Vì sao kỷ lục mua lại 20 tỷ HKD cổ phiếu quỹ cũng không cứu nổi giá cổ phiếu Xiaomi?

Thương vụ mua lại trong ngày là một phần của chiến lược giải ngân vốn lớn hơn. Sau cuộc họp đại hội đồng cổ đông thường niên, hội đồng quản trị Xiaomi đã thông qua một chương trình mua lại cổ phiếu quỹ mới trên thị trường mở, có hiệu lực từ ngày 2 tháng 6 năm 2026, thay thế cho kế hoạch trước đó [3, 18].

Các thông số chính của chương trình mới bao gồm:

• Tổng hạn mức: Lên đến 20 tỷ HKD (khoảng 2,55 tỷ USD), trở thành đợt mua cổ phiếu quỹ lớn nhất lịch sử công ty [4, 8, 18].
• Thời hạn: Chương trình có hiệu lực trong 12 tháng kể từ ngày được thông qua .
• Tốc độ triển khai: Công ty đã đẩy nhanh tốc độ mua lại vào đầu tháng 6: mua 3,6 triệu cổ phiếu với giá ~98 triệu HKD vào ngày 8/6, thêm 3,7 triệu cổ phiếu với giá ~97,4 triệu HKD vào ngày 10/6, và lô 7,8 triệu cổ phiếu vào ngày 11/6 [4, 5, 7].

Tính đến ngày 11 tháng 6, kể từ khi chương trình bắt đầu, Xiaomi đã mua lại tổng cộng 22,1 triệu cổ phiếu, chiếm 0,09% tổng số cổ phần đang lưu hành . Với lượng tiền mặt dự trữ dồi dào lên tới 220,6 tỷ nhân dân tệ, công ty có đủ dư địa tài chính để tiếp tục mua vào, nhưng cho đến nay, chương trình đã hoàn toàn thất bại trong việc vực dậy niềm tin nhà đầu tư .

Cảnh báo từ Goldman Sachs khiến nhà đầu tư 'đứng ngồi không yên'

Càng làm trầm trọng thêm đà bán tháo, vào ngày 11 tháng 6, Goldman Sachs đã công bố một báo cáo nghiên cứu dự báo Xiaomi sẽ có kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 'tương đối yếu' [19, 25]. Những dự báo ảm đạm của ngân hàng đầu tư này bao gồm:

• Tăng trưởng doanh thu: Chỉ 1% so với cùng kỳ năm ngoái. Nếu loại trừ các mảng kinh doanh mới như xe điện và AI, doanh thu cốt lõi dự kiến sẽ giảm 9% .
• Lợi nhuận ròng điều chỉnh: Dự báo giảm tới 50% so với cùng kỳ, xuống còn 5,4 tỷ nhân dân tệ và giảm 11% so với quý trước .
• Lợi nhuận cốt lõi cả năm: Dự kiến đạt 32,8 tỷ nhân dân tệ, giảm 12% so với năm trước .

Cảnh báo này có sức nặng đặc biệt lớn vì nó được đưa ra sau một quý đầu tiên vốn đã là 'thảm họa'. Lợi nhuận ròng đã điều chỉnh của quý 1 năm 2026 giảm tới 43,1% xuống còn 6,07 tỷ nhân dân tệ, trượt xa so với dự báo chung của giới phân tích [20, 35]. Nếu tính theo chuẩn mực kế toán (GAAP), lợi nhuận ròng thậm chí đã lao dốc 57% xuống còn 4,72 tỷ nhân dân tệ .

Tuy nhiên, Goldman Sachs cũng ghi nhận những chất xúc tác tiềm năng phía trước, bao gồm kế hoạch ra mắt mẫu SUV hybrid (REEV) trong khoảng ba tháng tới và dự kiến phát hành hệ điều hành AIOS vào quý 3, đồng thời vẫn duy trì khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu .

Mũi tên trúng nhiều đích: Những thế lực đang 'bóp nghẹt' hoạt động kinh doanh của Xiaomi

Lượng smartphone xuất xưởng 'rơi tự do'

Mảng kinh doanh điện thoại thông minh nền tảng của Xiaomi đang chịu áp lực cực lớn. Trong quý 1 năm 2026, số lượng smartphone xuất xưởng đã giảm gần 20% so với cùng kỳ, xuống còn 33,8 triệu chiếc, dù công ty vẫn giữ vững vị trí thứ 3 toàn cầu trong quý thứ 23 liên tiếp [11, 34].

Thủ phạm chính là chi phí chip nhớ tăng vọt. Giá DRAM và NAND flash leo thang đã bào mòn biên lợi nhuận của mảng điện thoại và buộc công ty phải tăng giá bán cho người tiêu dùng [7, 35]. Doanh thu mảng smartphone trong quý giảm 12,5%, và lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) của mảng này giảm đáng kinh ngạc 70% so với cùng kỳ [35, 36].

Nhìn chung, tổng doanh thu quý 1 giảm 10,9% xuống còn 99,1 tỷ nhân dân tệ, đánh dấu lần đầu tiên doanh thu quý của công ty sụt giảm sau gần ba năm [20, 11]. Theo dự báo của công ty nghiên cứu IDC, thị trường smartphone toàn cầu được dự đoán sẽ sụt giảm tới 13,9% trong năm 2026, tạo ra một môi trường kinh doanh vô cùng khắc nghiệt .

Canh bạc xe điện vẫn chưa 'đơm hoa kết trái'

Mảng xe điện của Xiaomi, từng là nguồn hưng phấn cho giới đầu tư, nay đã trở thành một gánh nặng đáng kể. Trong quý 1 năm 2026, bộ phận đổi mới xe điện và AI báo lỗ hoạt động lên tới 3,1 tỷ nhân dân tệ, đảo ngược hoàn toàn mức lợi nhuận cả năm đã đạt được trong năm 2025 [11, 22]. Số lượng xe giao chậm hơn dự kiến và sự cạnh tranh ngày càng khốc liệt trong cuộc chiến giá xe điện tại Trung Quốc đã đè nặng lên hoạt động kinh doanh này .

Sự cạnh tranh gia tăng và áp lực định giá trong mảng xe điện tiếp tục khiến các nhà đầu tư lo ngại, khi họ ngày càng xem đây là một thương vụ 'đốt tiền' và còn lâu mới trở thành một trung tâm lợi nhuận đáng tin cậy .

Cú giáng cấp 'đau điếng' từ Jefferies

Vào ngày 27 tháng 5 năm 2026, công ty chứng khoán Jefferies đã hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu Xiaomi từ Nắm giữ xuống Kém khả quan và cắt giảm tới 14% giá mục tiêu, xuống còn 25,49 HKD [36, 37]. Các nhà phân tích viện dẫn kết quả lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) quý đầu tiên không đạt kỳ vọng, kết hợp với kỳ vọng thị trường quá cao và áp lực định giá mảng xe điện .

Jefferies chỉ ra ba trở ngại xảy ra đồng thời: biên lợi nhuận của mảng điện thoại ngày càng teo tóp, doanh số xe điện sụt giảm, và chi phí chip nhớ tăng vọt chưa có dấu hiệu hạ nhiệt . Công ty chứng khoán này lưu ý rằng mảng kinh doanh smartphone cốt lõi của Xiaomi đang bị 'kẹp chặt' trong một gọng kìm giữa chi phí linh kiện tăng cao và áp lực cạnh tranh gay gắt về giá, trong khi quá trình tăng tốc sản xuất xe điện vẫn còn cách xa điểm hòa vốn .

Nói tóm lại, Xiaomi đang phải chiến đấu trên một mặt trận nhiều 'kẻ thù'. Chương trình mua lại khổng lồ của công ty cho thấy niềm tin của ban lãnh đạo rằng cổ phiếu đang bị định giá thấp, nhưng lúc này, phán quyết của thị trường đã rất rõ ràng: chừng nào nền tảng kinh doanh cơ bản chưa ổn định trở lại, sẽ không có một lượng cổ phiếu mua vào nào có thể tạo ra 'sàn đỡ' thực sự cho giá cổ phiếu.