Cú tăng và giảm giá ban đầu đã xác lập một chiến địa rõ ràng. Những người mua vào khi giá giảm đã thể hiện sự quan tâm nhất quán gần mốc tâm lý quan trọng 4.000 USD/ounce, qua đó tạo ra một sàn đỡ cho giá . Tuy nhiên, mọi nỗ lực phục hồi đều đang bị giới hạn bởi những cơn gió ngược ngày càng mạnh.

Có hai yếu tố cụ thể đang trực tiếp rút cạn động lực tăng của vàng:

• Sự lạc quan về thỏa thuận hòa bình Mỹ - Iran đã góp phần khiến giá dầu giảm, từ đó làm giảm sức hấp dẫn của vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát và kênh trú ẩn an toàn .
• Kỳ vọng lãi suất Mỹ cao hơn và đồng USD mạnh lên khiến tài sản không sinh lời như vàng trở nên kém hấp dẫn hơn so với các tài sản sinh lãi như trái phiếu .

Xét về mặt kỹ thuật, bức tranh cũng trở nên tiêu cực. Lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2023, vàng đã đóng cửa dưới đường trung bình động 200 ngày (MA200), một sự phá vỡ kỹ thuật quan trọng báo hiệu xu hướng tăng đã đuối sức đối với nhiều nhà giao dịch . Thiệt hại kỹ thuật này hạn chế khả năng phe mua mạnh tay bắt đáy cho đến khi bức tranh kinh tế vĩ mô tổng thể thay đổi.

Nền hòa bình mong manh: Biên bản ghi nhớ Mỹ - Iran

Lực đẩy địa chính trị chính đang giới hạn đà tăng của vàng chính là tiến triển trong đàm phán Mỹ-Iran. Các nhà đàm phán được cho là đã soạn thảo một biên bản ghi nhớ (MoU) kéo dài 60 ngày, nhưng tính đến cuối tháng 5, nó vẫn chưa được phê duyệt bởi Tổng thống Trump hay Lãnh tụ Tối cao Iran Khamenei .

Các yếu tố chính được báo cáo trong thỏa thuận triển vọng bao gồm:

• Mở lại eo biển Hormuz, một tuyến hàng hải quan trọng cho các lô hàng dầu toàn cầu. Tổng thống Trump tuyên bố một thỏa thuận hòa bình với hiệu lực đó đã được "đàm phán phần lớn" .
• Gia hạn lệnh ngừng bắn 60 ngày gắn liền với một khuôn khổ mới cho các cuộc đàm phán hạt nhân .
• Nới lỏng trừng phạt có giới hạn cho Iran để đổi lấy các bước đi có thể kiểm chứng, theo một khuôn khổ "cứu trợ dựa trên hiệu suất", bao gồm việc khôi phục lưu lượng vận chuyển qua Hormuz về mức trước chiến tranh trong vòng 30 ngày .

Đến ngày 12 tháng 6, một quan chức cấp cao của Mỹ mô tả khuôn khổ sơ bộ là "rất gần" được ký kết trong những ngày tới, nhưng cảnh báo rằng nó "còn lâu mới hoàn tất", khi chưa có ngày tháng hay địa điểm xác nhận cho một buổi lễ ký kết . Tổng thống Trump gợi ý một thỏa thuận có thể được công bố "sớm nhất vào cuối tuần này", trong khi Tehran đồng thời ra tín hiệu rằng chưa có quyết định cuối cùng nào được đưa ra . Kết quả là một khuôn khổ lỏng lẻo, không có người lãnh đạo, đã phần nào trấn an thị trường nhưng cũng có thể sụp đổ nhanh chóng.

Cái bóng của Fed: Tại sao nỗi lo lãi suất lại quan trọng

Một nửa còn lại của phương trình là chính sách tiền tệ. Cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 16-17 tháng 6 là cuộc họp đầu tiên của Kevin Warsh trên cương vị Chủ tịch Fed . Một báo cáo lạm phát dai dẳng đã củng cố luận điểm diều hâu (hawkish): Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 5 — mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023 .

Dữ liệu kinh tế này đã thay đổi đáng kể định giá của thị trường. Giới giao dịch hiện nhận thấy 97% khả năng Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 6, nhưng quan trọng hơn, họ đang định giá 70% khả năng sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất vào tháng 12 . Việc định giá lại theo hướng diều hâu này củng cố sức mạnh đồng USD và khiến vàng, một tài sản không mang lại lợi suất, trở nên kém hấp dẫn hơn hẳn, trực tiếp hút cạn động lực tăng giá của nó .

