Đợt giảm điểm hôm thứ Hai không giống một cơn hoảng loạn diện rộng. Áp lực chủ yếu tập trung ở cổ phiếu công nghệ và bán dẫn, khi nhà đầu tư hạn chế mở thêm vị thế rủi ro trước báo cáo kết quả kinh doanh của Nvidia. Các rủi ro địa chính trị và thương mại cũng khiến tâm lý vốn đã mong manh càng trở nên phòng thủ hơn.\n\nSang thứ Ba, thị trường khu vực không tiếp diễn theo một kịch bản duy nhất: có nơi hồi phục, có nơi tiếp tục giảm. Vì vậy, dữ liệu hiện có phù hợp hơn với cách diễn giải rằng nhà đầu tư đang thận trọng chờ thông tin mới, chứ chưa đồng loạt rút khỏi tài sản rủi ro. 1223\n\n## Công nghệ là tâm điểm của đợt bán tháo\n\nChất xúc tác trực tiếp nhất là sự dè dặt trước báo cáo kết quả kinh doanh của Nvidia vào thứ Tư. Giới phân tích kỳ vọng doanh thu quý của hãng sản xuất chip đạt khoảng 92 tỷ USD — một mức dự báo rất cao, đồng nghĩa Nvidia phải tiếp tục gây bất ngờ tích cực để đáp ứng kỳ vọng. Cổ phiếu Nvidia giảm khoảng 2,9% trong phiên thứ Hai, kéo theo nhiều mã bán dẫn khác và gây sức ép lên Nasdaq, chỉ số có tỷ trọng công nghệ lớn. 1712\n\nThị trường không chỉ chờ con số doanh thu. Nhà đầu tư còn muốn biết liệu chi tiêu cho hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) có tiếp tục bền vững hay không, khách hàng có đủ khả năng duy trì các khoản đầu tư lớn hay không, và triển vọng tăng trưởng của ngành có còn tương xứng với mức định giá cao hiện nay hay không.\n\nMột triển vọng kinh doanh mạnh có thể giúp xoa dịu lo ngại về “cơn sốt AI” và hỗ trợ nhóm chip. Ngược lại, nếu Nvidia đưa ra hướng dẫn thận trọng, biên lợi nhuận yếu hơn hoặc phát tín hiệu chi tiêu hạ tầng đang chậm lại, làn sóng giảm rủi ro trong cổ phiếu công nghệ có thể kéo dài. 1239\n\n## Washington làm gia tăng rủi ro địa chính trị và thương mại\n\nMỹ công bố khả năng mở rộng các biện pháp trừng phạt thứ cấp nhằm vào những thực thể và quốc gia tiếp tục duy trì quan hệ kinh doanh với Iran. Khác với trừng phạt trực tiếp, trừng phạt thứ cấp có thể gây sức ép lên các bên thứ ba đang giao dịch với đối tượng bị nhắm tới, qua đó làm tăng bất định đối với thương mại quốc tế và chuỗi cung ứng. Dù vậy, về sau thị trường đánh giá các biện pháp này không nghiêm trọng như lo ngại ban đầu. 127\n\nMột nguồn bất ổn khác đến từ việc đàm phán thương mại Mỹ–Canada đổ vỡ. Những lời đe dọa nâng thuế đối với ô tô, xe tải, linh kiện ô tô và thép Canada, cùng khả năng Ottawa đáp trả, làm dấy lên lo ngại đối với các nhà sản xuất xuyên biên giới và những doanh nghiệp phụ thuộc vào chuỗi cung ứng khu vực. 1015\n\nCác diễn biến trên không thể giải thích mọi biến động trong phiên, nhưng chúng củng cố tâm lý phòng thủ đúng lúc nhà đầu tư vốn đã theo dõi sát định giá công nghệ, lợi suất trái phiếu và quyết định tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).\n\n## Các chỉ số cho thấy áp lực tập trung, không phải bán tháo toàn thị trường\n\nKết quả trên Phố Wall hôm thứ Hai phản ánh khá rõ sự phân hóa giữa công nghệ và các nhóm cổ phiếu khác:\n\n- S&P 500 giảm 0,28%.