Trong những tháng đầu năm, Wintermute ghi nhận một bức tranh vĩ mô phân mảnh: số liệu bảng lương phi nông nghiệp (nonfarm payrolls) tháng 1 mạnh hơn dự kiến đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc lên cao, gây áp lực lên kỳ vọng cắt giảm lãi suất, trong khi CPI tháng 1 ở mức 2,4% so với cùng kỳ làm dịu lo ngại lạm phát và chỉ kích hoạt một đợt phục hồi ngắn .

Bản chất của đợt tăng giá — Những 'short squeeze' lặp đi lặp lại

Wintermute đã nhiều lần cảnh báo rằng các đợt tăng giá của Bitcoin trong năm 2026 là mong manh và đến từ thị trường phái sinh, không phải nhu cầu spot.

• Tăng trên $80,000 (Tháng 5/2026): Wintermute cho biết việc vượt $80,000, sau khi phá vỡ ngưỡng $70,000, "chủ yếu là short squeeze trên thị trường perpetual futures hơn là mua spot, khiến đà tăng trở nên mong manh và dễ bị đảo chiều nhanh chóng" .
• Tăng lên gần $60,000 (Tháng 6/2026): Hãng mô tả sự phục hồi trong tháng 6 cũng tương tự — một cú bật lên từ việc short-covering dựa trên sự nhẹ nhõm vĩ mô, không phải tín hiệu của niềm tin mua vào đã quay trở lại .
• Đòn bẩy thống trị: Wintermute chỉ ra rằng khi khối lượng giao dịch spot tiếp tục giảm, các quỹ sử dụng đòn bẩy đã trở thành động lực chính của biến động giá ngắn hạn, khiến thị trường mất ổn định về mặt cấu trúc .

Công ty cảnh báo rằng nếu không có "lực mua cấu trúc" (các quỹ dài hạn có khả năng hấp thụ áp lực bán) để điều hòa biến động, thị trường sẽ trải qua những cú tăng giảm mạnh ở cả hai phía .

Các mức kháng cự kỹ thuật Wintermute đang theo dõi

Wintermute đã theo dõi một loạt các mức kháng cự và hỗ trợ chính trong suốt năm 2026:

• $74,000 — được xác định là mức kháng cự quan trọng ngay từ tháng 3/2025, dựa trên hồ sơ khối lượng (volume profile) và định vị quyền chọn (options positioning) .
• $82,000 — đã chạm đến nhưng thiếu xác nhận cho một đợt bứt phá bền vững vào đầu tháng 5/2026 .
• $70,000–$74,000 — vùng mục tiêu nếu căng thẳng địa chính trị giảm và giá dầu giảm xuống $100/thùng, kích hoạt một short squeeze .
• $59,000 — được xác định là mức hỗ trợ quan trọng; một bất ngờ từ chỉ số PCE (lạm phát lõi) có thể phá vỡ mức này, trong khi một số liệu ôn hòa có thể gây ra một đợt short-covering khác .
• Đường trung bình động 200 tuần (200-week moving average) — Bitcoin tìm thấy hỗ trợ kỹ thuật tại đường xu hướng dài hạn này, vốn trong lịch sử là một đáy đáng tin cậy trong các giai đoạn giảm .

Wintermute cũng cảnh báo rằng việc đáo hạn quyền chọn cuối tháng với biến động thấp có thể khuếch đại một đợt bứt phá theo cả hai hướng, tạo ra một rủi ro nhị phân .

Các yếu tố hỗ trợ tăng giá Wintermute thừa nhận

Bất chấp giọng điệu thận trọng, Wintermute thừa nhận một số tín hiệu cấu trúc thực sự tích cực:

• Dòng vốn ETF vẫn dương ngay cả trong những biến động giá chậm chạp của tháng 5/2026 .
• Dự trữ trên sàn giao dịch đang giảm, cho thấy coin đang được chuyển vào lưu trữ lạnh (cold storage), vốn là tín hiệu tích cực từ phía cung .
• Coinbase Premium dương và khối lượng OTC (giao dịch qua quầy) cao cho thấy các tổ chức vẫn đang tích lũy quanh vùng $60,000 .
• Hỗ trợ tại đường trung bình động 200 tuần đã đứng vững như một đáy đáng tin cậy .

Vào tháng 3/2025, Wintermute lưu ý rằng sự chấp nhận của các tổ chức đang thúc đẩy hỗ trợ trong vùng $60,000 thông qua Coinbase Premium dương, dòng vốn ETF ròng ổn định và khối lượng OTC tăng cao .

