Vì sao hàng loạt chuyên gia hạ bậc cổ phiếu Xiaomi sau báo cáo lợi nhuận lao dốc 57%?

Cú trượt sâu nhất nằm ở dòng lợi nhuận hoạt động (EBIT). Trước đó, CLSA đã cảnh báo rằng EBIT điều chỉnh có khả năng giảm 41% xuống còn khoảng 6,5 tỷ Nhân dân tệ . Khi con số thực tế được công bố, nó xác nhận rằng mức thâm hụt thể hiện rõ nhất ở chỉ số EBIT – đúng vào thước đo vốn dễ khiến các mô hình định giá lung lay nhất .

Vì sao Jefferies có động thái 'mạnh tay' nhất?

Phản ứng hậu công bố kết quả kinh doanh gây chú ý nhất đến từ Jefferies. Công ty chứng khoán này đã hạ bậc khuyến nghị cổ phiếu Xiaomi từ 'Nắm giữ' xuống 'Kém khả quan' và cắt giảm giá mục tiêu từ 26,98 HKD xuống 25,49 HKD . Jefferies đưa ra ba lý do cụ thể cho động thái này :

1. Kết quả quý I/2026 gây thất vọng ở cấp độ EBIT, mặc dù doanh thu gần như phù hợp với kỳ vọng vốn đã bị hạ thấp.
2. Kỳ vọng của thị trường trước đó đang ở mức quá cao so với những áp lực nền tảng mà Xiaomi phải đối mặt.
3. Mảng xe điện tạo ra áp lực định giá đáng kể, khiến luận điểm 'Nắm giữ' trước đây không còn phù hợp.

Mức giá mục tiêu 25,49 HKD ngụ ý khả năng giảm 14% so với giá đóng cửa trước đó của cổ phiếu. Và Jefferies không đơn độc khi cảm thấy các con số đòi hỏi một lập trường bi quan hơn .

Cuộc 'đại tu' quan điểm từ giới phân tích

Goldman Sachs trước đó đã cắt giảm dự báo doanh thu và lợi nhuận quý I của Xiaomi khoảng 12%, dự kiến doanh thu chỉ đạt 98 tỷ Nhân dân tệ và chỉ ra rằng "đóng góp lợi nhuận từ mảng xe điện thông minh và các mảng kinh doanh mới khác dự kiến sẽ suy giảm" . Sau báo cáo, ngân hàng này ghi nhận biên lợi nhuận gộp giữ vững tốt hơn lo ngại, nhưng bức tranh tổng thể vẫn ảm đạm .

Xét trên toàn bộ đánh giá của giới phân tích, sự điều chỉnh diễn ra một cách bài bản và trên diện rộng. Giá mục tiêu trung bình đã trượt từ 40 HKD xuống 30 HKD, và một loạt ngân hàng lớn cắt giảm dự báo hoặc xếp hạng :

• Morgan Stanley giữ xếp hạng 'Tăng tỷ trọng' và giá mục tiêu 45 HKD, nhưng cảnh báo chi phí bộ nhớ tăng nhanh hơn dự kiến và biên lợi nhuận smartphone sẽ tiếp tục chịu áp lực .
• JP Morgan hạ giá mục tiêu từ 45 HKD xuống 38 HKD, cắt giảm dự báo lợi nhuận cốt lõi từ 7-8% và giảm 1,5-2 điểm phần trăm giả định biên lợi nhuận xe điện .
• HSBC hạ giá mục tiêu từ 54 HKD xuống 50 HKD .
• Bocom International hạ bậc khuyến nghị cổ phiếu xuống 'Trung lập' từ 'Mua' với giá mục tiêu 37 HKD .

Bất chấp làn sóng hạ bậc, cổ phiếu này vẫn nhận được đánh giá 'Mua' từ 33 chuyên gia phân tích, mặc dù các mức giá mục tiêu đang trượt dần cho thấy niềm tin đang suy yếu .

'Cơn bão' nào quật ngã lợi nhuận của Xiaomi?

Kết quả tiêu cực không đến từ một điểm yếu duy nhất. Chúng phản ánh sự hội tụ của những cú sốc bên ngoài và quá trình chuyển đổi nội tại diễn ra đồng thời :

Bão giá chip nhớ

Giá DRAM và NAND tăng mạnh bào mòn biên lợi nhuận smartphone hơn nhiều so với những tín hiệu ban lãnh đạo đưa ra đầu năm. Hồ sơ chính thức gửi Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông (HKEX) của công ty đã chỉ ra đây là lực cản chính, cùng với lạm phát hàng hóa nói chung . Để đối phó, Xiaomi đã chủ động cắt giảm lô hàng các dòng máy giá rẻ, giúp cải thiện giá bán trung bình nhưng khiến lượng smartphone xuất xưởng toàn cầu giảm tới 19% so với cùng kỳ, theo dữ liệu từ IDC được CLSA trích dẫn .

