Payward, công ty mẹ của Kraken, phá vỡ truyền thống Phố Wall: Nhà đầu tư nhỏ lẻ toàn cầu sắp được mua IPO Mỹ với giá “sân sau” của tổ chức lớn

Cơ chế của cuộc chơi IPO mã hóa

Quy trình được thiết kế để mô phỏng phương thức dựng sổ (book-building) truyền thống của một đợt IPO, nhưng với một phễu tiếp nhận rộng hơn rất nhiều. Cụ thể từng bước như sau:

• Giai đoạn bày tỏ nguyện vọng (Indication of Interest Window): Trong những tuần trước thềm một công ty niêm yết công khai, các sàn giao dịch đối tác trong Liên minh xStocks sẽ mở một khoảng thời gian để khách hàng của họ gửi các lệnh đặt mua không ràng buộc trong phạm vi giá dự kiến của công ty. Đây chưa phải là sự đảm bảo phân bổ - nó chỉ đơn thuần là một tín hiệu thể hiện nhu cầu .

• Tổng hợp nhu cầu và Định giá: Payward Services đóng vai trò như một điều phối viên trung tâm, tổng hợp tất cả nhu cầu cá nhân đó từ các thành viên Liên minh xStocks và làm việc trực tiếp với tổ chức bảo lãnh phát hành (underwriting syndicate). Cách tiếp cận gộp chung này nhằm mục đích tạo cho tập thể các nhà đầu tư cá nhân đủ "trọng lượng" để có được sự phân bổ đáng kể .

• Phân bổ và Phát hành Token: Vào đúng ngày niêm yết, việc phân bổ được chốt hạ và các nhà đầu tư tham gia sẽ nhận được cổ phiếu mã hóa ở đúng giá chào bán IPO. Đó là cùng mức giá mà các nhà đầu tư tổ chức nhận được - chứ không phải cái giá thường bị thổi phồng mà giới đầu tư lẻ thường thấy khi một cổ phiếu "hot" bắt đầu giao dịch trên thị trường mở. Việc định giá, phân bổ và phát hành token đều hoàn tất trong ngày lên sàn .

• Lưu ký và Bảo chứng: Mỗi cổ phiếu mã hóa được bảo chứng theo tỷ lệ 1:1 bằng chính cổ phiếu cơ sở, do một tổ chức được quản lý nắm giữ. Bản thân các token xStocks không phụ thuộc vào blockchain cụ thể nào và có khả năng tương tác trên nhiều chuỗi khác nhau, nghĩa là chúng có thể tiếp cận thông qua bất kỳ nền tảng nào trong Liên minh xStocks, không chỉ riêng Kraken .

Cấu trúc này được xây dựng trên cùng một mô hình bảo chứng 1:1 mà Kraken đã sử dụng cho xStocks kể từ khi ra mắt. Alpaca, một nhà cung cấp hạ tầng môi giới được cấp phép, đóng vai trò là địa điểm ưu tiên để tìm nguồn và lưu ký các cổ phiếu cơ sở đảm bảo cho token xStocks . Các token được phát hành bởi Backed Assets (JE) Limited, một công ty tư nhân tại Jersey, và được cung cấp cho khách hàng đủ điều kiện của Kraken thông qua Payward Digital Solutions Ltd., được cấp phép bởi Cơ quan Tiền tệ Bermuda .

Hành trình tăng trưởng của 'siêu phẩm' xStocks

Đợt ra mắt tính năng tiếp cận IPO này là bước đi mới nhất trong một chặng đường tăng tốc đáng kinh ngạc của mảng cổ phiếu mã hóa. Dưới đây là cách nền tảng xStocks mở rộng quy mô kể từ khi ra mắt vào tháng 6 năm 2025:

