Khuyến nghị cốt lõi: Một sự tạm dừng chiến lược

Ông Moreno lập luận rằng tình hình tài chính của Strategy đã trở nên mất cân bằng một cách nguy hiểm. Trong báo cáo của mình, ông kêu gọi tạm thời đình chỉ các thương vụ mua Bitcoin cho đến khi công ty có thể khôi phục dự trữ tiền mặt và ổn định khả năng chi trả cổ tức cho các cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi STRC . Khuyến nghị này không chỉ dừng lại ở một sự tạm dừng đơn thuần: Ông Moreno còn thúc giục Strategy phát triển một cách tiếp cận bài bản hơn, dựa trên các nguyên tắc cơ bản để xác định thời điểm mua Bitcoin và đề xuất một khuôn khổ cho phép công ty bán một số Bitcoin gần các đỉnh chu kỳ trong tương lai - một sự khác biệt đáng kể so với học thuyết 'không bao giờ bán' lâu nay của Michael Saylor .

Các áp lực tài chính chính

Dự trữ tiền mặt giảm 38%

Nhiều nguồn tin xác nhận dự trữ tiền mặt USD của Strategy đã giảm 38% trong suốt năm 2026 khi vốn bị chuyển hướng sang mua Bitcoin . Việc cạn kiệt tài sản thanh khoản nhanh chóng này khiến công ty có ít sự linh hoạt tài chính hơn để đáp ứng các nhu cầu hoạt động hoặc nghĩa vụ nợ.

Nghĩa vụ cổ tức tăng gần gấp bốn lần

Ông Moreno tuyên bố rằng nghĩa vụ cổ tức hàng năm của Strategy đối với cổ phiếu ưu đãi STRC đã tăng từ khoảng 300 triệu USD vào đầu năm lên khoảng 1,2 tỷ USD — tương đương mức tăng gần 4 lần — khi công ty tiếp tục phát hành cổ phiếu STRC mới để tài trợ cho việc mua Bitcoin . Do đó, khả năng chi trả cổ tức STRC đã giảm từ hơn bảy năm xuống chỉ còn 14 tháng .

10,6 tỷ USD lỗ chưa thực hiện từ nắm giữ Bitcoin

CryptoQuant ước tính tổng số lỗ chưa thực hiện từ Bitcoin của Strategy vào khoảng 10,6 tỷ USD . Toàn bộ lượng Bitcoin được mua vào các năm 2024, 2025 và 2026 hiện đang chìm trong thua lỗ. (Để có bối cảnh đầy đủ, báo cáo tài chính quý 1/2026 của chính Strategy đã công bố khoản lỗ chưa thực hiện lớn hơn là 14,46 tỷ USD trên cơ sở đánh giá theo giá thị trường, phản ánh khoản lỗ ròng 12,54 tỷ USD trong quý .)

Giá vốn trung bình gần 75.000 USD

Khoản lỗ chưa thực hiện ước tính và lượng nắm giữ đã biết cho thấy mức giá vốn trung bình cao hơn nhiều so với giá thị trường hiện tại. Một báo cáo vào tháng 4 năm 2026 lưu ý rằng giá mua trung bình của Strategy là gần 76.000–78.000 USD, và danh mục đầu tư chỉ hòa vốn khi Bitcoin tạm thời phục hồi lên trên 76.000 USD . Ở mức giá thị trường gấu hiện tại, tất cả lượng Bitcoin mua gần đây đều đang thua lỗ .

Cổ phiếu ưu đãi STRC ở mức thấp kỷ lục 82,53 USD

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất thả nổi Series A của Strategy (STRC) đã chạm mức thấp kỷ lục 82,53 USD vào ngày 18–20 tháng 6 năm 2026, thấp hơn nhiều so với mệnh giá 100 USD . Đến ngày 22 tháng 6, nó đã phục hồi nhẹ lên khoảng 88,79 USD . Sự sụt giảm của STRC phản ánh sự suy thoái của các nguyên tắc cơ bản chứ không phải do các vụ thanh lý bắt buộc, theo ông Moreno .

Mục tiêu dự trữ tiền mặt: ~2,8 tỷ USD

Ông Moreno ước tính Strategy cần khoảng 2,8 tỷ USD dự trữ tiền mặt để khôi phục niềm tin của các nhà đầu tư STRC và tái lập một vùng đệm chi trả cổ tức bền vững trong 24 tháng — gần như gấp đôi lượng nắm giữ hiện tại . "Mở rộng dự trữ tiền mặt là tín hiệu mà thị trường cần nhất", ông viết .

Bối cảnh rộng hơn: Strategy đã bắt đầu thay đổi cách tiếp cận

Các báo cáo chỉ ra rằng trong hai tuần trước khi có báo cáo của Moreno, Strategy đã bắt đầu chuyển phần lớn vốn mới sang dự trữ tiền mặt thay vì mua Bitcoin, cho thấy bản thân công ty cũng đã nhận ra áp lực tài chính ngày càng tăng . Yahoo Finance mô tả cảnh báo ngày 23 tháng 6 của CryptoQuant là "chậm hai tuần" so với sự chuyển hướng của chính Strategy .

Mua Bitcoin không còn là động lực giá rõ ràng

Phân tích chỉ ra rằng trong thị trường gấu hiện tại, các đợt mua BTC quy mô lớn của Strategy không còn đóng vai trò hỗ trợ giá hoặc tạo động lực tăng giá đáng tin cậy cho Bitcoin, làm giảm giá trị chiến lược của việc tích lũy liên tục .

Một bước ngoặt cho chiến lược Bitcoin của doanh nghiệp?

Báo cáo của Moreno đại diện cho lời kêu gọi nổi bật nhất từ các nhà phân tích về việc tạm dừng chương trình mua Bitcoin mạnh mẽ của Strategy. Trong khi những cảnh báo trước đó từ CryptoQuant đã có từ tháng 2 năm 2026, phân tích tháng 6 năm 2026 này tập trung vào các lỗ hổng tài chính cấu trúc của công ty thay vì đơn thuần là vấn đề về thời điểm thị trường . Khuyến nghị này đã làm gia tăng sự giám sát về tính bền vững của chiến lược kho bạc Bitcoin của Saylor và những tác động của nó đối với việc áp dụng tiền điện tử của doanh nghiệp .

Khuyến nghị cốt lõi: Một sự tạm dừng chiến lược

Ông Moreno lập luận rằng tình hình tài chính của Strategy đã trở nên mất cân bằng một cách nguy hiểm. