Vàng mất 29% giá trị: Thị trường gấu kết thúc 3 năm tăng giá

7 Thủ Phạm Phá Vỡ Đà Tăng Của Vàng

1. Đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed — Việc Tổng thống Trump chọn Kevin Warsh, người được xem là một diều hâu với cam kết kỷ luật tiền tệ, đã gây ra đợt bán tháo dữ dội đầu tiên vào cuối tháng 1. Thị trường ngay lập tức định giá lại chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, xóa sổ hàng tỷ USD giá trị của vàng chỉ trong vài giờ .

2. Đồng USD mạnh — USD tăng giá mạnh từ tháng 3 trở đi khi Fed giữ lãi suất ổn định. Vì vàng được định giá bằng USD, một đồng đô la mạnh khiến nó trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua nước ngoài và gây áp lực trực tiếp lên kim loại quý này .

3. Fed diều hâu tái định giá — Sau cuộc họp tháng 6 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), thị trường từ bỏ hy vọng về việc cắt giảm lãi suất. Lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng (vốn không sinh lời), thúc đẩy các nhà đầu tư chuyển sang các tài sản có lợi suất .

4. Chốt lời và đảo chiều đà tăng — Người mua lẻ cuối năm 2025 và các nhà đầu tư ETF theo động lượng đổ xô thoát hàng. JP Morgan báo cáo rằng sự quan tâm của khách hàng đối với vàng "khô cạn chỉ còn một giọt" .

5. Cạnh tranh từ Bitcoin — Việc Bitcoin tăng lên trên 80.000 USD đã chuyển hướng dòng vốn đầu cơ trước đó chảy vào vàng, gây thêm áp lực lên nhu cầu .

6. Ngân hàng trung ương giảm mua — Hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương vốn thúc đẩy đà tăng bắt đầu chậm lại, loại bỏ một hỗ trợ cấu trúc quan trọng đã hấp thụ nguồn cung .

7. Xung đột Mỹ-Iran lại củng cố USD — Cú sốc dầu mỏ địa chính trị từ bế tắc ở eo biển Hormuz thực sự đã củng cố đồng USD thay vì kích hoạt dòng tiền trú ẩn an toàn vào vàng. Sự đảo ngược luận điểm thông thường về vàng này đã khiến nhiều nhà đầu cơ giá lên bất ngờ .

Diễn Biến Thị Trường Hiện Tại (Đầu Tháng 7/2026)

Hội đồng Vàng Thế giới (World Gold Council) đã cảnh báo rằng nếu giá vàng tiếp tục tích lũy, nó có thể giảm xuống thấp nhất là 3.500 USD/oz vào cuối năm 2026 .

Dự Báo Đã Điều Chỉnh Từ Các Tổ Chức Lớn

Hầu hết các ngân hàng lớn đều đã cắt giảm mục tiêu tăng giá từng rất lạc quan. Mức đồng thuận cho cuối năm 2026 nằm trong khoảng 4.800–6.300 USD/oz, với hầu hết các dự báo đều ngụ ý một sự phục hồi từ mức hiện tại nhưng ít ai kỳ vọng sẽ nhanh chóng trở lại các đỉnh cao của tháng 1 .

• JP Morgan — Hạ dự báo giá trung bình năm 2026 xuống 5.243 USD/oz từ 5.708 USD/oz (tháng 5). Vẫn kỳ vọng phục hồi vào cuối năm lên khoảng 6.000 USD/oz, và 6.300 USD có thể đạt được vào năm 2027 .
• Goldman Sachs — Mục tiêu cuối năm 2026: 4.900 USD/oz, thận trọng nhất trong các ngân hàng lớn .
• Wells Fargo — Khoảng giá cuối năm 2026: 6.100–6.300 USD/oz .
• Bank of America — Mục tiêu cuối năm 2026: 6.000 USD/oz .
• UBS — Mục tiêu ngắn hạn 6.200 USD/oz cho quý 1–3/2026, cuối năm là 5.900 USD/oz (giảm nhẹ sau bầu cử giữa kỳ Mỹ) .
• Commerzbank — Cắt giảm mục tiêu cuối năm 2026 xuống ~4.800 USD/oz từ 5.000 USD, nhưng duy trì mục tiêu năm 2027 là 5.200 USD .
• Macquarie — Dự báo giá trung bình năm 2026: 4.590 USD/oz, nhưng dự báo năm 2027 trung bình 4.200 USD và sẽ tiếp tục giảm đến năm 2030 .
• Deutsche Bank — Mục tiêu năm 2026: 4.450 USD/oz (đặt từ tháng 11/2025), hiện nằm trong số thấp nhất .

