Vì sao Strategy – chủ sở hữu Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất – lại đang bán tháo bằng mọi giá?

Sau đợt bán này, tổng lượng Bitcoin nắm giữ của Strategy giảm xuống còn 840.447 BTC, trị giá khoảng 54,7 tỷ USD vào thời điểm đó .

Sự Thoát Ly Rõ Ràng Khỏi 'Không Bao Giờ Bán'

Động thái bán Bitcoin của Strategy đánh dấu một bước ngoặt lớn so với triết lý 'không bao giờ bán' lâu nay:

• Đầu tháng 7/2026: Công ty đã bán 3.588 BTC với giá ~216 triệu USD ở mức giá trung bình ~60.200 USD (đợt bán lớn nhất vào thời điểm đó), dùng tiền thu được để trả cổ tức ưu đãi và xây dựng dự trữ tiền mặt .
• Cuối tháng 7 – đầu tháng 8: Công ty bán thêm 1.638 BTC với giá 104,7 triệu USD .
• Tổng số Bitcoin đã bán gần đây: Các đợt bán Bitcoin được báo cáo trong những tuần gần đây đã lên tới 6.916 BTC, và công ty đã không mua thêm Bitcoin mới trong nhiều tuần liên tiếp .

CEO Phong Le nói với Fox Business rằng công ty có kế hoạch nối lại việc tích lũy Bitcoin vào cuối năm 2026, coi các đợt bán này là biện pháp tạm thời để củng cố thanh khoản và bảng cân đối kế toán . Tuy nhiên, các nhà phân tích lưu ý rằng Strategy hiện đang bán Bitcoin dưới mức giá vốn trung bình khoảng 75.476 USD/BTC, chấp nhận lỗ thực tế để phục vụ các nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi của mình .

Sự thay đổi bắt đầu từ tháng 5/2026 với một đợt bán nhỏ 32 BTC với giá lỗ, sau đó tăng tốc mạnh vào tháng 7 khi Strategy thiết lập chương trình 'BTC Monetization' chính thức cho phép bán tới 1,25 tỷ USD Bitcoin .

Tại Sao Strategy Lại Bán: Vấn Đề STRC

STRC là một loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có lãi suất thả nổi mà Strategy đã phát hành để giúp tài trợ cho việc tích lũy Bitcoin. Đến giữa năm 2026, STRC đang giao dịch ở mức chiết khấu sâu so với mệnh giá 100 USD, giảm xuống còn 74 USD vào cuối tháng Sáu . Công ty đã sử dụng tiền thu được từ việc bán Bitcoin để mua lại cổ phiếu STRC, mua lại 1.152.020 cổ phiếu với giá 108,6 triệu USD chỉ riêng trong đợt bán tháng Tám .

Theo các báo cáo, Strategy có thể cần phải bán thêm 4,5 tỷ USD Bitcoin trong vòng hai đến bốn tháng tới để tiếp tục giảm số dư cổ phiếu ưu đãi STRC . Công ty còn lại 785,2 triệu USD trong chương trình mua lại 1 tỷ USD tính đến đầu tháng Tám .

Áp Lực Bán Từ Các Công Ty Kho Bạc Khác

Strategy không đơn độc. BIT Research đã xác định rằng Strategy cùng 28 công ty kho bạc Bitcoin khác có thể tạo ra tổng cộng tới 7,5 tỷ USD áp lực bán khi mô hình kho bạc tài sản số (DAT) gặp khó khăn do giá Bitcoin giảm .

Theo dữ liệu theo dõi bởi Blockware Intelligence, các công ty kho bạc Bitcoin nắm giữ tổng cộng 127.000 BTC vào đầu năm 2026. Đến tháng Tám, con số này đã giảm xuống còn 99.000 BTC, nghĩa là họ đã bán tổng cộng 28.000 BTC, trị giá 1,78 tỷ USD ở mức giá hiện tại .

Một số công ty kho bạc nhỏ hơn đã rút hoàn toàn khỏi tiền điện tử. Các cổ đông của Satsuma Technology đã chấp thuận thanh lý toàn bộ 668 BTC và hủy niêm yết khỏi Sở giao dịch chứng khoán London . Một công ty khác, Smarter Web Company, đã bán 178 BTC để trả nợ cho một công cụ chuyển đổi . Matthew Sigel, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của VanEck, lưu ý rằng một số công ty hiện đã thoát khỏi tiền điện tử hoàn toàn hoặc đang giảm đáng kể lượng nắm giữ .

