Tại sao Cardano bị loại khỏi Open USD và điều đó có ý nghĩa gì đối với DeFi

Sự ra mắt của Open USD (OUSD) vào ngày 30 tháng 6 năm 2026 được xem là sự kiện stablecoin quan trọng nhất trong năm — và Cardano không có mặt tại bàn đàm phán. Cardano Foundation hiện đang chạy đua để tìm kiếm một vai trò sâu hơn, nhưng sự vắng mặt này phơi bày một vấn đề sâu xa hơn: tình trạng tắc nghẽn quản trị nội bộ, thứ có thể đã khiến mạng lưới này đánh mất cơ hội ngồi vào liên minh stablecoin quan trọng nhất trong lịch sử.

Chuyện gì đã xảy ra: Sự ra mắt của Open USD và sự vắng mặt của Cardano

Ngày 30 tháng 6 năm 2026, Open Standard chính thức công bố Open USD (OUSD), một stablecoin được hậu thuẫn bởi một liên minh lên tới hơn 140 công ty bao gồm Visa, Mastercard, BlackRock, Stripe, Coinbase, American Express và Google ^CRL. Stablecoin này dự kiến sẽ ra mắt trên blockchain Solana vào cuối năm 2026 ^GM.

Cardano hoàn toàn vắng mặt trong danh sách đối tác dù là một Layer-1 lớn ^BM. Cardano Foundation không phải là đối tác trực tiếp, nhưng đối tác hiện tại của họ là Brale — một nền tảng phát hành stablecoin có giấy phép đã hợp tác với Foundation từ tháng 11 năm 2025 — thì lại có tên trong danh sách đối tác ra mắt ^CMMK. Điều này tạo cho Foundation một 'bàn đạp' gián tiếp nhưng không có bất kỳ quyền quản trị hay hưởng lợi nhuận nào.

Tại sao Cardano bị loại: Vấn đề đến từ quản trị nội bộ

Nỗ lực thúc đẩy hội nhập sâu hơn của Foundation đến từ sự chỉ trích mạnh mẽ của cộng đồng sau khi việc Cardano bị loại trừ trở nên công khai ^MI. Vào ngày 3 tháng 7 năm 2026, Foundation tuyên bố đang "khám phá các lựa chọn tích hợp khác" ngoài vai trò ban đầu của Brale và muốn có sự tham gia "sâu hơn" ^CCMI.

Nguyên nhân sâu xa hơn của sự vắng mặt này bắt nguồn từ những thất bại trong quản trị nội bộ. Charles Hoskinson đã trực tiếp liên kết việc Cardano bị loại với các cuộc bỏ phiếu quản trị của DRep (Đại biểu được ủy quyền) đã bác bỏ các đề xuất thương mại hóa — bao gồm Ngân sách Tích hợp Chiến lược (Critical Integrations Budget - CCI) cần thiết để tài trợ cho cơ sở hạ tầng stablecoin ^BCB. Hoskinson lập luận rằng những người tham gia quản trị không thể bỏ phiếu chống lại các đề xuất tạo cơ hội thương mại và sau đó lại phàn nàn về việc bị loại khỏi một liên minh như Open USD ^CB.

Một hành động quản trị cụ thể cho ngân sách ₳23 triệu (5,75 triệu USD) mang tên "Tích hợp Chiến lược V2" đã được đệ trình vào tháng 6 năm 2026 để tài trợ chính xác cho loại cơ sở hạ tầng (bao gồm hỗ trợ stablecoin gốc, dịch vụ lưu ký và tích hợp oracle) thứ lẽ ra đã đưa Cardano trở thành ứng viên sáng giá cho tư cách thành viên liên minh ^C. Ngân sách CCI V1 trước đó đã triển khai thành công USDCx của Circle, LayerZero, Pyth Network và Dune Analytics trên Cardano ^IC, nhưng việc tiếp tục giai đoạn V2 lại phải đối mặt với một lộ trình bấp bênh khi đi qua quy trình bỏ phiếu của DRep.

Mô hình chia sẻ lợi nhuận dự trữ của Open USD hoạt động như thế nào

OUSD về cấu trúc hoàn toàn khác biệt so với USDC hay USDT. Ba cơ chế cốt lõi của nó là ^PEE:

• Phát hành và mua lại không mất phí cho các doanh nghiệp được phê duyệt, không có giới hạn về khối lượng giao dịch.
• Phân phối lợi nhuận từ dự trữ cho các đối tác — tất cả lợi tức từ các tài sản dự trữ của stablecoin được chia cho các đối tác (sau khi trừ phí quản lý cho Open Standard) thay vì bị giữ lại bởi một tổ chức phát hành duy nhất.
• Quản trị theo liên minh — một hội đồng gồm đại diện các đối tác quản lý giao thức, không phải một công ty duy nhất.

