Giá dầu lao dốc xuống đáy 4 tháng

Lưu lượng qua Hormuz tăng vọt lên hơn 10 triệu thùng/ngày

Yếu tố quan trọng nhất kéo giá dầu đi xuống là sự phục hồi nhanh chóng của các chuyến hàng dầu thô qua eo biển Hormuz. Vận tải thương mại qua tuyến đường thủy chiến lược này đã tăng mạnh vào cuối tháng 6 và đầu tháng 7, với một quan chức Mỹ báo cáo rằng lưu lượng dầu đã tăng lên hơn 10 triệu thùng mỗi ngày . Hãng tin Reuters cũng xác nhận độc lập rằng các lô hàng dầu thô qua Hormuz đã đạt mức cao nhất kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu, sau khi một thỏa thuận ngừng bắn mở lại tuyến đường này .

Sự phục hồi đó trực tiếp làm giảm nỗi lo sợ rằng Iran có thể tiếp tục phong tỏa một điểm nghẽn dầu mỏ quan trọng của thế giới. Eo biển Hormuz thường xử lý khoảng 20 triệu thùng dầu và các sản phẩm dầu mỏ mỗi ngày, tương đương khoảng 20% tổng lượng dầu vận chuyển bằng đường biển toàn cầu . Trong suốt cuộc xung đột, lưu lượng qua Hormuz đã giảm gần 30% chỉ trong quý đầu năm 2026 . Việc phục hồi lên mức 10 triệu thùng/ngày, mặc dù vẫn thấp hơn nhiều so với mức trước chiến tranh, là đủ để thuyết phục các nhà giao dịch rằng giai đoạn tồi tệ nhất của cuộc khủng hoảng nguồn cung đã qua .

Bản ghi nhớ Islamabad: Lệnh ngừng bắn 60 ngày và lộ trình ngoại giao

Sự phục hồi giao thông qua Hormuz trở nên khả thi nhờ một bước đột phá ngoại giao. Vào ngày 17/6/2026, Tổng thống Mỹ Donald Trump và Tổng thống Iran Masoud Pezeshkian đã ký từ xa "Bản ghi nhớ Islamabad" (MoU)—một khuôn khổ 14 điểm do Pakistan, Qatar, Ả Rập Saudi, Thổ Nhĩ Kỳ và Ai Cập làm trung gian . Thỏa thuận này gia hạn một lệnh ngừng bắn mong manh thêm 60 ngày, mở lại eo biển Hormuz miễn phí với thời hạn 30 ngày để Iran rà phá thủy lôi, dỡ bỏ phong tỏa hải quân của Mỹ, và cung cấp các miễn trừ trừng phạt cho xuất khẩu dầu của Iran .

Sau lễ ký kết, vòng đàm phán cấp cao đầu tiên giữa Mỹ và Iran theo MoU đã kết thúc tại Bürgenstock, Thụy Sĩ, vào ngày 22/6, với các nhà trung gian Pakistan và Qatar công bố một lộ trình hướng tới một thỏa thuận cuối cùng trong vòng 60 ngày . Các bên cũng đồng ý thành lập một "cơ quan giải quyết xung đột" với Lebanon để ngăn chặn các cuộc đụng độ tiếp theo .

Tuy nhiên, tiến trình ngoại giao vẫn còn mong manh. Reuters đưa tin rằng các cuộc đàm phán Mỹ-Iran phải đối mặt với sự chậm trễ và bất ổn, đồng thời lưu ý rằng khuôn khổ ngừng bắn chưa phải là một giải pháp cuối cùng bền vững . Các cuộc đàm phán càng trở nên phức tạp hơn bởi lễ tang của cựu Lãnh tụ tối cao Iran Ali Khamenei, khiến các cuộc thương lượng bị hoãn lại . Một đợt bùng phát các cuộc tấn công trả đũa vào ngày 29/6 sau đó đã buộc cả hai bên phải đồng ý "hạ nhiệt" một lần nữa để bảo toàn thỏa thuận tạm thời .

Saudi Arabia nối lại xuất khẩu từ Ras Tanura và chuyển sang định giá giao ngay

Một tín hiệu giảm giá mạnh mẽ khác đến từ Saudi Arabia. Saudi Aramco đã nối lại việc bốc dầu thô từ cảng Ras Tanura—cảng dầu lớn nhất thế giới—vào ngày 26/6 sau gần bốn tháng tạm dừng do việc đóng cửa eo biển Hormuz . Đến ngày 2/7, ít nhất năm tàu chở dầu thô siêu lớn (VLCC) chở tổng cộng khoảng 10 triệu thùng dầu Saudi đã được bốc từ Ras Tanura và thoát ra khỏi eo biển Hormuz .

