Solana bùng nổ cổ phiếu token hóa, biến USDC thành hạ tầng thanh toán

Cần phân biệt rõ các thước đo trên. Nguồn cung là giá trị token đang lưu hành; khối lượng giao dịch phản ánh mức độ mua bán trong một khoảng thời gian; còn mức tăng theo năm được tính trên một nền ban đầu rất nhỏ. Vì vậy, không nên cộng hoặc so sánh chúng như thể đây đều là các cách đo quy mô thị trường giống nhau.

5,8 tỷ USD là khối lượng tài sản token hóa hay chỉ riêng cổ phiếu?

Các nguồn hiện mô tả con số 5,8 tỷ USD không hoàn toàn thống nhất. Báo cáo Blockworks gọi đây là tổng khối lượng giao dịch tài sản token hóa, trong đó 4,8 tỷ USD đến từ cổ phiếu token hóa. Một số bài viết khác lại gọi toàn bộ 5,8 tỷ USD là khối lượng giao dịch giao ngay cổ phiếu token hóa trên các sàn DEX, đồng thời ước tính Solana chiếm khoảng 95% giao dịch cổ phiếu trên chuỗi toàn cầu.

Cách diễn giải thận trọng nhất là: Solana ghi nhận 5,8 tỷ USD giao dịch tài sản token hóa trong quý II, với cổ phiếu token hóa chiếm phần áp đảo. Theo phân tách của Blockworks, con số dành riêng cho cổ phiếu là khoảng 4,8 tỷ USD. Gọi toàn bộ 5,8 tỷ USD là khối lượng cổ phiếu có thể làm phóng đại quy mô nếu bộ dữ liệu gốc sử dụng định nghĩa rộng hơn.

Đà tăng cũng tập trung mạnh vào cuối quý. Một báo cáo ước tính khối lượng cổ phiếu token hóa lần lượt đạt khoảng 670 triệu USD trong tháng 4, 871 triệu USD trong tháng 5 và 3,3 tỷ USD trong tháng 6. Điều này khiến xu hướng trở nên đáng chú ý, nhưng các quý tiếp theo vẫn phải cho thấy liệu mức tăng có bền vững hay chỉ phản ánh một giai đoạn giao dịch đột biến.

USDC có thể trở thành lớp thanh toán cho thị trường mới

Hoạt động phát hành của Circle bổ sung mảnh ghép về thanh khoản đô la. Ngày 20/8, Kho bạc USDC được cho là đã phát hành 250 triệu USDC trực tiếp trên Solana trong một giao dịch duy nhất. Các báo cáo riêng cho biết Circle đã phát hành khoảng 1,25 tỷ USDC trên Solana trong tuần, bao gồm cả đợt 250 triệu USDC nói trên.

Một nguồn khác cho biết hơn 10,25 tỷ USD USDC đã được phát hành trên Solana trong tháng trước đó, với lượng phát hành cao nhất trong một ngày lên tới 750 triệu USD. Đây là các con số phát hành gộp, không phải bằng chứng cho thấy toàn bộ số tiền tương ứng là dòng vốn mới chảy vào hệ sinh thái.

Các đợt phát hành lớn phù hợp với nhu cầu về thanh khoản đô la nhanh và chi phí thấp từ sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, ứng dụng DeFi và người dùng tổ chức. Tuy nhiên, USDC mới phát hành cũng có thể được dùng để bổ sung dự trữ kho bạc, tái cân bằng giữa các blockchain hoặc phân phối vào thời điểm sau đó. Token cũng có thể được chuyển đi, đổi lại hoặc sử dụng cho mục đích không liên quan đến cổ phiếu token hóa.

Vì thế, các đợt mint cho thấy Solana có khả năng trở thành nơi tạo và phân phối lượng thanh khoản USDC đáng kể. Chúng chưa xác định được ai là người dùng cuối, cũng chưa chứng minh rằng các tổ chức lập tức đưa toàn bộ số vốn này vào giao dịch.