\n- Nasdaq Composite giảm 0,76%.\n- Dow Jones Industrial Average tăng 0,26%.\n\nViệc Dow Jones tăng trong khi S&P 500 và Nasdaq giảm cho thấy áp lực không lan đều trên toàn thị trường. Cổ phiếu công nghệ và bán dẫn là lực cản chính, còn một số nhóm khác vẫn giúp nâng đỡ các chỉ số. 117\n\nTại châu Âu, chỉ số STOXX 600 toàn khu vực đóng cửa gần như không đổi. Đây cũng là dấu hiệu cho thấy phiên giao dịch không phải một cú sụp đổ đồng bộ của mọi thị trường cổ phiếu lớn. 45\n\n## Châu Á giảm mạnh hôm thứ Hai, nhưng thứ Ba diễn biến trái chiều\n\nCác thị trường châu Á hấp thụ cú giảm của nhóm công nghệ rõ rệt hơn trong phiên thứ Hai. Kospi của Hàn Quốc giảm khoảng 3,1%, Nikkei 225 của Nhật Bản mất 0,74%, còn Sensex của Ấn Độ giảm 0,22%. Hang Seng giảm 1,89% và Shanghai Composite mất 0,6%. 2029\n\nTuy nhiên, bức tranh đầu phiên thứ Ba không lặp lại nguyên trạng ngày hôm trước. Nikkei tăng 0,4%, Kospi giảm 0,4%, Hang Seng giảm 0,3%, Shanghai Composite giảm 0,1%, S&P/ASX 200 của Australia tăng 0,6%, còn Sensex giảm 0,3%. 23\n\nDiễn biến này quan trọng ở chỗ nó làm thay đổi cách nhìn về nhịp giảm kéo dài hai ngày. Nhà đầu tư vẫn giữ thái độ thận trọng trước báo cáo Nvidia, nhưng chưa có bằng chứng cho thấy thị trường cổ phiếu toàn cầu đồng loạt bị bán tháo trong ngày thứ Ba. Một số thị trường ổn định hoặc phục hồi khi giới giao dịch đánh giá lại thông báo trừng phạt và chờ các dữ liệu mới.\n\n## Giá dầu giảm trong ngày thị trường đi xuống\n\nTrong tuần trước, giá dầu đã lên mức cao nhất một tháng do bế tắc ngoại giao tại vùng Vịnh làm dấy lên lo ngại về nguồn cung và lạm phát. Mặt bằng giá dầu cao là một phần của bối cảnh khiến nhà đầu tư quan tâm đến triển vọng lãi suất cũng như chi phí hoạt động của doanh nghiệp và người tiêu dùng. 19\n\nTuy nhiên, dầu không phải nguyên nhân trực tiếp khiến cổ phiếu giảm trong phiên thứ Hai. Giá dầu thô giảm hơn 2 USD/thùng khi thị trường đánh giá lại tác động của thông báo liên quan đến Iran. Một số bản tin thị trường đưa giá dầu về quanh 82 USD/thùng, sau mức giảm khoảng 3%. 2344\n\nNói cách khác, dầu đắt đỏ trước đó góp phần làm tăng lo ngại lạm phát, nhưng việc giá dầu giảm trong ngày thứ Hai lại mang đến một phần hỗ trợ, thay vì trực tiếp làm trầm trọng thêm đà giảm của cổ phiếu.\n\n## Lợi suất trái phiếu hạ nhiệt nhưng chưa đủ cứu cổ phiếu công nghệ\n\nTrong giai đoạn trước đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ở mức cao là mối quan tâm lớn. Lợi suất cao làm giảm giá trị hiện tại của các khoản lợi nhuận tương lai, đặc biệt gây bất lợi cho những công ty tăng trưởng dài hạn — nhóm vốn chiếm tỷ trọng đáng kể trong công nghệ. 1942\n\nLợi suất tại Mỹ giảm trong phiên thứ Hai. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm được ghi nhận quanh 4,66% trong một bản tin thị trường, trong khi một báo cáo khác đưa mức đóng cửa về gần 4,70%. 