Chiến lược gia HSBC tuyên bố đà bán tháo cổ phiếu bán dẫn 'đã quá đà' và đang phát tín hiệu mua vào

Điều gì thực sự đã gây ra cuộc bán tháo, và liệu nhận định trái ngược của Kettner có đứng vững? Dưới đây là toàn cảnh câu chuyện.

Quỹ phòng hộ bán ra trong tuần thứ tư liên tiếp

Theo dữ liệu từ bộ phận môi giới chính (prime brokerage) của Goldman Sachs được Reuters đưa tin, các quỹ phòng hộ Mỹ đã bán ròng cổ phiếu phần cứng công nghệ thông tin và bán dẫn trong tuần thứ tư liên tiếp tính đến đầu tháng 7 . Việc bán ròng tập trung vào cổ phiếu bán dẫn và thiết bị bán dẫn, và chuỗi bán ra kéo dài trong tám ngày giao dịch liên tiếp . Ngay cả sau bốn tuần bán tháo, tỷ lệ tiếp xúc ròng (net exposure) của quỹ phòng hộ đối với cổ phiếu bán dẫn vẫn ở phân vị thứ 98 — nghĩa là hầu như không ai lạc quan về cổ phiếu bán dẫn hơn họ trước khi đợt bán tháo bắt đầu . Sự quá tải cực độ đó chính xác là kiểu định vị mà khi nó đảo chiều, có thể tạo ra những đợt bán tháo dữ dội — nhưng cũng là, trong khuôn khổ phân tích của Kettner, kiểu 'rửa sạch' tạo tiền đề cho sự phục hồi.

Chỉ số Bán dẫn Philadelphia (SOX) đã giảm 4,2% chỉ trong tuần kết thúc vào ngày 3 tháng 7 . Quỹ ETF Bán dẫn VanEck (SMH), vốn đã tăng tới 82% trong nửa đầu năm 2026, đã giảm 5,4% vào thứ Tư và thêm 4,5% vào thứ Năm trong một đợt bán tháo được đánh dấu bằng việc các nhà giao dịch chuyển dịch khỏi các cổ phiếu liên quan đến AI sang các khu vực khác của thị trường .

Nỗi lo chi tiêu AI châm ngòi cho sự đảo ngược 'Melt-Up'

Các nhà đầu tư ngày càng lo lắng liệu các khoản chi tiêu vốn (CAPEX) khổng lồ cho AI của các 'hyperscaler' có bền vững hay không . Nỗi sợ hãi: nếu Meta, Microsoft, Amazon và Google đang đổ hàng chục tỷ đô la vào cơ sở hạ tầng AI mà không có lợi nhuận rõ ràng, chu kỳ chi tiêu có thể đạt đỉnh sớm hơn dự kiến — và các nhà sản xuất chip cung cấp cho họ sẽ là những người đầu tiên hứng chịu hậu quả . Sự nghi ngờ này đã gây ra làn sóng bán tháo mạnh các cổ phiếu hưởng lợi nhiều nhất từ cơn sốt AI. Một chỉ số về các công ty bán dẫn Mỹ đang trên đà có tuần tồi tệ nhất kể từ đợt bán tháo 'Ngày Giải phóng' (Liberation Day) năm 2025 . Chỉ số Nikkei 225 thiên về công nghệ của Nhật Bản giảm 4%, CSI 300 của Trung Quốc giảm 3,6% và hợp đồng tương lai Nasdaq 100 giảm 2,2% trước khi Phố Wall mở cửa vào thứ Sáu .

Ngay cả một báo cáo lợi nhuận vượt kỳ vọng mạnh mẽ và triển vọng doanh số được nâng lên từ TSMC (Đài Loan) cũng không thể kích hoạt đà tăng mới . Thay vào đó, nó gây ra phản ứng 'bán tin tốt' (sell the news) khi các nhà đầu tư dùng sức mạnh này như một cánh cửa để thoát hàng .

