KOSPI rơi vào thị trường gấu: 500 tỷ won margin call, rủi ro tập trung cổ phiếu chip và tin đồn trì hoãn Kyber khiến chứng khoán toàn cầu rung chuyển

Đòn bẩy tài chính bán lẻ kỷ lục. Việc thanh lý bắt buộc các vị thế đòn bẩy của nhà đầu tư bán lẻ đạt gần 500 tỷ won trong ba ngày, khi các khoản đầu tư tài trợ bằng nợ của nhà đầu tư cá nhân tăng lên mức cao kỷ lục ^I. Khối lượng thanh lý tăng vọt đặc biệt vào các ngày Thứ Sáu và Thứ Hai, khi KOSPI lao dốc lần lượt 5,54% và 8,29%. Một phần đáng kể của việc tăng cho vay ký quỹ tập trung vào các cổ phiếu dẫn đầu thị trường liên quan đến AI ^E. Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (Korea Exchange) đã phải kích hoạt nhiều lệnh tạm ngưng giao dịch và bộ ngắt mạch (circuit breaker) ^BM.

Các cú sốc vĩ mô. Căng thẳng gia tăng ở Trung Đông đẩy giá dầu lên cao, làm dấy lên lo ngại về lạm phát và làm giảm khẩu vị rủi ro trên thị trường vốn nặng về công nghệ ^B. Sự leo thang căng thẳng giữa Iran và Israel đã tạo ra tâm lý ngại rủi ro toàn cầu, ảnh hưởng trước tiên đến các giao dịch tập trung đông đảo nhất ^BC. CNBC cho rằng sự biến động là do các nhà đầu tư đánh giá lại rủi ro từ cuộc xung đột leo thang ở Trung Đông cùng với sự phụ thuộc nặng nề của thị trường vào một số lượng nhỏ cổ phiếu ^C.

Kênh thanh lý bắt buộc: Liệu margin call của Hàn Quốc có kéo Nvidia sụp đổ?

Các nguồn tin có sẵn ủng hộ một kênh thanh lý bắt buộc tại Hàn Quốc, nhưng họ không xác minh được tuyên bố cụ thể hơn rằng chỉ riêng lệnh gọi ký quỹ của Hàn Quốc đã khiến Nvidia mất khoảng 1 nghìn tỷ đô la giá trị thị trường. Việc thanh lý bắt buộc tại Hàn Quốc đạt gần 500 tỷ won trong ba ngày, và đợt bán tháo tập trung vào các bộ phận nặng về chip của thị trường ^BI. Áp lực thanh lý đó có khả năng góp phần vào tâm lý ngại rủi ro rộng lớn hơn xung quanh cổ phiếu bán dẫn và AI. Một báo cáo nghiên cứu từ Bloodstone Capital mô tả mức giảm 8,29% của KOSPI vào ngày 8 tháng 6 là 'ngày tồi tệ nhất kể từ đáy đại dịch', được kích hoạt bởi sự hội tụ của dữ liệu bảng lương Mỹ, lợi suất trái phiếu kho bạc tăng vọt và các cuộc trao đổi tên lửa Iran-Israel mới, dẫn đến việc rút vốn cưỡng bức trên khắp các tập đoàn AI và bán dẫn trong khu vực ^B. Một phân tích khác từ MEXC cho rằng vụ sụp đổ là 'một vụ rút thanh khoản cưỡng bức bởi các quỹ phòng hộ vĩ mô toàn cầu đang sử dụng Hàn Quốc như một cây ATM để trang trải các vị thế ở nơi khác' ^M. Tuy nhiên, các nguồn tin được cung cấp không thiết lập một chuỗi nhân quả chính xác từ lệnh gọi ký quỹ Hàn Quốc đến sự sụt giảm vốn hóa thị trường cụ thể của Nvidia.

Sự chậm trễ Kyber NVL144: Sự thật, Hư cấu và Tác động thị trường

Vào ngày 6 tháng 7 năm 2026, công ty nghiên cứu bán dẫn SemiAnalysis đã đăng trên mạng X rằng kiến trúc rack Kyber NVL144 thế hệ tiếp theo của Nvidia đã bị trì hoãn hơn 12 tháng đến năm 2028 do những thách thức trong sản xuất bảng mạch PCB trung tâm (core PCB midplane) ^XZ. SemiAnalysis cũng tuyên bố rằng kiến trúc rack NVL72x2 back-to-back đã bị hủy bỏ ^NMOK. Hệ thống Kyber NVL144 được thiết kế để kết nối 144 chip hiệu suất cao trong một rack duy nhất và dự kiến sẽ ra mắt cùng với nền tảng Nvidia Vera Rubin Ultra vào năm 2027 ^FGA. Sự chậm trễ được cho là do vấn đề năng suất sản xuất bảng mạch PCB 78 lớp ^F.

Nvidia đã phản bác lại báo cáo này. Trong một tuyên bố được nhiều tờ báo đăng tải, Nvidia cho biết lộ trình sản phẩm của họ vẫn đúng tiến độ ^F. Cổ phiếu này vẫn được chú ý sau khi bị phủ nhận, nhưng nó tụt lại phía sau đà tăng của ngành bán dẫn rộng lớn hơn—chỉ tăng 0,5% đến 0,8% trong khi Chỉ số Bán dẫn Philadelphia tăng vọt 3,2% và các đối thủ AMD và Broadcom lần lượt tăng 7,7% và 4,4%^FA.

