Unitree Robotics IPO sàn STAR Market: Định giá 9 tỷ USD, hợp tác với DeepSeek và những rủi ro phía trước

Chi tiết cơ cấu IPO:

• Mã cổ phiếu: 688836.SS trên sàn STAR Market, Thượng Hải .
• Số lượng cổ phiếu chào bán: 40,45 triệu cổ phiếu mới, tương đương 10% vốn điều lệ sau IPO .
• Ngân hàng đầu tư bảo lãnh chính: CITIC Securities cùng các tổ chức khác .

Mức định giá cuối cùng đã vượt kỳ vọng trước đó. Reuters trước đây đưa tin về mục tiêu định giá lên tới 50 tỷ NDT, và các ngân hàng đầu tư ước tính khoảng 40-50 tỷ NDT .

Doanh thu và Kết quả Kinh doanh: Câu chuyện Tăng trưởng Bùng nổ

Unitree bắt đầu có lãi từ năm 2025 nhờ doanh thu tăng trưởng bùng nổ, được thúc đẩy bởi sự chuyển dịch từ robot bốn chân sang robot hình người .

Doanh thu năm 2025 tăng trưởng khoảng 335% so với năm trước . Số lượng robot hình người xuất xưởng đạt hơn 5.500 đơn vị trong năm 2025, đứng đầu toàn cầu theo dữ liệu bên thứ ba . Biên lợi nhuận gộp mở rộng mạnh từ khoảng 40% năm 2024 lên xấp xỉ 60% năm 2025, với robot hình người đạt biên lợi nhuận gộp lên tới 62,9% .

Tuy nhiên, đà tăng trưởng đã chậm lại đáng kể trong quý đầu năm 2026. Doanh thu tăng 68,49% so với cùng kỳ năm ngoái — một sự giảm tốc mạnh so với mức tăng 332,64% trong cùng kỳ năm 2025 . Lợi nhuận ròng (không bao gồm các khoản mục bất thường) giảm 52,55%, chỉ còn khoảng 40 triệu NDT, khi công ty tăng chi tiêu cho R&D và xây dựng cơ sở sản xuất .

Khoản đầu tư chiến lược và Quan hệ đối tác với DeepSeek

Trong một động thái quan trọng, nhấn mạnh sự hội tụ giữa AI và robot, công ty AI DeepSeek đã mua 20,8 triệu USD cổ phần của Unitree như một phần của đợt IPO .

Cả hai công ty đều có trụ sở tại Hàng Châu. Mối quan hệ hợp tác này kết hợp phần cứng của Unitree — robot hình người và bốn chân — với năng lực mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) của DeepSeek . Mục tiêu là tích hợp khả năng suy luận tiên tiến, tương tác ngôn ngữ tự nhiên và nhận thức ngữ cảnh vào robot của Unitree, tạo ra thứ mà các nhà phân tích gọi là 'câu trả lời' của Trung Quốc cho làn sóng 'AI nhập thể' (Embodied AI) toàn cầu. Điều này tương tự như các quan hệ đối tác giữa các nhà sản xuất phần cứng và các phòng thí nghiệm AI tiên tiến ở Mỹ.

Rủi ro từ Căng thẳng Công nghệ Mỹ-Trung

Bản cáo bạch IPO của Unitree cho thấy mức độ rủi ro địa chính trị đáng kể:

• Doanh thu từ thị trường Mỹ chiếm 13,3% tổng doanh thu của Unitree vào năm 2025, khiến công ty dễ bị tổn thương trước bất kỳ sự leo thang nào về kiểm soát xuất khẩu, thuế quan hoặc lệnh trừng phạt .
• Unitree đã từng bị Mỹ soi xét: robot bốn chân H1 của họ từng bị áp lệnh hạn chế nhập khẩu vì lo ngại an ninh quốc gia, mặc dù các hạn chế này sau đó đã được làm rõ chỉ áp dụng cho các mẫu quân sự .
• Bản cáo bạch được cho là sẽ liệt kê các rủi ro chính như sự tách rời công nghệ Mỹ-Trung, khả năng bị đưa vào danh sách đen, và sự gián đoạn chuỗi cung ứng.
• Bối cảnh rộng hơn: Mỹ đang thắt chặt kiểm soát đối với robot tiên tiến, chip AI và các công nghệ lưỡng dụng liên quan. Sự phụ thuộc của Unitree vào doanh thu thị trường Mỹ, kết hợp với sự phụ thuộc tiềm tàng vào cảm biến và chất bán dẫn sản xuất tại nước ngoài, tạo ra rủi ro giảm giá đáng kể.