Nhu cầu smartphone suy yếu

Sự sụt giảm chung của toàn ngành đã khuếch đại vấn đề chi phí. Doanh thu từ mảng Điện thoại thông minh × AIoT giảm 14,5% so với cùng kỳ, và các đối thủ đã giành được thị phần tại một số thị trường trọng điểm . Morgan Stanley đã cắt giảm dự báo xuất xưởng smartphone toàn cầu một cách rõ ràng vì những áp lực về biên lợi nhuận và nhu cầu mà Xiaomi đang hấp thụ .

Gánh nặng từ mảng xe điện

Xiaomi đã giao khoảng 79.000 xe trong quý đầu tiên . Con số này chỉ đạt chưa đến 55% tốc độ giao hàng trung bình hàng quý khoảng 145.000 chiếc mà hãng cần đạt được để hoàn thành mục tiêu 550.000 xe giao trong năm . Mặc dù mẫu SU7 ghi nhận hơn 63.000 đơn đặt hàng đã xác nhận, năng lực nhà máy tại Bắc Kinh vẫn là điểm nghẽn . Mảng xe điện tạo ra khoảng 2,8 tỷ USD doanh thu nhưng vẫn là gánh nặng cho lợi nhuận tổng thể do cần đầu tư lớn vào R&D và biên lợi nhuận còn mỏng .

Áp lực địa chính trị và vĩ mô

Hồ sơ chính thức cũng nêu bật những bất ổn địa chính trị, cạnh tranh ngày càng gay gắt trong ngành và việc Trung Quốc rút lại các khoản trợ cấp tiêu dùng như những lực cản bổ sung phủ mây mù lên triển vọng ngắn hạn .

Đòn phản công chiến lược của Xiaomi

Chỉ trong vài giờ sau khi công bố kết quả, Xiaomi đã hành động trên nhiều mặt trận để chứng minh ban lãnh đạo không hề ngồi yên :

• Mua lại cổ phiếu trị giá 20 tỷ HKD: Được triển khai ngay lập tức như một tín hiệu tự tin nhằm tạo sàn đỡ cho cổ phiếu, dù giá cổ phiếu vẫn giảm mạnh trong ngày Jefferies hạ bậc khuyến nghị .
• Đẩy mạnh nâng giá bán trung bình smartphone: Ban lãnh đạo tuyên bố việc tăng giá bán trung bình sẽ là trọng tâm hoạt động chính cho năm 2026, một nỗ lực rõ ràng nhằm bù đắp áp lực chi phí chip nhớ thông qua việc cao cấp hóa sản phẩm .
• Đầu tư mạnh tay vào AI: Công ty đã tăng đáng kể chi tiêu cho nghiên cứu và phát triển lên 9 tỷ Nhân dân tệ, tập trung vào năng lực trí tuệ nhân tạo và robot, với hy vọng tạo sự khác biệt cho cả hệ sinh thái smartphone lẫn nền tảng xe điện .
• Mở rộng xe điện sang châu Âu: Xiaomi tiếp tục thúc đẩy kế hoạch ra mắt xe điện tại các thị trường châu Âu, ngay cả khi việc tăng tốc sản xuất trong nước vẫn còn chậm hơn so với tiến độ cần thiết cho mục tiêu 550.000 xe .
• Tối ưu hóa vận hành: Hồ sơ chính thức nhấn mạnh việc tiếp tục cải thiện hiệu quả hoạt động và tích hợp sâu hơn hệ sinh thái "Con người × Xe hơi × Nhà ở" như một phản ứng cơ cấu trước lạm phát chi phí .

Phố Wall chia rẽ quan điểm

Cú sập lợi nhuận quý I/2026 của Xiaomi khiến giới phân tích rơi vào trạng thái chia rẽ thực sự. Động thái hạ bậc xuống 'Kém khả quan' của Jefferies đại diện cho phe cho rằng cổ phiếu đang được định giá cho một quỹ đạo tăng trưởng không còn phù hợp với thực tế báo cáo lãi lỗ - đặc biệt khi áp lực định giá từ mảng xe điện chồng chất lên mảng kinh doanh truyền thống vốn đang đối mặt với môi trường biên lợi nhuận khó khăn nhất trong nhiều năm . Ở chiều ngược lại, Goldman Sachs và Morgan Stanley vẫn duy trì xếp hạng tương đương 'Mua', lập luận rằng chiến lược AI, sự gắn kết của hệ sinh thái và sự tăng trưởng quy mô cuối cùng của mảng xe điện sẽ đền đáp cho sự kiên nhẫn của nhà đầu tư trong vòng 12 tháng tới .

Điều không ai tranh cãi chính là nỗi đau trước mắt. Với dự báo tình trạng thiếu chip nhớ có thể kéo dài đến cuối năm 2027, sự phục hồi của thị trường smartphone có thể sẽ chậm chạp, và mảng xe điện vẫn đang "đốt tiền" trong khi chạy theo mục tiêu giao hàng đầy thách thức, một vài quý tới sẽ là bài kiểm tra thực sự cho những canh bạc chiến lược của 'ông lớn' công nghệ Trung Quốc này .