Ngã rẽ của chất xúc tác: Điều gì sẽ đến tiếp theo

Bước đi lớn tiếp theo của vàng phụ thuộc vào việc lực đối đầu nào trong số này sẽ phá vỡ thế cân bằng trước. Các chất xúc tác tức thời đã rất rõ ràng.

Các kịch bản có thể kích hoạt một đợt phục hồi trú ẩn an toàn mới:

• Sự sụp đổ của đàm phán Mỹ - Iran: Nếu khuôn khổ sơ bộ tan vỡ, rủi ro địa chính trị vốn đã ảnh hưởng đến thị trường năng lượng gần đây sẽ quay trở lại và đẩy giá vàng tăng .
• Một bất ngờ ôn hòa từ Fed: Bất kỳ tín hiệu nào từ Fed vào tuần tới đẩy lùi kỳ vọng tăng lãi suất hiện tại đều có thể làm suy yếu đồng USD và khơi lại đà tăng của vàng .
• Căng thẳng địa chính trị leo thang trở lại ở Trung Đông hoặc một điểm nóng toàn cầu khác.

Các kịch bản sẽ tiếp tục gây áp lực lên vàng:

• Một biên bản ghi nhớ Mỹ - Iran được ký kết và hoàn tất, đặc biệt là một thỏa thuận chính thức mở lại eo biển Hormuz, nhiều khả năng sẽ củng cố đà giảm gần đây của giá dầu và giảm bớt lo ngại lạm phát .
• Một Fed kiên quyết theo hướng diều hâu củng cố khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 sẽ giữ sức mạnh đồng USD như một cơn gió ngược dai dẳng .
• Tình trạng mơ hồ kéo dài khi những tuyên bố mâu thuẫn từ Washington và Tehran không đưa ra được một thỏa thuận hay sự sụp đổ nào có thể khiến các nhà giao dịch rơi vào trạng thái "chờ đợi và quan sát", giữ vàng trong phạm vi dao động hẹp hiện tại.

Chất xúc tác định hướng rõ ràng tiếp theo có lẽ là sự kết hợp giữa quyết định của FOMC vào thứ Tư, ngày 17 tháng 6, và bất kỳ thông báo cụ thể nào vào cuối tuần về khuôn khổ Mỹ-Iran . Cho đến lúc đó, vàng là một thị trường đang chờ đợi tín hiệu quyết định tiếp theo của mình.

Cú tăng và giảm giá ban đầu đã xác lập một chiến địa rõ ràng. Những người mua vào khi giá giảm đã thể hiện sự quan tâm nhất quán gần mốc tâm lý quan trọng 4.000 USD/ounce, qua đó tạo ra một sàn đỡ cho giá . Tuy nhiên, mọi nỗ lực phục hồi đều đang bị giới hạn bởi những cơn gió ngược ngày càng mạnh.

Có hai yếu tố cụ thể đang trực tiếp rút cạn động lực tăng của vàng:

• Sự lạc quan về thỏa thuận hòa bình Mỹ - Iran đã góp phần khiến giá dầu giảm, từ đó làm giảm sức hấp dẫn của vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát và kênh trú ẩn an toàn .
• Kỳ vọng lãi suất Mỹ cao hơn và đồng USD mạnh lên khiến tài sản không sinh lời như vàng trở nên kém hấp dẫn hơn so với các tài sản sinh lãi như trái phiếu .

Xét về mặt kỹ thuật, bức tranh cũng trở nên tiêu cực. Lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2023, vàng đã đóng cửa dưới đường trung bình động 200 ngày (MA200), một sự phá vỡ kỹ thuật quan trọng báo hiệu xu hướng tăng đã đuối sức đối với nhiều nhà giao dịch . Thiệt hại kỹ thuật này hạn chế khả năng phe mua mạnh tay bắt đáy cho đến khi bức tranh kinh tế vĩ mô tổng thể thay đổi.

Nền hòa bình mong manh: Biên bản ghi nhớ Mỹ - Iran

Lực đẩy địa chính trị chính đang giới hạn đà tăng của vàng chính là tiến triển trong đàm phán Mỹ-Iran. Các nhà đàm phán được cho là đã soạn thảo một biên bản ghi nhớ (MoU) kéo dài 60 ngày, nhưng tính đến cuối tháng 5, nó vẫn chưa được phê duyệt bởi Tổng thống Trump hay Lãnh tụ Tối cao Iran Khamenei .

