• Hoạt động mua vào bền bỉ của các ngân hàng trung ương: Các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Trung Quốc, tiếp tục đa dạng hóa dự trữ khỏi đồng đô la Mỹ, tạo ra một nền tảng cấu trúc vững chắc cho giá vàng .
• Dòng vốn ETF hạn chế: Nhu cầu vàng ETF vẫn kiên cường, với dòng vốn từ cả nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ hỗ trợ giá .
• Lộ trình ôn hòa của Fed: Bernstein kỳ vọng Fed sẽ tránh một chu kỳ tăng lãi suất mạnh, điều này làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng . Ngân hàng này lưu ý rằng mối quan hệ nghịch đảo giữa lãi suất thực và giá vàng "đã thể hiện rõ ràng trong quý 2 năm 2026" .

Tuy nhiên, lạm phát dai dẳng được xem là rủi ro giảm giá chính. Nếu lạm phát buộc Fed phải thắt chặt chính sách, luận điểm tăng giá cho vàng sẽ suy yếu đáng kể .

Đồng: 12.419 USD/tấn khi nguồn cung mỏ thắt chặt

Bernstein đặt dự báo giá đồng năm 2026 ở mức 12.419 USD/tấn metric, với mức trung bình nửa cuối năm 2026 là 11.750 USD/tấn . Dự báo này thấp hơn một chút so với mức đồng thuận là 12.515 USD/tấn .

• Động lực chính: Nguồn cung mỏ thắt chặt và tình trạng thiếu hụt quặng tinh là những lý do cốt lõi cho dự báo tăng giá này . Nhiều đợt cắt giảm hướng dẫn sản xuất và việc dự trữ hàng tồn kho liên tục tại Mỹ đã thắt chặt các điều kiện thị trường vật chất .
• Triển vọng dài hạn hơn: Bernstein kỳ vọng giá đồng sẽ đạt trung bình 10.700 USD/tấn vào năm 2030 khi các thâm hụt nguồn cung xuất hiện vào cuối thập kỷ này .
• Bối cảnh: Sự điều chỉnh này phù hợp với các dự báo rộng hơn của ngành. J.P. Morgan dự báo thâm hụt đồng tinh luyện khoảng 330.000 tấn trong năm 2026, trong khi Morgan Stanley dự báo thâm hụt 600.000 tấn — mức lớn nhất trong hơn 20 năm .

Niken: Nâng lên 17.357 USD/tấn nhờ thị trường cân bằng hơn

Bernstein nâng mục tiêu giá niken năm 2026 lên 17.357 USD/tấn metric, với lý do thị trường đang chuyển sang trạng thái cân bằng hơn sau nhiều năm dư cung.

• Bối cảnh thị trường: Sự điều chỉnh này phù hợp với quan điểm chung của ngành: giá niken giao ngay đã chuyển sang biên độ 16.750–18.750 USD/tấn trong năm 2026, tăng từ mức khoảng 14.000–16.000 USD/tấn trong suốt năm 2025 . Goldman Sachs và Macquarie cũng nâng dự báo niken của họ trong cùng khung thời gian, với lý do nguồn cung quặng Indonesia thắt chặt hơn .
• Ghi chú về nguồn tin: Con số 17.357 USD cụ thể được trích dẫn rộng rãi trong các bản tóm tắt tổng hợp về báo cáo ngày 9/7 của Bernstein, nhưng nguồn chính báo cáo mục tiêu niken chính xác ở mức chi tiết này không được xác minh độc lập trong các kết quả tìm kiếm có sẵn. Tuy nhiên, xu hướng điều chỉnh — một mục tiêu được nâng lên trong một thị trường cân bằng hơn — được hỗ trợ bởi nhiều bằng chứng .

Nhôm: Giữ nguyên ở mức 3.100 USD/tấn

Bernstein giữ nguyên dự báo giá nhôm năm 2026 ở mức 3.100 USD/tấn metric, bất chấp những lo ngại về nguồn cung từ eo biển Hormuz đã hạ nhiệt.

• Lý do: Trong khi rủi ro gián đoạn cấp tính từ eo biển Hormuz đã giảm bớt, các yếu tố khác — như nhu cầu toàn cầu, chi phí năng lượng và mức tồn kho — vẫn giữ cho triển vọng ổn định .
• Ghi chú về nguồn tin: Mục tiêu duy trì ở mức 3.100 USD/tấn và lý do liên quan đến eo biển Hormuz không được ghi nhận riêng lẻ trong các kết quả tìm kiếm chính cho nhôm. Phần này của bản cập nhật thường xuyên được trích dẫn trong các bản tổng kết rộng hơn về triển vọng hàng hóa ngày 9/7 của Bernstein, nhưng nguồn trực tiếp còn hạn chế. Các mục tiêu về vàng, đồng và niken cho cùng ngày đều được xác nhận bởi nhiều nguồn tin ngày 9/7/2026 .

Các rủi ro chính và bức tranh tổng thể

Triển vọng của Bernstein không phải là không có những lưu ý. Đối với vàng, lạm phát dai dẳng vẫn là rủi ro chính: nếu áp lực giá buộc Fed phải bước vào chu kỳ tăng lãi suất, luận điểm tăng giá sẽ sụp đổ . Đối với đồng, sự thay thế nhu cầu và doanh số bán xe điện có khả năng thấp hơn có thể điều chỉnh giá trong nửa cuối năm . Niken phải đối mặt với nguy cơ quay trở lại tình trạng dư cung nếu phê duyệt nguồn cung quặng Indonesia tăng lên vào cuối năm 2026 .

