Bitcoin ở mức 64.000 đô la: Đã tìm thấy đáy hay chỉ là một cú hồi kỹ thuật?

Nguồn cung stablecoin kỷ lục như 'thuốc súng' khô. Hougan cũng chỉ ra nguồn cung stablecoin kỷ lục có thể chảy vào Bitcoin một khi niềm tin quay trở lại .

Quan điểm hoài nghi: Một đợt tăng giá dẫn dắt bởi futures mà không có sự hỗ trợ từ spot

Ki Young Ju, CEO của công ty phân tích on-chain CryptoQuant, cảnh báo rằng vẻ ngoài mạnh mẽ của đợt tăng giá là sự lừa dối. Lập luận của ông dựa trên sự phân kỳ giữa thị trường phái sinh và thị trường spot.

Do futures dẫn dắt, không phải spot. Ju viết trên X: "Bitcoin hiện đang bị dẫn dắt bởi futures. Open interest đang tăng, trong khi nhu cầu spot trên on-chain vẫn âm ròng. Một đợt tăng bền vững cần cả nhu cầu từ spot và futures. Như tháng Tư đã chỉ ra, các đợt tăng do futures dẫn dắt thường tàn lụi nếu không có sự hỗ trợ từ spot" .

Tiền lệ từ tháng Tư. Ju lưu ý rằng ngay cả trong đợt phục hồi tháng Tư, nhu cầu spot vẫn suy giảm ròng mặc dù có dòng vốn ETF đáng kể và các giao dịch mua lớn từ Strategy (trước đây là MicroStrategy) . Trong lịch sử, đáy thị trường gấu thực sự chỉ xảy ra khi nhu cầu spot và futures phục hồi cùng nhau .

Một sự thay đổi nghịch lý trên CME. Điều thú vị là, chính Ju cũng báo cáo rằng các quỹ đầu cơ trên Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đã chuyển sang vị thế long ròng lần đầu tiên trong một sự thay đổi định vị hiếm hoi . Nhưng ông coi đây là bằng chứng cho thấy bản chất dẫn dắt bởi futures của đợt tăng — các nhà giao dịch chuyên nghiệp đang đổ xô vào phái sinh, chứ không phải spot.

Rào cản kỹ thuật: Bức tường đường trung bình động

Cả hai bên đều đồng ý về những trở ngại kỹ thuật. Đáng kể nhất là đường trung bình động 200 ngày.

• Đường EMA 200 ngày nằm ở khoảng 72.018 đô la và đường SMA 200 ngày ở khoảng 69.750 đô la . Chừng nào giá còn ở dưới mức này, xu hướng chung được coi là giảm .
• Cụm kháng cự 66.000–67.000 đô la là bài kiểm tra trước mắt. Nhiều đường trung bình động chồng lên nhau ở đây — MA 100 ngày ở gần 67.604 đô la . Mọi đợt phục hồi kể từ đáy tháng Sáu đều thất bại trong cụm này .
• Bitcoin cũng có nguy cơ đóng cửa dưới đường trung bình động 200 tuần (~62.446 đô la) lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2023 — một mức hỗ trợ dài hạn quan trọng .

Tín hiệu on-chain: Bức tranh hỗn hợp từ Glassnode

Công ty phân tích blockchain Glassnode cung cấp góc nhìn sắc thái nhất: sự kiệt sức của người bán đang phát triển, nhưng chưa xác nhận một đáy lịch sử.

Chỉ số Kiệt sức Người bán (Seller Exhaustion Constant) giảm, nhưng chưa ở vùng đáy. Chỉ số này của Glassnode đã giảm xuống dưới 0,02, cho thấy áp lực bán đang suy yếu . Tuy nhiên, nhà phân tích Antifragile lưu ý rằng các thị trường gấu trước đây đã đẩy chỉ số này xuống dưới 0,01 trước khi thiết lập các đáy lớn . Bản thân Glassnode cũng không khẳng định một đáy lịch sử .

Nhà đầu tư dài hạn đang phân phối mạnh. Nguồn cung của nhà đầu tư dài hạn (LTH) đã giảm khoảng 210.000 BTC trong một tuần đầu tháng Tám — mức giảm mạnh nhất kể từ cuối năm 2024 . Đây là một tín hiệu giảm giá: về mặt lịch sử, các đáy bền vững trùng hợp với sự tích lũy của LTH, chứ không phải phân phối.

Nguồn cung thua lỗ ở mức cao nhất mọi thời đại. Vào cuối tháng Sáu, 10,83 triệu BTC (~54% nguồn cung lưu hành) đang bị thua lỗ, vượt qua cả đỉnh của thị trường gấu năm 2022 . Mặc dù đau đớn, nhưng trong lịch sử điều này thường báo hiệu đáy — nhưng thời điểm là không chắc chắn.

Giá bị kẹt trong vùng 'nén'. Glassnode lưu ý Bitcoin đang bị mắc kẹt giữa mức realized price trung bình (~63.000 đô la) và chi phí vốn của nhà đầu tư ngắn hạn (~68.700 đô la), một vùng thường được giải quyết bằng một biến động mạnh theo một trong hai hướng .

Tổng kết cuộc tranh luận

Cách đọc trung thực nhất là Bitcoin đang cho thấy các tín hiệu chạm đáy dự kiến — người bán kiệt sức, dòng vốn ETF ổn định và đáy tháng Sáu được giữ — nhưng chưa có xác nhận chính nào về mặt on-chain hay kỹ thuật (nhu cầu spot hồi phục, vượt lên trên đường trung bình động, tích lũy từ nhà đầu tư dài hạn) xuất hiện. Thị trường vẫn đang ở trạng thái Glassnode gọi là "nén", nơi một sự bứt phá quyết định trên 67.000 đô la hoặc dưới 57.700 đô la có thể sẽ xác định hướng đi.