342 Thông thường, lợi suất giảm sẽ hỗ trợ định giá cổ phiếu công nghệ, nhưng lực hỗ trợ này không đủ bù đắp hoạt động bán tháo mang tính ngành và sự bất định trước kết quả của Nvidia.\n\nBitcoin được giao dịch quanh 79.000 USD, còn vàng ở vùng 4.680–4.700 USD trong các bản tin hôm thứ Hai. Sang thứ Ba, Bitcoin vượt 80.000 USD trong một bản tin thị trường của Reuters, trong khi giá vàng hạ nhẹ. 325\n\n## Những sự kiện có thể quyết định hướng đi kế tiếp\n\n### Kết quả kinh doanh của Nvidia\n\nBáo cáo của Nvidia vào thứ Tư là sự kiện quan trọng nhất đối với nhà đầu tư công nghệ. Doanh thu dự kiến khoảng 92 tỷ USD, nhưng phản ứng của thị trường có thể phụ thuộc nhiều hơn vào triển vọng và bình luận về nhu cầu AI so với riêng con số doanh thu. 1215\n\nTriển vọng mạnh có thể giúp cổ phiếu bán dẫn và công nghệ phục hồi. Ngược lại, doanh thu vượt kỳ vọng nhưng đi kèm hướng dẫn thận trọng, biên lợi nhuận yếu hoặc dấu hiệu chi tiêu hạ tầng chậm lại có thể khiến đợt điều chỉnh kéo dài.\n\n### Lạm phát PCE và GDP quý II\n\nBáo cáo lạm phát PCE của Mỹ và ước tính lần hai về GDP quý II cũng dự kiến được công bố vào thứ Tư. Hai dữ liệu này có thể tác động đến kỳ vọng của thị trường về quyết định chính sách tháng 9 của Fed. 39\n\nNếu lạm phát cao dai dẳng, lợi suất có thể tiếp tục chịu sức ép tăng và khả năng nới lỏng lãi suất sẽ giảm. Tăng trưởng mạnh đi kèm lạm phát bền bỉ cũng có thể dẫn đến phản ứng tương tự. Ngược lại, lạm phát hạ nhiệt hoặc tăng trưởng yếu hơn có thể giúp lợi suất giảm, dù tăng trưởng yếu cũng làm gia tăng lo ngại về lợi nhuận doanh nghiệp.\n\n### Bài phát biểu của Kevin Warsh tại Jackson Hole\n\nChủ tịch Fed Kevin Warsh dự kiến có bài phát biểu chính sách lớn đầu tiên tại hội nghị Jackson Hole vào thứ Sáu. Nhà đầu tư sẽ tìm kiếm manh mối về lạm phát, tăng trưởng, chính sách bảng cân đối kế toán và ngưỡng để Fed tiếp tục thắt chặt. 23\n\nThị trường đặc biệt nhạy cảm với bài phát biểu này vì triển vọng chính sách tháng 9 vẫn chưa rõ ràng: Fed có thể tăng lãi suất, giữ nguyên hoặc khiến kỳ vọng của thị trường thay đổi theo hướng khác. Lợi suất cao hơn cùng tín hiệu cứng rắn sẽ gây bất lợi lớn hơn cho các cổ phiếu công nghệ có dòng tiền kỳ vọng ở tương lai xa; lợi suất giảm và triển vọng ít thắt chặt hơn sẽ tạo điều kiện hỗ trợ nhóm này.\n\n## Kết luận\n\nĐà giảm hôm thứ Hai chủ yếu là một đợt điều chỉnh định giá do cổ phiếu công nghệ dẫn dắt, diễn ra trước báo cáo của Nvidia và bị khuếch đại bởi bất định về trừng phạt Iran, căng thẳng thương mại Mỹ–Canada và chính sách tiền tệ. Giá dầu cao trong tuần trước cùng áp lực từ thị trường trái phiếu là một phần của bối cảnh rủi ro, nhưng cả dầu và lợi suất trái phiếu Mỹ đều hạ trong phiên thứ Hai. 1217\n\nGiao dịch trái chiều hôm thứ Ba cho thấy nhà đầu tư đang chờ đợi, thay vì đồng loạt từ bỏ tài sản rủi ro. Hướng đi tiếp theo của thị trường nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào sự kết hợp giữa triển vọng Nvidia, dữ liệu lạm phát và GDP của Mỹ, cùng thông điệp chính sách từ Jackson Hole.

