Coinbase tách chiến lược UAE thành hai mũi: chứng khoán token hóa và giao dịch phái sinh

Các sản phẩm được lên kế hoạch là chứng khoán token hóa, có thể bao gồm cổ phiếu. Giá trị của token dự kiến gắn với chứng khoán thực tế làm tài sản cơ sở, thay vì chỉ mô phỏng giá cổ phiếu bằng một công cụ tổng hợp. Các thông tin hiện có mô tả những chứng khoán này là được bảo đảm đầy đủ bằng cổ phiếu cơ sở, dù Coinbase chưa công bố cấu trúc pháp lý và lưu ký cụ thể cho từng đợt phát hành trong tương lai.

Coinbase mô tả mô hình này là đưa chứng khoán toàn cầu đến với bất kỳ ai có một chiếc ví kỹ thuật số. Nói cách khác, quyền sở hữu và việc chuyển nhượng có thể được thể hiện trên blockchain, cho phép nhà đầu tư đủ điều kiện nắm giữ token chứng khoán thay vì hoàn toàn phụ thuộc vào tài khoản chứng khoán truyền thống.

“Được bảo đảm đầy đủ” có ý nghĩa gì với nhà đầu tư?

Một chứng khoán token hóa được bảo đảm đầy đủ được kỳ vọng tương ứng với một chứng khoán cơ sở đang được nắm giữ trong cấu trúc được quản lý. Điều này khác đáng kể với một token chỉ theo dõi giá cổ phiếu nhưng không trao cho người nắm giữ quyền lợi đối với tài sản cơ sở.

Các thông tin về kế hoạch của Coinbase cho biết người nắm giữ token sẽ nhận được những quyền lợi kinh tế và quyền quản trị gắn với chứng khoán cơ sở, bao gồm cổ tức và quyền biểu quyết. Tuy nhiên, các quyền này vẫn phụ thuộc vào điều khoản pháp lý của từng đợt phát hành, luật chứng khoán hiện hành và cơ chế mà Coinbase cùng các đối tác thiết lập để xử lý các sự kiện doanh nghiệp.

Vì vậy, “được bảo đảm đầy đủ” nên được hiểu là mô tả về cấu trúc tài sản dự kiến, không phải lời bảo đảm rằng mọi chức năng của quyền sở hữu cổ phiếu truyền thống sẽ vận hành giống hệt ngay từ ngày đầu. Nhà đầu tư vẫn cần câu trả lời rõ ràng về việc lưu ký, bảo vệ tài sản khi tổ chức mất khả năng thanh toán, cơ chế mua lại hoặc chuyển đổi, hạn chế chuyển nhượng, cũng như cách chi trả cổ tức và thực hiện quyền biểu quyết.

Vì sao nhà đầu tư có thể chỉ cần ví kỹ thuật số?

Token hóa có thể rút gọn một số bước trong chuỗi tiếp cận và thanh toán chứng khoán truyền thống. Ví kỹ thuật số có thể nhận và lưu giữ token, còn quyền sở hữu và các giao dịch chuyển nhượng được ghi nhận trên blockchain. Về nguyên tắc, mô hình này có thể giảm sự phụ thuộc vào tài khoản môi giới truyền thống và một số thỏa thuận thanh toán xuyên biên giới hoặc quan hệ ngân hàng đại lý.

Tuy nhiên, ví kỹ thuật số không phải cách né tránh quy định tài chính. Quyền tiếp cận sản phẩm vẫn phụ thuộc vào điều kiện của nhà đầu tư, quy trình nhận diện khách hàng (KYC), phòng chống rửa tiền (AML), kiểm tra lệnh trừng phạt, các hạn chế theo luật chứng khoán và quy định tại từng quốc gia. Ví chỉ là giao diện để nhận và lưu ký tài sản, không thay thế toàn bộ hệ thống tuân thủ.

Trải nghiệm thực tế cũng có thể khác nhau tùy loại tài sản. Việc chuyển một quyền lợi token hóa thành cổ phiếu đăng ký theo phương thức truyền thống, thực hiện một số quyền doanh nghiệp hoặc chuyển token sang nền tảng khác có thể vẫn cần đến nhà môi giới, đơn vị lưu ký hoặc một trung gian khác.

Giấy phép của Deribit tại Dubai cho phép gì?

Deribit FZE xuất hiện trong sổ đăng ký công khai của Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) với tư cách nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo được cấp phép tại Dubai. Các hoạt động được liệt kê gồm dịch vụ sàn, trong đó có phái sinh giao dịch trên sàn, và dịch vụ môi giới. Sổ đăng ký cho biết công ty có thể phục vụ nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư đủ điều kiện và nhà đầu tư bán lẻ, tùy theo các điều kiện của giấy phép và những tài sản cơ sở được phê duyệt.

Đây là giấy phép giao dịch tài sản ảo, không phải giấy phép phát hành cổ phiếu token hóa. Giấy phép hỗ trợ hoạt động lâu nay của Deribit trong lĩnh vực quyền chọn tiền mã hóa và các sản phẩm phái sinh khác, đồng thời tạo cơ sở hoạt động được quản lý tại Dubai. Theo VARA, các doanh nghiệp thực hiện những hoạt động tài sản ảo thuộc diện quản lý tại Dubai phải có giấy phép phù hợp trước khi vận hành.

