Xiaomi Q2/2026: Lợi nhuận lao dốc vì chip nhớ, đà tăng xe điện vẫn chưa đủ chắc chắn

Điểm đáng chú ý không chỉ là doanh số suy giảm, mà là lợi nhuận giảm nhanh hơn nhiều so với doanh thu. Điều này cho thấy lạm phát chi phí và sự thay đổi cơ cấu kinh doanh gây tổn thương lớn hơn bản thân mức giảm doanh thu.

Giá DRAM và NAND vượt khả năng bù đắp của việc tăng giá điện thoại

Bộ nhớ DRAM và NAND là tâm điểm gây sức ép lên mảng smartphone của Xiaomi. Công ty đã tăng giá bán và chuyển cơ cấu sản phẩm theo hướng cao cấp hơn, giúp giá bán trung bình của smartphone đạt mức kỷ lục. Tuy nhiên, mức tăng này vẫn chưa đủ bù đắp đà tăng của chi phí bộ nhớ và các linh kiện khác.

Biên lợi nhuận gộp smartphone vì thế chỉ còn 8,5%, giảm từ 11,5% cùng kỳ năm trước theo các báo cáo kết quả được cung cấp. Biên lợi nhuận gộp toàn tập đoàn cũng giảm từ 22,5% xuống 19,8%.

Diễn biến này cho thấy giới hạn của chiến lược nâng cấp phân khúc trong chu kỳ nhu cầu yếu. Giá bán cao hơn có thể giúp bảo vệ doanh thu trên mỗi thiết bị, nhưng đồng thời có nguy cơ làm giảm sản lượng và khiến Xiaomi phải gánh chi phí linh kiện cao hơn trên số máy bán ra ít hơn. Lượng smartphone xuất xưởng giảm so với cùng kỳ, còn doanh thu smartphone giảm 7,5% theo thông tin được Bloomberg dẫn lại.

Xiaomi đứng thế nào so với dự báo của giới phân tích?

Việc so sánh với đồng thuận thị trường không hoàn toàn đơn giản vì các nguồn cung cấp những bộ dự báo khác nhau.

Reuters, dẫn dữ liệu LSEG, cho biết giới phân tích trung bình kỳ vọng lợi nhuận ròng điều chỉnh khoảng 6,6 tỷ nhân dân tệ. Với kết quả 6,2 tỷ nhân dân tệ, Xiaomi thấp hơn khoảng 0,4 tỷ nhân dân tệ. Cùng báo cáo này đặt dự báo doanh thu ở mức 112,2 tỷ nhân dân tệ, cao hơn mức thực tế 108,9 tỷ nhân dân tệ.

Trong khi đó, một ước tính tổ chức trước giờ công bố kết quả dự báo doanh thu 108,823 tỷ nhân dân tệ, tương đương mức giảm khoảng 6,15% so với cùng kỳ—gần như sát với kết quả thực tế. Một bản dự báo khác ước tính lợi nhuận ròng điều chỉnh 6,16 tỷ nhân dân tệ, gần với con số công bố, nhưng đây chỉ là một dự báo riêng lẻ chứ không thể đại diện cho toàn bộ đồng thuận của giới phân tích.

Kết luận thận trọng là Xiaomi đã thấp hơn ít nhất một mức đồng thuận lợi nhuận điều chỉnh được trích dẫn rộng rãi. Đối với doanh thu, kết quả có thể được xem là gần sát một ước tính trước công bố nhưng thấp hơn mức dự báo Reuters/LSEG. Các nguồn hiện có không đưa ra một mức đồng thuận đáng tin cậy cho lợi nhuận ròng GAAP, nên chưa thể khẳng định công ty vượt hay hụt dự báo ở chỉ tiêu này.

Các giả định về biên lợi nhuận cũng không đồng nhất

Các dự báo về biên lợi nhuận thay đổi tùy nguồn và cách định nghĩa. Một bản xem trước dự kiến biên lợi nhuận gộp toàn tập đoàn khoảng 19,9%, thấp hơn khoảng 1,1 điểm phần trăm so với mức đồng thuận Bloomberg được nêu trong cùng báo cáo.

Riêng mảng smartphone, Goldman Sachs được cho là dự báo biên lợi nhuận gộp 8,2%, thấp hơn mức thực tế 8,5%. Điều này cho thấy kết quả của mảng điện thoại tốt hơn dự báo đó, dù lợi nhuận toàn tập đoàn vẫn suy giảm mạnh.

Do các bộ ước tính không hoàn toàn nhất quán, con số cần tập trung là biên lợi nhuận thực tế 19,8%, thay vì khẳng định một mức đồng thuận duy nhất. Vấn đề cốt lõi là biên lợi nhuận toàn tập đoàn vẫn chịu sức ép và thấp hơn đáng kể mức 22,5% của một năm trước.

Lợi nhuận GAAP và lợi nhuận điều chỉnh phản ánh hai góc nhìn khác nhau

Xiaomi ghi nhận lợi nhuận ròng theo GAAP là 9,46 tỷ nhân dân tệ, giảm khoảng 20% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt khoảng 6,2 tỷ nhân dân tệ, giảm 42,6%.

Mức giảm mạnh hơn của lợi nhuận điều chỉnh cho thấy khả năng sinh lời từ hoạt động kinh doanh cơ bản đã xấu đi rõ rệt khi chi phí bộ nhớ tăng, cạnh tranh gay gắt và nhu cầu tiêu dùng yếu gây sức ép lên công ty. Lợi nhuận GAAP cao hơn về giá trị tuyệt đối, nhưng dữ liệu được cung cấp không có mức dự báo GAAP tương ứng để xác định công ty vượt hay hụt kỳ vọng.