Lập Luận Của Các Nhà Phân Tích Vẫn Lạc Quan Dài Hạn

Bất chấp thị trường gấu, một số nhà phân tích nổi bật cho rằng trường hợp đầu tư vào vàng vẫn còn nguyên giá trị trong dài hạn:

1. Tạm dừng "trại căn cứ", không phải kết thúc (Ronnie Stoeferle, Incrementum AG) — Stoeferle gọi đợt điều chỉnh hiện tại là sự tạm dừng "trại căn cứ" trước chặng tăng tiếp theo trong một thị trường tăng giá thế tục được thúc đẩy bởi quá trình tái tiền tệ hóa. Ông lập luận rằng các động lực cơ bản — phi đô la hóa, đa dạng hóa dự trữ của ngân hàng trung ương và thâm hụt tài khóa — vẫn chưa thay đổi .

2. Phi đô la hóa và mua vào của ngân hàng trung ương (JP Morgan, VanEck) — JP Morgan và VanEck nhấn mạnh rằng việc mua vàng của ngân hàng trung ương, dù chậm lại, vẫn ở mức cao về mặt cấu trúc. Xu hướng dài hạn chuyển dịch khỏi dự trữ USD của các ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi là một xu hướng kéo dài nhiều năm sẽ tiếp tục hỗ trợ vàng, bất kể chính sách của Fed .

3. Thâm hụt tài khóa và tiền tệ hóa nợ của Mỹ — Nhiều nhà phân tích cho rằng quỹ đạo thâm hụt tài khóa của Mỹ vẫn không bền vững, cuối cùng sẽ buộc phải có nới lỏng tiền tệ — một chất xúc tác mạnh mẽ dài hạn cho vàng bất kể lập trường diều hâu ngắn hạn của Fed .

4. UBS: "Biến động bình thường trong xu hướng tăng" — Các chiến lược gia của UBS coi đợt bán tháo này là biến động bình thường của thị trường tăng giá, không phải là sự phá vỡ cấu trúc. Họ đã nâng mục tiêu năm 2026 ngay cả sau khi giá đạt đỉnh, lập luận rằng sự bất ổn địa chính trị và đa dạng hóa dự trữ vẫn hỗ trợ nhu cầu .

5. Dự báo dài hạn 10.000 USD (theo CNBC) — Một số nhà phân tích vàng kỳ cựu được CNBC trích dẫn vào tháng 3/2026 vẫn duy trì mục tiêu dài hạn 10.000 USD/oz, lập luận rằng thị trường gấu hiện tại chỉ là một sự điều chỉnh trong một chu kỳ tăng giá kéo dài nhiều thập kỷ được thúc đẩy bởi quá trình tái cấu trúc hệ thống tiền tệ toàn cầu .

6. Luận điểm "tích lũy cấu trúc" của Citi — Các nhà phân tích của Citi mô tả vàng đang trong giai đoạn "tích lũy cấu trúc" chứ không phải suy thoái cuối cùng, và kỳ vọng kim loại này sẽ tăng tốc trở lại khi lộ trình chính sách của Fed trở nên rõ ràng hơn và rủi ro địa chính trị được tái lập .

Kết Luận

Ba năm tăng giá của vàng đã kết thúc khi một Fed diều hâu, một đồng USD hồi phục và nhu cầu mờ nhạt từ các ngân hàng trung ương hội tụ. Kim loại quý hiện đang ở trong thị trường gấu với các tín hiệu kỹ thuật chỉ ra rủi ro giảm điểm thêm. Trong khi dự báo đồng thuận của các ngân hàng lớn cho thấy sự phục hồi lên 4.800–6.300 USD vào cuối năm 2026, các ngân hàng thận trọng nhất — Deutsche Bank và Macquarie — thấy rất ít dư địa tăng trong ngắn hạn. Những người lạc quan dài hạn vẫn tin rằng các động lực cấu trúc của quá trình phi đô la hóa và áp lực tài khóa cuối cùng sẽ chiếm ưu thế, nhưng hiện tại, các luồng gió vĩ mô đang chống lại vàng.