Bên trong cuộc tái cấu trúc nợ 170 tỷ USD của Venezuela: Cố vấn, nguyên tắc và kẽ hở trừng phạt từ Mỹ

Venezuela đã chính thức bắt đầu nhiệm vụ khổng lồ là tái cấu trúc khoản nợ công nước ngoài của mình, một công việc phức tạp ước tính liên quan đến khoản nợ từ 150 tỷ đến 170 tỷ USD đã vỡ nợ . Tiến trình này, do chính phủ lâm thời của Tổng thống Delcy Rodríguez chính thức khởi động vào ngày 13 tháng 5 năm 2026, là một nỗ lực nhằm giải quyết tình trạng vỡ nợ đã kéo dài từ năm 2017 và là một trong những thương vụ xử lý nợ quốc gia lớn nhất trong lịch sử hiện đại . Đây chưa phải là một cuộc đàm phán với các chủ nợ, mà là "bước số không" quan trọng — tập hợp một đội ngũ cố vấn ưu tú và xác định các quy tắc tham gia theo một miễn trừ trừng phạt hẹp của Mỹ.

Chất xúc tác: Giấy phép Chung 58 của Hoa Kỳ

Nỗ lực tái cấu trúc này được thực hiện nhờ Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài (OFAC) thuộc Bộ Tài chính Hoa Kỳ, nơi đã ban hành Giấy phép Chung 58 vào ngày 5 tháng 5 năm 2026 . Giấy phép này cho phép cung cấp các dịch vụ pháp lý, tư vấn tài chính và tư vấn cho chính phủ Venezuela và công ty dầu khí quốc doanh PDVSA, đặc biệt là cho việc chuẩn bị một cuộc tái cấu trúc nợ tiềm năng .

Điều quan trọng là giấy phép này có giới hạn. Nó nghiêm cấm việc sử dụng tiền mã hóa "petro" của Venezuela trong bất kỳ thỏa thuận tái cấu trúc nào . Nó không cho phép đàm phán trực tiếp với các chủ nợ, giải quyết hoặc chuyển nhượng nợ hiện tại, hay phát hành nợ mới . Điều này có nghĩa là giai đoạn hiện tại chỉ là sự chuẩn bị thuần túy — thiết kế các phương án và đề xuất mà không có bất kỳ ràng buộc nào với các trái chủ .

Đội ngũ cố vấn trong mơ

Venezuela đã nhanh chóng thuê các cố vấn hàng đầu để định hướng mê cung pháp lý và tài chính này:

• Cố vấn Tài chính: Centerview Partners. Ngân hàng đầu tư boutique của Hoa Kỳ đã được bổ nhiệm để dẫn dắt chiến lược tài chính cho cuộc tái cấu trúc . Nhiệm vụ này do ông Matthieu Pigasse, người đứng đầu văn phòng Paris của Centerview và là cựu giám đốc mảng M&A toàn cầu tại Lazard, lãnh đạo. Ông Pigasse là một cựu binh trong các cuộc tái cấu trúc nợ quốc gia phức tạp, từng làm cố vấn cho thương vụ nợ lịch sử 206 tỷ euro của Hy Lạp vào năm 2012 . Quá trình lựa chọn cạnh tranh cho vai trò được thèm muốn này đã phải đối mặt với sự giám sát, khi Reuters đưa tin rằng nó đã được trao mà không có đấu thầu công khai chính thức, làm dấy lên câu hỏi giữa một số nhà đầu tư về tính minh bạch .

• Cố vấn Pháp lý: Hogan Lovells US LLP. Việc Venezuela giữ lại Hogan Lovells đã được tiết lộ vào ngày 2 tháng 6 năm 2026, trong một hồ sơ quy định theo Đạo luật Đăng ký Đại diện Nước ngoài của Hoa Kỳ (FARA) . Theo các nguồn tin thân cận với vấn đề, cựu Thượng nghị sĩ Hoa Kỳ Norm Coleman là một trong những nhân vật cấp cao tham gia vào đội ngũ pháp lý . Công ty sẽ xử lý khuôn khổ pháp lý phức tạp của một cuộc tái cấu trúc trải dài trên nhiều khu vực pháp lý và các loại chủ nợ.

