Các chỉ báo chính mà Bitwise trích dẫn

• Sự phân kỳ giữa giá và các chỉ số cơ bản: Trong Q4/2025, giá ETH giảm 29% trong khi khối lượng giao dịch trên Ethereum đạt mức cao nhất mọi thời đại. Cổ phiếu tiền mã hóa giảm 20% nhưng doanh thu của các công ty trong lĩnh vực này tăng trưởng nhanh gấp 3 lần so với chi phí. Việc sử dụng DeFi và nguồn cung stablecoin cũng mở rộng trong bối cảnh giá giảm . Bitwise gọi sự căng thẳng lịch sử này là một tín hiệu đáy thị trường gấu cổ điển .
• Tích lũy on-chain: Vốn hóa thực tế (realized cap) tăng và nguồn cung stablecoin vượt 300 tỷ USD cho thấy sự tích lũy thầm lặng bất chấp giá cả ảm đạm .
• Kịch bản tương tự 2023: Giám đốc Đầu tư (CIO) Matt Hougan cho rằng sự yếu kém về giá trong Q4/2025 giống với giai đoạn đầu năm 2023, thời điểm trước khi thị trường phục hồi .
• ETF như tấm đệm cầu: Hougan ước tính khoảng 75 tỷ USD nhu cầu từ các quỹ ETF giao ngay và các kho bạc doanh nghiệp (corporate treasury) là yếu tố chính ngăn chặn một đợt bán tháo sâu hơn .

Mốc thời gian & Điều kiện cho chu kỳ tăng mới (Bitwise)

Bitwise coi Q4/2025 là đáy và kỳ vọng sự phục hồi trong năm 2026 . Công ty này lập luận Bitcoin sẽ phá vỡ chu kỳ 4 năm truyền thống và đạt các đỉnh cao mới trong năm 2026 . Họ xác định vùng giá $80.000–$85.000 là "ranh giới" quan trọng giữa thị trường gấu và thị trường bò; việc lấy lại mức này sẽ báo hiệu sự thay đổi xu hướng . Các điều kiện để chuyển đổi là sự bứt phá bền vững trên mốc $80.000–$85.000, kết hợp với tâm lý chấp nhận rủi ro (risk sentiment) vĩ mô được cải thiện và dòng vốn ETF tiếp tục đổ vào .

Tiger Research: Một Sự Điều Chỉnh Trong Xu Hướng Tăng Dài Hạn

Tiger Research không tuyên bố rõ ràng rằng "đáy đã được xác lập". Thay vào đó, khuôn khổ định giá của họ xem thị trường gấu hiện tại là một sự điều chỉnh trong một xu hướng tăng dài hạn vẫn còn nguyên vẹn, với tiềm năng tăng giá đáng kể so với mức giá hiện tại .

Các chỉ báo chính mà Tiger Research trích dẫn

• Thanh khoản vĩ mô (Global M2): Chỉ số M2 toàn cầu đạt mức kỷ lục 134,4 nghìn tỷ USD, được coi là yếu tố thuận lợi +20% cho Bitcoin .
• Chính sách Fed: Việc cắt giảm lãi suất chậm hơn, sau khi CPI tăng lên 3,3% do cú sốc giá dầu liên quan đến Iran, tạo ra lực cản -10% đối với định giá .
• Tín hiệu on-chain chuyển sang trung tính: Các chỉ số on-chain chính đã thoát khỏi vùng "sợ hãi" trong Q1/2026 và chuyển sang "cân bằng sớm" (early equilibrium). Nhu cầu mua tập trung quanh mức $84.000 tạo thành một vùng hỗ trợ, trong khi $98.000 đóng vai trò là kháng cự ngắn hạn (chi phí cơ sở của những người nắm giữ ngắn hạn) .
• Dòng vốn ETF đảo chiều: Dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã quay trở lại trạng thái dương ròng sau 14 tuần rút ròng .
• Mô hình định giá: Một mức giá cơ sở trung tính (neutral base price) được rút ra từ giá trị hợp lý on-chain, sau đó được điều chỉnh bởi các yếu tố vĩ mô (+20%) và cơ bản (-10%) .

