Vụ sụp đổ 2 nghìn tỷ USD của KOSPI: Lợi nhuận kỷ lục của SK Hynix gây ra cuộc khủng hoảng bán tháo cổ phiếu bán dẫn toàn cầu

Đây là câu chuyện thực sự đã xảy ra - và lý do tại sao những con số kỷ lục vẫn là chưa đủ.

Báo cáo thu nhập làm "bể" thị trường

Kết quả kinh doanh quý 2/2026 của SK Hynix là những con số khổng lồ nếu nhìn vào bất kỳ thước đo lịch sử nào:

• Doanh thu: 79,3 nghìn tỷ won, tăng 257% so với cùng kỳ năm ngoái .
• Lợi nhuận hoạt động: 60,5 nghìn tỷ won, tăng 557% so với cùng kỳ năm ngoái .
• Biên lợi nhuận hoạt động: 76,3%, tăng từ mức 71,5% của quý trước .
• Lợi nhuận ròng: 93,9 nghìn tỷ won, tăng 1.242% .
• Tiền và các khoản tương đương tiền: 88 nghìn tỷ won, tăng 33,6 nghìn tỷ won so với quý 1 .

Vấn đề nằm ở chỗ: kỳ vọng của thị trường còn cao hơn thế. Mức dự báo đồng thuận LSEG SmartEstimate gọi lợi nhuận hoạt động là 64 nghìn tỷ won, đồng nghĩa SK Hynix đã "hụt" mục tiêu khoảng 3,5 nghìn tỷ won . Doanh thu 79,3 nghìn tỷ won cũng thấp hơn mức ước tính khoảng 84 nghìn tỷ won .

Thị trường coi sự hụt hẫng này là một tín hiệu cho thấy chu kỳ bùng nổ chip nhớ AI có thể đã đạt đỉnh - rằng ngay cả sự tăng trưởng phi thường cũng có thể gây thất vọng khi kỳ vọng bị thổi phồng quá mức gặp phải đà tăng trưởng chậm lại .

Cuộc khủng hoảng trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc

Chỉ số KOSPI thực tế đã chịu áp lực từ trước đó. Sau khi đạt đỉnh đóng cửa lịch sử 9.114,55 điểm vào ngày 22/6, nó đã giảm hơn 20% và bước vào thị trường giá xuống (bear market) vào đầu tháng 7 . Báo cáo thu nhập của SK Hynix đã biến một đợt điều chỉnh thành một cuộc khủng hoảng.

Cú sụp kéo dài hai ngày. Ngày 28/7, chỉ số KOSPI lao dốc gần 11%, kích hoạt nhiều lần tạm ngừng giao dịch khi cổ phiếu Samsung Electronics và SK Hynix đều giảm hơn 13% . Ngày hôm sau, chỉ số này còn giảm sâu tới 12,6%, đánh dấu đợt lao dốc tồi tệ nhất trong lịch sử hai ngày . Đến cuối ngày 29/7, chỉ số KOSPI đã giảm hơn 40% so với đỉnh tháng 6 - một sự sụp đổ đã xóa sổ khoảng 2 nghìn tỷ USD giá trị thị trường .

Cổ phiếu SK Hynix. Cổ phiếu niêm yết tại Mỹ của công ty (SKHY) giảm 8,98% xuống còn 130,17 USD trong phiên giao dịch chính ngày 28/7 và tiếp tục giảm nhẹ trong giao dịch sau giờ . Trên Sở giao dịch Hàn Quốc (KRX), cổ phiếu SK Hynix đã điều chỉnh khoảng 33% so với mức đỉnh kỷ lục vào tháng 6 sau một cảnh báo lợi nhuận trước đó vào ngày 13/7 .

Samsung Electronics. Cổ phiếu Samsung giảm hơn 9% vào ngày 2/7 và một lần nữa giảm hơn 13% vào ngày 28/7 như một phần của làn sóng bán tháo lan truyền . Hai nhà sản xuất chip này chiếm hơn một nửa tỷ trọng của chỉ số KOSPI, khiến chỉ số này đặc biệt dễ bị tổn thương trước sự suy giảm của họ .