Các yếu tố chính được báo cáo trong thỏa thuận triển vọng bao gồm:

• Mở lại eo biển Hormuz, một tuyến hàng hải quan trọng cho các lô hàng dầu toàn cầu. Tổng thống Trump tuyên bố một thỏa thuận hòa bình với hiệu lực đó đã được "đàm phán phần lớn" .
• Gia hạn lệnh ngừng bắn 60 ngày gắn liền với một khuôn khổ mới cho các cuộc đàm phán hạt nhân .
• Nới lỏng trừng phạt có giới hạn cho Iran để đổi lấy các bước đi có thể kiểm chứng, theo một khuôn khổ "cứu trợ dựa trên hiệu suất", bao gồm việc khôi phục lưu lượng vận chuyển qua Hormuz về mức trước chiến tranh trong vòng 30 ngày .

Đến ngày 12 tháng 6, một quan chức cấp cao của Mỹ mô tả khuôn khổ sơ bộ là "rất gần" được ký kết trong những ngày tới, nhưng cảnh báo rằng nó "còn lâu mới hoàn tất", khi chưa có ngày tháng hay địa điểm xác nhận cho một buổi lễ ký kết . Tổng thống Trump gợi ý một thỏa thuận có thể được công bố "sớm nhất vào cuối tuần này", trong khi Tehran đồng thời ra tín hiệu rằng chưa có quyết định cuối cùng nào được đưa ra . Kết quả là một khuôn khổ lỏng lẻo, không có người lãnh đạo, đã phần nào trấn an thị trường nhưng cũng có thể sụp đổ nhanh chóng.

Cái bóng của Fed: Tại sao nỗi lo lãi suất lại quan trọng

Một nửa còn lại của phương trình là chính sách tiền tệ. Cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 16-17 tháng 6 là cuộc họp đầu tiên của Kevin Warsh trên cương vị Chủ tịch Fed . Một báo cáo lạm phát dai dẳng đã củng cố luận điểm diều hâu (hawkish): Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 5 — mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023 .

Dữ liệu kinh tế này đã thay đổi đáng kể định giá của thị trường. Giới giao dịch hiện nhận thấy 97% khả năng Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 6, nhưng quan trọng hơn, họ đang định giá 70% khả năng sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất vào tháng 12 . Việc định giá lại theo hướng diều hâu này củng cố sức mạnh đồng USD và khiến vàng, một tài sản không mang lại lợi suất, trở nên kém hấp dẫn hơn hẳn, trực tiếp hút cạn động lực tăng giá của nó .

Ngã rẽ của chất xúc tác: Điều gì sẽ đến tiếp theo

Bước đi lớn tiếp theo của vàng phụ thuộc vào việc lực đối đầu nào trong số này sẽ phá vỡ thế cân bằng trước. Các chất xúc tác tức thời đã rất rõ ràng.

Các kịch bản có thể kích hoạt một đợt phục hồi trú ẩn an toàn mới:

• Sự sụp đổ của đàm phán Mỹ - Iran: Nếu khuôn khổ sơ bộ tan vỡ, rủi ro địa chính trị vốn đã ảnh hưởng đến thị trường năng lượng gần đây sẽ quay trở lại và đẩy giá vàng tăng .
• Một bất ngờ ôn hòa từ Fed: Bất kỳ tín hiệu nào từ Fed vào tuần tới đẩy lùi kỳ vọng tăng lãi suất hiện tại đều có thể làm suy yếu đồng USD và khơi lại đà tăng của vàng .
• Căng thẳng địa chính trị leo thang trở lại ở Trung Đông hoặc một điểm nóng toàn cầu khác.

Các kịch bản sẽ tiếp tục gây áp lực lên vàng:

• Một biên bản ghi nhớ Mỹ - Iran được ký kết và hoàn tất, đặc biệt là một thỏa thuận chính thức mở lại eo biển Hormuz, nhiều khả năng sẽ củng cố đà giảm gần đây của giá dầu và giảm bớt lo ngại lạm phát .
• Một Fed kiên quyết theo hướng diều hâu củng cố khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 sẽ giữ sức mạnh đồng USD như một cơn gió ngược dai dẳng .
• Tình trạng mơ hồ kéo dài khi những tuyên bố mâu thuẫn từ Washington và Tehran không đưa ra được một thỏa thuận hay sự sụp đổ nào có thể khiến các nhà giao dịch rơi vào trạng thái "chờ đợi và quan sát", giữ vàng trong phạm vi dao động hẹp hiện tại.

Chất xúc tác định hướng rõ ràng tiếp theo có lẽ là sự kết hợp giữa quyết định của FOMC vào thứ Tư, ngày 17 tháng 6, và bất kỳ thông báo cụ thể nào vào cuối tuần về khuôn khổ Mỹ-Iran . Cho đến lúc đó, vàng là một thị trường đang chờ đợi tín hiệu quyết định tiếp theo của mình.