Bên trong cảnh báo Hormuz của Goldman Sachs: Cú sốc nguồn cung 19 triệu thùng/ngày và con đường dẫn đến hủy diệt nhu cầu

Sự thiếu hụt vật chất này đã đảo lộn cán cân thị trường toàn cầu. Từ mức dư thừa 1,8 triệu thùng/ngày trong năm 2025, thị trường đã chuyển sang thâm hụt 9,6 triệu thùng/ngày trong quý 2 năm 2026 . Giá các sản phẩm tinh chế tăng vọt đã khiến nhu cầu giảm khoảng 1,7 triệu thùng/ngày trong quý 2 và ước tính 100.000 thùng/ngày cho cả năm . Các nhà phân tích của Goldman cảnh báo rằng “mức sụt giảm nhu cầu thậm chí còn mạnh hơn có thể được yêu cầu nếu cú sốc nguồn cung kéo dài lâu hơn” .

Sự hủy diệt tồn kho kỷ lục

Việc rút cạn tồn kho dầu toàn cầu đang diễn ra với tốc độ chưa từng được ghi nhận. Vào tháng 4 năm 2026, tồn kho giảm với tốc độ 11–12 triệu thùng/ngày . Đến tháng 5, với dòng chảy qua Hormuz chỉ bằng 5% mức bình thường, tốc độ này vẫn ở mức cực đoan trong lịch sử là 8,7 triệu thùng/ngày—gần gấp đôi tốc độ trung bình kể từ khi xung đột bắt đầu . Những đợt rút cạn nhanh chóng này đang làm suy giảm dự trữ toàn cầu và tạo tiền đề cho tình trạng khan hiếm nhiên liệu nghiêm trọng nếu dòng chảy vận chuyển không trở lại bình thường .

Các Kịch bản Giá Dầu Brent Biến động của Goldman Sachs

Goldman Sachs đã liên tục nâng triển vọng giá khi cuộc khủng hoảng ngày càng sâu sắc. Các dự báo của ngân hàng này vạch ra nhiều mốc thời gian và các tác động giá tương ứng:

• Kịch bản ban đầu (Tháng 6/2025): Nếu dòng chảy dầu bị giảm một nửa trong một tháng và duy trì ở mức giảm 10% trong mười một tháng tiếp theo, dầu Brent có thể tăng đột biến lên 110 USD/thùng trước khi đạt trung bình 95 USD trong quý 4 năm 2025 .
• Kịch bản cơ sở (Tháng 3/2026): Ngân hàng nâng dự báo Brent trung bình quý 2 thêm 10 USD lên 76 USD/thùng và ước tính cả năm 2026 lên 71 USD/thùng, mô hình hóa sự gián đoạn dòng chảy 5% trong sáu tuần gây ra tổn thất tích lũy khoảng 800 triệu thùng .
• Gián đoạn kéo dài (Tháng 3/2026): Nếu tình trạng phong tỏa kéo dài thêm vài tuần nữa với lưu lượng chỉ bằng khoảng 15% mức bình thường, Brent có thể chạm mức 100 USD/thùng .
• Dự báo quý 4 cập nhật (Tháng 4/2026): Với lý do mất 14,5 triệu thùng/ngày sản lượng và tồn kho giảm kỷ lục, Goldman nâng dự báo Brent quý 4 lên 90 USD/thùng và WTI lên 83 USD/thùng .
• Giá giao ngay hiện tại (Tháng 5/2026): Dầu Brent giao dịch gần mức 106 USD/thùng, tăng hơn 70% từ đầu năm đến nay, khi lưu lượng qua Hormuz chỉ ở mức 5% bình thường .

Daan Struyven, đồng giám đốc Nghiên cứu Hàng hóa Toàn cầu của Goldman Sachs, lưu ý rằng thị trường hiện đang định giá một khoản phí bù rủi ro đáng kể—khoảng 14 USD mỗi thùng—để bù đắp cho khả năng dòng chảy Hormuz bị ngừng hoàn toàn trong bốn tuần .

