‘Can thiệp tỷ giá không đủ bền vững để cứu yen’, Giám đốc BlackRock khẳng định đòn bẩy thực sự nằm ở BOJ

Rieder mô tả việc can thiệp ngoại hối là một giải pháp "không bền vững nhất" cho các vấn đề của đồng yen . Sự hoài nghi của ông dựa trên kinh nghiệm gần đây: một cuộc can thiệp phối hợp Mỹ-Nhật hồi cuối tháng 7, lần đầu tiên chứng kiến Hoa Kỳ chủ động bán euro để hỗ trợ đồng yen, đã không mang lại sự ổn định lâu dài .

Chỉ trong vòng vài ngày sau can thiệp, đồng yen đã quay trở lại mức gần 160 yen đổi 1 đô la, xóa bỏ phần lớn mức tăng ngắn hạn . Rieder lập luận, mô hình này phản ánh một thực tế cơ bản: đối mặt với chênh lệch lãi suất lớn có lợi cho đồng đô la, can thiệp lẻ tẻ không thể giải quyết các yếu tố cơ cấu thúc đẩy sự suy yếu của đồng yen .

Fitch Ratings cũng đưa ra kết luận tương tự, cho rằng đồng yen chỉ có thể tăng giá thêm nếu BOJ thực sự tăng lãi suất . Các nhà phân tích của OCBC cũng bổ sung rằng một sự phục hồi bền vững của yen có thể sẽ cần "một cam kết rõ ràng hơn về việc bình thường hóa chính sách nhanh hơn" từ ngân hàng trung ương .

BlackRock nói BOJ phải làm gì

Giải pháp của Rieder rất đơn giản: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản phải đưa ra các tín hiệu diều hâu thực sự, không chỉ là những gợi ý bằng lời nói, để thúc đẩy sự phục hồi bền vững của đồng yen . Ông coi chính sách tiền tệ thắt chặt hơn là con đường đáng tin cậy duy nhất để có một đồng tiền mạnh hơn .

Lập trường này phù hợp với phân tích rộng hơn của BlackRock. Một giám đốc điều hành khác của BlackRock, James Turner, trước đó đã cảnh báo rằng quyết định của Mỹ bán euro mà không báo trước cho các nhà hoạch định chính sách châu Âu đã làm gia tăng rủi ro địa chính trị và cho thấy các quốc gia đang trở nên "kém hợp tác hơn một chút" . Thông điệp từ công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới rất rõ ràng: các chiến thuật can thiệp độc đáo tạo ra nhiều phức tạp, nhưng chỉ có hành động lãi suất của BOJ mới có thể giải quyết được nguyên nhân gốc rễ.

Đồng yen hiện đang ở đâu?

Tính đến giữa tháng 8 năm 2026, tỷ giá USD/JPY dao động quanh mức 158–160, phản ánh sự yếu kém dai dẳng của đồng yen bất chấp nhiều đợt can thiệp và kỳ vọng tăng lãi suất ngày càng tăng .

Bank of America đã cắt giảm dự báo USD/JPY vào cuối năm xuống 149, với lý do kỳ vọng BOJ sẽ thắt chặt nhanh hơn và tác động của sự can thiệp phối hợp Mỹ-Nhật . Dự báo đó ngụ ý đồng yen sẽ tăng giá khoảng 6% vào cuối năm so với mức hiện tại, nhưng nó phụ thuộc vào việc ngân hàng trung ương thực hiện các tín hiệu diều hâu của mình .

Cá cược tăng lãi suất tháng 9 tăng vọt

Thị trường ngày càng đặt cược rằng BOJ sẽ hành động tại cuộc họp tiếp theo. Tỷ lệ cược ngụ ý của thị trường cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 đã nhảy vọt lên 76%, theo dữ liệu của Tokyo Tanshi, tăng mạnh từ chỉ 24% vào ngày 30 tháng 7 .

