Bitcoin vượt 79.000 USD: Đây có phải điểm vào dài hạn như Grayscale nhận định?

Luận điểm của Zach Pandl, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Grayscale, mang tính chiến lược hơn là một lời kêu gọi giao dịch ngắn hạn. Ông chỉ ra ba điều kiện có thể hỗ trợ nhu cầu Bitcoin trong dài hạn: xu hướng chấp nhận vẫn tiếp diễn, thị trường giá xuống có thể đang tiến gần giai đoạn cuối của các chu kỳ trước, và môi trường kinh tế vĩ mô có thể cải thiện nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ngừng thắt chặt chính sách. 145

Tuy nhiên, lập luận này trở nên phức tạp hơn sau khi Bitcoin phục hồi mạnh lên trên 79.000 USD. Đợt tăng có sự góp sức của nhu cầu mua Bitcoin giao ngay và các quỹ ETF, nhưng việc nhà đầu tư đóng vị thế bán khống cũng đẩy nhanh đà đi lên. Với nhà đầu tư dài hạn, cần phân biệt giữa một luận điểm đầu tư đáng cân nhắc và một điểm mua có thể xác định chính xác về thời gian.

Ba lý do đứng sau quan điểm của Pandl

1. Mức độ chấp nhận Bitcoin là xu hướng cấu trúc, không chỉ là câu chuyện chu kỳ

Lập luận đầu tiên của Pandl là các động lực chấp nhận Bitcoin trong dài hạn vẫn còn nguyên, bất chấp thị trường giá xuống. Grayscale nêu ba yếu tố chính: thâm hụt ngân sách kéo dài của chính phủ, việc công nghệ blockchain được sử dụng ngày càng rộng trong dịch vụ tài chính và sự thay đổi theo thế hệ trong cách nhà đầu tư xây dựng danh mục tài sản. 35

Lập luận về nợ công trở nên nổi bật hơn khi tổng nợ liên bang Mỹ vượt 40 nghìn tỷ USD vào tháng 8/2026. Diễn biến này có thể củng cố câu chuyện Bitcoin là một tài sản khan hiếm, không phụ thuộc vào bất kỳ chính phủ nào, nhưng tự nó không chứng minh giá Bitcoin chắc chắn sẽ tăng. Mối quan hệ giữa vay nợ của chính phủ và nhu cầu Bitcoin không tuyến tính; các điều kiện tài chính rộng hơn như sức mạnh của đồng USD, lợi suất trái phiếu Kho bạc và kỳ vọng lạm phát cũng đóng vai trò quan trọng. 3539

Blockchain trong lĩnh vực tài chính là một phần khác của luận điểm. Stablecoin và token hóa thường được xem là những ví dụ cho thấy blockchain đang được tích hợp sâu hơn vào các dịch vụ tài chính truyền thống. Điều này có thể hỗ trợ hệ sinh thái tài sản số nói chung, nhưng không nên được coi là bằng chứng trực tiếp cho thấy Bitcoin sẽ tăng giá theo một thời điểm cụ thể. 3

2. Thị trường giá xuống có thể đang bước vào giai đoạn cuối

Lý do thứ hai liên quan đến vị trí của Bitcoin trong chu kỳ. Phân tích của Grayscale cho rằng thị trường giá xuống hiện tại đã kéo dài khoảng 10 tháng, so với thời gian trung bình và trung vị khoảng 11–12 tháng của bốn thị trường giá xuống mang tính chu kỳ trước đó. 47

So sánh này có thể củng cố nhận định rằng thị trường đã đi khá sâu vào chu kỳ giảm. Nhưng đây không phải một chiếc đồng hồ đếm ngược. Số lượng chu kỳ lịch sử của Bitcoin còn hạn chế, và các chu kỳ trước không bảo đảm chu kỳ hiện tại sẽ kết thúc theo cùng lịch trình. Trong khung phân tích được Pandl trích dẫn, các đợt giảm trước đây có mức sụt giảm trung bình gần 80%, cho thấy giá vẫn có thể giảm thêm ngay cả sau một giai đoạn đi xuống kéo dài. 1112

Kết luận thực tế nên được hiểu một cách thận trọng: thời gian của thị trường giá xuống có thể cải thiện tương quan lợi nhuận–rủi ro đối với người có tầm nhìn dài hạn, nhưng chưa đủ để khẳng định đáy đã hình thành.

3. Triển vọng vĩ mô có thể trở nên thuận lợi hơn

Lý do thứ ba của Pandl tập trung vào mối liên hệ giữa Bitcoin và các điều kiện kinh tế vĩ mô, đặc biệt là lãi suất thực và chính sách của Fed. Kịch bản tích cực của ông dựa trên giả định tăng trưởng kinh tế vẫn duy trì và Fed không tiếp tục nâng lãi suất. Khi đó, mức đáy gần đây của Bitcoin có thể được giữ vững. 1112

Rủi ro nằm ở việc Bitcoin ngày càng giao dịch giống một tài sản nhạy cảm với vĩ mô và có tính chất “ưa rủi ro”. Lợi suất thực cao hơn, đồng USD mạnh lên hoặc chính sách tiền tệ quay lại thắt chặt đều có thể gây sức ép lên định giá Bitcoin. Vì vậy, quyết định giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5%–3,75% trong tháng 7 của Fed, trong khi ba quan chức ủng hộ tăng 25 điểm cơ bản, chưa thể được xem là tín hiệu hoàn toàn thuận lợi. Nó cho thấy bất định về chính sách vẫn đang hiện hữu. 732

Đà tăng vượt 79.000 USD thay đổi điều gì?

