Cổ phiếu Nokia giảm 5% dù báo lãi vượt kỳ vọng — 4 nguyên nhân khiến nhà đầu tư tháo chạy

Đối với những nhà đầu tư chỉ nhìn vào những con số tiêu đề, đợt bán tháo này có vẻ khó hiểu. Nhưng khi đọc kỹ báo cáo đầy đủ, có thể thấy rõ bốn yếu tố đã khiến thị trường phản ứng tiêu cực.

1. Bức tranh thực tế đằng sau lợi nhuận điều chỉnh

Nguyên nhân quan trọng nhất chính là khoảng cách giữa lợi nhuận 'điều chỉnh' và lợi nhuận 'báo cáo' (theo GAAP) của Nokia. Trong khi lợi nhuận điều chỉnh trông có vẻ mạnh mẽ, các con số báo cáo lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác.

Theo số liệu báo cáo, Nokia ghi nhận khoản lỗ hoạt động 50 triệu euro và lợi nhuận ròng chỉ vỏn vẹn 2 triệu euro, giảm mạnh so với mức 90 triệu euro của cùng kỳ năm trước . Các khoản chi phí tái cấu trúc và chi phí khác — ước tính 800 triệu euro cho cả năm 2026, trong đó 350 triệu euro liên quan đến việc hợp nhất hoạt động tại Trung Quốc — đã 'ngốn' hết lợi nhuận báo cáo . Khoản phí tái cấu trúc 390 triệu euro riêng trong quý 2 đã khiến biên lợi nhuận hoạt động báo cáo rơi xuống mức -1,0% .

Các nhà đầu tư đã tập trung vào những khoản lỗ thực tế này thay vì các con số đã điều chỉnh.

2. Hạn chế nguồn cung chip nhớ — 'trần' cho câu chuyện AI

Câu chuyện tăng trưởng AI của Nokia là có thật, nhưng nó có một giới hạn. CEO Justin Hotard đã nói với Bloomberg vào ngày 23/7 rằng chip nhớ vẫn là hạn chế lớn nhất về nguồn cung của ngành và ban lãnh đạo dự kiến tình trạng thiếu hụt sẽ kéo dài đến hết năm 2027 .

"Nhu cầu vẫn mạnh, trong khi nguồn cung tiếp tục là hạn chế chính của ngành," Hotard nói, đồng thời lưu ý rằng khách hàng đang đặt các đơn hàng dài hạn hơn . Điều này mang lại khả năng dự báo đơn hàng, nhưng cũng đồng nghĩa Nokia không thể chuyển hóa hoàn toàn nhu cầu AI thành doanh thu khi các linh kiện chủ chốt vẫn khan hiếm.

Trong cuộc gọi với nhà phân tích, Hotard nói thêm rằng hạn chế về chip nhớ và silicon tiên tiến đã khiến công ty phải "kéo dài thời gian giao hàng" và tìm kiếm khả năng hiển thị tốt hơn từ khách hàng .

3. Nâng dự báo chỉ mang tính kỹ thuật

Nokia đã nâng dự báo lợi nhuận hoạt động điều chỉnh cả năm 2026 lên 2,1–2,6 tỷ euro. Tuy nhiên, nhìn kỹ hơn sẽ thấy mức tăng này thực chất là vô nghĩa.

Việc điều chỉnh này là một thay đổi kỹ thuật 0,1 tỷ euro do việc phân loại lại hai mảng kinh doanh — Fixed Wireless Access CPE và Enterprise Campus Edge — là hoạt động đã ngừng kinh doanh . Triển vọng cơ bản cho mảng hoạt động kinh doanh liên tục về cơ bản là không thay đổi .

Các nhà phân tích và nhà giao dịch coi việc nâng dự báo này như một sự kiện không có ý nghĩa — hoặc tệ hơn, một sự đánh lạc hướng .

4. Mảng viễn thông truyền thống yếu kéo lùi toàn bộ câu chuyện

Trong khi doanh thu mảng AI & Cloud tăng gấp đôi lên 446 triệu euro (chiếm 9,3% tổng doanh thu), mảng kinh doanh cốt lõi là bán thiết bị mạng cho các nhà mạng di động truyền thống của Nokia tiếp tục đối mặt với nhu cầu suy giảm .

Chứng chỉ lưu ký (ADR) của Nokia trên thị trường Mỹ cũng giảm cùng với cổ phiếu của đối thủ Ericsson, cho thấy áp lực lan rộng lên các cổ phiếu thiết bị viễn thông châu Âu . Thị trường nhìn thấy một công ty có một mảng kinh doanh AI tăng trưởng nhanh và một mảng kinh doanh truyền thống lớn hơn nhiều nhưng đang thu hẹp — và đánh giá nặng hơn vào mảng sau.

Lo ngại về dòng tiền càng thêm sức ép

CFO Wiren đã lưu ý trong cuộc gọi rằng công ty hiện dự kiến sẽ đạt ở mức thấp trong giả định tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền tự do 55%–75%, một phần do chi phí tái cấu trúc tăng cao . Dòng tiền tự do trong quý 2 là âm 732 triệu euro .

Kết luận: Đợt bán tháo cổ phiếu Nokia không phải là sự từ chối chiến lược AI của công ty. Đó là một phản ứng rõ ràng của thị trường trước một khoản lỗ báo cáo, các hạn chế về nguồn cung hạn chế tiềm năng tăng trưởng AI, một đợt nâng dự báo kỹ thuật rỗng tuếch, áp lực ngày càng tăng từ mảng viễn thông truyền thống, và dòng tiền xấu đi — những yếu tố đã lấn át hoàn toàn mức tăng lợi nhuận điều chỉnh .