• Hoạt động mua vào bền bỉ của các ngân hàng trung ương: Các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Trung Quốc, tiếp tục đa dạng hóa dự trữ khỏi đồng đô la Mỹ, tạo ra một nền tảng cấu trúc vững chắc cho giá vàng .
• Dòng vốn ETF hạn chế: Nhu cầu vàng ETF vẫn kiên cường, với dòng vốn từ cả nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ hỗ trợ giá .
• Lộ trình ôn hòa của Fed: Bernstein kỳ vọng Fed sẽ tránh một chu kỳ tăng lãi suất mạnh, điều này làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng . Ngân hàng này lưu ý rằng mối quan hệ nghịch đảo giữa lãi suất thực và giá vàng "đã thể hiện rõ ràng trong quý 2 năm 2026" .

Tuy nhiên, lạm phát dai dẳng được xem là rủi ro giảm giá chính. Nếu lạm phát buộc Fed phải thắt chặt chính sách, luận điểm tăng giá cho vàng sẽ suy yếu đáng kể .

Đồng: 12.419 USD/tấn khi nguồn cung mỏ thắt chặt

Bernstein đặt dự báo giá đồng năm 2026 ở mức 12.419 USD/tấn metric, với mức trung bình nửa cuối năm 2026 là 11.750 USD/tấn . Dự báo này thấp hơn một chút so với mức đồng thuận là 12.515 USD/tấn .

• Động lực chính: Nguồn cung mỏ thắt chặt và tình trạng thiếu hụt quặng tinh là những lý do cốt lõi cho dự báo tăng giá này . Nhiều đợt cắt giảm hướng dẫn sản xuất và việc dự trữ hàng tồn kho liên tục tại Mỹ đã thắt chặt các điều kiện thị trường vật chất .
• Triển vọng dài hạn hơn: Bernstein kỳ vọng giá đồng sẽ đạt trung bình 10.700 USD/tấn vào năm 2030 khi các thâm hụt nguồn cung xuất hiện vào cuối thập kỷ này .
• Bối cảnh: Sự điều chỉnh này phù hợp với các dự báo rộng hơn của ngành. J.P. Morgan dự báo thâm hụt đồng tinh luyện khoảng 330.000 tấn trong năm 2026, trong khi Morgan Stanley dự báo thâm hụt 600.000 tấn — mức lớn nhất trong hơn 20 năm .

Niken: Nâng lên 17.357 USD/tấn nhờ thị trường cân bằng hơn

Bernstein nâng mục tiêu giá niken năm 2026 lên 17.357 USD/tấn metric, với lý do thị trường đang chuyển sang trạng thái cân bằng hơn sau nhiều năm dư cung.

• Bối cảnh thị trường: Sự điều chỉnh này phù hợp với quan điểm chung của ngành: giá niken giao ngay đã chuyển sang biên độ 16.750–18.750 USD/tấn trong năm 2026, tăng từ mức khoảng 14.000–16.000 USD/tấn trong suốt năm 2025 . Goldman Sachs và Macquarie cũng nâng dự báo niken của họ trong cùng khung thời gian, với lý do nguồn cung quặng Indonesia thắt chặt hơn .
• Ghi chú về nguồn tin: Con số 17.357 USD cụ thể được trích dẫn rộng rãi trong các bản tóm tắt tổng hợp về báo cáo ngày 9/7 của Bernstein, nhưng nguồn chính báo cáo mục tiêu niken chính xác ở mức chi tiết này không được xác minh độc lập trong các kết quả tìm kiếm có sẵn. Tuy nhiên, xu hướng điều chỉnh — một mục tiêu được nâng lên trong một thị trường cân bằng hơn — được hỗ trợ bởi nhiều bằng chứng .

Nhôm: Giữ nguyên ở mức 3.100 USD/tấn

Bernstein giữ nguyên dự báo giá nhôm năm 2026 ở mức 3.100 USD/tấn metric, bất chấp những lo ngại về nguồn cung từ eo biển Hormuz đã hạ nhiệt.

• Lý do: Trong khi rủi ro gián đoạn cấp tính từ eo biển Hormuz đã giảm bớt, các yếu tố khác — như nhu cầu toàn cầu, chi phí năng lượng và mức tồn kho — vẫn giữ cho triển vọng ổn định .
• Ghi chú về nguồn tin: Mục tiêu duy trì ở mức 3.100 USD/tấn và lý do liên quan đến eo biển Hormuz không được ghi nhận riêng lẻ trong các kết quả tìm kiếm chính cho nhôm. Phần này của bản cập nhật thường xuyên được trích dẫn trong các bản tổng kết rộng hơn về triển vọng hàng hóa ngày 9/7 của Bernstein, nhưng nguồn trực tiếp còn hạn chế. Các mục tiêu về vàng, đồng và niken cho cùng ngày đều được xác nhận bởi nhiều nguồn tin ngày 9/7/2026 .

Các rủi ro chính và bức tranh tổng thể

Triển vọng của Bernstein không phải là không có những lưu ý. Đối với vàng, lạm phát dai dẳng vẫn là rủi ro chính: nếu áp lực giá buộc Fed phải bước vào chu kỳ tăng lãi suất, luận điểm tăng giá sẽ sụp đổ . Đối với đồng, sự thay thế nhu cầu và doanh số bán xe điện có khả năng thấp hơn có thể điều chỉnh giá trong nửa cuối năm . Niken phải đối mặt với nguy cơ quay trở lại tình trạng dư cung nếu phê duyệt nguồn cung quặng Indonesia tăng lên vào cuối năm 2026 .