USDC Giảm 1,5 Tỷ USD Bất Chấp Doanh Thu Kỷ Lục 701 Triệu USD: Nghịch Lý Trong Báo Cáo Q2/2026 Của Circle

Nguyên nhân chính là do nhu cầu sử dụng làm tài sản thế chấp trong DeFi giảm nhiệt, chứ không phải vấn đề về khả năng thanh toán . Khi lợi suất trên chuỗi điều chỉnh và hoạt động DeFi chậm lại, người dùng đã mua lại USDC để lấy tiền pháp định thay vì tái đầu tư. Ngoài ra, việc tháo dỡ Ethena's USDe đã rút khoảng 2 tỷ USD USDC khỏi dự trữ của Ethena . Thị trường tiền mã hóa nói chung củng cố gần mức thấp năm 2026 và các quy định liên bang mới của Hoa Kỳ tước bỏ khả năng trả lãi của các nhà phát hành stablecoin càng làm giảm nhu cầu nắm giữ USDC .

Doanh Thu Tăng Bất Chấp Sự Thu Hẹp Của Nguồn Cung

Circle báo cáo tổng doanh thu và thu nhập dự trữ đạt 701 triệu USD trong quý 2/2026, tăng 7% so với mức 658,1 triệu USD của cùng kỳ năm ngoái . EBITDA điều chỉnh tăng 8% lên 143 triệu USD, và thu nhập ròng từ hoạt động kinh doanh liên tục đạt 48 triệu USD — cải thiện 530 triệu USD so với khoản lỗ của năm trước .

Sự tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy bởi lượng cung USDC trung bình lớn hơn nhiều trong quý. Trong khi lượng cung lưu hành cuối kỳ là 73,3 tỷ USD (tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái), thì lượng cung USDC trung bình trong lưu thông là 76,5 tỷ USD, tăng 25% so với cùng kỳ . Circle kiếm được thu nhập dự trữ bằng cách nắm giữ tiền mặt đảm bảo cho USDC trong Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các khoản tương đương tiền; số dư trung bình cao hơn trong suốt quý đã tạo ra nhiều thu nhập từ lãi hơn, ngay cả khi nguồn cung giảm dần về cuối kỳ. Thu nhập từ dự trữ cụ thể đã tăng 5% lên 667,7 triệu USD, với tỷ lệ lợi nhuận dự trữ ở mức 3,5% (giảm 66 điểm cơ bản so với cùng kỳ) .

Doanh thu 701 triệu USD thấp hơn một chút so với ước tính của Phố Wall là 717 triệu USD, khiến cổ phiếu giảm khoảng 4% trong giao dịch tiền thị trường .

Các Chỉ Số Chính của USDC Trong Q2/2026

Cơ cấu dự trữ: USDC được đảm bảo đầy đủ bằng các khoản tương đương tiền mặt và trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn do Circle, một tổ chức tài chính được quản lý, nắm giữ . Tính đến ngày 6 tháng 8 năm 2026, dự trữ lên tới khoảng 72 tỷ USD, bao gồm khoảng 51,8 tỷ USD trong các thỏa thuận mua lại đảo ngược qua đêm với chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, khoảng 9 tỷ USD trong chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ có kỳ hạn dưới 3 tháng và khoảng 10 tỷ USD tiền gửi tại các ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống . Hơn 99% giao dịch thương mại đại lý trên chuỗi đã sử dụng USDC trong Q2, với hơn 90% khối lượng đó diễn ra trên mạng lưới Base của Coinbase .

Sự Thu Hẹp Của Thị Trường Stablecoin Nói Chung

Tổng vốn hóa thị trường stablecoin đạt đỉnh gần 320 tỷ USD vào tháng 5 năm 2026 và giảm xuống còn khoảng 306,5 tỷ USD vào giữa tháng 7, giảm khoảng 11,5 tỷ USD (~3,6%) trong khoảng 90 ngày — quý thu hẹp đầu tiên trong gần ba năm . Báo cáo ngành công nghiệp tiền mã hóa Q2/2026 của CoinGecko đưa ra con số cuối quý là 305,1 tỷ USD, giảm 1,6% .