Đợt giảm điểm hôm thứ Hai không giống một cơn hoảng loạn diện rộng. Áp lực chủ yếu tập trung ở cổ phiếu công nghệ và bán dẫn, khi nhà đầu tư hạn chế mở thêm vị thế rủi ro trước báo cáo kết quả kinh doanh của Nvidia. Các rủi ro địa chính trị và thương mại cũng khiến tâm lý vốn đã mong manh càng trở nên phòng thủ hơn.\n\nSang thứ Ba, thị trường khu vực không tiếp diễn theo một kịch bản duy nhất: có nơi hồi phục, có nơi tiếp tục giảm. Vì vậy, dữ liệu hiện có phù hợp hơn với cách diễn giải rằng nhà đầu tư đang thận trọng chờ thông tin mới, chứ chưa đồng loạt rút khỏi tài sản rủi ro. 1223\n\n## Công nghệ là tâm điểm của đợt bán tháo\n\nChất xúc tác trực tiếp nhất là sự dè dặt trước báo cáo kết quả kinh doanh của Nvidia vào thứ Tư. Giới phân tích kỳ vọng doanh thu quý của hãng sản xuất chip đạt khoảng 92 tỷ USD — một mức dự báo rất cao, đồng nghĩa Nvidia phải tiếp tục gây bất ngờ tích cực để đáp ứng kỳ vọng. Cổ phiếu Nvidia giảm khoảng 2,9% trong phiên thứ Hai, kéo theo nhiều mã bán dẫn khác và gây sức ép lên Nasdaq, chỉ số có tỷ trọng công nghệ lớn. 1712\n\nThị trường không chỉ chờ con số doanh thu. Nhà đầu tư còn muốn biết liệu chi tiêu cho hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) có tiếp tục bền vững hay không, khách hàng có đủ khả năng duy trì các khoản đầu tư lớn hay không, và triển vọng tăng trưởng của ngành có còn tương xứng với mức định giá cao hiện nay hay không.\n\nMột triển vọng kinh doanh mạnh có thể giúp xoa dịu lo ngại về “cơn sốt AI” và hỗ trợ nhóm chip. Ngược lại, nếu Nvidia đưa ra hướng dẫn thận trọng, biên lợi nhuận yếu hơn hoặc phát tín hiệu chi tiêu hạ tầng đang chậm lại, làn sóng giảm rủi ro trong cổ phiếu công nghệ có thể kéo dài. 1239\n\n## Washington làm gia tăng rủi ro địa chính trị và thương mại\n\nMỹ công bố khả năng mở rộng các biện pháp trừng phạt thứ cấp nhằm vào những thực thể và quốc gia tiếp tục duy trì quan hệ kinh doanh với Iran. Khác với trừng phạt trực tiếp, trừng phạt thứ cấp có thể gây sức ép lên các bên thứ ba đang giao dịch với đối tượng bị nhắm tới, qua đó làm tăng bất định đối với thương mại quốc tế và chuỗi cung ứng. Dù vậy, về sau thị trường đánh giá các biện pháp này không nghiêm trọng như lo ngại ban đầu. 127\n\nMột nguồn bất ổn khác đến từ việc đàm phán thương mại Mỹ–Canada đổ vỡ. Những lời đe dọa nâng thuế đối với ô tô, xe tải, linh kiện ô tô và thép Canada, cùng khả năng Ottawa đáp trả, làm dấy lên lo ngại đối với các nhà sản xuất xuyên biên giới và những doanh nghiệp phụ thuộc vào chuỗi cung ứng khu vực. 1015\n\nCác diễn biến trên không thể giải thích mọi biến động trong phiên, nhưng chúng củng cố tâm lý phòng thủ đúng lúc nhà đầu tư vốn đã theo dõi sát định giá công nghệ, lợi suất trái phiếu và quyết định tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).\n\n## Các chỉ số cho thấy áp lực tập trung, không phải bán tháo toàn thị trường\n\nKết quả trên Phố Wall hôm thứ Hai phản ánh khá rõ sự phân hóa giữa công nghệ và các nhóm cổ phiếu khác:\n\n- S&P 500 giảm 0,28%.