21 định chế tài chính toàn cầu lên kế hoạch phát hành stablecoin neo giá USD vào năm 2027

Hai mươi mốt định chế tài chính lớn đã cam kết thành lập một công ty do các thành viên cùng sở hữu để phát hành stablecoin neo theo đồng USD. Công ty này dự kiến được thành lập trong nửa cuối năm 2026, tùy thuộc vào việc hoàn tất các điều kiện liên quan; token đầu tiên được nhắm tới thời điểm ra mắt trong nửa đầu năm 2027. 123

Đây là kế hoạch gia nhập thị trường stablecoin trên các blockchain công khai, chưa phải thông báo về một token đang vận hành. Liên minh hiện chưa công bố tên công ty, nơi đăng ký pháp nhân, mạng blockchain, đơn vị lưu ký tài sản dự trữ, mô hình quản trị, quy trình đổi token lấy tiền pháp định hay mức phí. 12

Liên minh muốn xây dựng gì?

Công ty mới trước mắt sẽ phát triển một stablecoin định giá bằng USD, hướng tới sử dụng trên phạm vi toàn cầu. Sản phẩm không chỉ nhắm đến hoạt động thanh toán giữa các ngân hàng mà còn có thể phục vụ tổ chức tài chính, doanh nghiệp lớn và người dùng cá nhân. Các ứng dụng được nêu gồm thanh toán xuyên biên giới và quyết toán giao dịch tài sản số. 2315

Token được mô tả là có tài sản dự trữ bảo chứng và dự kiến phát hành trên các blockchain công khai. Thiết kế này có thể giúp sản phẩm tiếp cận nhiều dịch vụ tài sản số hơn so với một hệ thống thanh toán nội bộ khép kín giữa các ngân hàng. Tuy nhiên, kiến trúc kỹ thuật và phương án quản lý tài sản dự trữ vẫn chưa được xác định hoặc công bố. 12

Những tổ chức nào tham gia?

Danh sách có các tên tuổi như Bank of America, Citi, Goldman Sachs, Deutsche Bank và UBS. Trong 21 thành viên, 17 tổ chức được mô tả là các ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống trên toàn cầu; bốn thành viên còn lại là các định chế tài chính khác. 16

Thành phần liên minh trải rộng trên nhiều thị trường tài chính lớn, gồm ngân hàng, công ty quản lý tài sản và các tổ chức tài chính khác. Sáng kiến này từng được thảo luận với một nhóm nhỏ hơn, sau đó mở rộng lên 21 thành viên. 19

Mốc thời gian và lộ trình tiền tệ

Hai cột mốc trước mắt của kế hoạch gồm:

• Nửa cuối năm 2026: Thành lập công ty mới, tùy thuộc vào việc hoàn tất các điều kiện liên quan. 12
• Nửa đầu năm 2027: Đưa stablecoin USD đầu tiên ra thị trường. 13

Token neo giá USD chỉ là bước đầu trong chiến lược tiền tệ rộng hơn. Liên minh cho biết muốn xem xét phát hành stablecoin theo các đồng tiền khác thuộc nhóm G7, trong đó đồng euro là ưu tiên tiếp theo. 118

Dù vậy, đây vẫn là định hướng dài hạn chứ chưa phải lịch phát hành đã được xác nhận. Thông báo hiện tại không cho biết stablecoin euro hoặc các token theo đồng tiền G7 khác sẽ ra mắt vào thời điểm cụ thể nào. 12

Nhắm đến cả tổ chức lẫn người dùng bán lẻ

Phạm vi dự kiến của dự án khá rộng so với nhiều sáng kiến token do ngân hàng dẫn dắt. Sản phẩm hướng đến:

• Hoạt động tài chính bán buôn;
• Thanh toán giữa các tổ chức và doanh nghiệp;
• Người dùng bán lẻ;
• Chuyển tiền xuyên biên giới;
• Giao dịch và quyết toán tài sản số. 2316

Việc sử dụng blockchain công khai có thể giúp token hoạt động trong nhiều dịch vụ tài sản số hơn một hệ thống quyết toán riêng dành cho các ngân hàng thành viên. Tuy nhiên, liên minh chưa cho biết sẽ sử dụng blockchain nào, cũng như giải quyết khả năng tương tác, việc phát hành, quy đổi và kiểm soát quyền truy cập ra sao. 12

