Aave V4 nhắm thị trường cho vay chứng khoán 4,6 nghìn tỷ USD: Cổ phiếu token hóa, mua lại tự động và lời phủ nhận của Stani Kulechov về Kraken

Bản nâng cấp giao thức Aave V4, ra mắt trên mainnet Ethereum vào cuối tháng 3 năm 2026, đại diện cho bước tiến hóa kiến trúc quan trọng nhất của gã khổng lồ cho vay DeFi kể từ khi thành lập. Bản nâng cấp này không chỉ đơn thuần là cải tiến — nó được thiết kế để thu hẹp khoảng cách giữa tài chính phi tập trung và thị trường chứng khoán truyền thống, đặc biệt nhắm đến ngành công nghiệp cho vay chứng khoán toàn cầu trị giá 4,6 nghìn tỷ USD. Cùng với việc ra mắt V4, người sáng lập Stani Kulechov đã điều hướng các tin đồn thị trường, tái cấu trúc quản trị, và một cuộc đại tu tokenomics thay đổi căn bản cách giá trị chảy đến người nắm giữ AAVE.

Aave V4: Kiến trúc mới cho tài chính chứng khoán

Trọng tâm của Aave V4 là kiến trúc Hub-and-Spoke (Trung tâm và Nan hoa), phân tách một trung tâm thanh khoản xuyên chuỗi thống nhất khỏi các nan hoa cho vay mô-đun, có thể tùy chỉnh . Thiết kế này giải quyết một trong những vấn đề dai dẳng nhất của DeFi: sự phân mảnh thanh khoản. Thay vì các pool biệt lập trên các chuỗi khác nhau, V4 tập trung thanh khoản trong một trung tâm trung tâm, trong khi mỗi thị trường cho vay — bao gồm cả các thị trường chứng khoán mới — hoạt động như một nan hoa độc lập .

Theo V4, Aave có kế hoạch bổ sung ba khả năng tài chính chứng khoán mới :

• Cho vay thế chấp bằng chứng khoán — sử dụng cổ phiếu token hóa làm tài sản thế chấp cho các khoản vay stablecoin
• Giao dịch repo trên chuỗi — cho vay ngắn hạn, có thế chấp, minh bạch
• Cho vay chứng khoán — cho vay trực tiếp các vị thế cổ phiếu token hóa, loại bỏ trung gian

Mục tiêu, như Aave Labs tuyên bố, là "xây dựng lại tài chính chứng khoán" bằng cách đưa thị trường này lên chuỗi . Mô hình trung tâm và nan hoa cho phép mỗi thị trường chứng khoán hoạt động với hồ sơ rủi ro và đường cong lãi suất riêng trong khi vẫn rút thanh khoản từ trung tâm chia sẻ, cho phép Aave hỗ trợ an toàn các lớp tài sản mới mà không làm phân mảnh vốn .

Cấu hình ban đầu của Aave V4 bao gồm ba trung tâm — Prime, Optimizer và Institutional — mỗi trung tâm được thiết kế riêng cho các tài sản thế chấp và hồ sơ rủi ro khác nhau . Các giới hạn cung cấp và vay thận trọng được thiết lập khi ra mắt để cho phép mở rộng quy mô một cách có kiểm soát cùng với triển khai V3 hiện tại .

Cơ hội thị trường 4,6 nghìn tỷ USD

Aave đang nhắm đến thị trường cho vay chứng khoán toàn cầu, nơi có 4,6 nghìn tỷ USD tài sản đang được cho vay và ước tính tạo ra 150 tỷ USD doanh thu trong năm 2025 . Con số này dựa trên các ước tính của ngành được trích dẫn rộng rãi trong các báo cáo về kế hoạch mở rộng của Aave. Một nguồn khác trích dẫn tổng phí tài chính chứng khoán rộng hơn là 150 tỷ USD , trong khi một nguồn khác ước tính cơ hội doanh thu cho vay chứng khoán là 150 tỷ USD vào năm 2025 . Tổng doanh thu thị trường chính xác thay đổi theo từng nguồn vì các báo cáo khác nhau bao gồm hoặc loại trừ các phân ngành khác nhau như repo và cho vay ký quỹ.

Phần lớn hoạt động này hiện đang diễn ra ngoài chuỗi thông qua các trung gian như prime broker và ngân hàng lưu ký. Aave đặt mục tiêu chiếm lấy thị phần bằng cách cung cấp dịch vụ cho vay minh bạch, không qua trung gian trên chuỗi .

Sau khi kế hoạch mở rộng được công bố rộng rãi vào cuối tháng 6 năm 2026, giá token AAVE đã tăng khoảng 31% lên khoảng 97 USD , phản ánh sự lạc quan của nhà đầu tư về khả năng chiếm lĩnh thị trường của giao thức, một thị trường lớn hơn nhiều lần so với cho vay DeFi hiện tại.

Stani Kulechov đã phủ nhận điều gì về việc bán token cho Kraken

Vào cuối tháng 6 năm 2026, các báo cáo xuất hiện trích dẫn các nguồn tin giấu tên rằng công ty mẹ của Kraken là Payward đang đàm phán để mua lại 15% cổ phần của Aave Group với định giá 385 triệu USD . Thỏa thuận được đề xuất bao gồm việc cung cấp 35.000 ETH để đổi lấy 250.000 token AAVE và một phần vốn chủ sở hữu — một mức giá tương đương với mức chiết khấu khoảng 70% so với định giá pha loãng hoàn toàn của AAVE .