Mốc thời gian & Điều kiện cho chu kỳ tăng mới (Tiger Research)

Các mục tiêu giá 12 tháng của Tiger Research đã được điều chỉnh giảm giữa quý 1 và quý 2 năm 2026:

Tiger Research xác định ba điều kiện cho một chu kỳ tăng giá mới: (1) Một cú bứt phá rõ ràng trên ngưỡng kháng cự $98.000 (chi phí cơ sở của holder ngắn hạn), mà họ gọi là "tín hiệu chính cho sự đảo chiều xu hướng ngắn hạn" ; (2) Dòng vốn ETF ròng vào bền vững và sự mở rộng liên tục của M2 toàn cầu ; (3) Các chỉ báo on-chain chuyển hoàn toàn ra khỏi vùng cân bằng và tiến vào vùng tăng giá (bullish) .

Không giống như Bitwise, Tiger Research không khẳng định đáy đã được xác lập. Khuôn khổ của họ mang tính hướng tới tương lai: họ lập luận rằng mức giá hiện tại (trong vùng $70.000–$80.000 vào đầu đến giữa năm 2026) mang lại tiềm năng tăng gấp đôi (2x) so với mục tiêu 12 tháng. Tuy nhiên, việc điều chỉnh giảm mục tiêu trong Q2—từ $185.500 xuống $143.000—phản ánh một lộ trình phục hồi chậm hơn do các trở ngại vĩ mô .

Sự Khác Biệt Chính Giữa Hai Nhận Định

Những Lưu Ý Quan Trọng

Tính đến giữa năm 2026, Bitcoin tiếp tục giao dịch quanh mức $69.000–$70.000, thấp hơn khoảng 45% so với đỉnh $126.296 vào tháng 10/2025 . Các nhà phân tích khác vẫn chưa xác nhận đáy. Galaxy đã phân tích 13 chỉ báo trong lịch sử thường liên quan đến đáy thị trường và chỉ thấy 4 chỉ báo được xác nhận, với kịch bản cơ sở cho đáy nằm trong khoảng $40.000–$46.000 . NYDIG lưu ý rằng các chỉ số hiện tại đang gần với mức thấp của các chu kỳ trước nhưng không có dấu hiệu của sự đầu hàng (capitulation) cuối cùng . CryptoQuant cảnh báo thị trường gấu có thể đã bắt đầu từ tháng 11/2025 và dự đoán đáy trong khoảng từ $56.000 đến $60.000 vào một thời điểm nào đó trong năm 2026 . Nhận định về đáy của Bitwise vẫn là quan điểm thiểu số trong cộng đồng các nhà phân tích.

Các chỉ báo chính mà Bitwise trích dẫn

• Sự phân kỳ giữa giá và các chỉ số cơ bản: Trong Q4/2025, giá ETH giảm 29% trong khi khối lượng giao dịch trên Ethereum đạt mức cao nhất mọi thời đại. Cổ phiếu tiền mã hóa giảm 20% nhưng doanh thu của các công ty trong lĩnh vực này tăng trưởng nhanh gấp 3 lần so với chi phí. Việc sử dụng DeFi và nguồn cung stablecoin cũng mở rộng trong bối cảnh giá giảm . Bitwise gọi sự căng thẳng lịch sử này là một tín hiệu đáy thị trường gấu cổ điển .
• Tích lũy on-chain: Vốn hóa thực tế (realized cap) tăng và nguồn cung stablecoin vượt 300 tỷ USD cho thấy sự tích lũy thầm lặng bất chấp giá cả ảm đạm .
• Kịch bản tương tự 2023: Giám đốc Đầu tư (CIO) Matt Hougan cho rằng sự yếu kém về giá trong Q4/2025 giống với giai đoạn đầu năm 2023, thời điểm trước khi thị trường phục hồi .
• ETF như tấm đệm cầu: Hougan ước tính khoảng 75 tỷ USD nhu cầu từ các quỹ ETF giao ngay và các kho bạc doanh nghiệp (corporate treasury) là yếu tố chính ngăn chặn một đợt bán tháo sâu hơn .

Mốc thời gian & Điều kiện cho chu kỳ tăng mới (Bitwise)

Bitwise coi Q4/2025 là đáy và kỳ vọng sự phục hồi trong năm 2026 . Công ty này lập luận Bitcoin sẽ phá vỡ chu kỳ 4 năm truyền thống và đạt các đỉnh cao mới trong năm 2026 . Họ xác định vùng giá $80.000–$85.000 là "ranh giới" quan trọng giữa thị trường gấu và thị trường bò; việc lấy lại mức này sẽ báo hiệu sự thay đổi xu hướng . Các điều kiện để chuyển đổi là sự bứt phá bền vững trên mốc $80.000–$85.000, kết hợp với tâm lý chấp nhận rủi ro (risk sentiment) vĩ mô được cải thiện và dòng vốn ETF tiếp tục đổ vào .

