Galaxy Research chỉ ra: Chỉ cắt giảm nguồn cung không đủ để tăng giá ETH và SOL

Ethereum: EIP-8361 (Đốt phát hành giảm dần)

Một đề xuất dự thảo có tên EIP-8361 (sau được ban biên tập đổi số thành EIP-8363) sẽ thay đổi căn bản nền kinh tế staking của Ethereum . Được sáu nhà nghiên cứu, trong đó có Justin Drake từ Ethereum Foundation, công bố vào ngày 4/8, đề xuất này đưa ra cơ chế "đốt phát hành giảm dần" (tapered issuance burn) – tỷ lệ phần thưởng của validator bị đốt sẽ tăng theo tỷ lệ staking .

• Cách hoạt động: Ở mỗi epoch, mạng lưới sẽ khấu trừ và đốt một phần phần thưởng nhiệm vụ lý tưởng của mỗi validator (bao gồm attestation, đề xuất block và công việc của ủy ban đồng bộ). Tỷ lệ đốt tăng dần theo tỷ lệ staking, được tính theo công thức (tổng số dư đang hoạt động / SATURATION_BALANCE)^1,5 .
• Điểm bão hòa: Đề xuất đặt ra một mức cân bằng bão hòa cố định là 60,25 triệu ETH, tương đương khoảng một nửa nguồn cung hiện tại. Khi đạt đến mức này, 100% lượng phát hành từ lớp đồng thuận sẽ bị đốt, đồng nghĩa với việc một validator hoàn thành nhiệm vụ hoàn hảo sẽ không kiếm được lợi suất đồng thuận ròng nào .
• Tác động hiện tại: Với tỷ lệ staking khoảng một phần ba nguồn cung ETH, đề xuất này sẽ cắt giảm lợi suất lớp đồng thuận từ khoảng 2,6% xuống còn 1,2% . Các khoản phí MEV và phí ưu tiên sẽ không bị ảnh hưởng . Việc cắt giảm sẽ được thực hiện dần trong 18 tháng để tránh làn sóng thoái vốn đột ngột khỏi validator .
• Tình trạng: EIP-8361 hiện chỉ ở trạng thái Dự thảo (Draft) và chưa được phê duyệt hay lên lịch cho bất kỳ bản nâng cấp nào của Ethereum .

Solana: SIMD-0550 và SIMD-0553 (Gói SGP-0003)

Cộng đồng Solana đang tiến hành hai đề xuất quản trị có liên quan, được kết hợp thành một gói duy nhất có tên SGP-0003, nhằm thắt chặt nguồn cung SOL từ cả hai phía .

SIMD-0550 — Tăng tốc giảm phát

Được kỹ sư lostintime101 của Helius gửi vào ngày 2 tháng 6 năm 2026, SIMD-0550 tăng gấp đôi tỷ lệ giảm phát hàng năm của Solana từ 15% lên 30% . Tỷ lệ lạm phát khởi điểm 8% và mức sàn dài hạn 1,5% vẫn không đổi, nhưng mạng lưới sẽ đạt được mức sàn đó vào năm 2029 thay vì năm 2032 . Ước tính đề xuất này sẽ giảm khoảng 18,9 triệu SOL được phát hành trong sáu năm, dẫn đến nguồn cung thấp hơn khoảng 2,6% so với lịch trình hiện tại .

SIMD-0553 — Đốt phí dựa trên tài nguyên

Do Cavey của nhóm nghiên cứu Temporal soạn thảo, SIMD-0553 thay thế cấu trúc phí giao dịch cố định 5.000 lamport mỗi chữ ký của Solana bằng cấu trúc gồm hai phần . Mỗi giao dịch sẽ trả phí bao gồm (inclusion fee) 2.500 lamport cho người dẫn đầu block và một khoản phí tài nguyên biến đổi riêng, được tính dựa trên số đơn vị tính toán (compute units) mà giao dịch yêu cầu. Khoản phí tài nguyên này sẽ bị đốt toàn bộ thay vì phân phối cho validator .

Với mức độ hoạt động của mạng lưới gần đây, thay đổi này sẽ nâng lượng SOL bị đốt hàng ngày từ khoảng 650 SOL (~47.000 USD) lên 7.500–9.000 SOL (~650.000 USD) — mức tăng gấp 12 đến 14 lần . Phí tài nguyên sẽ tăng dần qua ba feature gate trước khi đạt đến mức cuối cùng là 0,5 lamports mỗi đơn vị tính toán .

Tình trạng bỏ phiếu

Tính đến đầu tháng 8 năm 2026, gói SGP-0003 đang tiến gần đến một cuộc bỏ phiếu quản trị chính thức, cần 15% sự ủng hộ của validator để tiến hành . Các validator đã bắt đầu bày tỏ sự ủng hộ, với 10 ngày còn lại trong khung thời gian bỏ phiếu tính đến ngày 8/8 .

Lập luận trung tâm của Galaxy Research: Chỉ cắt giảm nguồn cung là không đủ

Báo cáo của Galaxy – có tựa đề "High on Their Own Supply?" (Tạm dịch: Tự tin thái quá vào nguồn cung của mình?) – lập luận rằng cả hai mạng lưới đều đang đặt cùng một câu hỏi nền tảng: "Cần bao nhiêu ngân sách an ninh?" . Phân tích cảnh báo rằng việc cắt giảm lạm phát và tăng đốt token là những giải pháp từ phía cung nhưng không đảm bảo giá sẽ tăng .

Kết luận chính: Nếu không có nhu cầu hữu cơ – được đo lường bằng mức độ sử dụng mạng lưới, hoạt động ứng dụng và dòng vốn đổ vào – thì việc giảm phát hành chỉ có thể làm chậm quá trình pha loãng (dilution) chứ không thể tạo ra áp lực tăng giá . Phân tích của Galaxy ngụ ý rằng thị trường nên tập trung vào việc áp dụng (adoption) và tiện ích (utility), thay vì chỉ điều chỉnh tokenomics .

Trong một kịch bản giả định với tỷ lệ staking 68%, lợi suất staking sẽ bắt đầu ở mức 5,84% và giảm xuống còn 2,25% vào năm thứ ba, minh họa rằng ngay cả staking mạnh mẽ cũng không tự động chuyển thành tăng giá .