Payward tăng doanh thu 17%, nhưng lợi nhuận quý II giảm 71%

• Doanh thu điều chỉnh: 508 triệu USD, tăng 17% so với cùng kỳ.
• Lợi nhuận trước thuế điều chỉnh: 23 triệu USD, giảm 71% so với mức 79,7 triệu USD cùng kỳ năm trước.
• EBITDA điều chỉnh: 23 triệu USD, vẫn dương và tăng từ 18 triệu USD trong quý I.
• Tài khoản có tiền: 6,6 triệu, tăng 42% so với cùng kỳ.
• Doanh thu từ tài sản và các nguồn khác: chiếm 60% tổng doanh thu, tăng từ 55% trong quý II năm trước.

Các chỉ số lợi nhuận cần được phân biệt rõ. Bloomberg và một số nguồn dẫn lại con số 23 triệu USD dưới dạng lợi nhuận trước thuế điều chỉnh, trong khi bản tóm tắt của Payward cùng một số bài đưa tin gọi đây là EBITDA điều chỉnh. Đây là hai thước đo khác nhau, vì vậy không nên hiểu rằng mọi định nghĩa về lợi nhuận của công ty đều giảm 71%.

Khối lượng giao dịch giảm, nhưng tỷ lệ cụ thể chưa thống nhất

Tổng khối lượng giao dịch trên nền tảng Payward được báo cáo ở mức 310 tỷ USD. Một số nguồn cho biết con số này giảm 13% so với cùng kỳ, phản ánh sự suy yếu của giao dịch tiền mã hóa giao ngay. Tuy nhiên, các bài đưa tin khác lại ghi nhận mức giảm 18%.

Các thông tin hiện có chưa giải thích được chênh lệch này. Điểm chắc chắn là Payward xử lý khối lượng giao dịch thấp hơn đáng kể so với một năm trước, trong khi doanh thu vẫn tăng. Khoảng cách đó là chìa khóa để hiểu kết quả quý II: công ty đang thu thêm doanh thu từ danh mục sản phẩm và dịch vụ rộng hơn, thay vì phụ thuộc gần như hoàn toàn vào phí giao dịch.

Tăng trưởng khách hàng và doanh thu ngoài giao dịch làm thay đổi bức tranh

Số tài khoản có tiền tăng 42% lên 6,6 triệu, giúp Kraken mở rộng cơ sở khách hàng ngay cả trong bối cảnh giao dịch kém sôi động. Doanh thu từ tài sản và các nguồn khác chiếm 60% tổng doanh thu, tăng từ 55% một năm trước.

Sự thay đổi cơ cấu này có ý nghĩa quan trọng. Doanh thu từ giao dịch thường biến động cùng tâm lý thị trường và khối lượng mua bán. Khi các mảng dựa trên tài sản và những nguồn thu khác đóng góp nhiều hơn, kết quả kinh doanh sẽ bớt phụ thuộc vào việc khách hàng có tích cực mua bán tiền mã hóa trong một quý cụ thể hay không.

Điều đó không loại bỏ rủi ro theo chu kỳ thị trường, nhưng giúp Payward có nhiều hơn một động lực tăng trưởng.

Payward muốn Kraken trở thành nền tảng tài chính rộng hơn

Kết quả quý II củng cố chiến lược mở rộng vượt ra ngoài hoạt động sàn giao dịch tiền mã hóa giao ngay truyền thống của Kraken. Payward đang theo đuổi tăng trưởng ở các mảng phái sinh, cổ phiếu, cổ phiếu token hóa và nhiều sản phẩm tài chính khác, đồng thời tìm cách gia tăng thị phần giao dịch giao ngay.

Thương vụ mua lại NinjaTrader bổ sung cho tập đoàn Payward hạ tầng và khách hàng trong lĩnh vực hợp đồng tương lai tại Mỹ. Qua đó, công ty tiếp cận một nhóm sản phẩm giao dịch khác và tiến gần hơn tới mục tiêu xây dựng nền tảng phục vụ khách hàng qua nhiều chu kỳ thị trường.

Logic chiến lược khá rõ ràng: nếu một nhóm sản phẩm giảm tốc, tăng trưởng ở các nhóm khác có thể giúp bảo vệ doanh thu. Quý II đã phần nào cho thấy cách tiếp cận này khi doanh thu tăng dù tổng khối lượng giao dịch giảm.

Cắt giảm chi phí trong tháng 5 giúp EBITDA cải thiện theo quý

Payward cho biết công ty đã thực hiện các biện pháp cắt giảm chi phí vào tháng 5. EBITDA điều chỉnh tăng từ 18 triệu USD trong quý I lên 23 triệu USD trong quý II, dù lợi nhuận so với cùng kỳ giảm mạnh.