Phán quyết: Báo cáo chưa được xác nhận về sự chậm trễ Kyber NVL144 đã làm tăng thêm sự không chắc chắn xung quanh lộ trình của Nvidia, nhưng Nvidia đã phủ nhận tuyên bố này. Các nguồn tin sẵn có ủng hộ việc rút đòn bẩy tập trung ở Hàn Quốc là động lực chính được hỗ trợ tốt hơn, với báo cáo Kyber hoạt động như một gánh nặng thêm dành riêng cho cổ phiếu chứ không phải là nguyên nhân duy nhất ^IB.

Đồng thuận Phố Wall: Định giá lại cơ bản hay Thanh lý bắt buộc?

Các nguồn tin được cung cấp không chứng minh được một sự đồng thuận hoàn toàn của Phố Wall rằng sự suy giảm này phản ánh sự định giá lại cơ bản của chi tiêu cho AI. Bằng chứng ủng hộ một bức tranh sắc thái hơn.

Goldman Sachs vẫn lạc quan về Nvidia. Vào tháng 5 năm 2026, nhà phân tích James Schneider của Goldman Sachs đã nhắc lại xếp hạng Mua và nâng giá mục tiêu 12 tháng của ông cho Nvidia lên 285 đô la từ 250 đô la, áp dụng bội số 30x không đổi cho ước tính EPS (thu nhập trên mỗi cổ phiếu) đã được chuẩn hóa mà ông nâng lên 9,50 đô la từ 8,25 đô la ^B. Schneider viết rằng Goldman thấy 'một con đường rõ ràng hơn cho cổ phiếu để vượt trội so với thị trường trong những tháng tới,' được thúc đẩy bởi triển vọng tăng trưởng chi tiêu vốn (CapEx) của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn (hyperscaler) và khuôn khổ phân bổ vốn được cải thiện của Nvidia ^B. Trước đó, vào tháng 2 năm 2026, Goldman Sachs đã đặt giá mục tiêu cho Nvidia là 250 đô la mỗi cổ phiếu, với ước tính doanh thu và EPS là 215,1 tỷ đô la và 4,49 đô la cho năm 2026, và 382,9 tỷ đô la và 8,25 đô la cho năm 2027 ^F. Sau hội nghị GTC 2026, Goldman tái khẳng định mục tiêu 250 đô la với xếp hạng Mua, trong khi Bernstein đặt mục tiêu 300 đô la và Morgan Stanley là 260 đô la ^T. Đến tháng 6 năm 2026, Goldman xác nhận mục tiêu là 285 đô la ^B.

Định giá của Nvidia giảm mạnh. Vào tháng 3 năm 2026, Nvidia được giao dịch ở mức P/E (giá trên thu nhập) dự phóng là khoảng 19,7 lần, thấp hơn mức 20,3 lần của chỉ số S&P 500—lần đầu tiên sau hơn 13 năm Nvidia không giao dịch ở mức cao hơn chỉ số rộng ^T. Đến tháng 7 năm 2026, P/E dự phóng của Nvidia đã giảm xuống còn 18,69 lần, chưa bằng một nửa mức trung bình 36,9 lần trong 10 năm và là mức thấp nhất trong 11 năm ^C. TheStreet lưu ý rằng ngay cả khi thu nhập của Nvidia tiếp tục tăng trưởng, cổ phiếu của nó đã ở trong tình trạng ảm đạm kéo dài sáu tháng, với một giả thuyết cho rằng 'rào cản lớn nhất của công ty hiện có thể là quy mô tuyệt đối của nó' ^C.

Bằng chứng Hàn Quốc chỉ ra thanh lý bắt buộc. Việc thanh lý bắt buộc các vị thế đòn bẩy bán lẻ đạt gần 500 tỷ won trong ba ngày, và đợt bán tháo có liên quan đến thị trường biến động, căng thẳng Trung Đông và một bước đi mạnh chống lại các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy ^I. Một nhà phân tích mô tả tình hình mở cửa của Hàn Quốc là 'không phải một động thái rủi ro thông thường' mà là 'giảm rủi ro cưỡng bức, không phải bán ra của tổ chức một cách kiên nhẫn' ^I.

Kết luận được hỗ trợ: Các bằng chứng sẵn có ghi nhận rõ ràng hơn về một sự kiện thanh lý bắt buộc ở Hàn Quốc và một đợt hoảng loạn về lộ trình Nvidia đang gây tranh cãi hơn là một sự định giá lại cơ bản rộng rãi về chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI ^IB. Quan điểm lạc quan được trích dẫn của Goldman ủng hộ ý tưởng rằng ít nhất một số nhà phân tích Phố Wall vẫn xây dựng quan điểm lạc quan về triển vọng AI của Nvidia. Việc P/E dự phóng của Nvidia giảm xuống mức trước thời kỳ bùng nổ AI, kết hợp với dự báo thu nhập tăng lên, đã tạo ra một sự chênh lệch về định giá mà một số nhà phân tích coi là một cơ hội hơn là một tín hiệu của sự yếu kém cơ cấu ^C.