Fed Dallas: Không có giải pháp sản xuất thần kỳ, thế giới buộc phải cắt giảm tiêu thụ dầu khí

Kho dự trữ - tấm đệm đang cạn kiệt. Bà Logan lưu ý rằng việc rút bớt hàng tồn kho - bao gồm cả xả từ kho dự trữ chiến lược và tăng xuất khẩu của Mỹ - cho đến nay đã bù đắp được phần nào. Nhưng lượng tồn kho là hữu hạn, và một khi cạn kiệt, sự thiếu hụt vật lý sẽ là không thể tránh khỏi .

Kết luận của bà thật đáng suy ngẫm: “thế giới có lẽ sẽ cần tìm cách sử dụng ít dầu và khí đốt hơn” thay vì chờ đợi sản xuất ở nơi khác lấp đầy lỗ hổng .

Nghiên cứu từ Fed Dallas cho thấy điều gì

Cảnh báo này đồng nhất với một loạt các phân tích của Fed Dallas, vốn ngày càng trở nên đáng báo động khi cuộc khủng hoảng kéo dài.

Đánh giá tác động kinh tế ngày 20 tháng 3. Fed Dallas đã công bố một phân tích kịch bản chỉ ra rằng nếu eo biển Hormuz tiếp tục bị phong tỏa đến hết tháng 6 năm 2026, tăng trưởng kinh tế toàn cầu trong quý II sẽ giảm 2,9 điểm phần trăm theo tỷ lệ năm . Nghiên cứu nhấn mạnh khoảng một phần năm lượng dầu thế giới đi qua eo biển này, và việc ngừng xuất khẩu từ Vùng Vịnh sẽ rút khỏi thị trường khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu .

Bài nghiên cứu tháng 4-5/2026 (WP 2609). Một phân tích chi tiết hơn đã mô hình hóa các tác động của lạm phát và giá dầu cho nhiều khoảng thời gian phong tỏa khác nhau :

• Phong tỏa một quý (đến hết tháng 4): giá dầu WTI trung bình ở mức ~110 USD/thùng trong tháng 4, lạm phát tiêu đề PCE tăng 0,35 điểm phần trăm vào quý IV/2026.
• Phong tỏa hai quý (đến hết tháng 7): WTI đạt đỉnh ~132 USD/thùng vào tháng 7, lạm phát tiêu đề quý IV tăng 0,79 điểm phần trăm.
• Phong tỏa ba quý (đến cuối năm 2026): WTI đạt đỉnh ~167 USD/thùng vào tháng 10, lạm phát tiêu đề tăng 1,47 điểm phần trăm vào cuối năm – đẩy mức lạm phát vượt qua 4%.

Bài nghiên cứu cũng phát hiện ra rằng chỉ sau năm tuần gián đoạn, lạm phát lõi đã bắt đầu có dấu hiệu bùng phát trở lại .

Fed mắc kẹt giữa lạm phát và suy thoái

Cảnh báo của bà Logan là sự thừa nhận công khai sắc bén nhất cho đến nay về một sự thay đổi lớn hơn bên trong Cục Dự trữ Liên bang. Kể từ khi xung đột nổ ra vào ngày 28 tháng 2 năm 2026, thời điểm Mỹ và Israel phát động các cuộc không kích vào Iran, triển vọng của ngân hàng trung ương đã hoàn toàn biến chuyển .

Cắt giảm lãi suất đã không còn được cân nhắc; tăng lãi suất đang được đưa trở lại bàn thảo luận. Tại cuộc họp ngày 18 tháng 3, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã giữ nguyên lãi suất ở mức 3,5%–3,75% trong cuộc họp thứ hai liên tiếp, tạm dừng chu kỳ cắt giảm vốn được mong đợi . Chủ tịch Jerome Powell cảnh báo giá dầu tăng vọt sẽ giữ chi phí vay ở mức cao, và ủy ban đã nâng dự báo lạm phát năm 2026 lên 2,7%, từ mức 2,4% trong dự báo tháng 12 . Đến cuối tháng 3, các nhà giao dịch đã đảo chiều và đặt cược vào một đợt tăng lãi suất tiềm năng thay vì cắt giảm thêm .