Áp Lực Vĩ Mô Lên Bitcoin

Tính đến ngày 16 tháng 8, Bitcoin đang giao dịch gần mức ~63.000 USD, giảm mạnh so với các mức cao trước đó. Các yếu tố gây áp lực bao gồm:

• Dòng vốn ETF giao ngay chảy ra: Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra hơn 4,4 tỷ USD, buộc các quỹ phải thanh lý Bitcoin .
• Sự chậm trễ trong quy định của SEC: Sự không chắc chắn liên tục xung quanh các phê duyệt quy định về tiền điện tử đã ảnh hưởng đến tâm lý thị trường.
• Việc bán tháo từ những người nắm giữ lâu năm và các công ty kho bạc: Nguồn cung bổ sung này đang đổ vào một thị trường vốn đã phải hấp thụ các đợt thoát vốn lớn từ ETF .

Một báo cáo giữa năm từ công ty quản lý tài sản tiền điện tử 21Shares cảnh báo rằng mô hình công ty kho bạc Bitcoin đang 'sụp đổ' dưới sức nặng của sự sụt giảm giá Bitcoin, với 13 trong số 18 phương tiện kho bạc tài sản kỹ thuật số lớn nhất đang giao dịch ở mức chiết khấu so với giá trị thị trường của lượng Bitcoin mà họ nắm giữ .

Mâu Thuẫn Saylor

Vào ngày 15 tháng 8, Michael Saylor đã đăng một bài luận ví Bitcoin như một 'kho đông lạnh' cho tiền, lập luận rằng các đặc tính bảo toàn giá trị lâu dài của nó vượt trội hơn bất kỳ tài sản nào khác . Điều này mâu thuẫn trực tiếp với việc công ty của chính ông đang tích cực bán tháo. Thời điểm – một ngày sau khi tiết lộ đợt bán BTC khác và với nhiều đợt bán tiềm năng hơn ở phía trước – làm nổi bật sự căng thẳng giữa những tuyên bố cực đoan của Saylor và nhu cầu thực tế của Strategy trong việc sửa chữa bảng cân đối kế toán.

Saylor đã luôn khẳng định rằng Bitcoin là nơi lưu trữ giá trị lâu dài vượt trội. Tuy nhiên, hồ sơ ngày 10 tháng 8 của Strategy xác nhận công ty đã bán Bitcoin ở mức 64.262 USD, thấp hơn khoảng 11.000 USD so với giá vốn trung bình 75.385 USD/BTC . Các nhà đầu tư phải đối mặt với câu hỏi: nếu Bitcoin là một 'kho đông lạnh', thì tại sao chủ sở hữu doanh nghiệp lớn nhất lại đang 'rã đông' vị thế của mình với một khoản lỗ?

Điều Gì Sắp Xảy Ra

CEO Phong Le của Strategy đã tuyên bố rằng công ty có kế hoạch nối lại tích lũy Bitcoin trước cuối năm 2026, lưu ý rằng Strategy vẫn đã mua khoảng 175.000 BTC trong năm 2026 so với khoảng 7.000 BTC đã bán – tỷ lệ mua-bán là 25-1 . Tuy nhiên, với 785 triệu USD vẫn được ủy quyền cho việc mua lại STRC và giá Bitcoin vẫn ở mức thấp hơn nhiều so với giá vốn trung bình của Strategy, các đợt bán bổ sung có vẻ khả thi.

Đối với thị trường rộng lớn hơn, việc tháo dỡ luận điểm kho bạc Bitcoin của doanh nghiệp đại diện cho một nguồn cung mới vào thời điểm Bitcoin vốn đã chịu áp lực từ dòng vốn ETF chảy ra và sự không chắc chắn về quy định. Câu hỏi đặt ra là liệu các đợt bán của Strategy chỉ là biện pháp thanh khoản tạm thời hay báo hiệu một sự thay đổi cơ bản hơn trong mô hình tích lũy Bitcoin của doanh nghiệp.