Sự thay đổi này diễn ra sau cuộc họp chính sách ngày 30–31 tháng 7 của BOJ, nơi ngân hàng trung ương giữ lãi suất chuẩn ở mức 1% với tỷ lệ bỏ phiếu 8-1 nhưng đã đưa ra một tuyên bố diều hâu bất thường . Lần đầu tiên, BOJ cảnh báo rằng lạm phát cơ bản có thể vượt quá mục tiêu 2% và cho biết các cuộc thảo luận chính sách trong tương lai sẽ tập trung vào các rủi ro tăng giá . Thành viên hội đồng Hajime Takata đã bỏ phiếu phản đối, lập luận cho việc tăng ngay lập tức 25 điểm cơ bản lên 1,25% .

Áp lực nội bộ cho việc thắt chặt nhanh hơn

Sự chuyển hướng diều hâu không chỉ là suy đoán từ thị trường bên ngoài – nó có một cơ sở nội bộ rõ ràng. Bản tóm tắt các ý kiến từ cuộc họp tháng 7, được công bố vào ngày 10 tháng 8, cho thấy ít nhất ba trong số chín thành viên hội đồng lập luận rằng BOJ có thể và nên tăng lãi suất nhanh hơn tốc độ hiện tại là khoảng hai lần mỗi năm . Giọng điệu của bản tóm tắt đã củng cố kỳ vọng rằng một động thái vào tháng 9 hiện đang có khả năng xảy ra .

Reuters đưa tin rằng cuộc thảo luận đã nêu bật mối lo ngại ngày càng tăng rằng ngân hàng có nguy cơ bị tụt hậu so với đường cong lạm phát, khi áp lực giá cơ bản gia tăng .

Áp lực bên ngoài: Yếu tố Bessent

Áp lực bên ngoài cũng đang gia tăng. Quan điểm công khai của Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent về chính sách tiền tệ của Nhật Bản, theo Reuters, đã "gần như khóa chặt" BOJ vào một đợt tăng lãi suất vào tháng 9 . Bessent đã thúc giục Tokyo kết hợp can thiệp với các nền tảng và chính sách hỗ trợ, và chiến dịch truyền thông cấp cao của ông kể từ cuộc can thiệp chung đã đặt ra câu hỏi về ảnh hưởng của Washington đối với chính sách đối nội của Nhật Bản .

Các nhà kinh tế lưu ý động thái ngoại giao này là bất thường. "Cuộc can thiệp chung về cơ bản đã tạo ra một tình huống mà Nhật Bản nợ Mỹ một ân huệ," Shintaro Inagaki, nhà kinh tế tại Mizuho Securities, nói . Cho đến gần đây, hầu hết các nhà phân tích dự đoán đợt tăng lãi suất tiếp theo của BOJ sẽ không diễn ra cho đến tháng 12 .

Sự liên kết chính trị cho một đợt tăng lãi suất

Bloomberg đưa tin rằng chính quyền của Thủ tướng Takaichi hiện ủng hộ việc BOJ tăng lãi suất trong thời gian tới, có thể vào tháng 9 hoặc tháng 10 . Đây là một sự thay đổi đáng chú ý, vì trước đây chính phủ từng kìm hãm việc tăng lãi suất, một lập trường mà các nhà phê bình cho rằng đã đẩy nhanh sự suy yếu của đồng yen .

Với cả chính phủ và ngân hàng trung ương ngày càng thống nhất và kỳ vọng của thị trường ở mức cao, dường như sân khấu đã được chuẩn bị để BOJ hành động tại cuộc họp ngày 17–18 tháng 9 .

Kết luận

Lập luận cốt lõi của Rieder – rằng can thiệp mà không có chính sách theo sau là không đủ – hiện nhận được sự ủng hộ rộng rãi từ định giá thị trường, tranh luận nội bộ của BOJ, áp lực ngoại giao bên ngoài và động lực chính trị đang thay đổi. Liệu BOJ có thực hiện những gì các nhà đầu tư yêu cầu hay không sẽ quyết định không chỉ quỹ đạo của đồng yen, mà còn cả uy tín của nỗ lực rộng lớn hơn của Nhật Bản nhằm thoát khỏi hàng thập kỷ chính sách tiền tệ siêu lỏng.