Cảnh báo chung từ các Thể chế về An ninh Nhiên liệu

Mức độ nghiêm trọng của tình hình đã thúc đẩy một cảnh báo phối hợp hiếm hoi từ người đứng đầu Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), Ngân hàng Thế giới (World Bank) và Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) vào ngày 29-30 tháng 5 năm 2026 . Trong một tuyên bố chung sau các cuộc họp cấp cao về cuộc xung đột, ba thể chế cảnh báo rằng việc tiếp tục gián đoạn vận chuyển dầu qua eo biển Hormuz gây ra rủi ro nghiêm trọng cho an ninh nhiên liệu, sự ổn định thị trường và khả năng phục hồi kinh tế rộng lớn hơn, đặc biệt khi Bắc Bán cầu bước vào những tháng nhu cầu cao điểm mùa hè .

Các nhà lãnh đạo tuyên bố: “Tồn kho dầu toàn cầu đang bị rút cạn với tốc độ kỷ lục do sự thiếu hụt lớn về nguồn cung qua eo biển Hormuz. Nếu dòng chảy vận chuyển không trở lại bình thường, việc tiếp tục cạn kiệt nhanh chóng tồn kho dầu toàn cầu trước nhu cầu dầu cao điểm mùa hè sẽ gây ra rủi ro ngày càng tăng đối với an ninh nhiên liệu.”

Cảnh báo đặc biệt nhấn mạnh tính dễ tổn thương của các nền kinh tế đang phát triển và mới nổi trước nguy cơ thiếu hụt nhiên liệu vật chất và chi phí nhập khẩu tăng vọt .

Các Khu vực Hấp thụ Cú sốc như thế nào

Cuộc khủng hoảng không ảnh hưởng đồng đều đến tất cả các nền kinh tế. Dưới đây là cách cú sốc nguồn cung lan tỏa khắp các khu vực chính:

• Châu Á: Các nền kinh tế phụ thuộc vào nhập khẩu như Ấn Độ, Nhật Bản, Hàn Quốc và Trung Quốc bị ảnh hưởng nặng nề nhất, đối mặt với chi phí nhập khẩu tăng cao, thâm hụt thương mại lớn hơn và nguy cơ phân phối nhiên liệu theo định mức.
• Châu Âu: Chi phí năng lượng cao hơn làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát hiện có, làm chậm quá trình phục hồi kinh tế và gia tăng rủi ro về giá khí đốt tự nhiên.
• Hoa Kỳ: Sản lượng dầu đá phiến trong nước tạo ra sự cách ly tương đối, nhưng người tiêu dùng vẫn phải đối mặt với giá xăng cao hơn và lạm phát lan rộng. Các dự báo WTI sau đó của Goldman nằm trong khoảng 83–87 USD .
• Các nhà sản xuất Trung Đông: Mặc dù một số quốc gia vùng Vịnh được hưởng lợi từ giá dầu tăng, các quốc gia phụ thuộc vào xuất khẩu qua Hormuz—bao gồm Ả Rập Xê-út, UAE, Iraq và Kuwait—bị thiệt hại trực tiếp do không thể vận chuyển dầu thô.
• Các thị trường mới nổi: Gánh chịu hậu quả nặng nề nhất do phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu nhiên liệu và dư địa tài khóa hạn chế để hấp thụ các đợt tăng giá. IMF, IEA và Ngân hàng Thế giới đã nêu rõ các rủi ro đối với khả năng phục hồi kinh tế ở những khu vực này .

Hiện tại, thị trường dầu mỏ toàn cầu vẫn đang trong vùng lãnh thổ chưa được khám phá, với tín hiệu từ Goldman Sachs rằng việc tái cân bằng cơ bản sẽ đòi hỏi hoặc là nguồn cung trở lại hoàn toàn, hoặc là sự hủy diệt nhu cầu bổ sung đáng kể—một thực tế đã được phản ánh qua giá dầu Brent gần 106 USD và sự cạn kiệt tồn kho kỷ lục.