AkzoNobel 'bốc hơi' gần 20% giá trị sau khi Sherwin-Williams và Nippon Paint rút lui, đặt cược tất cả vào Axalta

Vì sao 'siêu thương vụ' đổ vỡ chỉ sau một tuần?

Toàn bộ câu chuyện thâu tóm này bắt đầu và kết thúc chỉ trong vòng chưa đầy mười ngày. Vào ngày 27 tháng 5, AkzoNobel đã công khai tiết lộ rằng hội đồng quản trị của họ đã từ chối một đề xuất chính thức từ Nippon Paint và Sherwin-Williams. Đề xuất này được gửi đến vào ngày 29 tháng 4 và bị từ chối vào ngày 1 tháng 5 . Hội đồng quản trị khi đó nhận định rằng mức giá 73 Euro/cổ phiếu đã định giá thấp hơn giá trị thực của công ty, đồng thời thiếu sự chắc chắn cần thiết cho một thương vụ lớn, đặc biệt là về khả năng được các cơ quan quản lý chấp thuận. Một điểm đáng chú ý khác là đề xuất này sẽ chia cắt các mảng kinh doanh của AkzoNobel cho hai bên mua .

Khi tin tức về lời đề nghị thâu tóm không mong muốn này lần đầu tiên bị rò rỉ, giới đầu tư đã đẩy giá cổ phiếu tăng vọt tới 21% với kỳ vọng về một cuộc chiến đấu giá hoặc một thương vụ mua lại thành công . Mức giá 73 Euro khi đó tương đương với mức phí thâu tóm (premium) lên đến 39% so với giá đóng cửa trước đó là 52,52 Euro mỗi cổ phiếu .

Tuy nhiên, thay vì khơi mào một cuộc chiến giành giật, sự cự tuyệt nhanh chóng từ phía hội đồng quản trị AkzoNobel đã khiến các 'cá mập' không còn nhiều đất diễn. Đến ngày 3 tháng 6, Nippon Paint và Sherwin-Williams xác nhận họ dừng mọi nỗ lực, với lý do AkzoNobel từ chối ngồi vào bàn đàm phán . Hậu quả là giá cổ phiếu AkzoNobel rơi thẳng xuống còn khoảng 53,74 Euro, gần như xóa sạch toàn bộ phần giá trị tăng thêm từ kỳ vọng thâu tóm .

'Chân ái' mang tên Axalta: Canh bạc đường dài

Xuyên suốt biến cố thâu tóm, ban lãnh đạo và hội đồng giám sát của AkzoNobel chưa từng một giây phút nào lung lay khỏi chiến lược ưa thích của mình: thương vụ sáp nhập ngang hàng bằng cổ phiếu với Axalta Coating Systems, vốn được công bố lần đầu vào tháng 11 năm 2025 . Ngay cả sau khi nhận được lời đề nghị 73 Euro/cổ phiếu đầy hấp dẫn bằng tiền mặt, hội đồng quản trị vẫn đồng lòng tái khẳng định khuyến nghị của mình cho thương vụ Axalta .

Vậy thương vụ này có gì mà khiến AkzoNobel 'mê mẩn' đến vậy?

Các điều khoản của thương vụ này vẫn không có gì thay đổi. Công ty sau sáp nhập sẽ có giá trị doanh nghiệp (enterprise value) vào khoảng 25 tỷ USD, với doanh thu hàng năm dự kiến đạt khoảng 17 tỷ USD và dòng tiền tự do điều chỉnh đạt 1,5 tỷ USD . Điểm nhấn quan trọng nhất là kỳ vọng tạo ra khoản tiết kiệm chi phí lên đến 600 triệu USD mỗi năm trước thuế, với 90% trong số đó dự kiến sẽ đạt được trong vòng ba năm sau khi hoàn tất thủ tục .

Cụ thể hơn, theo thỏa thuận, các cổ đông của Axalta sẽ nhận được 0,6539 cổ phiếu của AkzoNobel cho mỗi cổ phiếu Axalta mà họ sở hữu . Trong khi đó, các cổ đông của AkzoNobel cũng sẽ nhận được một khoản cổ tức tiền mặt đặc biệt lên đến 2,5 tỷ Euro, trừ đi các khoản cổ tức thông thường đã chi trả trước đó, và sẽ nắm giữ khoảng 55% cổ phần của tập đoàn mới .

Về mặt thời gian, đây là một cuộc chơi dài hơi. Thương vụ này cần phải vượt qua cuộc bỏ phiếu của cổ đông tại cả hai công ty, dự kiến sẽ diễn ra vào nửa cuối năm 2026, phù hợp với mục tiêu trước đó là vào đầu tháng Bảy . Việc hoàn tất thương vụ được dự đoán sẽ diễn ra vào khoảng cuối năm 2026 đến đầu năm 2027, tùy thuộc vào các phê duyệt từ cơ quan quản lý và việc niêm yết cổ phiếu của công ty mới trên Sàn Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) .

Hồi chuông cảnh tỉnh từ thị trường

Sự đảo chiều chóng mặt của giá cổ phiếu đã phát đi một thông điệp rất rõ ràng: khi lời đề nghị mua lại bằng tiền mặt không còn trên bàn, giá trị ngắn hạn của AkzoNobel lập tức quay trở về mức nền tảng trước khi có thương vụ. Thị trường trước đó đã tạm thời 'định giá' cổ phiếu với một khoản phí thâu tóm 39%, và khoản phí đó giờ đây đã không còn. Các nhà đầu tư giờ đây buộc phải kiên nhẫn đánh giá lại tiềm năng tạo ra giá trị dài hạn mà thương vụ Axalta hứa hẹn – một thương vụ tập trung vào quy mô, cộng hưởng chi phí và một danh mục kết hợp trải dài từ sơn trang trí, sơn công nghiệp hiệu suất cao đến các dòng sơn hoàn thiện ô tô .