Sự mất giá tiền tệ cấu trúc, chứ không phải lạm phát ngắn hạn, là động lực chi phối đằng sau thị trường giá lên dài hạn của vàng, theo Dunkley. Ông giải thích rằng các nhà hoạch định chính sách trên thực tế đã từ bỏ ý định cho phép suy thoái hoặc kinh tế trì trệ kéo dài, thay vào đó dựa vào lãi suất thực âm để quản lý gánh nặng nợ công ngày càng tăng .

Sự phân mảnh địa chính trị là trụ cột cấu trúc thứ hai. Ngoài chính sách tiền tệ, sự chia rẽ địa chính trị ngày càng gia tăng tạo ra sự hỗ trợ bền vững cho nhu cầu vàng .

Waratah đang thể hiện niềm tin bằng hành động rót vốn. Vào tháng 9 năm 2025, công ty này đã tích cực đổ tiền vào cổ phiếu khai thác vàng, kỳ vọng đà tăng chỉ "mới bắt đầu" . Dunkley đặc biệt đề cập đến Goliath Resources Ltd. như một cái tên phù hợp với luận điểm tăng giá . Các quỹ chủ lực của công ty đã trải qua những khó khăn tạm thời vào đầu năm 2025 — quỹ Waratah One giảm 3,3% trong quý 1/2025 và Waratah 1x giảm 5% — nhưng nhà quản lý danh mục đầu tư Jason Lindal nhấn mạnh rằng những khoản lỗ ngắn hạn này phản ánh sự biến động điển hình chứ không phải sự thay đổi chiến lược cơ bản .

Các tổ chức tài chính lớn: Sự đồng thuận về giá cao hơn

Giọng điệu của Phố Wall đã thay đổi — nhưng không nhiều

Đến cuối tháng 6 năm 2026, một số ngân hàng đã cắt giảm dự báo ngắn hạn khi lãi suất Fed duy trì ở mức cao lâu hơn và đồng đô la Mỹ mạnh lên đã ảnh hưởng đến tâm lý. Business Insider đưa tin rằng "các dự báo lạc quan về mức 6.000 USD ngày càng mờ nhạt" và vàng ở mức ~4.000 USD, giảm 30% so với đỉnh . Tuy nhiên, hầu hết các tổ chức vẫn duy trì mục tiêu cuối năm cao hơn mặc dù đã cắt giảm mức trung bình ngắn hạn . J.P. Morgan đã cắt giảm dự báo giá trung bình cả năm 2026 xuống 5.243 USD/oz từ 5.708 USD/oz, với lý do nhu cầu đầu tư ngắn hạn "khô cạn như giọt nước cuối cùng", nhưng vẫn giữ mục tiêu cuối năm trong kịch bản cơ sở là khoảng 6.000 USD/oz, kỳ vọng nhu cầu sẽ tăng tốc trở lại trong nửa cuối năm 2026 .

Những điểm chính cho nhà đầu tư vàng

• Gần như tất cả các ngân hàng lớn đều dự báo vàng kết thúc năm 2026 cao hơn mức ~4.000 USD hiện tại, với mục tiêu từ 4.500 USD (Standard Chartered) đến 6.300 USD (Wells Fargo) .
• Kịch bản giảm giá tập trung vào chính sách Fed diều hâu dai dẳng, đồng đô la Mỹ mạnh và nguy cơ thanh lý ETF hàng loạt, có thể đẩy vàng xuống dưới 3.900 USD .
• Kịch bản tăng giá (được Dunkley và J.P. Morgan ủng hộ) dựa trên các lực lượng cấu trúc: phi đô la hóa, hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương (ước tính ~585 tấn/quý), sự thống trị tài khóa, lợi suất thực âm và bất ổn địa chính trị, vốn lấn át các rào cản mang tính chu kỳ .
• Cổ phiếu khai thác vàng có xu hướng giảm mạnh và nhanh hơn vàng thỏi trong các đợt điều chỉnh nhưng mang lại tiềm năng tăng trưởng bất đối xứng khi thị trường phục hồi .

Kết luận

Đợt điều chỉnh 29% từ mức đỉnh mọi thời đại của vàng vào tháng 1 đã thử thách niềm tin của nhà đầu tư, nhưng trọng lượng của các ý kiến ​​từ các tổ chức — từ hoạt động mua vào thực tế của Waratah Capital đến mục tiêu cuối năm 6.000 USD của J.P. Morgan — cho thấy rằng đợt điều chỉnh này là một sự lung lay giữa chu kỳ chứ không phải là dấu chấm hết cho thị trường giá lên. Các yếu tố rủi ro chính đã được biết đến rõ ràng: một Fed diều hâu dai dẳng, đồng đô la mạnh hơn và khả năng thanh lý ETF. Đối với các nhà đầu tư vàng dài hạn, câu hỏi trọng tâm là liệu các lực lượng cấu trúc (phi đô la hóa, thống trị tài khóa, phân mảnh địa chính trị) có thể lấn át các rào cản mang tính chu kỳ hay không — và câu trả lời đồng thuận, hiện tại, là có.