Mức cải thiện theo quý cho thấy ban lãnh đạo đã phản ứng với điều kiện kinh doanh yếu hơn bằng cách siết chi phí, đồng thời tiếp tục đầu tư mở rộng sản phẩm. Tuy nhiên, một quý cải thiện chưa đủ để khẳng định xu hướng lợi nhuận bền vững. Mức giảm 71% so với cùng kỳ cho thấy Payward vẫn nhạy cảm với biến động trong hoạt động giao dịch tiền mã hóa.

Hạ tầng pháp lý trở thành một phần của chiến lược tăng trưởng

Kế hoạch mở rộng của Payward cũng gắn liền với hạ tầng pháp lý. Kraken cho biết công ty duy trì hơn 100 giấy phép đang hoạt động tại hơn 30 quốc gia, bên cạnh các quyền hoạt động pháp lý khác trên toàn cầu. Payward cũng đã nộp đơn lên Văn phòng Kiểm soát tiền tệ Mỹ (OCC) để xin cấp điều lệ công ty tín thác quốc gia, tập trung vào dịch vụ lưu ký tài sản số.

Nếu được chấp thuận, điều lệ OCC có thể hỗ trợ Payward cung cấp dịch vụ lưu ký chịu sự giám sát ở cấp liên bang cho khách hàng tổ chức. Tuy nhiên, hồ sơ vẫn đang chờ xử lý và cần được xem là một sáng kiến chiến lược, không phải năng lực vận hành đã được cấp phép.

Động thái này phù hợp với định vị rộng hơn của công ty: Payward muốn được nhìn nhận không chỉ là đơn vị vận hành sàn tiền mã hóa, mà còn là nhà cung cấp hạ tầng tài chính cho giao dịch, lưu ký, phái sinh, cổ phiếu và tài sản token hóa tại nhiều thị trường.

Kết quả quý II ảnh hưởng thế nào đến khả năng IPO của Kraken?

Kết quả kinh doanh mới củng cố cả hai mặt của câu chuyện IPO.

Ở chiều tích cực, Payward có thể nhấn mạnh mức tăng doanh thu 17%, số tài khoản có tiền tăng 42%, tỷ trọng doanh thu ngoài giao dịch ngày càng lớn, danh mục sản phẩm đa dạng hơn và hạ tầng pháp lý đang mở rộng.

Nhưng rủi ro cũng rất rõ: lợi nhuận trước thuế điều chỉnh giảm 71% khi điều kiện giao dịch xấu đi. Biến động này có thể khiến nhà đầu tư trên thị trường đại chúng quan tâm hơn đến chất lượng lợi nhuận, biên lợi nhuận và mức độ doanh thu còn phụ thuộc vào chu kỳ tiền mã hóa.

Kraken đã nộp hồ sơ IPO tại Mỹ theo hình thức bảo mật, nhưng các nguồn hiện có chưa ghi nhận mức định giá IPO hay khoảng giá chào bán chính thức. Các chỉ dấu trên thị trường tư nhân dao động khoảng 13-20 tỷ USD, gồm mức định giá suy ra khoảng 13,3 tỷ USD từ một giao dịch chuyển nhượng cổ phần thứ cấp được đưa tin và mức 20 tỷ USD được báo cáo trước đó. Đây không phải là mức định giá chính thức khi công ty niêm yết.

Kết luận

Kết quả quý II của Payward không phải là câu chuyện tăng trưởng thuần túy, cũng không đơn giản là câu chuyện về một công ty tiền mã hóa suy thoái. Đây là bức tranh của một doanh nghiệp vẫn tăng doanh thu và khách hàng, nhưng phải hứng chịu cú đánh lớn vào lợi nhuận vì hoạt động giao dịch suy yếu.

Tín hiệu đáng chú ý nhất nằm ở sự thay đổi cơ cấu doanh thu. Khi doanh thu từ tài sản và các nguồn khác đạt 60% tổng doanh thu, Payward đang xây dựng một hoạt động kinh doanh ít phụ thuộc hơn vào giao dịch tiền mã hóa giao ngay so với một năm trước.

Sự đa dạng hóa này có thể giúp câu chuyện IPO của công ty thuyết phục hơn và tăng khả năng chống chịu theo thời gian. Tuy nhiên, chừng nào lợi nhuận còn biến động mạnh, quý II vẫn là lời nhắc rằng chiến lược xây dựng nền tảng tài chính đa mảng của Payward đang tiếp tục được thử thách bởi chu kỳ thị trường tiền mã hóa.