CEO VanEck cảnh báo 2026 là năm 'tẩy rửa' của Bitcoin — Liệu đáy đã hình thành?

Khoảng trống chất xúc tác

Đằng sau đợt điều chỉnh năm 2026 là một vấn đề đơn giản: nhiên liệu tên lửa của chu kỳ trước đã cạn. Việc phê duyệt và ra mắt các quỹ Bitcoin ETF giao ngay tại Mỹ vào đầu năm 2024 là một sự kiện địa chấn đã kéo nhu cầu về phía trước và đẩy Bitcoin lên mức ATH trước cả khi halving diễn ra. Đợt tăng giá hậu halving sau đó chỉ đạt khoảng 100%, nhỏ hơn nhiều so với mức tăng từ 500% đến 1.000% đã thấy trong các chu kỳ trước . Với câu chuyện ETF giờ đã được định giá xong, van Eck nhận thấy “sự thiếu vắng các chất xúc tác để thúc đẩy giá tăng đáng kể” và tin rằng việc áp dụng của các tổ chức chưa có một bước nhảy vọt nào khác .

Dòng tiền ETF: từ gió thuận thành gió ngược

Dòng tiền ETF từng đẩy Bitcoin lên cao giờ đã trở thành một trong những lực lượng giảm giá mạnh nhất trong năm 2026. Từ tháng 11 năm 2025 đến đầu năm 2026, các nhà đầu tư đã rút khoảng 5,7 tỷ USD khỏi các quỹ Bitcoin ETF giao ngay, và chuỗi rút ròng cuối cùng đã lên tới 6,39 tỷ USD, trùng hợp với mức giảm giá khoảng 50% so với đỉnh chu kỳ . Van Eck chỉ ra sự đảo chiều mạnh mẽ vào đầu tháng 3 — dòng tiền 1,1 tỷ USD chảy vào các ETF trong ba ngày — như một “dấu hiệu sống rất tích cực” phù hợp với một thị trường đang hình thành đáy . Nhưng các nhà phân tích cảnh báo rằng nếu không có dòng tiền vào bền vững, bất kỳ sự phục hồi nào cũng sẽ mong manh .

Sự trỗi dậy của các quỹ ETF cũng đã thay đổi cách thức khan hiếm hoạt động. Khi dòng tiền của các tổ chức dao động theo khẩu vị rủi ro, câu chuyện “cú sốc nguồn cung” cũ từ các lần halving đã suy yếu — thanh khoản của ETF giờ đây như một tấm đệm cho cả hai phía tăng và giảm, nén biến động ở cả hai đầu .

Biến động bị nén và sự kiệt sức của thị trường

Đến cuối tháng 2 và đầu tháng 3 năm 2026, biến động thực tế trong 30 ngày của Bitcoin đã giảm xuống phân vị thứ 13, một trong những mức thấp nhất từng được ghi nhận . Kiểu nén biến động này thường báo hiệu sự kiệt sức của thị trường — giai đoạn cuối cùng của một xu hướng giảm hoặc sự khởi đầu của quá trình tích lũy. Dữ liệu on-chain của Glassnode cũng xác nhận một câu chuyện tương tự: biến động ngụ ý và độ lệch delta-25 đã bị nén lại, và việc phòng ngừa rủi ro sụp đổ cực đoan đã hạ nhiệt, mặc dù vị thế vẫn mang tính phòng thủ thay vì lạc quan mang tính xây dựng .

Tín hiệu on-chain: căng thẳng nhưng không đầu hàng

Blockchain kể một câu chuyện trái chiều. Tỷ lệ hiện thực hóa thua lỗ đang tăng lên, gợi nhớ đến mô hình căng thẳng từ thị trường gấu năm 2022 . Vào tháng 5 năm 2026, một chiếc ví không hoạt động từ thời kỳ khai thác 2009–2010 đã chuyển 2.650 BTC (khoảng 203 triệu USD) đến các bàn OTC, làm dấy lên lo ngại về áp lực bán từ những người nắm giữ sớm .

Về phía nguồn cung, sự chuyển hướng sang AI của các công ty khai thác công khai tại Mỹ đã tạo ra một khúc quanh mới: các công ty khai thác giao dịch công khai đã cắt giảm khoảng 7 EH/s hashrate Bitcoin trong quý 1 năm 2026 khi họ chuyển hướng công suất điện sang các khách hàng điện toán hiệu năng cao theo hợp đồng thuê dài hạn . Sự thay đổi này đã thêm vào sự không chắc chắn ở cấp độ cơ sở hạ tầng mà các chu kỳ trước chưa từng phải đối mặt.

Đồng thời, dự trữ trên sàn giao dịch tiếp tục giảm và những người nắm giữ dài hạn đang tích lũy — hành vi HODL cổ điển. Tuy nhiên, các nhà phân tích on-chain lưu ý rằng sự kiện đầu hàng hoàn toàn thường đánh dấu một đáy bền vững vẫn chưa thành hiện thực .

Hơn cả một sự điều chỉnh: một sự chuyển giao giữa các kỷ nguyên

Van Eck không coi năm 2026 là một mối đe dọa hiện hữu đối với Bitcoin. Thay vào đó, ông xem đây là một năm thiết lập lại trong một sự dịch chuyển cấu trúc dài hạn. Công ty của ông đã gọi năm 2026 là một năm “chấp nhận rủi ro” đối với các tài sản khác — trí tuệ nhân tạo, tín dụng tư nhân và vàng — ngay cả khi Bitcoin đang trải qua quá trình điều chỉnh, và ông bày tỏ sự thận trọng trong ba đến sáu tháng tới trong khi vẫn lạc quan về quỹ đạo dài hạn .

Ngày càng có nhiều nhà phân tích cho rằng chu kỳ halving bốn năm đã “bị kéo giãn hoặc phá vỡ” . Nick Ruck từ LVRG Research cho biết chu kỳ bắt đầu bị phá vỡ vào năm 2025 dưới áp lực từ nhu cầu ETF bền vững và việc mua vào của các kho bạc doanh nghiệp, điều này đã làm giảm cả các đợt sụp đổ sau đỉnh và biến động tổng thể . Báo cáo Triển vọng Tài sản Kỹ thuật số năm 2026 của Grayscale ghi nhận các quỹ ETF đã thay đổi cơ bản cách thức hấp thụ nguồn cung và cách thị trường phản ứng với các lần halving .

Đối với van Eck, các tín hiệu tạo đáy — dòng tiền đảo chiều 1,1 tỷ USD, sự nén biến động cực độ và hỗ trợ lịch sử của mô hình năm thứ tư — cho thấy năm 2026 có thể đang thiết lập cho ba năm tăng trưởng tiếp theo. Nhưng ông và các nhà phân tích khác đều đồng ý rằng thị trường Bitcoin không còn đơn giản chỉ là một canh bạc halving. Nó đang chuyển đổi thành một thứ gì đó mang tính tổ chức hơn, bị chi phối bởi vĩ mô hơn và khó đọc hơn nếu chỉ sử dụng lịch bốn năm.