Cú trượt chân của Broadcom: Cơ chế lây lan

Chất xúc tác trực tiếp là báo cáo thu nhập quý tài chính thứ hai năm 2026 của Broadcom. Mặc dù công ty công bố doanh thu kỷ lục 22,19 tỷ USD, vượt nhẹ kỳ vọng, nhưng hướng dẫn tương lai lại gây thất vọng cho các nhà đầu tư vốn hy vọng vào sự nâng cấp triển vọng doanh số chip AI cả năm . CEO Hock Tan dự báo doanh thu chip AI trong quý tới khoảng 16 tỷ USD, thấp hơn mức đồng thuận của các nhà phân tích là 17,2 tỷ USD, và đặc biệt là từ chối nâng mục tiêu doanh thu AI cả năm .

Phản ứng của thị trường rất khốc liệt: Cổ phiếu Broadcom lao dốc 12% đến 14% trong giao dịch sau giờ và trước giờ mở cửa, xóa sổ hơn 315 tỷ USD giá trị thị trường . Đợt bán tháo này lan tỏa khắp toàn bộ hệ sinh thái AI và bán dẫn, kéo theo Micron Technology, ARM, AMD và các cổ phiếu liên quan đến AI khác, bao gồm cả Nokia .

Sự dễ tổn thương của Nokia trước làn sóng lây lan này cho thấy thị trường đã tái phân loại công ty một cách triệt để. Từng được xem là một nhà sản xuất thiết bị viễn thông theo chu kỳ, Nokia hiện đang được giao dịch như một cổ phiếu hạ tầng AI. Khi tâm lý ngành AI xấu đi—dù vì một lý do hoàn toàn không liên quan đến hoạt động của Nokia—cổ phiếu hiện phản ứng với tốc độ của một cổ phiếu công nghệ beta cao.

Nền tảng: Tại sao luận điểm tăng giá vẫn tồn tại sau đợt bán tháo

Bất chấp sự tàn phá trong một ngày, các nguyên tắc cơ bản và định vị chiến lược của Nokia vẫn còn nguyên vẹn. Công ty đã thực hiện một bước ngoặt ngoạn mục từ mạng di động truyền thống sang trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI quan trọng, được xây dựng trên ba trụ cột.

Quan hệ đối tác với Nvidia và khoản đầu tư 1 tỷ USD

Vào tháng 10 năm 2025, Nvidia đã đầu tư 1 tỷ USD vào Nokia với giá khoảng 6,01 USD mỗi cổ phiếu, mua lại 2,9% vốn cổ phần và trở thành cổ đông lớn thứ hai của công ty . Đây không chỉ đơn thuần là một khoản đầu tư tài chính thụ động. Hai công ty đã hình thành quan hệ đối tác chiến lược để tích hợp công nghệ AI-RAN (Mạng truy cập vô tuyến trí tuệ nhân tạo) của Nvidia vào danh mục mạng di động của Nokia, với mục tiêu cho phép các nhà cung cấp dịch vụ viễn thông triển khai mạng 5G-Advanced và 6G gốc AI trên các nền tảng của Nvidia .

Quan hệ đối tác này cũng bao gồm T-Mobile US, đang hợp tác phát triển và thử nghiệm các công nghệ AI-RAN với các thử nghiệm ban đầu dự kiến vào năm 2026 và triển khai thương mại đầu tiên nhắm mục tiêu vào năm 2027 . Dell'Oro Group đã xác định Nvidia là trụ cột trung tâm trong chiến lược của Nokia nhằm đảo ngược thị phần RAN đang suy giảm .

Thương vụ mua lại Infinera và Cơ sở hạ tầng quang học

Chiến lược AI của Nokia mở rộng vượt xa mạng truy cập vô tuyến. Vào tháng 6 năm 2024, công ty đã công bố việc mua lại Infinera, một chuyên gia mạng quang học của Mỹ, với giá trị doanh nghiệp 2,3 tỷ USD, và thương vụ hoàn tất vào tháng 2 năm 2025 . Infinera mang đến công nghệ mạng quang học và chất bán dẫn quang học quan trọng, chính xác là những khối xây dựng cần thiết để kết nối các trung tâm dữ liệu AI khổng lồ làm nền tảng cho sự tăng trưởng của ngành .