Xe điện tăng nhanh nhưng mục tiêu giao hàng là bài kiểm tra lớn

Mảng xe điện là điểm sáng tương đối trong báo cáo. Xiaomi giao 104.199 xe trong quý II, tăng 28,2% so với cùng kỳ, trong bối cảnh thị trường xe du lịch Trung Quốc trải qua giai đoạn khó khăn.

Tuy nhiên, mảng xe điện và các hoạt động kinh doanh đổi mới liên quan vẫn chưa có lãi. Điều đó khiến câu hỏi lớn không chỉ là Xiaomi có thể bán bao nhiêu xe, mà còn là khi nào tốc độ tăng trưởng này chuyển hóa thành lợi nhuận bền vững.

Xiaomi đặt mục tiêu giao 550.000 xe trong cả năm 2026, tăng 34% so với nền mục tiêu khoảng 410.000 xe của năm trước. Theo một báo cáo thị trường, công ty đã giao 185.055 xe trong nửa đầu năm, đồng nghĩa phải tăng tốc đáng kể trong nửa cuối năm để đạt mục tiêu.

Các nhà phân tích nhận định mục tiêu này ngày càng khó khăn và đòi hỏi năng lực thực thi rất cao cùng tốc độ mở rộng nhanh của mẫu SkyNomad mới. Mục tiêu chưa phải bất khả thi, nhưng khoảng cách cần bù khiến sản lượng giao xe và chi phí để đạt sản lượng đó trở thành phép thử quan trọng trong những quý tới.

Chiến lược xe điện cao cấp tạo thêm bài toán về biên lợi nhuận

Chiến lược cao cấp hóa của Xiaomi không chỉ áp dụng cho smartphone. Nhà đầu tư cũng đặt câu hỏi liệu mẫu SU7 nâng cấp có thể duy trì khả năng sinh lời sau khi công ty chỉ tăng giá ở mức khiêm tốn trong thị trường xe điện Trung Quốc cạnh tranh gay gắt.

Đây là bài toán đánh đổi quen thuộc: giá bán cạnh tranh có thể hỗ trợ sản lượng và thị phần, nhưng lại hạn chế phần lợi nhuận trên mỗi xe. Vì vậy, cơ hội xe điện của Xiaomi cần được đánh giá trên nhiều yếu tố hơn là số xe bàn giao—bao gồm giá bán, hiệu quả kinh tế trên mỗi xe và khả năng đạt lợi nhuận bền vững nhờ quy mô.

Vì sao cổ phiếu Xiaomi vẫn tăng sau báo cáo yếu?

Phản ứng ban đầu của thị trường tích cực hơn những gì báo cáo thu nhập thể hiện. Cổ phiếu Xiaomi niêm yết tại Hong Kong tăng 6,8%, lên 27,96 đô la Hong Kong trong phiên giao dịch sớm, sau khi ban lãnh đạo cho rằng giai đoạn tồi tệ nhất của áp lực smartphone có thể đã qua và tốc độ tăng giá bộ nhớ sẽ chậm lại trong nửa cuối năm.

Trước khi công bố kết quả, cổ phiếu đã ở trạng thái biến động cao. Thị trường quyền chọn phản ánh khả năng cổ phiếu biến động 3,6% theo cả hai hướng sau báo cáo, cao hơn mức dao động trung bình 2,8% sau tám quý gần nhất. Vị thế bán khống cũng từng tăng lên khoảng 9% lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng trong tháng 5, từ dưới 2% một năm trước, cho thấy lo ngại về giá bộ nhớ và cạnh tranh xe điện.

Phản ứng tích cực của cổ phiếu dường như phản ánh kỳ vọng chi phí linh kiện sẽ hạ nhiệt và tiềm năng dài hạn của xe điện, thay vì một quý có khả năng sinh lời mạnh. Tuy nhiên, kỳ vọng này vẫn cần được kiểm chứng: Xiaomi phải chứng minh giá bộ nhớ thực sự giảm áp lực, nhu cầu smartphone ổn định và mảng xe điện có thể tăng trưởng mà không phải hy sinh quá nhiều biên lợi nhuận.

Điều nhà đầu tư cần theo dõi

Kết quả Q2/2026 cho thấy Xiaomi đang ở giữa một cuộc chuyển đổi. Mảng smartphone đã bảo vệ giá bán trung bình bằng cách đẩy mạnh sản phẩm cao cấp, nhưng lợi ích này không đủ bù đắp chi phí bộ nhớ tăng và lượng máy bán ra suy giảm. Lợi nhuận điều chỉnh giảm nhanh hơn nhiều so với doanh thu, còn biên lợi nhuận gộp toàn tập đoàn rơi xuống 19,8%.

Xe điện tăng trưởng nhanh và có thể trở thành động lực thứ hai của Xiaomi, nhưng mảng này vẫn chưa có lãi và đang đối mặt mục tiêu 550.000 xe đầy thách thức trong năm 2026. Việc cổ phiếu tăng cho thấy nhà đầu tư đang nhìn qua đáy lợi nhuận hiện tại, hướng tới khả năng giá bộ nhớ hạ nhiệt và xe điện đạt quy mô lớn hơn. Bằng chứng thuyết phục tiếp theo sẽ không chỉ là số xe giao, mà là sự cải thiện thực tế của biên lợi nhuận và dòng tiền tạo ra từ hoạt động kinh doanh.