So sánh với các Công ty cùng ngành

Shein (Thương mại điện tử Thời trang nhanh)

Shein là một công ty tư nhân lớn hơn nhiều với doanh thu ước tính vượt quá 30 tỷ USD và định giá IPO tại Anh/HK dao động từ 50 tỷ đến 90 tỷ USD. Hai công ty hoạt động trong các lĩnh vực hoàn toàn khác nhau — thương mại điện tử thời trang so với sản xuất công nghệ cao — và đối mặt với các khuôn khổ pháp lý và địa lý khác nhau. Điểm chung duy nhất là cả hai đều là công ty Trung Quốc nổi bật đang điều hướng các rào cản thương mại Mỹ-Trung.

EngineAI (Công ty khởi nghiệp Robot hình người Trung Quốc)

EngineAI là một công ty khởi nghiệp robot hình người nhỏ hơn nhiều, chưa niêm yết, có trụ sở tại Thâm Quyến. Công ty này vẫn chưa nộp đơn xin niêm yết trên sàn STAR Market. Unitree vượt trội EngineAI về doanh thu (1,7 tỷ NDT so với ước tính dưới 100 triệu NDT), số lượng xuất xưởng (hơn 5.500 robot hình người so với hàng trăm) và vốn hóa thị trường. EngineAI là một đối thủ cạnh tranh tiềm năng trong tương lai nhưng không phải là đối thủ về mặt tài chính ở giai đoạn hiện tại.

Zhongji Innolight (Bộ thu phát quang / Cơ sở hạ tầng AI)

Zhongji Innolight, niêm yết trên sàn ChiNext Thâm Quyến với vốn hóa thị trường khoảng 10–15 tỷ USD, sản xuất các mô-đun quang tốc độ cao cho các trung tâm dữ liệu AI. Công ty có lợi nhuận với biên lợi nhuận gộp cao hơn (~65–70%) nhưng hoạt động trong một phân khúc khác — linh kiện cơ sở hạ tầng AI so với phần cứng robot hoàn chỉnh. Định giá 9 tỷ USD của Unitree có phần tương đương với vốn hóa thị trường của Zhongji, nhưng Zhongji được hưởng lợi từ việc là nhà cung cấp trực tiếp cho hệ sinh thái AI (đặc biệt là hệ sinh thái Nvidia), trong khi Unitree có tốc độ tăng trưởng doanh thu cao hơn nhưng thị trường đầu cuối ít được chứng minh hơn.

Bảng tổng hợp so sánh

Những điểm chính dành cho Nhà đầu tư

IPO của Unitree là một sự kiện mang tính bước ngoặt: công ty robot hình người đầu tiên niêm yết tại Trung Quốc, với mức định giá 9 tỷ USD, tăng trưởng doanh thu 335%, quan hệ đối tác AI chiến lược với DeepSeek, và rủi ro thực sự từ căng thẳng công nghệ Mỹ-Trung khi có 13,3% doanh thu đến từ Mỹ. Sự tăng trưởng bùng nổ trong doanh số bán robot hình người — từ 1,9% doanh thu năm 2023 lên hơn 51% vào năm 2025 — cho thấy sự phù hợp thực sự giữa sản phẩm và thị trường, nhưng sự giảm tốc mạnh trong tăng trưởng và lợi nhuận quý 1/2026 đặt ra thách thức lớn cho việc thực thi sau IPO.