Kết hợp với khoản đầu tư 4 tỷ USD vào R&D và sản xuất tại Mỹ trong nhiều năm, điều này định vị Nokia như một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng quang học hiệu suất cao nội địa quan trọng trong bối cảnh nhu cầu kết nối trung tâm dữ liệu đang tăng vọt .

AI-RAN: Động cơ doanh thu của tương lai

Tầm nhìn AI-RAN của Nokia không chỉ đơn thuần là làm cho mạng hiệu quả hơn. Phó chủ tịch mảng AI-RAN của công ty đã vạch ra ba góc độ doanh thu riêng biệt: AI-cho-RAN (sử dụng AI để tối ưu hóa hiệu suất mạng và giảm chi phí), AI-trên-RAN (tận dụng biên mạng để suy luận và các ứng dụng mới), và AI-và-RAN (tạo ra các nền tảng đám mây đa năng trên cơ sở hạ tầng mạng) .

Các thử nghiệm ban đầu với các nhà khai thác như BT, NTT Docomo và T-Mobile US đã được tiến hành, tạo ra một lộ trình từ ý tưởng trong phòng thí nghiệm đến hiện thực thương mại .

Đà tăng tài chính mạnh mẽ kèm một lưu ý

Hiệu quả tài chính gần đây của công ty cung cấp bằng chứng hữu hình rằng bước ngoặt AI không chỉ là một câu chuyện. Trong quý 1 năm 2026, lợi nhuận hoạt động tăng 54% so với cùng kỳ năm trước, và doanh thu AI và đám mây tăng vọt 49% . Kết quả quý 4 năm 2025 cho thấy doanh thu tăng khoảng 3% lên 6,1 tỷ euro, vượt dự báo .

Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi không phải là không có chi phí. Lợi nhuận hoạt động tương đương trong quý 4 năm 2025 giảm xuống còn 1,06 tỷ euro, với biên lợi nhuận thu hẹp còn 17,3%, và hướng dẫn lợi nhuận hoạt động năm 2026 của công ty là 2,0 đến 2,5 tỷ euro thấp hơn khoảng 5% so với đồng thuận của các nhà phân tích—phản ánh gánh nặng đầu tư nặng nề cho việc xây dựng AI và đám mây .

Lãnh đạo đang đặt cược lớn—Nhưng các nhà phân tích cũng có mục tiêu giá riêng

Có lẽ tín hiệu mạnh mẽ nhất về niềm tin nội bộ là mô hình mua cổ phiếu đáng kể của các lãnh đạo. Giám đốc chiến lược của Nokia đã mua gần 500.000 USD cổ phiếu với giá khoảng 15,34 USD mỗi cổ phiếu vào cuối tháng 5 . Quản lý cấp cao Konstanty Owczarek thậm chí còn tích cực hơn, mua khoảng 70.000 cổ phiếu lưu ký Mỹ với giá khoảng 1,1 triệu euro (1,2 triệu USD) ở mức giá trên 15 USD mỗi cổ phiếu chỉ vài ngày trước đợt điều chỉnh . Những giao dịch mua này được nhiều người hiểu là một lá phiếu tin tưởng trực tiếp vào sức mạnh của các đơn đặt hàng AI của Nokia .

Phố Wall cũng phản ánh sự lạc quan này với một loạt các nâng cấp. Goldman Sachs—trước đây là một người hoài nghi đáng chú ý—đã nâng xếp hạng cổ phiếu Nokia từ Bán lên Trung lập vào tháng 3 năm 2026 và nâng mục tiêu giá Helsinki từ 3,50 euro lên 8,00 euro, với lý do đóng góp “ngày càng quan trọng” từ mạng quang và IP trong quá trình xây dựng AI . Bảy nhà phân tích đã nâng xếp hạng của họ chỉ trong cuối tháng 5, và sự đồng thuận hiện là Mua vừa phải, với 12 xếp hạng mua, 4 xếp hạng giữ và 2 xếp hạng bán .