Hệ sinh thái stablecoin đang mở rộng và đa dạng hơn

Nền tảng stablecoin của Solana cũng tăng lên. Các báo cáo dẫn dữ liệu từ nhà phân tích on-chain Darkfost cho biết tổng nguồn cung stablecoin trên mạng đạt 16,3 tỷ USD, gồm khoảng 6,8 tỷ USD USDC, 2,9 tỷ USD USDT và 1,2 tỷ USD USDG. Số địa chỉ hoạt động nắm giữ stablecoin trên Solana vượt 1,7 triệu, mức cao kỷ lục được báo cáo.

Đây là yếu tố quan trọng đối với thị trường token hóa. Một thị trường vận hành hiệu quả không chỉ cần tài sản được niêm yết, mà còn cần tài sản thế chấp có tính chất tương tự tiền mặt, công cụ thanh toán và nguồn thanh khoản có thể di chuyển giữa các pool giao dịch và ứng dụng.

Dù vậy, Solana vẫn nhỏ hơn các mạng lưới stablecoin lớn nhất. Báo cáo quý I của Galaxy ghi nhận nguồn cung stablecoin trên Solana đạt 15,45 tỷ USD, tăng 2,7% so với quý trước, đồng thời cho thấy mạng lưới đang bớt phụ thuộc vào USDC. Một số nguồn khác đặt nguồn cung stablecoin của Ethereum ở mức trên 160 tỷ USD, cho thấy Solana chưa thu hẹp được khoảng cách quy mô với mạng dẫn đầu.

Kết luận thận trọng hơn là Solana đang xây dựng một nền thanh khoản đô la đáng kể và ngày càng đa dạng, chứ chưa vượt Ethereum về tổng nguồn cung stablecoin.

Điều gì thực sự thay đổi trong tuần qua?

Các diễn biến trên củng cố một luận điểm cụ thể về Solana: mạng lưới này có thể trở thành địa điểm giao dịch khối lượng lớn, nơi tài sản tài chính token hóa được phát hành, mua bán và thanh toán bằng đô la kỹ thuật số.

Bằng chứng rõ nhất nằm ở ba điểm:

1. Mức độ sử dụng thị trường: khối lượng giao dịch tài sản token hóa quý II đạt kỷ lục 5,8 tỷ USD; theo phân tách của Blockworks, cổ phiếu là động lực chính.
2. Nguồn cung tài sản: nguồn cung cổ phiếu token hóa đạt khoảng 465 triệu USD.
3. Năng lực thanh toán: nguồn cung stablecoin đạt 16,3 tỷ USD, trong khi Circle liên tục thực hiện các đợt phát hành USDC lớn trên Solana.

Ngược lại, bằng chứng cho các tuyên bố về mức độ chấp nhận của tổ chức, dòng vốn ròng mới hoặc sự tương đương về pháp lý và kinh tế giữa sản phẩm token hóa với cổ phiếu nắm giữ trực tiếp vẫn còn hạn chế. Để kết luận về những điểm này, cần biết thêm về quyền sở hữu, danh tính nhà đầu tư, độ bền của thanh khoản, cơ chế quy đổi và cấu trúc pháp lý—not just dữ liệu về nguồn cung, phát hành và khối lượng giao dịch.

Do đó, vai trò ngày càng lớn của Solana trong lĩnh vực cổ phiếu token hóa nên được nhìn trước hết như một câu chuyện về hạ tầng. Mạng lưới này đang thu hút cả tài sản để giao dịch lẫn lượng đô la kỹ thuật số cần thiết cho giao dịch đó. Việc xu hướng có trở thành cấu trúc thị trường tổ chức bền vững hay không sẽ phụ thuộc vào khả năng duy trì hoạt động gần đây, cũng như việc các sản phẩm token hóa có kết nối được hiệu quả on-chain với những quyền lợi và cơ chế bảo vệ vốn được kỳ vọng ở thị trường chứng khoán truyền thống hay không.