Các tiêu chí đủ điều kiện của S&P 500 bao gồm hai rào cản chính mà SpaceX hiện không thể vượt qua. Đầu tiên là quy tắc 'ủ' 12 tháng, yêu cầu một công ty phải giao dịch trên một sàn giao dịch lớn trong ít nhất một năm trước khi được xem xét đưa vào chỉ số . Cuộc tham vấn trước đó đã đề xuất rút ngắn thời gian này xuống còn sáu tháng đối với các công ty siêu vốn hóa, nhưng ủy ban đã giữ nguyên mốc thời gian ban đầu .

Rào cản thứ hai, và cũng là khó khăn hơn, là yêu cầu về lợi nhuận theo GAAP. Một công ty phải báo cáo thu nhập ròng dương trong quý gần nhất và trong bốn quý liên tiếp trước đó . SpaceX đã công bố khoản lỗ ròng 4,94 tỷ USD trong năm 2025, mặc dù doanh thu tăng 33% lên 18,67 tỷ USD . Khoản lỗ sâu này khiến việc có được bốn quý có lãi liên tiếp trở thành một viễn cảnh xa vời, bất kể vốn hóa thị trường khổng lồ của nó.

Tình huống này có điểm tương đồng trực tiếp với Tesla, công ty đã giao dịch công khai hơn một thập kỷ trước khi cuối cùng đáp ứng được quy tắc lợi nhuận của S&P 500 vào cuối năm 2020 . Trừ khi quỹ đạo thu nhập của SpaceX đảo chiều một cách ngoạn mục, việc bị loại khỏi chỉ số này có thể kéo dài hàng năm, chứ không phải hàng tháng.

Bức tranh chỉ số bị phân mảnh

Lập trường cứng rắn của S&P 500 tạo ra một môi trường bất thường khi SpaceX sẽ hiện diện trong nhiều chỉ số chuẩn lớn nhưng lại vắng mặt một cách dễ thấy ở chỉ số có ảnh hưởng nhất. Trong khi S&P giữ vững lập trường với S&P 500, họ đã sửa đổi quy tắc gia nhập cho các chỉ số Thị trường Tổng thể (Total Market indexes) của mình để phù hợp với các IPO lớn – một sự khác biệt về mặt kỹ thuật nhưng không mang lại nhiều lợi ích cho chỉ số hàng đầu .

Sự phân tách rất rõ ràng. Nasdaq đã nới lỏng các quy tắc gia nhập Nasdaq-100, có khả năng cho phép SpaceX tham gia chỉ số đó ngay sau 15 ngày giao dịch kể từ khi ra mắt, dự kiến vào cuối tháng 6 hoặc đầu tháng 7 năm 2026 . FTSE Russell cũng thực hiện các quy tắc gia nhập nhanh của riêng mình để hấp thụ các IPO siêu vốn hóa vào các chỉ số Russell . Kết quả là trong vòng ba tuần sau IPO, SpaceX sẽ có mặt trong hầu hết các quỹ chỉ số lớn, thúc đẩy hoạt động mua vào bắt buộc từ các quỹ thụ động theo dõi Nasdaq-100 và Russell 1000 .

Tuy nhiên, hàng nghìn tỷ đô la được đầu tư thụ động vào S&P 500 sẽ không chảy vào cổ phiếu SpaceX cho đến khi công ty đạt được lợi nhuận theo GAAP. Đối với một công ty có quy mô như vậy, sự vắng mặt này thể hiện một sự méo mó đáng kể trong cơ sở nhà đầu tư và cho thấy một trường hợp hiếm hoi khi quy mô vốn hóa thị trường xung đột với các quy tắc quản trị đã tồn tại hàng thập kỷ.

Các bình luận thị trường đã bị chia rẽ ngay cả trước khi có quyết định. Một chuyên gia đã tóm tắt căng thẳng cốt lõi khi cho rằng SpaceX "vẫn chưa giành được vị trí xứng đáng" vì đơn giản là nó không đáp ứng các yêu cầu về lợi nhuận, tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free float) và thời gian niêm yết cùng một lúc . Quy tắc lợi nhuận của S&P 500 ban đầu được thiết kế để đảm bảo chỉ số này nắm giữ các công ty có thu nhập đã được chứng minh, chứ không phải các khoản cược vào tương lai, và nguyên tắc đó giờ đây đã được khẳng định một cách mạnh mẽ .

Điều này có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư

Đối với các nhà đầu tư vào các quỹ ETF theo dõi S&P 500, chẳng hạn như SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), tác động tức thời rất đơn giản: SpaceX sẽ không nằm trong danh mục đầu tư. Việc bị loại trừ này có nghĩa là hình thức tiếp xúc thụ động tiêu chuẩn nhất với thị trường chứng khoán Mỹ sẽ bỏ lỡ một trong những công ty lớn nhất thế giới chỉ đơn giản vì sổ sách kế toán GAAP của nó cho thấy những con số 'đỏ'.

Quyết định của ủy ban S&P cho thấy rằng lợi nhuận vẫn là yếu tố quan trọng để được đưa vào chỉ số hàng đầu của họ, bất kể tầm vóc văn hóa, công nghệ hay kinh tế của một công ty. Đối với SpaceX, con đường vào S&P 500 giờ đây sẽ phụ thuộc trực tiếp vào báo cáo thu nhập của chính nó.