Sự căng thẳng về định giá

Đây là nơi luận điểm tăng giá gặp phải rào cản đáng kể nhất. Tỷ lệ P/E dự phóng của Nokia đã vượt quá 73x vào đầu tháng 5, một sự mở rộng đáng kể so với mức trung bình lịch sử khoảng 19x . Mục tiêu giá đồng thuận của các nhà phân tích khoảng 10,71 USD cho thấy tiềm năng giảm khoảng 24% so với mức trước đợt giảm . Cổ phiếu đã tăng 144% từ đầu năm và 212% trong 12 tháng, vượt xa tốc độ tăng trưởng lợi nhuận .

Các nhà phân tích tại Morgan Stanley đã gọi Nokia là lựa chọn ưa thích của họ tại châu Âu về cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu AI, và Tim Savageaux của Northland đã nâng mục tiêu giá lên 20 USD từ 13 USD . Tuy nhiên, mục tiêu trung bình lại kể một câu chuyện khác: thị trường đã định giá sự phân phối đáng kể trong tương lai, và bất kỳ sai sót nào trong thực hiện các đơn đặt hàng AI đều có thể gây ra một sự điều chỉnh mạnh .

Nokia đã thành công trong việc chuyển đổi câu chuyện của mình từ một nhà sản xuất thiết bị viễn thông truyền thống thành một cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI—và việc lãnh đạo mua vào và các nhà phân tích nâng cấp phản ánh niềm tin thực sự vào bước ngoặt đó. Nhưng đợt bán tháo do Broadcom kích hoạt cho thấy mặt trái của sự tái định vị này. Khi ngành AI hắt hơi, Nokia giờ đây sẽ bị cảm lạnh. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi quan trọng là liệu công ty có thể thực hiện được các đơn đặt hàng AI đang được định giá vào mức định giá khắt khe hiện tại hay không.

Cú trượt chân của Broadcom: Cơ chế lây lan

Chất xúc tác trực tiếp là báo cáo thu nhập quý tài chính thứ hai năm 2026 của Broadcom. Mặc dù công ty công bố doanh thu kỷ lục 22,19 tỷ USD, vượt nhẹ kỳ vọng, nhưng hướng dẫn tương lai lại gây thất vọng cho các nhà đầu tư vốn hy vọng vào sự nâng cấp triển vọng doanh số chip AI cả năm . CEO Hock Tan dự báo doanh thu chip AI trong quý tới khoảng 16 tỷ USD, thấp hơn mức đồng thuận của các nhà phân tích là 17,2 tỷ USD, và đặc biệt là từ chối nâng mục tiêu doanh thu AI cả năm .

Phản ứng của thị trường rất khốc liệt: Cổ phiếu Broadcom lao dốc 12% đến 14% trong giao dịch sau giờ và trước giờ mở cửa, xóa sổ hơn 315 tỷ USD giá trị thị trường . Đợt bán tháo này lan tỏa khắp toàn bộ hệ sinh thái AI và bán dẫn, kéo theo Micron Technology, ARM, AMD và các cổ phiếu liên quan đến AI khác, bao gồm cả Nokia .

Sự dễ tổn thương của Nokia trước làn sóng lây lan này cho thấy thị trường đã tái phân loại công ty một cách triệt để. Từng được xem là một nhà sản xuất thiết bị viễn thông theo chu kỳ, Nokia hiện đang được giao dịch như một cổ phiếu hạ tầng AI. Khi tâm lý ngành AI xấu đi—dù vì một lý do hoàn toàn không liên quan đến hoạt động của Nokia—cổ phiếu hiện phản ứng với tốc độ của một cổ phiếu công nghệ beta cao.

