JPMorgan cảnh báo vụ bán Bitcoin đầu tiên của Strategy Inc. sau nhiều năm đã 'làm hoảng loạn' thị trường

Vụ bán Bitcoin: Phá vỡ tuyên bố 'Không bao giờ bán' trong nhiều năm

Theo hồ sơ gửi SEC, Strategy đã bán 32 BTC với giá trung bình khoảng 77.135 USD mỗi coin trong giai đoạn từ 26/5 đến 31/5/2026 . Sau giao dịch, công ty vẫn còn nắm giữ 843.706 BTC với tổng giá vốn khoảng 63,87 tỷ USD (giá trung bình ~75.699 USD/BTC) .

Đợt bán này được báo cáo rộng rãi là lần đầu tiên Strategy giảm ròng lượng Bitcoin nắm giữ vì mục đích hoạt động. Lần bán trước đó duy nhất - vào tháng 12/2022 - là một giao dịch thu lỗ thuế, nơi Strategy bán 704 BTC và ngay lập tức mua lại 810 BTC trong vòng hai ngày . Giao dịch tháng 6/2026 có bản chất cấu trúc khác hẳn vì nó tài trợ cho các nghĩa vụ chi trả thường xuyên, báo hiệu một sự thay đổi tiềm năng trong cách tiếp cận quản lý thanh khoản của công ty .

Số tiền thu được được dành riêng để chi trả cho STRC, loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của Strategy với mức cổ tức thay đổi hàng năm là 11,5% .

Chính sách chi trả cổ tức được chính thức hóa

Cơ cấu vốn của Strategy hiện bao gồm nhiều loại cổ phiếu ưu đãi (ví dụ: STRC và STRK) với nghĩa vụ chi trả cổ tức cố định tổng cộng khoảng 1,7 tỷ USD mỗi năm . Vào tháng 12/2025, công ty đã thiết lập một quỹ dự trữ 1,44 tỷ USD để trang trải các khoản thanh toán này, nhưng giao dịch tháng 6/2026 là lần đầu tiên công ty thực sự thanh lý Bitcoin để đáp ứng các nghĩa vụ đó .

Các nhà phân tích JPMorgan do Giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu đã xem xét cơ chế dòng tiền của công ty và đưa ra một kết luận thận trọng .

Cảnh báo của JPMorgan: Dự trữ quá mỏng

Trong một báo cáo nghiên cứu phát hành đầu tháng 6/2026, JPMorgan cảnh báo rằng dự trữ USD hiện tại của Strategy chỉ đủ trang trải khoảng 6,3 tháng chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi . Những lo ngại chính từ ngân hàng bao gồm:

• Cần xây dựng lại dự trữ tiền mặt. Ngân hàng khuyến nghị Strategy nên tăng dự trữ USD để khôi phục niềm tin nhà đầu tư, đặc biệt khi Bitcoin giao dịch dưới giá mua trung bình của Strategy (~75.699 USD/BTC) . Tại các mức giá hiện tại, Strategy đang ngồi trên khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 11,5 tỷ USD .
• Xung đột cấu trúc. Ngân hàng nhấn mạnh một căng thẳng cơ bản: mô hình lịch sử của Strategy là tích lũy Bitcoin thông qua phát hành vốn chủ sở hữu và nợ, nhưng nghĩa vụ chi trả cổ tức cố định ngày càng tăng tạo áp lực buộc phải bán Bitcoin khi thị trường vốn kém hấp dẫn hoặc khi mức premium của cổ phiếu bị thu hẹp .
• Cần sự minh bạch. JPMorgan cho rằng công ty cần làm rõ kế hoạch đáp ứng khoản chi trả cổ tức hàng năm ~1,7 tỷ USD nếu Bitcoin vẫn chịu áp lực .

Các nhà phân tích mô tả đợt bán 32 BTC là 'tự nguyện và mang tính biểu tượng', nhưng cảnh báo rằng nó đã làm dấy lên suy đoán về việc thanh lý Bitcoin trong tương lai .

Cập nhật ước tính mua Bitcoin năm 2026

Bất chấp giọng điệu thận trọng, JPMorgan đưa ra hai ước tính liên quan đến việc mua Bitcoin của Strategy trong năm 2026:

• Trong một tài liệu gửi khách hàng ngày 7/5/2026, JPMorgan ước tính nếu Strategy duy trì tốc độ mua từ đầu năm, công ty có thể mua khoảng 30 tỷ USD Bitcoin trong năm 2026 (khoảng 378.000 BTC theo giá khi đó), hấp thụ gấp khoảng 2,3 lần lượng Bitcoin được khai thác hàng ngày sau halving .
• Đến đầu tháng 6/2026, JPMorgan điều chỉnh con số này tăng nhẹ lên khoảng 32 tỷ USD nếu tốc độ được duy trì, đồng thời cảnh báo rằng áp lực chi trả cổ tức có thể buộc công ty phải bán nhiều Bitcoin hơn .

Strategy đã mua thêm 145.834 BTC trị giá khoảng 11 tỷ USD từ đầu năm đến đầu tháng 5/2026 .

Diễn biến sau đó: Chính thức hóa mô hình thanh khoản hỗn hợp

Vào ngày 29/6/2026, Strategy thông báo có thể bán tới 1,25 tỷ USD Bitcoin để củng cố dự trữ tiền mặt . Hội đồng quản trị cũng thiết lập chính sách duy trì dự trữ tiền mặt tối thiểu tương đương ít nhất 12 tháng chi phí dự kiến cho cổ tức ưu đãi và lãi vay, cùng với các chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 1 tỷ USD cho cổ phiếu phổ thông và ưu đãi . Strategy cho biết dự trữ của họ hiện ở mức 2,55 tỷ USD sau khi bán cổ phiếu phổ thông trong tuần trước đó và đã tăng cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi STRC lên 12% .

Điều này chính thức hóa sự chuyển đổi từ mô hình tích lũy thuần túy sang mô hình thanh khoản hỗn hợp, nơi việc bán Bitcoin trở thành một công cụ tiềm năng để đáp ứng các nghĩa vụ cố định.

Bối cảnh rộng hơn: Đạo luật CLARITY và các yếu tố hỗ trợ thị trường

Lập trường thận trọng của JPMorgan cũng bị ảnh hưởng bởi lộ trình không chắc chắn của Đạo luật Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (CLARITY Act) tại Quốc hội Mỹ. Ngân hàng chỉ ước tính xác suất thông qua dự luật này trong năm 2026 là dưới 50%, làm giảm đi một chất xúc tác quan trọng cho thị trường tiền mã hóa . Ngân hàng cũng ghi nhận dòng vốn đầu tư tiền mã hóa yếu ớt, chỉ khoảng 22 tỷ USD từ đầu năm, và Bitcoin giao dịch dưới mức chi phí khai thác ước tính 87.000 USD .

Bất chấp triển vọng thận trọng, các nhà phân tích JPMorgan cho rằng điểm yếu hiện tại có thể là một 'tín hiệu ngược chiều tăng giá trong tương lai', nhưng kết luận rằng nửa cuối năm tích cực phụ thuộc vào việc Strategy làm rõ kế hoạch chi trả cổ tức và tiến triển của Đạo luật CLARITY .