Lo ngại cấu trúc: Tại sao Wintermute khuyên nhà giao dịch nên thận trọng

Cảnh báo cốt lõi của Wintermute là cấu trúc thị trường đã thay đổi căn bản và logic chu kỳ bốn năm cũ đang tan vỡ .

Các lo ngại cấu trúc chính:

• Dòng vốn ETF chững lại — Đến tháng 6/2026, dòng vốn ETF Bitcoin đã chững lại, "bộc lộ nhu cầu cấu trúc suy yếu, chuyển sự phụ thuộc sang các chất xúc tác vĩ mô mong manh" .
• Bề rộng thị trường hẹp — Thanh khoản tập trung vào một vài tài sản vốn hóa lớn (được thúc đẩy bởi các ETF Bitcoin spot của Mỹ và dòng vốn tổ chức), rút ngắn thời gian tăng giá của altcoin từ khoảng 60 ngày xuống còn khoảng 20 ngày. Sự thu hẹp này khiến thị trường kém khả năng phục hồi hơn .
• Phụ thuộc vĩ mô — Đà tăng của Bitcoin vẫn gắn liền với sự ổn định vĩ mô, và thị trường chưa xác nhận một đợt bứt phá độc lập .
• Bất đối xứng của việc đáo hạn quyền chọn — Việc đáo hạn quyền chọn cuối tháng với biến động thấp có thể khuếch đại một đợt bứt phá theo cả hai hướng, tạo ra một rủi ro nhị phân .

Các chủ đề như bệ phóng memecoin (memecoin launchpads), sàn DEX vĩnh viễn (perpetual DEXs), và meta x402 đã gây ra những đợt bùng nổ hoạt động ngắn ngủi nhưng không phát triển thành các đợt tăng giá bền vững trên toàn thị trường, phần lớn do điều kiện vĩ mô biến động và sự mệt mỏi của thị trường sau các hoạt động thái quá của năm 2024 .

Tại sao Wintermute khuyên nhà giao dịch nên thận trọng: Kết luận của Wintermute là một sự phục hồi bền vững đòi hỏi ít nhất một trong ba sự phát triển cơ bản chưa xuất hiện:

1. Mở rộng nhiệm vụ của các tổ chức vượt ra ngoài các ETF Bitcoin và Ethereum — Phần lớn thanh khoản mới đổ vào thị trường tiền mã hóa đi vào các ETF Bitcoin và Ethereum và kho bạc tài sản kỹ thuật số của doanh nghiệp, nhưng vẫn tập trung cao. Một sự phục hồi thị trường rộng hơn sẽ phụ thuộc vào việc "mở rộng vũ trụ đầu tư của họ". Những dấu hiệu ban đầu đang xuất hiện trong các hồ sơ ETF Solana và XRP, nhưng chưa có gì được xác nhận .
2. Một đợt tăng giá lớn khác của tài sản trụ cột — Các tài sản cốt lõi như Bitcoin và Ethereum cần có một đợt tăng giá đáng kể nữa để tạo ra hiệu ứng tài sản (wealth effect) lan tỏa ra thị trường rộng lớn hơn .
3. Sự tái tham gia của nhà đầu tư bán lẻ — Các nhà đầu tư cá nhân hiện đang tập trung vào AI và cổ phiếu truyền thống, và chưa quay trở lại tài sản kỹ thuật số một cách đáng kể .

Wintermute nhấn mạnh rằng việc đảo ngược các động lực quan sát được trong năm 2025 có khả năng sẽ cần ít nhất một trong những sự phát triển này . Cho đến lúc đó, mọi đợt tăng giá đều mong manh và phụ thuộc vào vĩ mô, và rủi ro phá vỡ phạm vi giao dịch xuống dưới $59,000 vẫn còn hiện hữu .

Kết luận về kịch bản địa chính trị nhị phân

Wintermute đã vạch ra một kịch bản nhị phân rõ ràng vào tháng 3/2026: việc giảm đáng kể căng thẳng địa chính trị và giá dầu giảm xuống $100/thùng có thể kích hoạt một short squeeze đẩy BTC lên vùng $70,000–$74,000. Ngược lại, một sự leo thang đáng kể căng thẳng với giá dầu chạm $120/thùng có thể đẩy BTC xuống dưới $60,000 và, nếu các xu hướng chu kỳ lặp lại, có thể xuống tới $50,000 .