Tiger Research: Một Sự Điều Chỉnh Trong Xu Hướng Tăng Dài Hạn

Tiger Research không tuyên bố rõ ràng rằng "đáy đã được xác lập". Thay vào đó, khuôn khổ định giá của họ xem thị trường gấu hiện tại là một sự điều chỉnh trong một xu hướng tăng dài hạn vẫn còn nguyên vẹn, với tiềm năng tăng giá đáng kể so với mức giá hiện tại .

Các chỉ báo chính mà Tiger Research trích dẫn

• Thanh khoản vĩ mô (Global M2): Chỉ số M2 toàn cầu đạt mức kỷ lục 134,4 nghìn tỷ USD, được coi là yếu tố thuận lợi +20% cho Bitcoin .
• Chính sách Fed: Việc cắt giảm lãi suất chậm hơn, sau khi CPI tăng lên 3,3% do cú sốc giá dầu liên quan đến Iran, tạo ra lực cản -10% đối với định giá .
• Tín hiệu on-chain chuyển sang trung tính: Các chỉ số on-chain chính đã thoát khỏi vùng "sợ hãi" trong Q1/2026 và chuyển sang "cân bằng sớm" (early equilibrium). Nhu cầu mua tập trung quanh mức $84.000 tạo thành một vùng hỗ trợ, trong khi $98.000 đóng vai trò là kháng cự ngắn hạn (chi phí cơ sở của những người nắm giữ ngắn hạn) .
• Dòng vốn ETF đảo chiều: Dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã quay trở lại trạng thái dương ròng sau 14 tuần rút ròng .
• Mô hình định giá: Một mức giá cơ sở trung tính (neutral base price) được rút ra từ giá trị hợp lý on-chain, sau đó được điều chỉnh bởi các yếu tố vĩ mô (+20%) và cơ bản (-10%) .

Mốc thời gian & Điều kiện cho chu kỳ tăng mới (Tiger Research)

Các mục tiêu giá 12 tháng của Tiger Research đã được điều chỉnh giảm giữa quý 1 và quý 2 năm 2026:

Tiger Research xác định ba điều kiện cho một chu kỳ tăng giá mới: (1) Một cú bứt phá rõ ràng trên ngưỡng kháng cự $98.000 (chi phí cơ sở của holder ngắn hạn), mà họ gọi là "tín hiệu chính cho sự đảo chiều xu hướng ngắn hạn" ; (2) Dòng vốn ETF ròng vào bền vững và sự mở rộng liên tục của M2 toàn cầu ; (3) Các chỉ báo on-chain chuyển hoàn toàn ra khỏi vùng cân bằng và tiến vào vùng tăng giá (bullish) .

Không giống như Bitwise, Tiger Research không khẳng định đáy đã được xác lập. Khuôn khổ của họ mang tính hướng tới tương lai: họ lập luận rằng mức giá hiện tại (trong vùng $70.000–$80.000 vào đầu đến giữa năm 2026) mang lại tiềm năng tăng gấp đôi (2x) so với mục tiêu 12 tháng. Tuy nhiên, việc điều chỉnh giảm mục tiêu trong Q2—từ $185.500 xuống $143.000—phản ánh một lộ trình phục hồi chậm hơn do các trở ngại vĩ mô .

Sự Khác Biệt Chính Giữa Hai Nhận Định

Những Lưu Ý Quan Trọng

Tính đến giữa năm 2026, Bitcoin tiếp tục giao dịch quanh mức $69.000–$70.000, thấp hơn khoảng 45% so với đỉnh $126.296 vào tháng 10/2025 . Các nhà phân tích khác vẫn chưa xác nhận đáy. Galaxy đã phân tích 13 chỉ báo trong lịch sử thường liên quan đến đáy thị trường và chỉ thấy 4 chỉ báo được xác nhận, với kịch bản cơ sở cho đáy nằm trong khoảng $40.000–$46.000 . NYDIG lưu ý rằng các chỉ số hiện tại đang gần với mức thấp của các chu kỳ trước nhưng không có dấu hiệu của sự đầu hàng (capitulation) cuối cùng . CryptoQuant cảnh báo thị trường gấu có thể đã bắt đầu từ tháng 11/2025 và dự đoán đáy trong khoảng từ $56.000 đến $60.000 vào một thời điểm nào đó trong năm 2026 . Nhận định về đáy của Bitwise vẫn là quan điểm thiểu số trong cộng đồng các nhà phân tích.