassnode vẫn nằm trong vùng đầu hàng và sự tham gia của các địa chỉ hoạt động vẫn ở mức thấp .

Điều mà cả hai công ty đồng ý là cấu trúc của thị trường gấu này về cơ bản khác với các chu kỳ trước. Sự tiếp cận của các tổ chức thông qua ETF, sự tham gia ngày càng tăng của các nguồn vốn dài hạn và việc các tin tức tiêu cực nghiêm trọng không thể kích hoạt một đợt bán tháo sâu hơn đã kết hợp để tạo ra một đợt suy thoái lịch sử nông và có thể đang gần kết thúc — ngay cả khi thời điểm chính xác vẫn còn chưa chắc chắn.