Trong những tháng đầu năm, Wintermute ghi nhận một bức tranh vĩ mô phân mảnh: số liệu bảng lương phi nông nghiệp (nonfarm payrolls) tháng 1 mạnh hơn dự kiến đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc lên cao, gây áp lực lên kỳ vọng cắt giảm lãi suất, trong khi CPI tháng 1 ở mức 2,4% so với cùng kỳ làm dịu lo ngại lạm phát và chỉ kích hoạt một đợt phục hồi ngắn .

Bản chất của đợt tăng giá — Những 'short squeeze' lặp đi lặp lại

Wintermute đã nhiều lần cảnh báo rằng các đợt tăng giá của Bitcoin trong năm 2026 là mong manh và đến từ thị trường phái sinh, không phải nhu cầu spot.

• Tăng trên $80,000 (Tháng 5/2026): Wintermute cho biết việc vượt $80,000, sau khi phá vỡ ngưỡng $70,000, "chủ yếu là short squeeze trên thị trường perpetual futures hơn là mua spot, khiến đà tăng trở nên mong manh và dễ bị đảo chiều nhanh chóng" .
• Tăng lên gần $60,000 (Tháng 6/2026): Hãng mô tả sự phục hồi trong tháng 6 cũng tương tự — một cú bật lên từ việc short-covering dựa trên sự nhẹ nhõm vĩ mô, không phải tín hiệu của niềm tin mua vào đã quay trở lại .
• Đòn bẩy thống trị: Wintermute chỉ ra rằng khi khối lượng giao dịch spot tiếp tục giảm, các quỹ sử dụng đòn bẩy đã trở thành động lực chính của biến động giá ngắn hạn, khiến thị trường mất ổn định về mặt cấu trúc .

Công ty cảnh báo rằng nếu không có "lực mua cấu trúc" (các quỹ dài hạn có khả năng hấp thụ áp lực bán) để điều hòa biến động, thị trường sẽ trải qua những cú tăng giảm mạnh ở cả hai phía .

Các mức kháng cự kỹ thuật Wintermute đang theo dõi

Wintermute đã theo dõi một loạt các mức kháng cự và hỗ trợ chính trong suốt năm 2026:

• $74,000 — được xác định là mức kháng cự quan trọng ngay từ tháng 3/2025, dựa trên hồ sơ khối lượng (volume profile) và định vị quyền chọn (options positioning) .
• $82,000 — đã chạm đến nhưng thiếu xác nhận cho một đợt bứt phá bền vững vào đầu tháng 5/2026 .
• $70,000–$74,000 — vùng mục tiêu nếu căng thẳng địa chính trị giảm và giá dầu giảm xuống $100/thùng, kích hoạt một short squeeze .
• $59,000 — được xác định là mức hỗ trợ quan trọng; một bất ngờ từ chỉ số PCE (lạm phát lõi) có thể phá vỡ mức này, trong khi một số liệu ôn hòa có thể gây ra một đợt short-covering khác .
• Đường trung bình động 200 tuần (200-week moving average) — Bitcoin tìm thấy hỗ trợ kỹ thuật tại đường xu hướng dài hạn này, vốn trong lịch sử là một đáy đáng tin cậy trong các giai đoạn giảm .

Wintermute cũng cảnh báo rằng việc đáo hạn quyền chọn cuối tháng với biến động thấp có thể khuếch đại một đợt bứt phá theo cả hai hướng, tạo ra một rủi ro nhị phân .

Các yếu tố hỗ trợ tăng giá Wintermute thừa nhận

Bất chấp giọng điệu thận trọng, Wintermute thừa nhận một số tín hiệu cấu trúc thực sự tích cực:

• Dòng vốn ETF vẫn dương ngay cả trong những biến động giá chậm chạp của tháng 5/2026 .
• Dự trữ trên sàn giao dịch đang giảm, cho thấy coin đang được chuyển vào lưu trữ lạnh (cold storage), vốn là tín hiệu tích cực từ phía cung .
• Coinbase Premium dương và khối lượng OTC (giao dịch qua quầy) cao cho thấy các tổ chức vẫn đang tích lũy quanh vùng $60,000 .
• Hỗ trợ tại đường trung bình động 200 tuần đã đứng vững như một đáy đáng tin cậy .

Vào tháng 3/2025, Wintermute lưu ý rằng sự chấp nhận của các tổ chức đang thúc đẩy hỗ trợ trong vùng $60,000 thông qua Coinbase Premium dương, dòng vốn ETF ròng ổn định và khối lượng OTC tăng cao .