Sự suy giảm này đến từ nhiều yếu tố:

• USDC thu hẹp do nhu cầu thế chấp DeFi giảm .
• USDe và USDS giảm do lợi suất của chúng bị cắt giảm .
• USDT hầu như không thay đổi nhiều nhờ chiến lược hơn là áp lực lợi suất .
• Các quy định liên bang mới của Hoa Kỳ cấm thanh toán lãi trên stablecoin đã đẩy nhanh dòng vốn chảy ra .
• Riêng tháng 6 đã chứng kiến mức giảm 7,7 tỷ USD, mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ sự sụp đổ của Terra-Luna vào tháng 5 năm 2022 .

Điều quan trọng là khối lượng giao dịch trên chuỗi đạt kỷ lục ngay cả khi nguồn cung giảm — khối lượng giao dịch stablecoin đã điều chỉnh đạt 1,79 nghìn tỷ USD vào tháng 6 năm 2026, tăng 63% so với tháng 5 và 125% so với một năm trước, có nghĩa là stablecoin đang di chuyển nhanh hơn và được sử dụng mạnh mẽ hơn ngay cả khi tổng lượng cung giảm . USDC đã chiếm khoảng 62% khối lượng giao dịch stablecoin trong Q2/2026, tăng từ 36% của một năm trước đó .

Các Phát Triển Về Quy Định và Đối Tác Trong Năm 2026

Một số phát triển chính đã định hình vị thế của Circle trong năm 2026:

• Tuân thủ MiCA: Quy định về Thị trường Tài sản Mã hóa của EU tiếp tục định hình động lực stablecoin toàn cầu và USDC là một trong những bên hưởng lợi chính từ việc tuân thủ MiCA, giúp thúc đẩy thị phần khối lượng giao dịch của nó .
• Quan hệ đối tác Hyperliquid: Circle đã tham gia vào một thỏa thuận với Coinbase và Hyperliquid để mở rộng tiện ích của USDC trong các giao dịch phái sinh và trên chuỗi; vào cuối quý, khoảng 90% tổng số USDC của Hyperliquid được nắm giữ trong nền tảng của Coinbase .
• Ra mắt OKX X Layer (ngày 7 tháng 8 năm 2026): Circle đã ra mắt USDC gốc trên OKX's X Layer, một mạng lưới L2 của sàn giao dịch lớn, tích hợp stablecoin và giao thức xuyên chuỗi của mình .
• Gia hạn quan hệ đối tác Coinbase: Circle và Coinbase đã tự động gia hạn quan hệ đối tác thương mại của họ, kéo dài đến năm 2029. Coinbase nắm giữ khoảng 30% USDC đang lưu hành và sẽ tiếp tục nhận được một phần thu nhập từ dự trữ .
• Mở rộng nền tảng Arc của Circle: Circle tiếp tục mở rộng nền tảng "Arc" cho các dịch vụ đô la kỹ thuật số dành cho tổ chức, mà ban lãnh đạo đã coi là động lực tăng trưởng trong cuộc gọi thu nhập Q2 .

Kết Luận

Sự thu hẹp nguồn cung USDC phản ánh sự sụt giảm thực tế nhưng khiêm tốn trong nhu cầu thế chấp DeFi và sự củng cố chung của thị trường tiền mã hóa — chứ không phải là một cuộc khủng hoảng niềm tin vào Circle hay USDC. Tăng trưởng doanh thu, được thúc đẩy bởi lượng cung lưu hành trung bình cao hơn trong quý, cho thấy mô hình kinh doanh cốt lõi của Circle là kiếm lợi suất từ tài sản dự trữ vẫn có khả năng phục hồi tốt ngay cả khi nguồn cung giảm gần cuối kỳ. Khối lượng giao dịch trên chuỗi kỷ lục và thị phần ngày càng tăng của USDC trong khối lượng giao dịch stablecoin (tiến gần đến 70% vào tháng 6 ) cho thấy vốn đang tập trung vào các stablecoin tuân thủ và được quản lý, ngay cả khi thị trường tổng thể thu hẹp lại. Kết quả quý 2 của Circle nhấn mạnh rằng đối với các nhà phát hành stablecoin, chỉ số chính cần theo dõi có thể không phải là bức ảnh chụp nhanh về nguồn cung vào cuối quý, mà là lượng cung trung bình và tốc độ giao dịch theo thời gian.