Làn sóng bán tháo toàn cầu: Từ Seoul đến Phố Wall

Đợt bán tháo không chỉ giới hạn ở Hàn Quốc. Khi nỗi lo về nhu cầu AI lan rộng, các cổ phiếu bán dẫn lớn trên toàn thế giới đều giảm điểm:

• TSMC, Kioxia, Nvidia, AMD và Micron đều giảm khi cuộc khủng hoảng lan truyền khắp các thị trường toàn cầu .
• Cổ phiếu SK Hynix niêm yết tại Mỹ đã giảm 9,3% trong một phiên giao dịch hồi đầu tháng 7, kéo theo sự sụt giảm của các cổ phiếu chip lớn khác .
• Đợt bán tháo được thúc đẩy bởi sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các nhà sản xuất chip Trung Quốc, kế hoạch bán năng lực tính toán của Meta làm dấy lên nghi ngờ về công suất AI dư thừa, và sự hoài nghi ngày càng tăng rằng chi tiêu của các "ông lớn" công nghệ (hyperscaler) có thể duy trì tốc độ tăng trưởng được định giá vào cổ phiếu chip .

"Quả bom hẹn giờ" mang tên ETF đòn bẩy

Các quỹ ETF đòn bẩy single-stock được giới thiệu tại Hàn Quốc vào ngày 27/5/2026, cho phép nhà đầu tư bán lẻ đặt cược có đòn bẩy vào các cổ phiếu riêng lẻ như SK Hynix và Samsung .

Dòng tiền. Các nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc đã đổ ròng 14 nghìn tỷ won vào các sản phẩm này, so với khoảng 2 nghìn tỷ won từ các nhà đầu tư nước ngoài . Các quỹ này đã trở thành nguồn gốc của sự biến động cực đoan, chiếm tới 35,9% tổng giao dịch ETF chỉ riêng trong ngày 7/7 .

Ngòi nổ. Khi cổ phiếu SK Hynix điều chỉnh, các quỹ đòn bẩy này hứng chịu thua lỗ thảm khốc. Việc thanh lý bắt buộc xảy ra như một phản ứng dây chuyền trên thị trường - một hợp đồng tương lai single-stock đã lao dốc 18-20%, kích hoạt khoảng 57 triệu USD thanh lý . Áp lực bán ra càng khuếch đại đà giảm trên diện rộng.

Lời xin lỗi. Ngày 29/7, Bộ trưởng Tài chính Koo Yun-cheol đã xin lỗi trước Quốc hội vì đã vội vàng giới thiệu các quỹ ETF đòn bẩy single-stock "mà không có sự cân nhắc kỹ lưỡng", thừa nhận sản phẩm này đã làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng và "thiêu rụi" các nhà đầu tư bán lẻ . Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) trước đó đã thừa nhận vào ngày 22/6 rằng họ đã hành động quá nhanh trong việc phê duyệt các quỹ này .

Phản ứng của cơ quan quản lý. Hàn Quốc tạm thời cấm niêm yết mới các quỹ ETF đòn bẩy single-stock liên quan đến các công ty công nghệ lớn và nâng yêu cầu ký quỹ tối thiểu cho nhà đầu tư bán lẻ lên 30 triệu won (20.300 USD) .

Chi tiêu vốn và chính sách hoàn trả cổ đông còn thiếu

Tăng chi tiêu vốn (Capex). SK Hynix dự báo chi tiêu vốn năm 2026 ở mức "cao nhất trong khoảng 40 nghìn tỷ won", một sự gia tăng đáng kể phản ánh việc đầu tư mạnh vào HBM và năng lực DRAM tiên tiến, bao gồm cả việc đẩy nhanh tiến độ cơ sở M15X . Điều này cho thấy ngay cả với lợi nhuận kỷ lục, công ty vẫn phải tiếp tục chi tiêu mạnh để duy trì lợi thế công nghệ.

Không có chính sách hoàn trả cổ đông. Dù nắm giữ 88 nghìn tỷ won tiền mặt ròng, SK Hynix đã không công bố một chính sách hoàn trả cổ đông mới nào . Các nhà đầu tư đã thất vọng khi công ty không đưa ra kế hoạch rõ ràng về cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu, điều này đi ngược lại với chương trình "Value Up" (Nâng cao Giá trị) mà chính phủ Hàn Quốc đang thúc đẩy nhằm cải thiện quản trị doanh nghiệp và lợi nhuận cho nhà đầu tư .

