Tại sao BofA hạ bậc xếp hạng Nestlé: Vấn đề từ mảng thức ăn cho thú cưng đánh sập niềm tin mua

Thua lỗ cơ cấu tại mảng Petcare Bắc Mỹ (~13% doanh thu tập đoàn)

BofA chỉ ra áp lực cạnh tranh ngày càng gia tăng trong mảng kinh doanh thức ăn cho thú cưng tại Bắc Mỹ, vốn chiếm khoảng 13% tổng doanh thu của tập đoàn Nestlé . Doanh thu mảng chăm sóc thú cưng toàn cầu của Nestlé giảm 3,2% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 8,9 tỷ CHF trong nửa đầu năm 2026, đánh dấu năm thứ hai liên tiếp doanh số mảng này đi xuống . Phân khúc Bắc Mỹ hoạt động kém đặc biệt, với sản lượng yếu gây thất vọng cho những kỳ vọng về sự chuyển mình dưới thời CEO Philipp Navratil . Các nhà phân tích của BofA do Nicolas Ceron dẫn đầu cho biết Nestlé đang mất thị phần ở cả mảng thức ăn cho mèo và chó, trong đó sự sụt giảm ở mảng thức ăn cho chó dường như mang tính cơ cấu, phản ánh sự chuyển dịch của người tiêu dùng sang các sản phẩm tươi sống, ít qua chế biến hơn .

Lợi thế chi phí cà phê và ca cao giảm dần

Chi phí đầu vào cho cà phê và ca cao thấp hơn từng là một lợi thế về biên lợi nhuận cho Nestlé, nhưng BofA lưu ý lợi ích này giờ đây phần lớn đã không còn . Trước đó, BofA dự báo biên lợi nhuận của mảng cà phê sẽ chạm đáy ở mức ~19% vào năm 2025 trước khi phục hồi lên 20% vào năm 2026 và 21,6% vào năm 2027 . Khi các giai đoạn so sánh dễ dàng này đã qua đi, lợi thế từ chi phí hàng hóa vốn hỗ trợ kỳ vọng lợi nhuận giờ đã tan biến.

Lợi nhuận ròng nửa đầu năm 2026 giảm 31,4%

Nestlé công bố lợi nhuận ròng đạt 3,5 tỷ CHF trong nửa đầu năm 2026, giảm mạnh so với mức 5,1 tỷ CHF của nửa đầu năm 2025 — tương đương mức giảm 31,4% . Nestlé cho biết nguyên nhân là do chi phí tái cơ cấu gia tăng và các khoản xóa sổ tài sản đang chờ bán . Mặc dù biên lợi nhuận hoạt động cốt lõi tương đối ổn định — biên lợi nhuận kinh doanh giao dịch cơ bản tái diễn (UTOP) chỉ giảm nhẹ 10 điểm cơ bản xuống còn 16,4% — thì sự sụp đổ của lợi nhuận chung đã đè nặng lên tâm lý nhà đầu tư.

Sức mạnh định giá hạn chế và sản lượng yếu

Tăng trưởng nội tại thực (RIG) của Nestlé, một thước đo quan trọng về sản lượng bán hàng, chỉ đạt 1,2% trong quý 1 năm 2026, trong đó yếu tố giá đóng góp 2,3% . Tại Bắc Mỹ, sản lượng đặc biệt yếu — RIG chuyển sang âm ở mức -0,6% trong quý 2, gây thất vọng cho các nhà đầu tư vốn kỳ vọng sự phục hồi mạnh mẽ hơn dưới ban lãnh đạo mới . Cổ phiếu đã giảm tới 7,3% vào ngày 23 tháng 7 sau khi Nestlé công bố kết quả nửa đầu năm, mức giảm trong một ngày tồi tệ nhất kể từ năm 2020 . Khả năng chuyển giá cao hơn cho người tiêu dùng của công ty ngày càng bị hạn chế khi áp lực chi phí sinh hoạt vẫn tiếp diễn.

Khó khăn chung của ngành thức ăn cho thú cưng (cũng ảnh hưởng đến Freshpet)

Việc BofA hạ bậc Nestlé không phải là một quyết định riêng lẻ. Cùng ngân hàng này trước đó đã hạ bậc xếp hạng Freshpet từ 'Mua' xuống 'Trung lập', cắt giảm giá mục tiêu 26% từ 81 USD xuống còn 60 USD vào tháng 10 năm 2025, với lý do tăng trưởng doanh số chậm lại (từ hơn 20% xuống mức một con số thấp), chi tiêu cho thú cưng của người tiêu dùng yếu đi và tỷ lệ nhận nuôi thú cưng chậm lại . Vào tháng 7 năm 2026, BofA một lần nữa cắt giảm giá mục tiêu của Freshpet xuống 70 USD từ 75 USD khi đối thủ Hill's Pet Food tham gia thị trường thức ăn tươi cho chó . Những lần hạ bậc song song này phản ánh sự chậm lại mang tính cơ cấu rộng hơn của toàn ngành thức ăn cho thú cưng, do tỷ lệ nhận nuôi thú cưng sau đại dịch giảm, người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu và chuyển từ các thương hiệu cao cấp sang các lựa chọn rẻ hơn, cùng với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các sản phẩm tươi sống thay thế.

Sự đảo chiều nhanh chóng trong triển vọng của BofA

Chỉ ba tháng trước đó (tháng 4 năm 2026), BofA đã khởi động lại việc đánh giá cổ phiếu Nestlé với xếp hạng Mua, đặt cược vào sự phục hồi của các ngành hàng cốt lõi . Quan điểm lạc quan đó đã sụp đổ sau khi kết quả nửa đầu năm 2026 cho thấy sự yếu kém kéo dài về sản lượng tại động cơ tăng trưởng quan trọng nhất của Nestlé (Bắc Mỹ), lợi nhuận ròng sụt giảm mạnh và sự cạnh tranh ngày càng khốc liệt trên thị trường thức ăn cho thú cưng — tất cả xảy ra trong bối cảnh lợi thế biên lợi nhuận dễ dàng từ chi phí hàng hóa không còn nữa. Sức nặng tích lũy của các yếu tố này đã chuyển đánh giá rủi ro/lợi nhuận của BofA từ tích cực sang trung lập, với việc ngân hàng giảm giả định tăng trưởng dài hạn cho mảng Petcare Bắc Mỹ xuống -1,0% trong mô hình dòng tiền chiết khấu .