Chiến lược bán khống GBP/USD của Goldman Sachs: Mục tiêu 1,3250 nằm trong luận điểm USD tăng giá cho nửa cuối 2026

2. Triển vọng Fed diều hâu — chậm cắt giảm lãi suất
Goldman Sachs đã đẩy lùi dự báo về đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed từ tháng 9 xuống tháng 12 năm 2026 (và một đợt cắt giảm thứ hai vào tháng 3/2027), với lý do giá năng lượng tăng do chiến tranh Iran khiến lạm phát vẫn ở mức cao . Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%-3,75% trong bốn cuộc họp liên tiếp tính đến tháng 6/2026 . Việc định giá lại theo hướng diều hâu này hỗ trợ lợi thế carry trade của đồng USD.

3. Kinh tế Mỹ vượt trội
Goldman Sachs Research dự báo kinh tế Mỹ tăng trưởng 2,6% trong năm 2026 so với mức đồng thuận 2,0%, nhờ giảm tác động từ thuế quan, cắt giảm thuế và điều kiện tài chính dễ dàng hơn — vượt trội đáng kể so với nền kinh tế Anh, vốn được dự báo sẽ có một "năm hỗn hợp" . Câu chuyện về "chủ nghĩa ngoại lệ Mỹ" (American exceptionalism) này là trụ cột cốt lõi cho sức mạnh của đồng USD.

4. Động lực lãi suất chênh lệch (Carry dynamics)
Với lãi suất của Mỹ vẫn ở mức cao (3,50%-3,75%) và các ngân hàng trung ương nước ngoài có xu hướng ôn hòa hơn, sự chênh lệch lãi suất thực tế ngày càng mở rộng có lợi cho đồng USD là một động lực chính . Trưởng bộ phận giao dịch quyền chọn ngoại hối của GS đã trích dẫn cụ thể chênh lệch lãi suất, chính sách của Fed và các yếu tố địa chính trị là những yếu tố tiếp tục thúc đẩy đồng bạc xanh .

Sắc thái quan trọng: Quan điểm của Goldman về đồng USD đã thay đổi. Đầu năm 2026 (tháng 2), chiến lược gia trưởng về FX Kamakshya Trivedi dự báo hai lần Fed cắt giảm lãi suất và đồng USD yếu đi nhiều hơn trong nửa cuối năm . Cuộc chiến Iran nổ ra vào đầu năm 2026 đã làm đảo lộn dự báo đó, buộc Goldman phải lùi dự báo cắt giảm lãi suất và chuyển sang lập trường ủng hộ USD tăng giá trong ngắn hạn. Ngân hàng này cũng cảnh báo rằng nếu thị trường chuyển trọng tâm từ lạm phát sang các mối lo ngại về tăng trưởng, đà tăng của đồng USD có thể suy yếu .

Lập trường về lãi suất của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE)

BoE đã giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 3,75% trong cuộc họp gần đây nhất, với một phiếu bầu bất đồng cho việc tăng lãi suất và không có phiếu nào cho việc cắt giảm — một lập trường diều hâu đáng ngạc nhiên . Báo cáo Chính sách Tiền tệ (tháng 2/2026) lưu ý rằng mức độ thắt chặt đã giảm khi Lãi suất Ngân hàng được giảm 150 điểm cơ bản kể từ tháng 8/2024 và chính sách được thiết lập để đảm bảo lạm phát quay trở lại mục tiêu 2% một cách bền vững .

Điều này tạo ra một "thế trận hai con diều hâu" (two-hawk standoff) : cả Fed và BoE đều theo đuổi chính sách diều hâu, điều này đóng băng chênh lệch lãi suất và khiến cặp GBP/USD dao động trong biên độ hơn là có xu hướng rõ ràng chỉ dựa trên lãi suất . Đối với Goldman, điều này có nghĩa là giao dịch phụ thuộc vào việc đồng bảng Anh đang bị định giá quá cao sẽ điều chỉnh giảm chứ không phải là sự phân kỳ do chênh lệch lãi suất mang lại.

Quan điểm của ING

ING có quan điểm trung lập đến hơi giảm giá đối với GBP/USD, với dự báo 3 tháng là 1,33 (tính đến tháng 4/2026) . Các điểm chính:

• ING dự báo BoE sẽ giữ nguyên lãi suất — họ đã kiên định với dự báo "không thay đổi" ngay cả khi thị trường kỳ vọng tăng lãi suất .
• ING nhìn thấy GBP/USD trong một biên độ 1,33–1,34 trong trung hạn, với đồng bảng được hỗ trợ bởi ngân sách đáng tin cậy của Vương quốc Anh nhưng bị hạn chế bởi khả năng BoE cắt giảm lãi suất và rủi ro chính trị dai dẳng .
• Quan điểm rộng hơn của ING là sức mạnh của đồng USD đang đạt đỉnh và USD yếu đi là xu hướng trung hạn, điều này trái ngược với lập trường ủng hộ USD tăng giá trong ngắn hạn của Goldman .

Quan điểm của J.P. Morgan

J.P. Morgan đã có một bước ngoặt ủng hộ đồng USD mạnh cho nửa cuối năm 2026:

• Vào tháng 6/2026, J.P. Morgan đã nâng dự báo về đồng USD, gọi đây là một "chế độ FX mới" có thể mang lại sức mạnh cho USD trong suốt phần còn lại của năm 2026, được thúc đẩy bởi "sức mạnh chu kỳ và lợi thế lợi suất của Mỹ" .
• Ngân hàng này nhìn nhận nửa cuối năm 2026 là giai đoạn "tăng trưởng toàn cầu phục hồi nhưng chủ nghĩa ngoại lệ USD vẫn còn đó" .
• Trước đó (tháng 12/2025), J.P. Morgan đã có quan điểm giảm giá đối với đồng USD cho năm 2026, dự báo GBP/USD ở mức 1,36 vào cuối năm, nhưng cuộc xung đột Iran và lập trường diều hâu của Fed đã thay đổi quan điểm ngắn hạn của họ .
• Điều này đưa J.P. Morgan về cơ bản đi cùng hướng với quan điểm ủng hộ USD tăng giá ngắn hạn của Goldman, mặc dù mục tiêu GBP/USD 1,36 trước đó của J.P. Morgan vẫn cao hơn mục tiêu bán khống 1,3250 của Goldman.

Tổng quan quan điểm các tổ chức

Lưu ý: Quan điểm trung hạn của Goldman (trước chiến tranh Iran) là ủng hộ đồng USD yếu đi, và ngân hàng đã cảnh báo rằng sự chuyển hướng sang các mối lo ngại về tăng trưởng có thể làm suy yếu đà tăng của đồng USD. Giao dịch này được xác định rõ ràng là chiến thuật — khai thác sự mở rộng quá mức trong ngắn hạn trong một môi trường đồng USD mạnh về cơ bản, chứ không phải là một ván cược dài hạn vào USD.