Sự mất giá tiền tệ cấu trúc, chứ không phải lạm phát ngắn hạn, là động lực chi phối đằng sau thị trường giá lên dài hạn của vàng, theo Dunkley. Ông giải thích rằng các nhà hoạch định chính sách trên thực tế đã từ bỏ ý định cho phép suy thoái hoặc kinh tế trì trệ kéo dài, thay vào đó dựa vào lãi suất thực âm để quản lý gánh nặng nợ công ngày càng tăng .

Sự phân mảnh địa chính trị là trụ cột cấu trúc thứ hai. Ngoài chính sách tiền tệ, sự chia rẽ địa chính trị ngày càng gia tăng tạo ra sự hỗ trợ bền vững cho nhu cầu vàng .

Waratah đang thể hiện niềm tin bằng hành động rót vốn. Vào tháng 9 năm 2025, công ty này đã tích cực đổ tiền vào cổ phiếu khai thác vàng, kỳ vọng đà tăng chỉ "mới bắt đầu" . Dunkley đặc biệt đề cập đến Goliath Resources Ltd. như một cái tên phù hợp với luận điểm tăng giá . Các quỹ chủ lực của công ty đã trải qua những khó khăn tạm thời vào đầu năm 2025 — quỹ Waratah One giảm 3,3% trong quý 1/2025 và Waratah 1x giảm 5% — nhưng nhà quản lý danh mục đầu tư Jason Lindal nhấn mạnh rằng những khoản lỗ ngắn hạn này phản ánh sự biến động điển hình chứ không phải sự thay đổi chiến lược cơ bản .

Các tổ chức tài chính lớn: Sự đồng thuận về giá cao hơn

Giọng điệu của Phố Wall đã thay đổi — nhưng không nhiều

Đến cuối tháng 6 năm 2026, một số ngân hàng đã cắt giảm dự báo ngắn hạn khi lãi suất Fed duy trì ở mức cao lâu hơn và đồng đô la Mỹ mạnh lên đã ảnh hưởng đến tâm lý. Business Insider đưa tin rằng "các dự báo lạc quan về mức 6.000 USD ngày càng mờ nhạt" và vàng ở mức ~4.000 USD, giảm 30% so với đỉnh . Tuy nhiên, hầu hết các tổ chức vẫn duy trì mục tiêu cuối năm cao hơn mặc dù đã cắt giảm mức trung bình ngắn hạn . J.P. Morgan đã cắt giảm dự báo giá trung bình cả năm 2026 xuống 5.243 USD/oz từ 5.708 USD/oz, với lý do nhu cầu đầu tư ngắn hạn "khô cạn như giọt nước cuối cùng", nhưng vẫn giữ mục tiêu cuối năm trong kịch bản cơ sở là khoảng 6.000 USD/oz, kỳ vọng nhu cầu sẽ tăng tốc trở lại trong nửa cuối năm 2026 .

Những điểm chính cho nhà đầu tư vàng

• Gần như tất cả các ngân hàng lớn đều dự báo vàng kết thúc năm 2026 cao hơn mức ~4.000 USD hiện tại, với mục tiêu từ 4.500 USD (Standard Chartered) đến 6.300 USD (Wells Fargo) .
• Kịch bản giảm giá tập trung vào chính sách Fed diều hâu dai dẳng, đồng đô la Mỹ mạnh và nguy cơ thanh lý ETF hàng loạt, có thể đẩy vàng xuống dưới 3.900 USD .
• Kịch bản tăng giá (được Dunkley và J.P. Morgan ủng hộ) dựa trên các lực lượng cấu trúc: phi đô la hóa, hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương (ước tính ~585 tấn/quý), sự thống trị tài khóa, lợi suất thực âm và bất ổn địa chính trị, vốn lấn át các rào cản mang tính chu kỳ .
• Cổ phiếu khai thác vàng có xu hướng giảm mạnh và nhanh hơn vàng thỏi trong các đợt điều chỉnh nhưng mang lại tiềm năng tăng trưởng bất đối xứng khi thị trường phục hồi .

Kết luận

Đợt điều chỉnh 29% từ mức đỉnh mọi thời đại của vàng vào tháng 1 đã thử thách niềm tin của nhà đầu tư, nhưng trọng lượng của các ý kiến ​​từ các tổ chức — từ hoạt động mua vào thực tế của Waratah Capital đến mục tiêu cuối năm 6.000 USD của J.P. Morgan — cho thấy rằng đợt điều chỉnh này là một sự lung lay giữa chu kỳ chứ không phải là dấu chấm hết cho thị trường giá lên. Các yếu tố rủi ro chính đã được biết đến rõ ràng: một Fed diều hâu dai dẳng, đồng đô la mạnh hơn và khả năng thanh lý ETF. Đối với các nhà đầu tư vàng dài hạn, câu hỏi trọng tâm là liệu các lực lượng cấu trúc (phi đô la hóa, thống trị tài khóa, phân mảnh địa chính trị) có thể lấn át các rào cản mang tính chu kỳ hay không — và câu trả lời đồng thuận, hiện tại, là có.