Bitcoin Có Lợi Nhuận Đạt 57,5% Nhưng Chưa Thoát Khỏi Gấu: Đây Là Lý Do

Chỉ số này đã vượt trở lại ngưỡng hòa vốn 50%, nghĩa là hơn một nửa số lượng coin hiện đang có lãi chưa thực hiện. Nhưng lịch sử cho thấy một sự thay đổi thực sự về chế độ thị trường đòi hỏi nhiều hơn là chỉ đa số đơn giản .

Tại Sao 57,5% Là Chưa Đủ: Ngưỡng Xác Nhận Kép

Cộng tác viên của CryptoQuant, TheKrissOnChain, và các nhà phân tích on-chain khác dựa vào khung hai điều kiện đã đánh dấu sự kết thúc của mọi thị trường gấu Bitcoin kể từ năm 2012 . Hiện tại, không có điều kiện nào được thỏa mãn.

Điều kiện 1 — Lượng cung có lợi nhuận trên 64%

Các mức thoát khỏi thị trường gấu trong lịch sử xảy ra tại các ngưỡng supply in profit sau:

• Tháng 4 năm 2012: 69%
• Tháng 1 năm 2015: 66%
• Tháng 4 năm 2019: 68%
• Tháng 1 năm 2023: 64%

Ở mức 57,5%, chỉ số hiện tại đang thấp hơn 6–7 điểm phần trăm so với ngưỡng thoát thấp nhất trong lịch sử .

Điều kiện 2 — Trung bình động 30 ngày của LTH-SOPR trên 1,0

Đường trung bình động 30 ngày của Chỉ số Lợi nhuận Chi tiêu của Người nắm giữ Dài hạn (LTH-SOPR) đo lường liệu những người nắm giữ dài hạn (coin không di chuyển trên 155 ngày) đang chi tiêu có lãi hay lỗ. Chỉ số trên 1,0 có nghĩa là họ đang hiện thực hóa lợi nhuận; dưới 1,0 có nghĩa là họ đang chi tiêu thua lỗ .

Tính đến cuối tháng 6 năm 2026, trung bình động 30 ngày của LTH-SOPR ở mức 0,88, thấp hơn nhiều so với đường hòa vốn 1,0 . Chỉ số này đã in dưới 1,0 trong 87 trên 176 ngày đầu tiên của năm 2026, trong hai giai đoạn riêng biệt: từ ngày 24 tháng 2 đến ngày 27 tháng 4, và liên tục kể từ ngày 2 tháng 6 .

Bởi vì không có điều kiện nào được đáp ứng, các nhà phân tích on-chain phân loại sự phục hồi hiện tại là một đợt tăng trong thị trường gấu (bear-market rally) chứ không phải là sự thay đổi xu hướng tăng giá .

Tiền Lệ Phá Vỡ Thất Bại: Tín Hiệu Sai 67%

Đây không phải là lần đầu tiên trong năm 2026 chỉ số supply in profit của Bitcoin phục hồi về các mức nguy hiểm. Đầu năm nay, từ cuối tháng 4 đến ngày 1 tháng 6, supply in profit đã đạt ước tính 67%—thậm chí cao hơn ngưỡng 64%—trong khi trung bình động 30 ngày của LTH-SOPR duy trì trên 1,0 trong 35 ngày liên tiếp . Tuy nhiên, sự bứt phá đã thất bại ngoạn mục, và chỉ số sau đó đã giảm xuống mức thấp 46,2% .

Các nhà phân tích hiện cảnh báo rằng mức 57,5% hiện tại có nguy cơ trở thành lần phá vỡ sai thứ hai, đặc biệt là khi LTH-SOPR vẫn ở mức âm sâu lần này, trái ngược với giai đoạn phục hồi tháng 4–6 .