Nền tảng: Tại sao luận điểm tăng giá vẫn tồn tại sau đợt bán tháo

Bất chấp sự tàn phá trong một ngày, các nguyên tắc cơ bản và định vị chiến lược của Nokia vẫn còn nguyên vẹn. Công ty đã thực hiện một bước ngoặt ngoạn mục từ mạng di động truyền thống sang trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI quan trọng, được xây dựng trên ba trụ cột.

Quan hệ đối tác với Nvidia và khoản đầu tư 1 tỷ USD

Vào tháng 10 năm 2025, Nvidia đã đầu tư 1 tỷ USD vào Nokia với giá khoảng 6,01 USD mỗi cổ phiếu, mua lại 2,9% vốn cổ phần và trở thành cổ đông lớn thứ hai của công ty . Đây không chỉ đơn thuần là một khoản đầu tư tài chính thụ động. Hai công ty đã hình thành quan hệ đối tác chiến lược để tích hợp công nghệ AI-RAN (Mạng truy cập vô tuyến trí tuệ nhân tạo) của Nvidia vào danh mục mạng di động của Nokia, với mục tiêu cho phép các nhà cung cấp dịch vụ viễn thông triển khai mạng 5G-Advanced và 6G gốc AI trên các nền tảng của Nvidia .

Quan hệ đối tác này cũng bao gồm T-Mobile US, đang hợp tác phát triển và thử nghiệm các công nghệ AI-RAN với các thử nghiệm ban đầu dự kiến vào năm 2026 và triển khai thương mại đầu tiên nhắm mục tiêu vào năm 2027 . Dell'Oro Group đã xác định Nvidia là trụ cột trung tâm trong chiến lược của Nokia nhằm đảo ngược thị phần RAN đang suy giảm .

Thương vụ mua lại Infinera và Cơ sở hạ tầng quang học

Chiến lược AI của Nokia mở rộng vượt xa mạng truy cập vô tuyến. Vào tháng 6 năm 2024, công ty đã công bố việc mua lại Infinera, một chuyên gia mạng quang học của Mỹ, với giá trị doanh nghiệp 2,3 tỷ USD, và thương vụ hoàn tất vào tháng 2 năm 2025 . Infinera mang đến công nghệ mạng quang học và chất bán dẫn quang học quan trọng, chính xác là những khối xây dựng cần thiết để kết nối các trung tâm dữ liệu AI khổng lồ làm nền tảng cho sự tăng trưởng của ngành .

Kết hợp với khoản đầu tư 4 tỷ USD vào R&D và sản xuất tại Mỹ trong nhiều năm, điều này định vị Nokia như một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng quang học hiệu suất cao nội địa quan trọng trong bối cảnh nhu cầu kết nối trung tâm dữ liệu đang tăng vọt .

AI-RAN: Động cơ doanh thu của tương lai

Tầm nhìn AI-RAN của Nokia không chỉ đơn thuần là làm cho mạng hiệu quả hơn. Phó chủ tịch mảng AI-RAN của công ty đã vạch ra ba góc độ doanh thu riêng biệt: AI-cho-RAN (sử dụng AI để tối ưu hóa hiệu suất mạng và giảm chi phí), AI-trên-RAN (tận dụng biên mạng để suy luận và các ứng dụng mới), và AI-và-RAN (tạo ra các nền tảng đám mây đa năng trên cơ sở hạ tầng mạng) .

Các thử nghiệm ban đầu với các nhà khai thác như BT, NTT Docomo và T-Mobile US đã được tiến hành, tạo ra một lộ trình từ ý tưởng trong phòng thí nghiệm đến hiện thực thương mại .

Đà tăng tài chính mạnh mẽ kèm một lưu ý

Hiệu quả tài chính gần đây của công ty cung cấp bằng chứng hữu hình rằng bước ngoặt AI không chỉ là một câu chuyện. Trong quý 1 năm 2026, lợi nhuận hoạt động tăng 54% so với cùng kỳ năm trước, và doanh thu AI và đám mây tăng vọt 49% . Kết quả quý 4 năm 2025 cho thấy doanh thu tăng khoảng 3% lên 6,1 tỷ euro, vượt dự báo .

Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi không phải là không có chi phí. Lợi nhuận hoạt động tương đương trong quý 4 năm 2025 giảm xuống còn 1,06 tỷ euro, với biên lợi nhuận thu hẹp còn 17,3%, và hướng dẫn lợi nhuận hoạt động năm 2026 của công ty là 2,0 đến 2,5 tỷ euro thấp hơn khoảng 5% so với đồng thuận của các nhà phân tích—phản ánh gánh nặng đầu tư nặng nề cho việc xây dựng AI và đám mây .

Lãnh đạo đang đặt cược lớn—Nhưng các nhà phân tích cũng có mục tiêu giá riêng

Có lẽ tín hiệu mạnh mẽ nhất về niềm tin nội bộ là mô hình mua cổ phiếu đáng kể của các lãnh đạo. Giám đốc chiến lược của Nokia đã mua gần 500.000 USD cổ phiếu với giá khoảng 15,34 USD mỗi cổ phiếu vào cuối tháng 5 . Quản lý cấp cao Konstanty Owczarek thậm chí còn tích cực hơn, mua khoảng 70.000 cổ phiếu lưu ký Mỹ với giá khoảng 1,1 triệu euro (1,2 triệu USD) ở mức giá trên 15 USD mỗi cổ phiếu chỉ vài ngày trước đợt điều chỉnh . Những giao dịch mua này được nhiều người hiểu là một lá phiếu tin tưởng trực tiếp vào sức mạnh của các đơn đặt hàng AI của Nokia .

Phố Wall cũng phản ánh sự lạc quan này với một loạt các nâng cấp. Goldman Sachs—trước đây là một người hoài nghi đáng chú ý—đã nâng xếp hạng cổ phiếu Nokia từ Bán lên Trung lập vào tháng 3 năm 2026 và nâng mục tiêu giá Helsinki từ 3,50 euro lên 8,00 euro, với lý do đóng góp “ngày càng quan trọng” từ mạng quang và IP trong quá trình xây dựng AI . Bảy nhà phân tích đã nâng xếp hạng của họ chỉ trong cuối tháng 5, và sự đồng thuận hiện là Mua vừa phải, với 12 xếp hạng mua, 4 xếp hạng giữ và 2 xếp hạng bán .

Sự căng thẳng về định giá

Đây là nơi luận điểm tăng giá gặp phải rào cản đáng kể nhất. Tỷ lệ P/E dự phóng của Nokia đã vượt quá 73x vào đầu tháng 5, một sự mở rộng đáng kể so với mức trung bình lịch sử khoảng 19x . Mục tiêu giá đồng thuận của các nhà phân tích khoảng 10,71 USD cho thấy tiềm năng giảm khoảng 24% so với mức trước đợt giảm . Cổ phiếu đã tăng 144% từ đầu năm và 212% trong 12 tháng, vượt xa tốc độ tăng trưởng lợi nhuận .

Các nhà phân tích tại Morgan Stanley đã gọi Nokia là lựa chọn ưa thích của họ tại châu Âu về cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu AI, và Tim Savageaux của Northland đã nâng mục tiêu giá lên 20 USD từ 13 USD . Tuy nhiên, mục tiêu trung bình lại kể một câu chuyện khác: thị trường đã định giá sự phân phối đáng kể trong tương lai, và bất kỳ sai sót nào trong thực hiện các đơn đặt hàng AI đều có thể gây ra một sự điều chỉnh mạnh .

Nokia đã thành công trong việc chuyển đổi câu chuyện của mình từ một nhà sản xuất thiết bị viễn thông truyền thống thành một cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI—và việc lãnh đạo mua vào và các nhà phân tích nâng cấp phản ánh niềm tin thực sự vào bước ngoặt đó. Nhưng đợt bán tháo do Broadcom kích hoạt cho thấy mặt trái của sự tái định vị này. Khi ngành AI hắt hơi, Nokia giờ đây sẽ bị cảm lạnh. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi quan trọng là liệu công ty có thể thực hiện được các đơn đặt hàng AI đang được định giá vào mức định giá khắt khe hiện tại hay không.