Do đó, hoạt động tại Dubai bổ trợ thay vì lặp lại trung tâm tại Abu Dhabi:

• ADGM và FSRA: sắp xếp giao dịch đầu tư và lưu ký chứng khoán token hóa.
• Dubai và VARA: hoạt động sàn tài sản ảo và môi giới, bao gồm phái sinh.

Deribit được kết nối với hạ tầng giao dịch của Coinbase ra sao?

Tài liệu dành cho nhà phát triển của Coinbase cho biết các sản phẩm phái sinh quốc tế dự kiến được chuyển sang một nền tảng kết hợp do Deribit và công cụ khớp lệnh Starbase vận hành vào ngày 9/9/2026. Tài liệu mô tả một cổng giao dịch mới do Deribit hỗ trợ cho các hợp đồng perpetual quốc tế và những sản phẩm phái sinh trong tương lai, trong khi giao dịch giao ngay và hợp đồng tương lai tại Mỹ vẫn sử dụng hạ tầng riêng.

Điều này cho thấy sự tích hợp có một khía cạnh kỹ thuật cụ thể: công nghệ phái sinh và thanh khoản của Deribit đang được kết nối chặt chẽ hơn với mạng lưới phân phối quốc tế của Coinbase. Tuy nhiên, các nguồn hiện có chưa xác nhận thiết kế cuối cùng cho việc định tuyến lệnh giao ngay giữa hai doanh nghiệp. Vì vậy, những tuyên bố về một luồng lệnh giao ngay cụ thể từ Deribit sang Coinbase Exchange nên được xem là kế hoạch hoặc vấn đề chưa được giải đáp, thay vì một năng lực đã được xác nhận.

UAE đang xây dựng vai trò gì trong thị trường tài sản số?

Hai diễn biến liên quan đến Coinbase phù hợp với nỗ lực rộng hơn của UAE nhằm thu hút các doanh nghiệp tài sản số và dòng vốn được quản lý. ADGM và FSRA được sử dụng làm nền tảng cho hạ tầng thị trường tài chính quốc tế và chứng khoán token hóa, trong khi khung VARA của Dubai tập trung vào việc cung cấp, sử dụng và giao dịch tài sản ảo tại tiểu vương quốc này.

Mức độ quan tâm của giới tài chính trong khu vực được thể hiện vào tháng 3/2025, khi tập đoàn đầu tư MGX có hậu thuẫn từ Abu Dhabi công bố khoản đầu tư thiểu số trị giá 2 tỷ USD vào Binance. Theo Reuters, đây là khoản đầu tư tổ chức đầu tiên của Binance và được thực hiện bằng stablecoin.

Bối cảnh đó giúp lý giải vì sao các giấy phép của Coinbase có ý nghĩa vượt ra ngoài phạm vi từng thủ tục cấp phép. UAE đang cạnh tranh để trở thành nơi các sàn tài sản số, nguồn vốn tổ chức, chứng khoán token hóa và hạ tầng thị trường dựa trên blockchain có thể hoạt động trong những khuôn khổ pháp lý chính thức.

Những điều Coinbase vẫn chưa công bố

Các giấy phép là nền tảng pháp lý quan trọng, nhưng chưa giải đáp nhiều câu hỏi mà nhà đầu tư và thị trường cần biết trước khi trung tâm token hóa trở thành một sản phẩm công khai có thể sử dụng:

• Những cổ phiếu, tổ chức phát hành hoặc loại chứng khoán nào sẽ ra mắt đầu tiên.
• Mỗi token sẽ đại diện cho quyền sở hữu pháp lý trực tiếp, quyền lợi thụ hưởng hay một dạng quyền yêu cầu khác đối với chứng khoán cơ sở.
• Blockchain, tiêu chuẩn token, nhà cung cấp ví và đơn vị lưu ký nào sẽ hỗ trợ sản phẩm.
• Việc chuyển token có bị giới hạn theo cơ chế cấp quyền hay không, và khả năng tương tác giữa các nền tảng sẽ được triển khai thế nào.
• Ngày ra mắt, mức giá, khoản đầu tư tối thiểu, đồng tiền thanh toán và cơ chế tạo thanh khoản.
• Những nhóm nhà đầu tư nào tại UAE, Mỹ và các thị trường quốc tế khác đủ điều kiện tham gia.
• Cổ tức, quyền biểu quyết, sự kiện doanh nghiệp, việc mua lại và chuyển đổi sang chứng khoán truyền thống sẽ được xử lý ra sao.

Cho đến khi các chi tiết này được công bố, kết luận thận trọng nhất là Coinbase đã được phép xây dựng hạ tầng được quản lý cho chứng khoán token hóa tại Abu Dhabi, còn Deribit đã có giấy phép tại Dubai cho hoạt động sàn tài sản ảo và phái sinh. Dấu ấn của Coinbase tại UAE có ý nghĩa chiến lược, nhưng trải nghiệm thực tế của nhà đầu tư sẽ phụ thuộc vào các điều khoản sản phẩm được công bố tiếp theo.