Đợt phục hồi của Bitcoin khiến ý tưởng “mua khi giá giảm” trở nên khó đánh giá hơn. Bitcoin từng chạm khoảng 79.455 USD, mức cao nhất kể từ cuối tháng 5, trong khi các sản phẩm Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận gần 520 triệu USD dòng vốn ròng trong một ngày được báo cáo. 17

Dòng vốn này cho thấy nhu cầu từ các tổ chức là có thật, nhưng đó không phải động lực duy nhất. Hoạt động đóng vị thế bán khống đã khuếch đại đà tăng, và một số báo cáo thị trường khác cũng ghi nhận lượng lớn vị thế bán khống bị thanh lý trong thời điểm bứt phá. 171920

Điểm khác biệt này rất quan trọng. Một đợt tăng được thúc đẩy đồng thời bởi lực mua giao ngay và việc đóng vị thế bắt buộc có thể mất đà nếu dòng vốn ETF chậm lại. Mức tăng nhanh trong một tuần cũng có thể kích hoạt hoạt động chốt lời. Việc các đồng Bitcoin đang có lãi được chuyển lên sàn, cùng các chỉ báo động lượng ở mức cao, là tín hiệu cảnh báo ngắn hạn chứ không phải bằng chứng cho thấy luận điểm chấp nhận Bitcoin dài hạn đã sai.

Vì sao vẫn chưa thể chắc chắn về đáy thị trường?

Khung phân tích của Pandl không khẳng định Bitcoin chắc chắn đã tạo đáy. Trong kịch bản thuận lợi, tăng trưởng ổn định và Fed không tăng lãi suất thêm có thể giúp mức đáy gần đây được giữ vững. Trong kịch bản bất lợi, lãi suất cao hơn có thể kéo giá xuống thấp hơn. 1112

Phân tích chu kỳ lịch sử cũng có những hạn chế. Số lượng chu kỳ Bitcoin trước đây ít, các quan sát không hoàn toàn độc lập, trong khi cấu trúc thị trường hiện nay đã khác do sự xuất hiện của các quỹ ETF. Vì vậy, thời gian kéo dài và mức sụt giảm của các chu kỳ trước chỉ nên được dùng làm bối cảnh tham khảo, không phải tín hiệu định thời điểm độc lập.

Các dự báo giá cũng cần được nhìn nhận tương tự. Ước tính Bitcoin ở khoảng 75.000 USD vào cuối năm, xác suất đạt 90.000 USD trên các thị trường dự đoán hoặc mục tiêu 100.000 USD từ một nhà phân tích riêng lẻ đều phản ánh quan điểm thị trường, không phải sự chắc chắn về mặt cơ bản. Những dự báo này có thể thay đổi nhanh sau một biến động giá lớn; các nhận định hiện có cũng đưa ra những kịch bản tăng và giảm rất khác nhau. 383334

Nhà đầu tư dài hạn nên hiểu luận điểm này thế nào?

Lập luận của Pandl thuyết phục nhất khi được xem như một khung phân bổ danh mục, thay vì lời khuyên giao dịch ngắn hạn. Nhà đầu tư chấp nhận biến động mạnh và các đợt sụt giảm lớn có thể xem sự kết hợp giữa xu hướng chấp nhận mang tính cấu trúc, một chu kỳ có vẻ đã trưởng thành và môi trường vĩ mô có khả năng bớt bất lợi là lý do để cân nhắc một tỷ trọng Bitcoin giới hạn. 45

Ngược lại, luận điểm này không đủ mạnh để biến 79.000 USD thành một “món hời” đã được xác nhận. Đà tăng có thể tiếp tục, nhưng cũng có thể đảo chiều nếu dòng tiền ETF suy yếu, hoạt động chốt lời gia tăng hoặc Fed phát đi tín hiệu cứng rắn hơn.

Một cách tiếp cận kỷ luật là tách luận điểm dài hạn khỏi quyết định điểm mua: lựa chọn quy mô vị thế phù hợp với khả năng chịu thua lỗ lớn, cân nhắc chia nhỏ các lần mua thay vì giải ngân toàn bộ cùng lúc và không đầu tư số tiền cần sử dụng trong thời gian ngắn. Những chỉ báo đáng theo dõi gồm dòng vốn mua giao ngay và ETF, lợi suất thực, sức mạnh của đồng USD và dấu hiệu cho thấy Fed đã thực sự dừng thắt chặt.

Tóm lại, Grayscale đưa ra ba cơ sở cho sự lạc quan thận trọng đối với Bitcoin trong dài hạn. Nhưng các dữ kiện hiện tại ủng hộ sự kiên nhẫn và kiểm soát rủi ro, chứ chưa cho phép khẳng định Bitcoin đã tìm thấy đáy.