Ba thế lực đang đẩy thị trường trái phiếu toàn cầu vào 'vụ tai nạn tài khóa' chậm chạp

Ba lực lượng hội tụ đẩy lợi suất tăng

Brooks xác định ba lý do cấu trúc khiến lợi suất dài hạn tăng trên toàn cầu, mà ông cho rằng tách biệt khỏi chu kỳ lãi suất thông thường :

1. Gánh nặng nợ từ COVID

Các quốc gia trên toàn thế giới đã chịu thâm hụt lớn trong đại dịch, và những hậu quả bất lợi hiện đang bộc lộ với độ trễ. Lợi suất forward 10y10y của Mỹ — thước đo kỳ vọng của thị trường về lợi suất trái phiếu 10 năm trong 10 năm tới — gần đây đã chạm mức cao nhất trong 20 năm. Brooks nhấn mạnh đây là một hiện tượng toàn cầu, không chỉ riêng của Mỹ .

2. Chính sách tài khóa 'mất neo'

Kể từ sau đại dịch, nhiều quốc gia đã chạy thâm hụt lớn bất thường so với thời kỳ không có khủng hoảng. Trong năm tính đến quý 1 năm 2026, lượng phát hành nợ của Mỹ tương đương khoảng 7% GDP mặc dù nền kinh tế vẫn tương đối khỏe mạnh. Sự 'mất neo' này xảy ra dưới cả hai chính quyền Đảng Cộng hòa và Dân chủ và có thể thấy ở nhiều nơi trên thế giới — bao gồm Canada, Khu vực đồng Euro và Vương quốc Anh .

3. Địa chính trị toàn cầu bất ổn

Rủi ro địa chính trị gia tăng đồng nghĩa với chi tiêu quốc phòng cao hơn so với dự kiến cách đây một thập kỷ. Những cú sốc như chiến tranh Nga-Ukraine gây áp lực lên tài chính công ở khắp mọi nơi, nhưng đặc biệt gánh nặng đè lên các quốc gia vốn có nợ thấp trước đây. Ví dụ, Đức đang 'gánh' thay cho Italy và Tây Ban Nha, và trái phiếu Đức không còn được coi là nơi trú ẩn an toàn. Càng ít nơi trú ẩn an toàn càng đẩy lợi suất lên cao hơn .

Các tác động thị trường Brooks trích dẫn làm bằng chứng

Ba lực lượng này kết hợp tạo ra một loạt các tác động thị trường mà Brooks coi là bằng chứng cho thấy cuộc khủng hoảng đã diễn ra :

• Lợi suất forward đạt mức kỷ lục — Lợi suất forward 10y10y của Mỹ đã tăng lên mức cao nhất trong 20 năm. Áp lực tăng tương tự đối với lợi suất forward dài hạn cũng xuất hiện ở các nền kinh tế G10. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm ở mức trên 5,2%, cao nhất kể từ năm 2007, trong khi Fed giữ lãi suất chính sách ở mức 3,5% đến 3,75% .

• Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trên 4,6% — Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn đã tăng mạnh ngay cả khi Fed nới lỏng lãi suất ngắn hạn, một sự tách rời mà Brooks gọi là 'cực kỳ đáng báo động' .

• 'Giao dịch phá giá' đẩy giá vàng lên — Giá vàng đã tăng gần 10% kể từ cuộc họp ngày 29 tháng 7 năm 2026 của Fed. Brooks lập luận rằng điều này được thúc đẩy bởi thị trường nhìn thấy 'chữ viết trên tường' về chính sách tài khóa và lo ngại ngày càng tăng rằng Fed đang bị 'thao túng bởi tài khóa' .

• Áp lực buộc ngân hàng trung ương phải can thiệp — Brooks dự đoán áp lực buộc các ngân hàng trung ương can thiệp vào thị trường trái phiếu sẽ chỉ tăng lên, từ đó làm gia tăng lo ngại về sự thao túng tài khóa đối với chính sách tiền tệ, đẩy các nơi trú ẩn an toàn như vàng, franc Thụy Sĩ và krona Thụy Điển lên cao hơn nữa .

Điều này có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư

Phân tích của Brooks cho thấy mối quan hệ truyền thống giữa việc cắt giảm lãi suất ngắn hạn và lợi suất dài hạn thấp hơn đã bị phá vỡ. Ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp tục chu kỳ nới lỏng, lãi suất dài hạn vẫn tiếp tục tăng — một động thái mà ông đã cảnh báo trong nhiều tháng qua qua một loạt bài viết . Mối quan tâm chính là nếu thị trường mất niềm tin vào khả năng ổn định nợ của các chính phủ, chi phí vay có thể tăng vọt, có khả năng gây ra một cuộc khủng hoảng nợ có chủ quyền trên khắp các nền kinh tế phát triển.

Đối với các nhà đầu tư, thông điệp chính là hãy theo dõi các thước đo lợi suất forward — như 10y10y — thay vì chỉ nhìn vào lợi suất trái phiếu 10 năm tại chỗ, bởi vì việc cắt giảm lãi suất ngắn hạn có thể tạm thời che giấu sự suy thoái cấu trúc ở phần cuối dài của đường cong lợi suất .