Tình thế tiến thoái lưỡng nan bất khả thi. Fed hiện đang đối mặt với một cú sốc lạm phát do nguồn cung gây ra mà các đợt tăng lãi suất thông thường khó lòng giải quyết, chồng lên trên sự suy giảm tăng trưởng do chính sự gián đoạn năng lượng đó gây ra. Nhiều quan chức Fed đã mô tả tình huống này là một "vị thế bất khả thi" – chiến tranh đồng thời làm trầm trọng thêm lạm phát và suy thoái tăng trưởng, khiến mọi quyết định về lãi suất đều đầy rủi ro .

Thống đốc Fed Christopher Waller đã nắm bắt được tâm trạng chung: “Chúng tôi không biết mọi thứ sẽ đi đến đâu, nhưng có lẽ sự thận trọng là cần thiết” .

Tình hình thực tế: đàm phán và các giải pháp thay thế

Cuộc khủng hoảng bắt đầu vào ngày 28 tháng 2 năm 2026, và đến ngày 27 tháng 3, Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC) tuyên bố mở lại một phần cho một số tàu nhất định, nhưng eo biển này phần lớn vẫn bị đóng đối với các tàu chở dầu thương mại . Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) đã gọi đây là “sự gián đoạn nguồn cung lớn nhất trong lịch sử thị trường dầu mỏ toàn cầu” .

Một cuộc xung đột trong thế bế tắc. Cựu Bộ trưởng Quốc phòng Mỹ Jim Mattis đánh giá rằng cuộc chiến đã đạt đến thế bế tắc quân sự, khiến mốc thời gian mở lại eo biển Hormuz trở nên bất định và làm tăng nguy cơ tổn hại thêm đến cơ sở hạ tầng năng lượng .

Kho chứa đầy, sản lượng bị cắt giảm. Vì dầu thô không thể chở đi, các nhà sản xuất lớn ở Vùng Vịnh - bao gồm cả Ả Rập Xê-út - đã buộc phải cắt giảm sản lượng khi các bể chứa trên đất liền và kho nổi ngoài khơi đạt đến giới hạn công suất . Trong khi đó, khoảng một phần năm thương mại khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) toàn cầu cũng đi qua Hormuz, vì vậy sự gián đoạn này còn lan sang cả thị trường khí đốt và phân bón .

Một cánh cửa ngoại giao mong manh. Tính đến giữa tháng 5 năm 2026, cố vấn ngoại giao UAE Anwar Gargash cho biết xác suất đạt được một thỏa thuận Mỹ-Iran về việc mở lại eo biển là "50-50", cho thấy các cuộc đàm phán đang diễn ra nhưng còn xa mới chắc chắn . Giám đốc Điều hành IEA Fatih Birol cũng riêng biệt cảnh báo rằng thị trường dầu toàn cầu có thể bước vào "vùng đỏ" vào tháng 7 hoặc tháng 8 nếu giao thông tàu chở dầu không phục hồi .

Ngành công nghiệp không thấy có giải pháp nhanh chóng nào. Một cuộc khảo sát của Fed Dallas với các giám đốc điều hành năng lượng Mỹ cho thấy hầu hết đều kỳ vọng giao thông qua Hormuz sẽ vẫn bị hạn chế ít nhất đến hết tháng 8, với rất ít sự thay đổi về sản lượng dầu thô trong nước để bù đắp cho sự gián đoạn này .

Thông điệp của bà Logan đã gạt bỏ những khái niệm trừu tượng của thị trường và đi thẳng vào một thực tế vật lý: nền kinh tế toàn cầu đang cạn kiệt lượng dầu tồn trữ, và không một sự can thiệp tài chính hay tăng cường khoan dầu đá phiến nào có thể thay đổi được nhu cầu cơ bản này: thế giới phải tiêu thụ ít hơn.