Stani Kulechov đã công khai bác bỏ những tuyên bố này qua nhiều bài đăng trên mạng xã hội và tuyên bố :

• Aave Labs sẽ không bán token AAVE với mức chiết khấu 70%. Kulechov viết một cách mỉa mai, "Đầu tiên, KHÔNG CÓ CHUYỆN chúng tôi bán AAVE với mức chiết khấu 70% lol" .
• Các điều khoản được báo cáo đã mô tả không chính xác bất kỳ cuộc thảo luận nào đã diễn ra .
• Ông thừa nhận rằng các cuộc trò chuyện với một tổ chức bên ngoài đã diễn ra, nhưng không phải với các điều khoản đó .
• Ông chỉ ra rằng bất kỳ bên nào cũng có thể đơn giản mua token AAVE trên thị trường mở thay vì đàm phán một đợt bán tư nhân chiết khấu .

Kulechov cũng lưu ý rằng việc phân bổ AAVE của Aave Labs đã được thảo luận với nhiều bên như một phần của quan hệ đối tác chiến lược dài hạn tiềm năng . Trong khi phủ nhận các điều khoản cụ thể của Kraken, ông không loại trừ khả năng Aave Labs có thể bán một phần số lượng AAVE nắm giữ của mình trong tương lai với các điều kiện khác .

Cơ chế kinh tế mới: "Aave Will Win" và Aavenomics 3.0

Khung Aave Will Win (AWW)

Được Aave DAO thông qua qua hai giai đoạn từ tháng 2 đến tháng 4 năm 2026 — phê duyệt ban đầu với ~75%, sau đó là bỏ phiếu tài trợ chính thức vào tháng 4 với sự hỗ trợ tương tự — AWW đã tái cấu trúc triệt để các luồng doanh thu để đổi lấy ngân sách phát triển .

Các điều khoản chính:

• 100% doanh thu từ Aave Protocol, stablecoin GHO, Aave App, Aave Pro và Aave Swaps hiện chảy đến Aave DAO / người nắm giữ token AAVE .
• Đổi lại, DAO đã cấp cho Aave Labs một gói tài trợ ban đầu — 25 triệu USD bằng stablecoin cộng với 75.000 token AAVE (trị giá khoảng 8,2 triệu USD vào thời điểm đó), tổng cộng khoảng 50-51 triệu USD trong năm đầu tiên .
• Khung này đã giải quyết nhiều tháng căng thẳng quản trị về việc ai kiểm soát doanh thu từ sản phẩm mang thương hiệu Aave, một tranh chấp bắt đầu khi phí swap được chuyển hướng khỏi kho bạc DAO vào cuối năm 2025 .

Kulechov mô tả AWW là "đề xuất quan trọng nhất trong lịch sử của Aave" . Khung này cũng phê chuẩn Aave V4 là giao thức chính tắc và chuyển nhượng IP thương hiệu cho một quỹ mới .

Aavenomics 3.0 — Mua lại tự động

Vào cuối tháng 6 năm 2026, đồng thời với việc phủ nhận tin đồn Kraken, Kulechov đã hé lộ Aavenomics 3.0, một cuộc đại tu tokenomics bao gồm :

• Mua lại trên chuỗi tự động, không tùy ý — thay thế chương trình mua lại tùy ý trước đây yêu cầu một cuộc bỏ phiếu quản trị mỗi lần .
• Được tài trợ bởi 100% tất cả doanh thu từ giao thức và GHO, hiện thuộc về người nắm giữ token AAVE theo AWW .
• Được mô tả là cơ chế mua lại "bất biến" chạy tự động mà không yêu cầu các cuộc bỏ phiếu quản trị bổ sung .

Theo chương trình hiện tại, Ủy ban Tài chính Aave có nhiệm vụ thực hiện mua lại AAVE từ thị trường thứ cấp với mức 1 triệu USD mỗi tuần, tương đương khoảng 50 triệu USD mỗi năm . Aavenomics 3.0 sẽ thay thế điều này bằng một chương trình tự động hóa quy mô lớn hơn.

Kulechov nhấn mạnh rằng Aave Labs chỉ đóng vai trò là nhà cung cấp dịch vụ cho DAO và không lấy bất kỳ doanh thu nào của giao thức — tất cả đều chảy về người nắm giữ AAVE . Ông tiết lộ rằng Aave đang tạo ra khoảng 134 triệu USD doanh thu hàng năm , nhấn mạnh quy mô giá trị có thể chảy vào cơ chế mua lại.

Tất cả điều này có ý nghĩa gì đối với Aave

Aave đang thực hiện đồng thời trên nhiều mặt trận: một nâng cấp kỹ thuật (V4) được thiết kế để hỗ trợ hàng nghìn tỷ tài sản, một mở rộng thị trường vào thị trường cho vay ngoài chuỗi lớn nhất, một dàn xếp quản trị thống nhất tất cả các bên đằng sau token AAVE, và một nâng cấp tokenomics hứa hẹn mua lại vĩnh viễn, tự động từ doanh thu giao thức đáng kể. Tin đồn Kraken, mặc dù bị phủ nhận, đã làm nổi bật giá trị của một phần dòng doanh thu trong tương lai của Aave đối với các tổ chức bên ngoài — ngay cả khi các điều khoản cụ thể được báo cáo hóa ra không chính xác.