• Tháng 6/2025: xStocks ra mắt với 60 cổ phiếu và ETF mã hóa của Mỹ, ban đầu trên Solana, dành cho khách hàng Kraken tại hơn 160 quốc gia .
• Tháng 11/2025: Vượt mốc 10 tỷ USD tổng khối lượng giao dịch trên cả sàn tập trung (CEX) và phi tập trung (DEX) chỉ trong 135 ngày, với gần 2 tỷ USD giao dịch trên chuỗi .
• Tháng 12/2025: Kraken mua lại Backed Finance AG, công ty khởi tạo khuôn khổ xStocks, qua đó đưa toàn bộ hoạt động phát hành về nội bộ .
• Tháng 2/2026: Vượt qua mức 25 tỷ USD tổng khối lượng giao dịch .
• Tháng 3/2026: Mở rộng lên 100 cổ phiếu và ETF mã hóa của Mỹ - tăng từ 60 cổ phiếu lúc đầu - và công bố xChange, một lớp thực thi thống nhất cho giao dịch trên chuỗi. Khối lượng giao dịch trên chuỗi đạt ~3,5 tỷ USD với hơn 80.000 người nắm giữ duy nhất . Cũng trong tháng 3, Payward hợp tác với Nasdaq để xây dựng một cổng kết nối thị trường chứng khoán truyền thống với các mạng blockchain, cho phép cổ phiếu mã hóa di chuyển giữa các thị trường tổ chức được quản lý và các mạng DeFi phi tập trung .
• Tháng 6/2026: Tổng khối lượng giao dịch vượt 30 tỷ USD, với 6 tỷ USD+ quyết toán trên chuỗi và 125.000+ người nắm giữ duy nhất. Payward công bố kế hoạch mở rộng danh sách xStocks tiến tới mục tiêu 500+ vào cuối năm 2026 .

Cần đặt những con số người nắm giữ này vào bối cảnh để thấy rõ sự tăng trưởng: vào tháng 12 năm 2024, toàn bộ thị trường cổ phiếu mã hóa có chưa đến 1.500 người nắm giữ trên tất cả nền tảng. Đến tháng 3 năm 2026, con số toàn ngành đó đã vượt qua 185.000 người, theo các phân tích dữ liệu thị trường .

Bối cảnh toàn cảnh: Tài sản mã hóa đang trên đà bùng nổ

Động thái của Payward diễn ra vào thời điểm tài sản thực được mã hóa (RWA) đang có động lực tăng trưởng mạnh mẽ. Thị trường RWA mã hóa (không bao gồm stablecoin) đã vượt qua mức 51 tỷ USD vào giữa năm 2026, tăng trưởng 42% hàng năm theo một báo cáo của Bernstein . Con số này tăng từ mức xấp xỉ 21 tỷ USD vào đầu năm 2026 – tương đương mức tăng khoảng 30% chỉ trong một quý duy nhất .

Các dự báo dài hạn tuy khác nhau nhưng đều đồng thuận ở xu hướng đi lên. Thị trường mã hóa tài sản toàn cầu được ước tính ở mức 1,76 nghìn tỷ USD vào năm 2025, với dự báo sẽ đạt 24,5 nghìn tỷ USD vào năm 2033, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 42,1% . Một số ước tính khác từ các nhà phân tích ngành còn đưa ra con số cao hơn, mặc dù chúng đại diện cho các định nghĩa và phương pháp luận thị trường khác nhau .

Điều rõ ràng là cổ phiếu mã hóa là một trong những phân khúc tăng trưởng nhanh nhất của chiếc bánh đó. Chỉ riêng xStocks của Kraken đã chiếm 68% trong số 25 cổ phiếu mã hóa hàng đầu tính theo số người nắm giữ duy nhất tính đến tháng 3 năm 2026, và công ty đã công khai tuyên bố rằng họ đại diện cho 7 trong số 10 cổ phiếu mã hóa hàng đầu tính theo khối lượng giao dịch 24 giờ .

Điều gì đang chờ đợi Liên minh xStocks tiếp theo?

Những đợt phân bổ IPO mã hóa đầu tiên dự kiến sẽ diễn ra trong vài tuần tới. Payward có kế hoạch triển khai dịch vụ này trước tiên cho khách hàng của Kraken và một số thành viên Liên minh xStocks chọn lọc, với các đối tác khởi động bổ sung và các thị trường mới sẽ theo sau trong suốt năm 2026 .

Đối với bản thân Kraken, thông báo về IPO mã hóa nằm kề bên một cột mốc quan trọng khác: công ty đã bí mật nộp bản thảo đăng ký S-1 lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) vào tháng 11 năm 2025 cho đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng của chính mình. Phạm vi giá và số lượng cổ phiếu vẫn chưa được ấn định, và đợt chào bán sẽ chỉ được tiến hành sau khi SEC hoàn tất quá trình xem xét và trong điều kiện thị trường phù hợp .

Trong lúc chờ đợi, bức tranh toàn cảnh hơn là một ván bài cơ sở hạ tầng tài chính đang chuyển mình từ thử nghiệm sang sản phẩm đã hoàn thiện. Khả năng tiếp cận IPO mã hóa – ở đúng giá phát hành, trên các "tuyến đường sắt" blockchain, dành cho bất kỳ ai có kết nối internet tại hơn 100 quốc gia – là một tín hiệu mạnh mẽ cho thấy những bức tường giữa thị trường vốn truyền thống và nền kinh tế tiền mã hóa tự nhiên đang ngày càng được hạ thấp.