CEO CryptoQuant cảnh báo: Thị trường gấu Bitcoin có thể chưa kết thúc cho đến đầu năm 2027

CEO của CryptoQuant, Ki Young Ju, là một trong những tiếng nói có cơ sở dữ liệu nhất trong suốt thời kỳ suy thoái kéo dài của Bitcoin. Ông đã đưa ra một luận điểm rõ ràng dựa trên dữ liệu on-chain, giải thích tại sao thị trường gấu có thể kéo dài đến đầu năm 2027. Phân tích của ông, dựa trên các chỉ báo độc quyền của CryptoQuant và các mô hình chu kỳ lịch sử, cung cấp cho các nhà đầu tư một khuôn khổ để hiểu về một sự đảo chiều thực sự sẽ như thế nào — và tại sao chúng ta vẫn chưa đạt đến điều đó.

Luận điểm chính: Sự suy giảm PnL kéo dài 18 tháng sau khi chốt lời

Lập luận trọng tâm của Ju rất đơn giản và dựa trên dữ liệu. "Một khi làn sóng chốt lời bắt đầu, lợi nhuận (PnL) của các nhà đầu tư Bitcoin thường sẽ giảm trong khoảng 18 tháng," ông phát biểu trên X . Mô hình của ông xác định tháng 10 năm 2025 là thời điểm làn sóng chốt lời này bắt đầu, dự đoán một đáy tiềm năng vào đầu năm 2027 nếu mô hình này lặp lại .

Đây không phải là một mức giá mục tiêu mang tính đầu cơ mà là một dự báo về độ dài chu kỳ dựa trên các tiền lệ lịch sử. Nhiều nguồn tin xác nhận thông điệp nhất quán của Ju trong vài tháng, từ cảnh báo ban đầu vào tháng 3 năm 2025 rằng "chu kỳ tăng giá đã kết thúc" cho đến những cập nhật giữa năm 2026 kêu gọi các nhà nắm giữ "cố gắng chịu đựng" .

Các chỉ báo on-chain quan trọng mà Ju đang theo dõi

Ju đã chỉ ra một số chỉ số cụ thể của CryptoQuant để hỗ trợ cho quan điểm giảm giá của mình:

• Tín hiệu chỉ số PnL (PnL Index Signal): Chỉ số tổng hợp của CryptoQuant, bao gồm Tỷ lệ MVRV, Lợi nhuận/Lỗ ròng chưa thực hiện (NUPL) và Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra của người nắm giữ ngắn hạn và dài hạn (SOPR), đã giảm kể từ giữa năm 2025 . Ju lưu ý rằng Tín hiệu chỉ số PnL với đường trung bình động 365 ngày đã chuyển sang giảm giá và vốn hóa thực tế của Bitcoin đã đi ngang sau 2,5 năm tăng trưởng .

• Chỉ báo chu kỳ Tăng-Giá (Bull-Bear Cycle Indicator): Chỉ báo này của CryptoQuant đã chuyển sang xanh (tăng giá) vào tháng 5 năm 2023, tạo ra một triển vọng hỗn hợp như chính Ju đã thừa nhận . Các tín hiệu mâu thuẫn này cho thấy không một chỉ báo đơn lẻ nào có thể kể toàn bộ câu chuyện.

• Giá thực tế (Realized Price): Ju đã cảnh báo rằng Bitcoin vẫn chưa đến gần một đáy chu kỳ thực sự, lưu ý rằng mọi chu kỳ lớn trong lịch sử đều chứng kiến giá BTC chạm vào giá thực tế trước khi tạo đáy — một mức mà Bitcoin vẫn chưa đạt được tính đến giữa năm 2026 . Giá thực tế đại diện cho cơ sở chi phí trung bình của tất cả các đồng coin, và Ju coi việc kiểm tra mức này là một điều kiện cần thiết cho một đáy chu kỳ thực sự.

Bản chất tạm thời của mọi sự phục hồi ngắn hạn

Mặc dù có triển vọng dài hạn giảm giá, Ju đã thừa nhận rằng các đợt phục hồi ngắn hạn là có thể xảy ra — nhưng ông nhấn mạnh rằng chúng không nên bị nhầm lẫn với sự đảo chiều xu hướng. Trong một bài đăng vào tháng 7 năm 2026, ông nói với những người nắm giữ rằng "một vài liều 'thuốc phiện' tăng giá Bitcoin sẽ đến trong vài tháng tới để xoa dịu nỗi đau thị trường gấu của các bạn. Chỉ là chưa phải bây giờ. Hãy cố gắng chịu đựng" .