Điều này thay đổi mô hình kinh tế từ chỗ "một tổ chức phát hành giữ toàn bộ lợi nhuận" sang phân phối lợi nhuận cho toàn bộ chuỗi phân phối — các ví, sàn giao dịch, bộ xử lý thanh toán và công ty fintech ^CA.

Tác động đến tham vọng DeFi của Cardano

1. Bất lợi cạnh tranh lớn: Nếu không có tích hợp OUSD trực tiếp, các giao thức DeFi trên Cardano sẽ thiếu quyền truy cập vào stablecoin được liên minh hậu thuẫn có tính thanh khoản cao nhất. Đây có thể trở thành token đô la mặc định cho các giao dịch thanh toán và thanh toán bù trừ. Cardano hiện đã có USDCx (stablecoin được quản lý của Circle, chiếm ~36% khối lượng stablecoin trên Cardano vào Q1/2026) ^C, nhưng mô hình chia sẻ lợi nhuận của OUSD khiến nó hấp dẫn hơn nhiều đối với các đối tác phân phối lớn.

2. Brale là một cây cầu hẹp: Con đường của Foundation thông qua Brale mang lại một số quyền truy cập nhất định, nhưng Brale chỉ là đối tác ra mắt, không phải thành viên liên minh có quyền quản trị. Foundation đang tìm kiếm sự tích hợp "sâu hơn" chính xác bởi vì vai trò của Brale không mang lại quyền chia sẻ lợi nhuận hay quyền quản trị ^CMM.

3. Hậu quả từ các cuộc bỏ phiếu quản trị: Các cuộc bỏ phiếu DRep từ chối ngân sách thương mại hóa có thể đã khiến Cardano mất khả năng nộp đơn xin làm thành viên liên minh một cách đáng tin cậy. Nếu Foundation không thể có được một ghế trực tiếp, các dự án DeFi trên Cardano có thể phải phụ thuộc vào các cầu nối thứ cấp thay vì trở thành người tham gia hạng nhất trong mạng lưới thanh khoản của OUSD.

4. Khả năng tương tác LayerZero như một giải pháp một phần: Bản cập nhật tháng 6 năm 2026 của Foundation nhấn mạnh kế hoạch tích hợp LayerZero, kết nối Cardano với hơn 800 token trên các chuỗi với tổng giá trị tài sản được bảo vệ hơn 75 tỷ USD ^C. Điều này có thể đưa OUSD đến Cardano thông qua nhắn tin xuyên chuỗi, ngay cả khi không có tư cách thành viên liên minh trực tiếp — nhưng nó sẽ không mang lại lợi ích kinh tế từ việc chia sẻ lợi nhuận dự trữ cho các đối tác trên Cardano.

Tác động rộng hơn đến thị trường Stablecoin

• OUSD đe dọa mô hình một tổ chức phát hành: Bằng cách phân phối lợi nhuận từ dự trữ cho các đối tác, OUSD phá vỡ lợi thế kinh tế của Circle (USDC) và Tether (USDT), nơi tổ chức phát hành giữ toàn bộ thu nhập từ lãi suất ^ME. Cổ phiếu của Circle được báo cáo đã giảm 17% sau thông báo ^L.
• Liên minh trở thành trục cạnh tranh mới: Cạnh tranh stablecoin đang chuyển từ "token nào có peg tốt nhất" sang "liên minh nào có mạng lưới phân phối tốt nhất." Hơn 140 đối tác của OUSD trải dài khắp các lĩnh vực thanh toán, ngân hàng, công nghệ và tiền điện tử — khiến cho bất kỳ blockchain đơn lẻ nào cũng khó có thể duy trì sự liên quan nếu không có quyền truy cập vào liên minh ^FP.
• Sự loại trừ tạo ra một hệ sinh thái hai tầng lớp: Các blockchain có thành viên OUSD trực tiếp (Solana, chuỗi ra mắt ban đầu ^G) sẽ có quyền truy cập gốc, miễn phí và thậm chí có quyền quản trị. Các chuỗi không có quyền này, như Cardano, sẽ phải phụ thuộc vào các đối tác trung gian hoặc cầu nối, chịu thêm chi phí và quan trọng nhất là bỏ lỡ khoản lợi nhuận từ dự trữ.

Kết luận: Cardano Foundation đang phải chạy đua để làm sâu sắc hơn mối quan hệ với OUSD vì sự tắc nghẽn quản trị nội bộ đã ngăn cản họ giành được tư cách thành viên liên minh trực tiếp. Cùng với đó, mô hình chia sẻ lợi nhuận của OUSD đang tạo ra một hệ thống phân cấp cạnh tranh mới, nơi các blockchain không có ghế sẽ mất quyền truy cập vào token đô la được phân phối hiệu quả nhất. Mối quan hệ với Brale chỉ như một 'phao cứu sinh' hẹp. Công bố công khai của Foundation về việc "khám phá các lựa chọn tích hợp khác" cho thấy họ ý thức rõ ràng rằng thỏa thuận hiện tại là không đủ để phục vụ tham vọng DeFi của Cardano.