\n- Nasdaq Composite giảm 0,76%.\n- Dow Jones Industrial Average tăng 0,26%.\n\nViệc Dow Jones tăng trong khi S&P 500 và Nasdaq giảm cho thấy áp lực không lan đều trên toàn thị trường. Cổ phiếu công nghệ và bán dẫn là lực cản chính, còn một số nhóm khác vẫn giúp nâng đỡ các chỉ số. 117\n\nTại châu Âu, chỉ số STOXX 600 toàn khu vực đóng cửa gần như không đổi. Đây cũng là dấu hiệu cho thấy phiên giao dịch không phải một cú sụp đổ đồng bộ của mọi thị trường cổ phiếu lớn. 45\n\n## Châu Á giảm mạnh hôm thứ Hai, nhưng thứ Ba diễn biến trái chiều\n\nCác thị trường châu Á hấp thụ cú giảm của nhóm công nghệ rõ rệt hơn trong phiên thứ Hai. Kospi của Hàn Quốc giảm khoảng 3,1%, Nikkei 225 của Nhật Bản mất 0,74%, còn Sensex của Ấn Độ giảm 0,22%. Hang Seng giảm 1,89% và Shanghai Composite mất 0,6%. 2029\n\nTuy nhiên, bức tranh đầu phiên thứ Ba không lặp lại nguyên trạng ngày hôm trước. Nikkei tăng 0,4%, Kospi giảm 0,4%, Hang Seng giảm 0,3%, Shanghai Composite giảm 0,1%, S&P/ASX 200 của Australia tăng 0,6%, còn Sensex giảm 0,3%. 23\n\nDiễn biến này quan trọng ở chỗ nó làm thay đổi cách nhìn về nhịp giảm kéo dài hai ngày. Nhà đầu tư vẫn giữ thái độ thận trọng trước báo cáo Nvidia, nhưng chưa có bằng chứng cho thấy thị trường cổ phiếu toàn cầu đồng loạt bị bán tháo trong ngày thứ Ba. Một số thị trường ổn định hoặc phục hồi khi giới giao dịch đánh giá lại thông báo trừng phạt và chờ các dữ liệu mới.\n\n## Giá dầu giảm trong ngày thị trường đi xuống\n\nTrong tuần trước, giá dầu đã lên mức cao nhất một tháng do bế tắc ngoại giao tại vùng Vịnh làm dấy lên lo ngại về nguồn cung và lạm phát. Mặt bằng giá dầu cao là một phần của bối cảnh khiến nhà đầu tư quan tâm đến triển vọng lãi suất cũng như chi phí hoạt động của doanh nghiệp và người tiêu dùng. 19\n\nTuy nhiên, dầu không phải nguyên nhân trực tiếp khiến cổ phiếu giảm trong phiên thứ Hai. Giá dầu thô giảm hơn 2 USD/thùng khi thị trường đánh giá lại tác động của thông báo liên quan đến Iran. Một số bản tin thị trường đưa giá dầu về quanh 82 USD/thùng, sau mức giảm khoảng 3%. 2344\n\nNói cách khác, dầu đắt đỏ trước đó góp phần làm tăng lo ngại lạm phát, nhưng việc giá dầu giảm trong ngày thứ Hai lại mang đến một phần hỗ trợ, thay vì trực tiếp làm trầm trọng thêm đà giảm của cổ phiếu.\n\n## Lợi suất trái phiếu hạ nhiệt nhưng chưa đủ cứu cổ phiếu công nghệ\n\nTrong giai đoạn trước đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ở mức cao là mối quan tâm lớn. Lợi suất cao làm giảm giá trị hiện tại của các khoản lợi nhuận tương lai, đặc biệt gây bất lợi cho những công ty tăng trưởng dài hạn — nhóm vốn chiếm tỷ trọng đáng kể trong công nghệ. 1942\n\nLợi suất tại Mỹ giảm trong phiên thứ Hai. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm được ghi nhận quanh 4,66% trong một bản tin thị trường, trong khi một báo cáo khác đưa mức đóng cửa về gần 4,70%. 