Các tiêu chí đủ điều kiện của S&P 500 bao gồm hai rào cản chính mà SpaceX hiện không thể vượt qua. Đầu tiên là quy tắc 'ủ' 12 tháng, yêu cầu một công ty phải giao dịch trên một sàn giao dịch lớn trong ít nhất một năm trước khi được xem xét đưa vào chỉ số . Cuộc tham vấn trước đó đã đề xuất rút ngắn thời gian này xuống còn sáu tháng đối với các công ty siêu vốn hóa, nhưng ủy ban đã giữ nguyên mốc thời gian ban đầu .

Rào cản thứ hai, và cũng là khó khăn hơn, là yêu cầu về lợi nhuận theo GAAP. Một công ty phải báo cáo thu nhập ròng dương trong quý gần nhất và trong bốn quý liên tiếp trước đó . SpaceX đã công bố khoản lỗ ròng 4,94 tỷ USD trong năm 2025, mặc dù doanh thu tăng 33% lên 18,67 tỷ USD . Khoản lỗ sâu này khiến việc có được bốn quý có lãi liên tiếp trở thành một viễn cảnh xa vời, bất kể vốn hóa thị trường khổng lồ của nó.

Tình huống này có điểm tương đồng trực tiếp với Tesla, công ty đã giao dịch công khai hơn một thập kỷ trước khi cuối cùng đáp ứng được quy tắc lợi nhuận của S&P 500 vào cuối năm 2020 . Trừ khi quỹ đạo thu nhập của SpaceX đảo chiều một cách ngoạn mục, việc bị loại khỏi chỉ số này có thể kéo dài hàng năm, chứ không phải hàng tháng.

Bức tranh chỉ số bị phân mảnh

Lập trường cứng rắn của S&P 500 tạo ra một môi trường bất thường khi SpaceX sẽ hiện diện trong nhiều chỉ số chuẩn lớn nhưng lại vắng mặt một cách dễ thấy ở chỉ số có ảnh hưởng nhất. Trong khi S&P giữ vững lập trường với S&P 500, họ đã sửa đổi quy tắc gia nhập cho các chỉ số Thị trường Tổng thể (Total Market indexes) của mình để phù hợp với các IPO lớn – một sự khác biệt về mặt kỹ thuật nhưng không mang lại nhiều lợi ích cho chỉ số hàng đầu .

Sự phân tách rất rõ ràng. Nasdaq đã nới lỏng các quy tắc gia nhập Nasdaq-100, có khả năng cho phép SpaceX tham gia chỉ số đó ngay sau 15 ngày giao dịch kể từ khi ra mắt, dự kiến vào cuối tháng 6 hoặc đầu tháng 7 năm 2026 . FTSE Russell cũng thực hiện các quy tắc gia nhập nhanh của riêng mình để hấp thụ các IPO siêu vốn hóa vào các chỉ số Russell . Kết quả là trong vòng ba tuần sau IPO, SpaceX sẽ có mặt trong hầu hết các quỹ chỉ số lớn, thúc đẩy hoạt động mua vào bắt buộc từ các quỹ thụ động theo dõi Nasdaq-100 và Russell 1000 .

Tuy nhiên, hàng nghìn tỷ đô la được đầu tư thụ động vào S&P 500 sẽ không chảy vào cổ phiếu SpaceX cho đến khi công ty đạt được lợi nhuận theo GAAP. Đối với một công ty có quy mô như vậy, sự vắng mặt này thể hiện một sự méo mó đáng kể trong cơ sở nhà đầu tư và cho thấy một trường hợp hiếm hoi khi quy mô vốn hóa thị trường xung đột với các quy tắc quản trị đã tồn tại hàng thập kỷ.

Các bình luận thị trường đã bị chia rẽ ngay cả trước khi có quyết định. Một chuyên gia đã tóm tắt căng thẳng cốt lõi khi cho rằng SpaceX "vẫn chưa giành được vị trí xứng đáng" vì đơn giản là nó không đáp ứng các yêu cầu về lợi nhuận, tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free float) và thời gian niêm yết cùng một lúc . Quy tắc lợi nhuận của S&P 500 ban đầu được thiết kế để đảm bảo chỉ số này nắm giữ các công ty có thu nhập đã được chứng minh, chứ không phải các khoản cược vào tương lai, và nguyên tắc đó giờ đây đã được khẳng định một cách mạnh mẽ .

Điều này có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư

Đối với các nhà đầu tư vào các quỹ ETF theo dõi S&P 500, chẳng hạn như SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), tác động tức thời rất đơn giản: SpaceX sẽ không nằm trong danh mục đầu tư. Việc bị loại trừ này có nghĩa là hình thức tiếp xúc thụ động tiêu chuẩn nhất với thị trường chứng khoán Mỹ sẽ bỏ lỡ một trong những công ty lớn nhất thế giới chỉ đơn giản vì sổ sách kế toán GAAP của nó cho thấy những con số 'đỏ'.

Quyết định của ủy ban S&P cho thấy rằng lợi nhuận vẫn là yếu tố quan trọng để được đưa vào chỉ số hàng đầu của họ, bất kể tầm vóc văn hóa, công nghệ hay kinh tế của một công ty. Đối với SpaceX, con đường vào S&P 500 giờ đây sẽ phụ thuộc trực tiếp vào báo cáo thu nhập của chính nó.