Để đẩy nhanh doanh số bán hàng sang châu Á, Aramco đã chuyển sang định giá giao ngay cho khách hàng châu Á, một sự thay đổi so với giá bán chính thức theo công thức thông thường . Động thái đó càng củng cố nhận thức của thị trường rằng nhiều thùng dầu hơn đang đến thị trường một cách nhanh chóng. Xuất khẩu dầu của Saudi Arabia nhanh chóng tiến gần đến mức trước chiến tranh, với dữ liệu theo dõi của Bloomberg cho thấy sự gia tăng đột biến trong các chuyến hàng . Vương quốc này cũng cắt giảm mạnh giá bán chính thức cho tháng 7—6 USD/thùng đối với dầu Arab Light giao cho châu Á—do nhu cầu chậm và kỳ vọng nguồn cung gia tăng .

Các yếu tố giảm giá khác: Giải phóng kho dự trữ và nhu cầu suy yếu

Ngoài việc Hormuz phục hồi và lệnh ngừng bắn, áp lực bổ sung từ phía cung đến từ việc giải phóng kho dự trữ chiến lược khẩn cấp. Một số quốc gia đã liên tục bơm dầu từ kho dự trữ chiến lược để bù đắp cho sự sụt giảm lưu lượng qua Hormuz, làm tăng thêm lượng dư thừa trong ngắn hạn . Về phía cầu, nhu cầu xăng dầu của Mỹ đã suy yếu: Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) báo cáo rằng lượng xăng tiêu thụ đã giảm xuống còn 8,8 triệu thùng/ngày trong tuần kết thúc vào ngày 20/6, giảm 3,2% so với tuần trước và thấp hơn 4,5% so với cùng tuần năm 2025 .

Tuyên bố cụ thể rằng OPEC+ dự kiến sẽ tăng sản lượng khoảng 188.000 thùng/ngày trong tháng 8 không được hỗ trợ bởi các nguồn được cung cấp. Con số này không thể được xác minh độc lập và không nên dựa vào. Tuy nhiên, bối cảnh nguồn cung giảm giá rộng lớn hơn được ghi nhận rõ ràng thông qua sự phục hồi lưu lượng Hormuz và xuất khẩu mới của Saudi .

Rủi ro còn lại và triển vọng thị trường

Trong khi thị trường rõ ràng đã định giá một kịch bản bình thường hóa, một số rủi ro có thể đảo ngược đà giảm giá:

• Sự mong manh của ngoại giao. Các cuộc đàm phán Mỹ-Iran đã phải đối mặt với sự chậm trễ và bất ổn, với khuôn khổ ngừng bắn phụ thuộc vào các cuộc đàm phán liên tục. Một sự đổ vỡ trong các cuộc đàm phán có thể nhanh chóng khôi phục mức bù rủi ro .
• Nguy cơ gián đoạn Hormuz. Eo biển Hormuz là một điểm nghẽn vận chuyển dầu chính của thế giới; bất kỳ sự cố quân sự mới nào hoặc việc tái áp đặt phong tỏa đều có thể làm giảm mạnh lưu lượng . Giá dầu thực tế đã giảm ngay cả sau khi một tàu bị tấn công gần Oman vào ngày 26/6, cho thấy các nhà giao dịch đang tập trung vào câu chuyện phục hồi hơn là các rủi ro an ninh còn sót lại—nhưng điều đó có thể thay đổi nhanh chóng .
• Sự gia tăng xuất khẩu của Saudi Arabia. Nếu việc bốc dầu từ Ras Tanura tiếp tục với tốc độ hiện tại và Aramco tiếp tục đẩy mạnh doanh số bán giao ngay sang châu Á, nguồn cung bổ sung trong ngắn hạn có thể tiếp tục gây áp lực giảm giá .
• Phục hồi không hoàn toàn. Bất chấp sự gia tăng, số lượng tàu quá cảnh hàng ngày qua eo biển Hormuz vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung bình trước chiến tranh là 130–140 tàu mỗi ngày . Goldman Sachs dự báo xuất khẩu của Vùng Vịnh sẽ trở lại mức trước xung đột vào cuối tháng 7, với sản lượng phục hồi hoàn toàn vào tháng 10 . Morgan Stanley cảnh báo rằng 25% sản lượng bị mất có thể không quay trở lại cho đến năm 2027 .

Kết luận: Thị trường dầu mỏ đã loại bỏ phần lớn mức bù rủi ro xung đột được tích lũy trong suốt 4 tháng chiến tranh. Lưu lượng qua Hormuz đã phục hồi, một khuôn khổ ngoại giao đã được thiết lập, và xuất khẩu của Saudi đang quay trở lại. Nhưng quá trình này vẫn còn mong manh, và các rủi ro không hề bị loại bỏ—chúng chỉ bị trì hoãn mà thôi. Một sự đổ vỡ trong các cuộc đàm phán hoặc một sự cố quân sự mới có thể nhanh chóng đưa 'phí bảo hiểm chiến tranh' quay trở lại.