Các Tín Hiệu Hỗn Hợp Rộng Hơn: Giá, Mô Hình và Thời Điểm

Ngoài bản thân chỉ số supply in profit, bức tranh on-chain tổng thể đang gửi những tín hiệu mâu thuẫn.

• Biến động giá: Bitcoin đang giao dịch gần mức 65.859 USD sau khi phục hồi từ mức giảm đầu hè xuống dưới 58.000 USD và đáy chu kỳ gần 57.000 USD . Nó đã lấy lại đường trung bình động 200 tuần, nhưng nhà phân tích Benjamin Cowen cho rằng đáy còn "cách xa hàng tháng, chứ không phải hàng tuần" .
• Chỉ số PnL 365 ngày của CryptoQuant: Chỉ số này cho thấy đỉnh chu kỳ có thể vẫn còn ở phía trước thay vì đã qua đi, phù hợp với các giai đoạn gấu giữa chu kỳ hơn là sự đầu hàng cuối cùng .
• Nhiều mô hình on-chain vẫn nằm trong vùng gấu: Mô hình ba chỉ số của Ali Martinez (aSOPR, Puell Multiple và Reserve Risk) vẫn ở dưới mức trung tính . Tỷ lệ Nguồn cung đã Thực hiện của LTH cũng đưa ra các kết quả giảm giá .
• Các chỉ báo đối nghịch giai đoạn đầu: Chỉ số Mean Reversion của Checkonchain đã phát tín hiệu đáy Q10 tại mức thấp (trong lịch sử là tín hiệu đáy với xác suất 90%) . Tỷ lệ Nguồn cung UTXO ròng Nâng cao đã kích hoạt tín hiệu "mua" đầu tiên kể từ cuối năm 2022 . Đây là những tín hiệu đáng theo dõi nhưng không phải là sự xác nhận .

Dự Báo Của Chuyên Gia: Nửa Cuối Năm 2026 Là Bước Ngoặt

Một số nhà phân tích nổi bật dự đoán thị trường gấu sẽ kết thúc vào nửa cuối năm 2026, một mốc thời gian về cơ bản phù hợp với dữ liệu on-chain .

• Anthony Pompliano đã dự đoán thị trường gấu sẽ kết thúc vào nửa cuối năm 2026, trích dẫn các mô hình chu kỳ halving lịch sử và thời điểm của các đáy chu kỳ trước đó .
• Triển vọng H2 2026 của Investing.com cũng cho thấy thị trường gấu có thể kéo dài đến hết quý 3 trước khi hình thành đáy bền vững .
• Benjamin Cowen trong Bản ghi nhớ Chu kỳ Bitcoin tháng 7 năm 2026 của mình lập luận rằng cấu trúc hiện tại ủng hộ một đáy vào quý 4, trích dẫn các mô hình chu kỳ lịch sử, dữ liệu on-chain và các điều kiện kinh tế vĩ mô .

Cấu trúc hiện tại—sự tích lũy của cá voi (whale) , các tín hiệu đầu hàng (capitulation) , và sự nén lợi nhuận (PnL compression) —là điển hình của thị trường gấu giai đoạn cuối, nhưng các ngưỡng xác nhận kép vẫn chưa được đáp ứng .

Kết Luận

Sự phục hồi của supply in profit Bitcoin lên 57,5% là một cải thiện đáng chú ý so với mức thấp 46,2% vào cuối tháng 6, nhưng các nhà phân tích on-chain nhất trí rằng nó không xác nhận việc thoát khỏi thị trường gấu. Hai cánh cửa cụ thể phải mở ra: supply in profit duy trì trên 64%, và trung bình động 30 ngày của LTH-SOPR duy trì trên 1,0. Cho đến khi cả hai điều kiện được đáp ứng—và sự bứt phá thất bại 67% đầu năm nay là một lời cảnh báo—quan điểm phổ biến của các nhà phân tích hàng đầu là đáy bền vững sẽ hình thành vào Quý 3–4 năm 2026, chứ không phải sớm hơn.