Tuân thủ quy định là yếu tố then chốt

Đơn vị phát hành dự kiến thiết kế hoạt động theo Đạo luật GENIUS của Mỹ và, khi phù hợp, theo khung pháp lý về thị trường tài sản mã hóa (MiCA) của Liên minh châu Âu. 11218

Việc viện dẫn các quy định này cho thấy tuân thủ pháp lý là một phần trong mô hình vận hành dự kiến. Nhưng nó chưa giải đáp những câu hỏi quan trọng về triển khai. Các thành viên chưa công bố nơi đặt pháp nhân, lộ trình xin giấy phép, chính sách dự trữ, cơ chế quản trị hay quy trình bảo vệ khách hàng. 12

Kế hoạch cũng xuất hiện trong bối cảnh quy định về stablecoin đang được chính thức hóa tại nhiều thị trường. Vì vậy, dự án sẽ phải xử lý yêu cầu pháp lý ở nhiều khu vực tài phán thay vì chỉ tuân theo một bộ quy tắc toàn cầu duy nhất. 1

Thách thức cạnh tranh không nhỏ

Token mới sẽ bước vào một thị trường đã có các nhà phát hành lớn như Tether, đồng thời cạnh tranh với những dự án tại châu Âu như Qivalis và các stablecoin do ngân hàng phát hành. 16

Các tổ chức tham gia có thể sở hữu lợi thế về mạng lưới phân phối, quan hệ khách hàng, năng lực tuân thủ và hạ tầng thanh toán. Tuy nhiên, stablecoin thường hưởng lợi từ hiệu ứng mạng lưới: người dùng và doanh nghiệp có xu hướng chọn những token đã có thanh khoản lớn, được nhiều sàn hỗ trợ, có ví tương thích và được chấp nhận rộng rãi trong thanh toán hoặc giao dịch tổ chức.

Những thử nghiệm token trước đây do các ngân hàng dẫn dắt chưa đạt mức độ phổ biến rộng, khiến khả năng phân phối và mức sử dụng thực tế trở thành bài kiểm tra quan trọng đối với dự án mới. 16

Các câu hỏi về chính sách và ổn định tài chính

Đề xuất này xuất hiện trong lúc stablecoin đang làm dấy lên tranh luận về những tác động rộng hơn đối với hệ thống tài chính. Các nhà hoạch định chính sách, trong đó có Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde, đã cảnh báo về những rủi ro tiềm ẩn đối với chính sách tiền tệ và ổn định tài chính. 1

Những cảnh báo đó không đồng nghĩa dự án cụ thể này chắc chắn sẽ tạo ra các rủi ro tương tự. Tuy nhiên, chúng cho thấy việc quản lý tài sản dự trữ, quyền đổi token, cơ chế quản trị, quy mô phát hành và mối quan hệ với ngân hàng thương mại cũng như hệ thống thanh toán sẽ rất quan trọng khi thiết kế của liên minh dần rõ hơn.

Những thông tin chưa được công bố

Nhiều chi tiết vẫn còn bỏ ngỏ, gồm:

• Tên công ty;
• Nơi đăng ký pháp nhân và các giấy phép quản lý;
• Tên chính thức của stablecoin và ngày ra mắt cụ thể;
• Các blockchain công khai được hỗ trợ;
• Đơn vị lưu ký tài sản dự trữ;
• Thành phần tài sản dự trữ và cách thức công bố thông tin;
• Cơ chế quản trị, quyền biểu quyết giữa các thành viên;
• Quy trình quy đổi token và mức phí;
• Việc mọi người dùng đều có thể tiếp cận token hay phải đáp ứng điều kiện nhất định. 126

Kết luận

Thông báo ngày 1 tháng 9 mới là cam kết thành lập một đơn vị phát hành stablecoin, chưa phải bằng chứng cho thấy một token đang hoạt động đã tồn tại. Nếu kế hoạch được triển khai, sản phẩm đầu tiên sẽ là stablecoin neo giá USD, dự kiến ra mắt trong nửa đầu năm 2027; đồng euro và các đồng tiền G7 khác có thể được xem xét sau đó. 123

Đề xuất cốt lõi của liên minh là kết hợp khả năng tiếp cận trên blockchain công khai với mạng lưới phân phối và uy tín thể chế của các tập đoàn tài chính lớn. Việc mô hình này có đủ sức vượt qua lợi thế mạng lưới của các đối thủ hiện hữu, sự phức tạp về pháp lý và bài toán chấp nhận người dùng từng cản trở các dự án ngân hàng trước đây hay không sẽ phụ thuộc vào những chi tiết mà liên minh vẫn chưa công bố.