Goldman Sachs kêu gọi 'mua mạnh' chuỗi giá trị AI Trung Quốc: Khoảng cách 16% và 1,2% ẩn chứa cơ hội 'định giá lại'

Goldman lập luận rằng ngay cả một sự bình thường hóa khiêm tốn của dòng vốn chảy vào tài sản AI của Trung Quốc cũng sẽ thúc đẩy hiệu suất vượt trội tương đối đáng kể ^ON. Như một chiến lược gia của Goldman đã nói, luận điểm này không phải là về bất kỳ sự đột phá ứng dụng AI đơn lẻ nào, mà là "cơ hội định giá lại được thúc đẩy bởi vị thế đầu tư thấp hơn trọng số, đầu tư chính sách và nhu cầu phần cứng" ^NK.

Ba chất xúc tác chính

Báo cáo của Goldman trích dẫn một số diễn biến cụ thể làm nền tảng cho quan điểm lạc quan:

1. Xuất khẩu chip bùng nổ. Xuất khẩu mạch tích hợp (IC) của Trung Quốc đạt 43,3 tỷ USD chỉ trong tháng 1-2 năm 2026, tăng 72,6% so với cùng kỳ năm ngoái ^S. Điều này phản ánh cả việc mở rộng năng lực trong nước và nhu cầu toàn cầu do AI thúc đẩy. Dữ liệu trước đó cho thấy xuất khẩu IC của Trung Quốc đạt mức kỷ lục 201,9 tỷ USD cho cả năm 2025, tăng 26,8% ^C.

2. Doanh thu của Yangtze Memory Technologies (YMTC) tăng vọt. Nhà sản xuất bộ nhớ NAND flash của Trung Quốc này chứng kiến doanh thu quý 1/2026 tăng ~445% so với cùng kỳ năm ngoái, chiếm 13% thị trường NAND toàn cầu (đồng hạng tư, tăng từ 8% một năm trước đó) ^CNJ. Sự bùng nổ AI, nhu cầu nội địa mạnh mẽ và tình trạng thiếu hụt nguồn cung đã thúc đẩy sự tăng trưởng này ^N. Riêng nhà sản xuất DRAM CXMT đã ghi nhận doanh thu năm 2025 khoảng 8 tỷ USD, tăng 130% ^T.

3. Kế hoạch trung tâm dữ liệu trị giá 2.000 tỷ NDT của Bắc Kinh. Vào tháng 6 năm 2026, Bloomberg đưa tin Trung Quốc đang chuẩn bị một kế hoạch 5 năm trị giá 2.000 tỷ NDT (~295 tỷ USD), do Ủy ban Cải cách và Phát triển Quốc gia (NDRC) chủ trì, để xây dựng mạng lưới trung tâm dữ liệu toàn quốc với ít nhất 80% sử dụng chip nội địa ^NTB. Ngay ngày hôm sau, Bộ Công nghiệp và Công nghệ thông tin Trung Quốc đã ban hành hướng dẫn thực hiện cho sự phát triển "AI + Thông tin và Truyền thông" (2026-2028), báo hiệu sự hỗ trợ chính sách chính thức ^N. Một số nhà phân tích ước tính tổng đầu tư có thể lên tới 5.000 tỷ NDT (~735 tỷ USD) khi bao gồm cả nâng cấp lưới điện ^A.

Bối cảnh Phố Wall rộng lớn hơn

Việc ra mắt GSXACART nằm trong một câu chuyện luân chuyển vốn rộng lớn hơn. Goldman đã nắm giữ cổ phiếu Hàn Quốc trong hơn một năm nhưng hiện khuyên khách hàng chuyển vốn từ các cổ phiếu chip Hàn Quốc sang rổ AI Trung Quốc ^N. Điều này diễn ra sau một báo cáo của Goldman vào cuối tháng 6 năm 2026, nêu bật sự phân kỳ trong chuỗi giá trị AI: các nhà sản xuất bộ nhớ (bao gồm Samsung và SK Hynix) đang hưởng lợi từ các nhà siêu quy mô đang chịu áp lực biên lợi nhuận do chi tiêu vốn (capex) ^F.

Riêng biệt, các chiến lược gia cổ phiếu Trung Quốc của Goldman đã dự báo chỉ số MSCI China sẽ tăng 15% trong năm 2026, được thúc đẩy bởi tăng trưởng lợi nhuận nhờ AI, mở rộng ra nước ngoài và chính sách chống nội cạnh ^S. Goldman cũng lưu ý rằng các hạn chế AI của Mỹ ("sắc lệnh Anthropic") đã đẩy nhanh tốc độ luân chuyển của các nhà đầu tư vào công nghệ Trung Quốc như một sự tiếp xúc khác biệt, khi các công ty AI Trung Quốc đang giao dịch ở mức chiết khấu đáng kể so với các đối tác Mỹ ^F.

Rủi ro

Goldman Sachs thừa nhận một số rủi ro đối với luận điểm này:

• Sự thống trị của AI Mỹ và các hạn chế xuất khẩu. Khả năng Mỹ tiếp tục dẫn đầu công nghệ và áp đặt thêm các lệnh cấm chip hoặc mở rộng danh sách thực thể, có thể hạn chế sự tiến bộ AI của Trung Quốc ^F.
• Bất ổn thương mại và chính sách. Căng thẳng thương mại Mỹ-Trung leo thang và các biện pháp kiểm soát công nghệ hoặc thuế quan khó lường có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng và lợi nhuận ^N.
• Độ bền vững của tăng trưởng xuất khẩu chip. Nguy cơ sự tăng vọt trong xuất khẩu IC và thị phần bộ nhớ trong nước của Trung Quốc phải đối mặt với các biện pháp đối phó của Mỹ, dư thừa công suất hoặc một chu kỳ suy thoái trong nhu cầu chất bán dẫn ^CF.

Ghi chú về chất lượng bằng chứng

Các con số cốt lõi—khoảng cách phân bổ 16%/1,2%, việc ra mắt rổ GSXACART, kế hoạch 2.000 tỷ NDT, tăng trưởng doanh thu 445% của YMTC và mức tăng 73% xuất khẩu IC—được báo cáo nhất quán trên nhiều nền tảng truyền thông tài chính và môi giới trích dẫn báo cáo của Goldman và dữ liệu chính thức ^NKOCSN. Mục tiêu tăng 15% của chỉ số MSCI China và bối cảnh luân chuyển khỏi cổ phiếu chip Hàn Quốc đến từ các ghi chú chiến lược trước đó của Goldman chứ không phải từ báo cáo chuyên đề ngày 9 tháng 7 ^NS.