Sự mô tả về những cú bật ngắn hạn như 'thuốc phiện' — một sự giải thoát tạm thời chứ không phải sự hồi phục thực sự — là một chủ đề nhất quán. Ông lưu ý rằng sự phục hồi trên 70.000 USD có thể hỗ trợ một cú bật phục hồi tạm thời nhưng xu hướng giảm rộng hơn sẽ vẫn còn nguyên . Phân tích bên ngoài từ Chỉ số Bull Score của chính CryptoQuant cũng hỗ trợ quan điểm này, với chỉ số này chỉ đạt 10 trên 100 vào tháng 3 năm 2026, cho thấy các đợt tăng giá gần đây chỉ là những cú bật phục hồi nhất thời chứ không phải là sự đảo chiều thực sự .

Ju cũng chỉ ra những điểm yếu cấu trúc của thị trường khiến cho một sự phục hồi bền vững khó xảy ra trong bối cảnh hiện tại:

• Sự luân chuyển truyền thống từ Bitcoin sang altcoin phần lớn đã biến mất, với khối lượng altcoin theo cặp BTC giảm xuống mức của năm 2021 .
• Hoạt động bán altcoin đang ở mức cao nhất trong 5 năm, cho thấy áp lực bán lan rộng .
• Thanh khoản thị trường tổng thể vẫn yếu, với những cơn gió ngược vĩ mô bao gồm lạm phát dai dẳng, lãi suất tăng và sự không chắc chắn về quy định đang hạn chế dòng vốn .

Các điều kiện cụ thể cần thiết cho một sự đảo chiều thực sự

Ju đã rất rõ ràng và nhất quán về những gì cần phải xảy ra trên chuỗi trước khi ông chuyển sang lạc quan:

1. Lợi nhuận chưa thực hiện tăng (Rising unrealized profits): Các nhà đầu tư cần xây dựng lại lợi nhuận 'trên giấy tờ', nghĩa là giá trị thị trường của lượng Bitcoin nắm giữ phải vượt quá đáng kể cơ sở chi phí của họ. Điều này sẽ cho thấy nhu cầu mua mới đang hấp thụ nguồn cung ở mức giá cao hơn .

2. Lợi nhuận đã thực hiện giảm (Falling realized profits): Đồng thời, tỷ lệ chốt lời thực tế phải giảm. Điều này sẽ cho thấy những người nắm giữ đủ tự tin để nắm giữ lợi nhuận của họ thay vì vội vàng rút tiền mặt .

Nói tóm lại, Ju đang tìm kiếm một chế độ mà những người nắm giữ tích lũy lợi nhuận 'trên giấy tờ' ngày càng tăng nhưng chọn không bán — ngược lại với làn sóng chốt lời hiện tại, nơi mọi cú bật đều bị bán tháo .

Như ông đã nói một cách đơn giản: "Chúng ta vẫn chưa đạt đến điều đó" .

Bối cảnh thị trường rộng lớn hơn: Sợ hãi tột độ và giá giảm

Khi Ju chia sẻ phân tích giữa năm 2026 của mình, Bitcoin đang giao dịch trong khoảng $58.000–$64.000 . Chỉ số Sợ hãi & Tham lam về Tiền điện tử (Crypto Fear & Greed Index) đang ở vùng "Cực kỳ sợ hãi" (Extreme Fear), với các chỉ số thấp tới 11–24 trong suốt tháng 6 và đầu tháng 7 năm 2026, sau khi lao dốc từ mức 60–70 (Tham lam) mà nó đã nắm giữ vào đầu tháng 6 .

Đến ngày 10 tháng 7 năm 2026, chỉ số này đã phục hồi nhẹ lên đầu những năm 20 và vẫn được phân loại là "Cực kỳ sợ hãi" hoặc "Sợ hãi" . Bitcoin đã giảm khoảng 53% so với mức đỉnh lịch sử vào tháng 10 năm 2025 khoảng $126.000 , sau các quý thua lỗ liên tiếp.

Bối cảnh này rất quan trọng: Luận điểm của Ju không được đưa ra trong một đợt điều chỉnh thông thường mà là trong một trong những đợt sụp đổ tâm lý nghiêm trọng nhất trong lịch sử tiền điện tử, với mức độ sợ hãi thị trường trước đây chỉ thấy trong thị trường gấu năm 2022 và sự cố COVID năm 2020 .