Núi nợ: Phạm vi các khoản phải trả

Việc tái cấu trúc được thiết kế để toàn diện, bao gồm tất cả nợ công nước ngoài đối với các chủ nợ tư nhân . Phạm vi vượt xa nợ trái phiếu đơn thuần để bao gồm một mạng lưới các nghĩa vụ phức tạp :

• Trái phiếu chính phủ do Cộng hòa Venezuela phát hành
• Trái phiếu PDVSA và các nghĩa vụ khác của gã khổng lồ dầu mỏ quốc doanh
• Các khoản vay song phương từ nhiều chủ nợ khác nhau
• Các phán quyết trọng tài chưa thanh toán và các khiếu nại hợp đồng khác chống lại nhà nước

Các nhà phân tích tư nhân ước tính khoảng 60 tỷ USD trong số này là trái phiếu chính phủ và PDVSA đã vỡ nợ, với các khoản nợ còn lại phát sinh từ lãi tích lũy, các khoản vay và khiếu nại kiện tụng, nâng tổng số lên ngưỡng 150–170 tỷ USD .

Bốn Nguyên tắc Chỉ đạo

Chính phủ đã đặt nền tảng cho cách tiếp cận của mình trên bốn nguyên tắc được công bố công khai, chính thức công bố qua một thông cáo báo chí trên Business Wire vào ngày 13 tháng 5 năm 2026, mà họ coi là thiết yếu cho một kết quả đáng tin cậy :

1. Tính bền vững: Bất kỳ thỏa thuận nào cũng sẽ được neo vào một phân tích tính bền vững của nợ (DSA) một cách chặt chẽ, phản ánh đúng năng lực kinh tế thực sự của Venezuela và biện minh cho nhu cầu giảm nợ đáng kể.
2. Tính toàn diện: Tiến trình này sẽ giải quyết tất cả các nghĩa vụ khu vực công nước ngoài liên quan trong một nỗ lực duy nhất, phối hợp để tránh một loạt các tranh chấp rời rạc.
3. Thiện chí và Minh bạch: Chính phủ cam kết tiến hành tái cấu trúc một cách công khai và có thiện chí với tất cả các chủ nợ của mình, một lời hứa đã bị thử thách bởi tranh cãi xung quanh việc bổ nhiệm Centerview .
4. Tính nhanh chóng: Venezuela đã cam kết thực hiện tiến trình tái cấu trúc càng nhanh càng tốt.

Lộ trình Quan trọng: Tháng 6/2026 và xa hơn nữa

Cột mốc quan trọng tiếp theo là cam kết của chính phủ sẽ trình bày một khuôn khổ kinh tế vĩ mô và một bản phân tích tính bền vững của nợ (DSA) vào tháng 6 năm 2026 . Tài liệu này là trục xoay của toàn bộ tiến trình. Nó sẽ chuyển các dự báo của chính phủ về sản lượng dầu, doanh thu tài khóa và tăng trưởng kinh tế thành một đánh giá cụ thể về lượng nợ mà quốc gia này có thể thực tế gánh chịu . Phân tích này sẽ thiết lập giá trị thu hồi cho các chủ nợ một cách hiệu quả, xác định quy mô của việc giảm nợ cần thiết, hay còn gọi là "cắt tóc". Nếu không có khuôn khổ đáng tin cậy này, chính phủ không thể đưa ra một đề xuất tái cấu trúc cụ thể.

Phân tích kinh tế từ các tổ chức như Trường Harvard Kennedy nhấn mạnh quy mô giảm nợ khổng lồ cần thiết, cho rằng việc khôi phục tính bền vững có thể sẽ đòi hỏi mức "cắt tóc" trên giá trị danh nghĩa vượt quá 70% và trên giá trị thị trường trên 85% . Việc tạo ra các dự báo kinh tế đáng tin cậy sẽ cực kỳ khó khăn, và việc thiếu một đường cơ sở được thống nhất vẫn là một trở ngại lớn . Con đường phía trước còn dài, và công việc tư vấn chỉ mới là sự khởi đầu.