Lo ngại cấu trúc: Tại sao Wintermute khuyên nhà giao dịch nên thận trọng

Cảnh báo cốt lõi của Wintermute là cấu trúc thị trường đã thay đổi căn bản và logic chu kỳ bốn năm cũ đang tan vỡ .

Các lo ngại cấu trúc chính:

• Dòng vốn ETF chững lại — Đến tháng 6/2026, dòng vốn ETF Bitcoin đã chững lại, "bộc lộ nhu cầu cấu trúc suy yếu, chuyển sự phụ thuộc sang các chất xúc tác vĩ mô mong manh" .
• Bề rộng thị trường hẹp — Thanh khoản tập trung vào một vài tài sản vốn hóa lớn (được thúc đẩy bởi các ETF Bitcoin spot của Mỹ và dòng vốn tổ chức), rút ngắn thời gian tăng giá của altcoin từ khoảng 60 ngày xuống còn khoảng 20 ngày. Sự thu hẹp này khiến thị trường kém khả năng phục hồi hơn .
• Phụ thuộc vĩ mô — Đà tăng của Bitcoin vẫn gắn liền với sự ổn định vĩ mô, và thị trường chưa xác nhận một đợt bứt phá độc lập .
• Bất đối xứng của việc đáo hạn quyền chọn — Việc đáo hạn quyền chọn cuối tháng với biến động thấp có thể khuếch đại một đợt bứt phá theo cả hai hướng, tạo ra một rủi ro nhị phân .

Các chủ đề như bệ phóng memecoin (memecoin launchpads), sàn DEX vĩnh viễn (perpetual DEXs), và meta x402 đã gây ra những đợt bùng nổ hoạt động ngắn ngủi nhưng không phát triển thành các đợt tăng giá bền vững trên toàn thị trường, phần lớn do điều kiện vĩ mô biến động và sự mệt mỏi của thị trường sau các hoạt động thái quá của năm 2024 .

Tại sao Wintermute khuyên nhà giao dịch nên thận trọng: Kết luận của Wintermute là một sự phục hồi bền vững đòi hỏi ít nhất một trong ba sự phát triển cơ bản chưa xuất hiện:

1. Mở rộng nhiệm vụ của các tổ chức vượt ra ngoài các ETF Bitcoin và Ethereum — Phần lớn thanh khoản mới đổ vào thị trường tiền mã hóa đi vào các ETF Bitcoin và Ethereum và kho bạc tài sản kỹ thuật số của doanh nghiệp, nhưng vẫn tập trung cao. Một sự phục hồi thị trường rộng hơn sẽ phụ thuộc vào việc "mở rộng vũ trụ đầu tư của họ". Những dấu hiệu ban đầu đang xuất hiện trong các hồ sơ ETF Solana và XRP, nhưng chưa có gì được xác nhận .
2. Một đợt tăng giá lớn khác của tài sản trụ cột — Các tài sản cốt lõi như Bitcoin và Ethereum cần có một đợt tăng giá đáng kể nữa để tạo ra hiệu ứng tài sản (wealth effect) lan tỏa ra thị trường rộng lớn hơn .
3. Sự tái tham gia của nhà đầu tư bán lẻ — Các nhà đầu tư cá nhân hiện đang tập trung vào AI và cổ phiếu truyền thống, và chưa quay trở lại tài sản kỹ thuật số một cách đáng kể .

Wintermute nhấn mạnh rằng việc đảo ngược các động lực quan sát được trong năm 2025 có khả năng sẽ cần ít nhất một trong những sự phát triển này . Cho đến lúc đó, mọi đợt tăng giá đều mong manh và phụ thuộc vào vĩ mô, và rủi ro phá vỡ phạm vi giao dịch xuống dưới $59,000 vẫn còn hiện hữu .

Kết luận về kịch bản địa chính trị nhị phân

Wintermute đã vạch ra một kịch bản nhị phân rõ ràng vào tháng 3/2026: việc giảm đáng kể căng thẳng địa chính trị và giá dầu giảm xuống $100/thùng có thể kích hoạt một short squeeze đẩy BTC lên vùng $70,000–$74,000. Ngược lại, một sự leo thang đáng kể căng thẳng với giá dầu chạm $120/thùng có thể đẩy BTC xuống dưới $60,000 và, nếu các xu hướng chu kỳ lặp lại, có thể xuống tới $50,000 .