Phản ứng của các nhà phân tích

• Korea Investment & Securities đã cảnh báo từ ngày 13/7 rằng lợi nhuận hoạt động quý 2 sẽ thấp hơn dự báo đồng thuận và ước tính lợi nhuận cho năm 2026 và 2027 sẽ phải được điều chỉnh giảm .
• Chuyên gia phân tích Minsook Chae của KIS Semicon đã cắt giảm dự báo lợi nhuận hoạt động quý 2 của mình xuống còn 60,4 nghìn tỷ won, thấp hơn 8% so với mức đồng thuận, gây ra đợt giảm 8% ban đầu của cổ phiếu vào ngày 13/7 .
• Các nhà phân tích nói chung lưu ý rằng mặc dù các con số tuyệt đối là rất lớn, nhưng quỹ đạo tăng trưởng liên tiếp đang chậm lại và "cái ngưỡng" đã được đặt quá cao bởi sự hưng phấn về AI của thị trường .

Hợp đồng cung cấp dài hạn

Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh, ban lãnh đạo SK Hynix cho biết đã ký kết các thỏa thuận cung cấp dài hạn (LTA) cho bộ nhớ băng thông cao (HBM) phục vụ AI với khoảng 10 khách hàng chính, mang lại khả năng hiển thị doanh thu nhất định đến năm 2027 và xa hơn nữa . Tuy nhiên, sự trấn an này đã không thể xoa dịu thị trường. Câu hỏi cốt lõi không phải là liệu nhu cầu có tồn tại hay không, mà là liệu tốc độ tăng trưởng có thể biện minh cho mức định giá hiện tại hay không .

Những bất ổn đang rình rập

Cuộc khủng hoảng diễn ra trong bối cảnh nhiều rủi ro vĩ mô và ngành chưa được giải quyết:

• Quyết định lãi suất của Fed. Thị trường đang định giá sự không chắc chắn xung quanh động thái tiếp theo của Fed, với lãi suất cao kéo dài đe dọa tỷ lệ chiết khấu được sử dụng để biện minh cho mức định giá cao của cổ phiếu chip .
• Hướng dẫn chi tiêu AI của các "ông lớn". Các nhà đầu tư đang chờ đợi hướng dẫn chi tiêu vốn từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn (Microsoft, Amazon, Google, Meta). Bất kỳ dấu hiệu nào của sự điều tiết chi tiêu sẽ đe dọa trực tiếp đến các đơn hàng HBM và DRAM máy chủ của SK Hynix .
• Cạnh tranh từ Trung Quốc. Những lo ngại về các nhà sản xuất chip nhớ Trung Quốc đạt được sự tương đương về công nghệ và làm xói mòn sức mạnh định giá của SK Hynix đã làm gia tăng tâm lý bi quan .

Phản ứng dây chuyền trong sáu bước

1. Kỳ vọng cao kỷ lục được định giá vào cổ phiếu SK Hynix → lợi nhuận thấp hơn dự báo (60,5 nghìn tỷ won so với dự báo 64 nghìn tỷ won) mặc dù tăng trưởng lợi nhuận lên tới 557%.
2. Các quỹ ETF đòn bẩy single-stock, nắm giữ 14 nghìn tỷ won tiền của nhà đầu tư bán lẻ, khuếch đại đợt bán tháo thông qua thanh lý bắt buộc.
3. Bộ ngắt mạch (circuit breaker) được kích hoạt trên chỉ số KOSPI, lan truyền sự hoảng loạn khắp Samsung và các cổ phiếu chip khác.
4. Làn sóng bán tháo toàn cầu ảnh hưởng đến TSMC, Nvidia, AMD, Micron và Kioxia khi nỗi lo về nhu cầu AI trở thành chủ đề toàn cầu.
5. Việc SK Hynix không công bố chính sách hoàn trả cổ đông dù có 88 nghìn tỷ won tiền mặt đã gây thất vọng cho những người ủng hộ chương trình Value Up.
6. Bộ trưởng Tài chính đã công khai xin lỗi vì sai lầm chính sách trong việc vội vàng phê duyệt các quỹ ETF đòn bẩy.

Cuộc khủng hoảng này là một lời nhắc nhở rõ ràng rằng, trong các thị trường được thúc đẩy bởi sự hưng phấn về AI, ngay cả lợi nhuận kỷ lục cũng có thể bị coi là thất bại khi kỳ vọng bị đặt ở mức cao không tưởng.