Vì sao cổ phiếu chip nhớ Hàn Quốc mất 10% chỉ trong một ngày?

1. Màn ra mắt 'bùng nổ' của CXMT trên sàn STAR Market (27/7)

Ngòi nổ xuất hiện một ngày trước đó. Nhà sản xuất DRAM Trung Quốc là ChangXin Memory Technologies (CXMT) đã huy động được 57,92 tỷ nhân dân tệ (8,6 tỷ USD) trong đợt IPO lớn nhất châu Á trong năm . Ngay trong ngày giao dịch đầu tiên, cổ phiếu này đã tăng tới 531% trong phiên sáng và đóng cửa ở mức 49 nhân dân tệ, tương đương mức tăng khoảng 466% so với giá IPO 8,66 nhân dân tệ . Việc niêm yết này đã khẳng định CXMT là nhà vô địch DRAM nội địa khả thi đầu tiên của Trung Quốc, lấp đầy khoảng trống nguồn cung toàn cầu và trở thành đối thủ cạnh tranh trực tiếp với Samsung và SK Hynix .

Đối với các nhà đầu tư Hàn Quốc, thông điệp rất rõ ràng: Trung Quốc đang thu hẹp khoảng cách trong lĩnh vực chip nhớ nhanh hơn nhiều so với dự kiến. Việc niêm yết CXMT được coi là mối đe dọa trực tiếp đến thị phần và sức mạnh định giá của hai gã khổng lồ Hàn Quốc .

Thêm vào đó, sự kiện CXMT còn làm dấy lên lo ngại về khả năng thắt chặt thanh khoản trên thị trường chứng khoán Trung Quốc, khi các nhà đầu tư phải huy động vốn để tham gia vào siêu IPO này .

2. Lo ngại về 'tài chính vòng tròn' 750 tỷ USD của Nvidia

Cùng ngày thứ Hai, 27 tháng 7, Bloomberg đưa tin Nvidia đang thực hiện một loạt thỏa thuận cơ sở hạ tầng AI mới có giá trị tiềm năng lên tới hơn 750 tỷ USD . Gói này bao gồm sáng kiến AI trị giá 500 tỷ USD với SK Group (công ty mẹ của SK Hynix), cam kết bảo lãnh lên tới 250 tỷ USD để giúp OpenAI thuê năng lực tính toán từ một dự án trung tâm dữ liệu của Mỹ, và các cuộc thảo luận về việc tài trợ 350 tỷ USD cho việc mua chip Nvidia của OpenAI .

Giới đầu cơ ngay lập tức gọi những thỏa thuận này là 'tài chính vòng tròn' — mối lo ngại rằng Nvidia đang cho vay hoặc đầu tư tiền vào các khách hàng, sau đó những khách hàng này dùng chính số tiền đó để mua chip Nvidia, qua đó thổi phồng nhu cầu và định giá một cách giả tạo . Các nhà phê bình cho rằng khi một nhà cung cấp chip tự tài trợ cho việc mua hàng của chính khách hàng của mình, thì tăng trưởng doanh thu từ đó không còn là tăng trưởng hữu cơ nữa .

Câu chuyện này giáng một đòn trực tiếp vào kỳ vọng về nhu cầu chip nhớ từ AI. SK Hynix, với tư cách là nhà cung cấp chính chip băng thông cao (HBM) cho máy chủ AI của Nvidia, là bên chịu ảnh hưởng nặng nề nhất .

3. Thị trường vốn đã chìm trong 'bear market'

Đợt bán tháo ngày thứ Ba diễn ra trên một thị trường vốn đã bị tổn thương sâu sắc. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia (SOX) đã chính thức rơi vào bear market (thị trường giá xuống) vào ngày 17 tháng 7, khi giảm hơn 20% so với mức đỉnh lịch sử cuối tháng 6 . Điều này xảy ra sau một đợt tăng giá chóng mặt 105% nhờ AI từ tháng 3 đến tháng 6, và nay đã bị xóa sổ hoàn toàn .

Theo dữ liệu từ Bloomberg, khoảng 3.300 tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu chip toàn cầu đã bị thổi bay kể từ ngày 22 tháng 6 . Bản thân chỉ số KOSPI cũng đã giảm 23% so với mức đỉnh hồi tháng 6 chỉ riêng trong ngày 8 tháng 7, kéo nó vào vùng bear market .

Bối cảnh đầy rủi ro này có nghĩa là bất kỳ yếu tố tiêu cực mới nào cũng sẽ gây ra những tổn thất vượt mức, và đó chính xác là những gì đã xảy ra vào thứ Ba.

4. Nghịch lý của thỏa thuận đối tác 500 tỷ USD giữa Nvidia và SK

Cùng một báo cáo của Bloomberg đã nêu chi tiết các mối lo ngại về tài chính vòng tròn, cũng đồng thời nhấn mạnh một sáng kiến AI lớn giữa Nvidia và SK Group . Nhưng thay vì trấn an thị trường, quy mô khổng lồ của thỏa thuận lại càng làm dấy lên câu chuyện tài chính vòng tròn. Các nhà đầu tư lo sợ rằng thỏa thuận đối tác này thực chất có nghĩa là Nvidia tự tài trợ cho nhu cầu của chính mình thông qua SK Group, khiến cho sổ đặt hàng trông kém tự nhiên hơn .

Nói cách khác, điều lẽ ra được coi là 'tin tốt' — một thỏa thuận đối tác khổng lồ đảm bảo nhu cầu chip AI — lại làm xấu đi tâm lý thị trường một cách nghịch lý, vì nó trông giống như một hình thức tài trợ từ nhà cung cấp hơn là nhu cầu thực sự từ người dùng cuối.

Tóm lại: Một chuỗi phản ứng dây chuyền, không phải một sự kiện đơn lẻ

Đợt bán tháo hôm thứ Ba không phải do một tin tức duy nhất gây ra. Đó là một chuỗi phản ứng dây chuyền:

• Màn ra mắt hoành tráng của CXMT khiến các nhà đầu tư hoảng sợ trước sự cạnh tranh từ DRAM Trung Quốc, đe dọa trực tiếp đến mảng kinh doanh cốt lõi của Samsung và SK Hynix.
• Câu chuyện tài chính vòng tròn gây nghi ngờ về tính xác thực của nhu cầu chip AI, trực tiếp phá vỡ luận điểm đầu tư đã đẩy cổ phiếu chip nhớ lên đỉnh cao kỷ lục trước đó.
• Bối cảnh thị trường bear market khiến bất kỳ yếu tố tiêu cực nào cũng khuếch đại các đợt bán tháo, khi các nhà giao dịch theo xu hướng và các vị thế sử dụng đòn bẩy buộc phải thoát ra.

Cuối cùng, thỏa thuận khổng lồ Nvidia-SK lại làm tâm lý thị trường xấu đi một cách nghịch lý vì nó giống như một vòng tài chính khép kín hơn là một nhu cầu hữu cơ. Kết quả là một trong những ngày giao dịch tồi tệ nhất của cổ phiếu chip Hàn Quốc trong lịch sử hiện đại.