Căng thẳng Mỹ-Iran và giá dầu tạo thêm áp lực vĩ mô

Phần bù rủi ro địa chính trị là một trở ngại vĩ mô lớn:

• Mỹ đã tấn công Iran trong nhiều ngày liên tiếp, đánh trúng một tàu chở dầu bị trừng phạt gần cảng xuất khẩu chính của Iran .
• Iran đáp trả bằng cách bắn phá các căn cứ quân sự Mỹ ở Jordan, Kuwait và Bahrain .
• Tổng thống Donald Trump tuyên bố tái áp đặt phong tỏa các cảng của Iran, khiến giá dầu tăng vọt và làm giảm khẩu vị rủi ro trên diện rộng .
• Giá dầu Brent tăng vọt do rủi ro gián đoạn nguồn cung năng lượng, làm trầm trọng thêm tâm lý 'ngại rủi ro' (risk-off) . Vào ngày 17 tháng 7, Brent dao động quanh mức 85 đô la một thùng — thấp hơn nhiều so với mức đỉnh thời chiến khoảng 118 đô la, nhưng đủ để duy trì nỗi lo lạm phát .
• Chỉ số Kospi của Hàn Quốc giảm tới 5,3% do thua lỗ từ cổ phiếu chip cộng với căng thẳng ở Trung Đông .

Đến giữa tháng 7, bản thân HSBC cũng nói rằng 'nỗi sợ đỉnh điểm về cú sốc giá dầu Iran đã qua' và quay trở lại trạng thái 'quá tải' (overweight) tối đa đối với cổ phiếu , nhưng đợt bán tháo công nghệ vẫn tiếp diễn cho đến thứ Sáu, ngày 17 tháng 7, khi giao dịch AI đảo chiều .

Khuôn khổ Đầy đủ của Kettner: Đây Không Phải Lần Đầu Anh ấy Gọi Đáy

Nhận định lạc quan của Kettner vào thứ Sáu không phải là một sự kiện cá biệt. Anh ấy đã đưa ra những nhận định trái ngược tương tự trong suốt cả năm. Vào tháng 4 năm 2026, ông nói rằng mức đóng cửa thấp 6.612 của S&P 500 có khả năng sẽ giữ vững như một đáy ngắn hạn, ca ngợi nó là tín hiệu mua hợp lệ đầu tiên kể từ giai đoạn hỗn loạn 'Ngày Giải phóng' . Vào tháng 6, ông nói với Bloomberg rằng cổ phiếu không cần một chất xúc tác cụ thể để tiếp tục tăng vì thế giới đang ở trong một chế độ tăng trưởng danh nghĩa và tăng trưởng doanh thu cao hơn về mặt cấu trúc .

Khuôn khổ của ông dựa vào các tín hiệu về tâm lý và định vị: khi thị trường quá đông đúc về một hướng và vị thế đó bị giải ngân, nó sẽ tạo ra một khoảng trống có thể được lấp đầy bởi một sự đảo chiều mạnh mẽ. Ông lập luận vào thứ Sáu rằng định vị của ngành bán dẫn đã trở nên quá 'chai lì' — sau bốn tuần bán tháo ép buộc — rằng nó giờ đây đại diện cho một tín hiệu mua cho cổ phiếu toàn cầu, chứ không phải là lý do để tháo chạy .

Kết Luận

Kettner đã dùng sự suy sụp ngày thứ Sáu để lập luận ngược lại với nỗi sợ hãi của đám đông: rằng đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn đã đi quá xa và giờ đây là một cơ hội mua vào. Ông được hỗ trợ bởi dữ liệu cho thấy việc bán tháo của quỹ phòng hộ đã ở mức cực đoan, nỗi lo về chi tiêu vốn AI đã được phản ánh vào giá, và cú sốc giá dầu từ xung đột Mỹ-Iran đang phai nhạt. Liệu ông có đúng hay không sẽ phụ thuộc vào việc liệu câu chuyện nền tảng — chi tiêu AI của các hyperscaler, nhu cầu chip và tính bền vững của tăng trưởng lợi nhuận — có đứng vững trong mùa báo cáo lợi nhuận tiếp theo hay không.