342 Thông thường, lợi suất giảm sẽ hỗ trợ định giá cổ phiếu công nghệ, nhưng lực hỗ trợ này không đủ bù đắp hoạt động bán tháo mang tính ngành và sự bất định trước kết quả của Nvidia.\n\nBitcoin được giao dịch quanh 79.000 USD, còn vàng ở vùng 4.680–4.700 USD trong các bản tin hôm thứ Hai. Sang thứ Ba, Bitcoin vượt 80.000 USD trong một bản tin thị trường của Reuters, trong khi giá vàng hạ nhẹ. 325\n\n## Những sự kiện có thể quyết định hướng đi kế tiếp\n\n### Kết quả kinh doanh của Nvidia\n\nBáo cáo của Nvidia vào thứ Tư là sự kiện quan trọng nhất đối với nhà đầu tư công nghệ. Doanh thu dự kiến khoảng 92 tỷ USD, nhưng phản ứng của thị trường có thể phụ thuộc nhiều hơn vào triển vọng và bình luận về nhu cầu AI so với riêng con số doanh thu. 1215\n\nTriển vọng mạnh có thể giúp cổ phiếu bán dẫn và công nghệ phục hồi. Ngược lại, doanh thu vượt kỳ vọng nhưng đi kèm hướng dẫn thận trọng, biên lợi nhuận yếu hoặc dấu hiệu chi tiêu hạ tầng chậm lại có thể khiến đợt điều chỉnh kéo dài.\n\n### Lạm phát PCE và GDP quý II\n\nBáo cáo lạm phát PCE của Mỹ và ước tính lần hai về GDP quý II cũng dự kiến được công bố vào thứ Tư. Hai dữ liệu này có thể tác động đến kỳ vọng của thị trường về quyết định chính sách tháng 9 của Fed. 39\n\nNếu lạm phát cao dai dẳng, lợi suất có thể tiếp tục chịu sức ép tăng và khả năng nới lỏng lãi suất sẽ giảm. Tăng trưởng mạnh đi kèm lạm phát bền bỉ cũng có thể dẫn đến phản ứng tương tự. Ngược lại, lạm phát hạ nhiệt hoặc tăng trưởng yếu hơn có thể giúp lợi suất giảm, dù tăng trưởng yếu cũng làm gia tăng lo ngại về lợi nhuận doanh nghiệp.\n\n### Bài phát biểu của Kevin Warsh tại Jackson Hole\n\nChủ tịch Fed Kevin Warsh dự kiến có bài phát biểu chính sách lớn đầu tiên tại hội nghị Jackson Hole vào thứ Sáu. Nhà đầu tư sẽ tìm kiếm manh mối về lạm phát, tăng trưởng, chính sách bảng cân đối kế toán và ngưỡng để Fed tiếp tục thắt chặt. 23\n\nThị trường đặc biệt nhạy cảm với bài phát biểu này vì triển vọng chính sách tháng 9 vẫn chưa rõ ràng: Fed có thể tăng lãi suất, giữ nguyên hoặc khiến kỳ vọng của thị trường thay đổi theo hướng khác. Lợi suất cao hơn cùng tín hiệu cứng rắn sẽ gây bất lợi lớn hơn cho các cổ phiếu công nghệ có dòng tiền kỳ vọng ở tương lai xa; lợi suất giảm và triển vọng ít thắt chặt hơn sẽ tạo điều kiện hỗ trợ nhóm này.\n\n## Kết luận\n\nĐà giảm hôm thứ Hai chủ yếu là một đợt điều chỉnh định giá do cổ phiếu công nghệ dẫn dắt, diễn ra trước báo cáo của Nvidia và bị khuếch đại bởi bất định về trừng phạt Iran, căng thẳng thương mại Mỹ–Canada và chính sách tiền tệ. Giá dầu cao trong tuần trước cùng áp lực từ thị trường trái phiếu là một phần của bối cảnh rủi ro, nhưng cả dầu và lợi suất trái phiếu Mỹ đều hạ trong phiên thứ Hai. 1217\n\nGiao dịch trái chiều hôm thứ Ba cho thấy nhà đầu tư đang chờ đợi, thay vì đồng loạt từ bỏ tài sản rủi ro. Hướng đi tiếp theo của thị trường nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào sự kết hợp giữa triển vọng Nvidia, dữ liệu lạm phát và GDP của Mỹ, cùng thông điệp chính sách từ Jackson Hole.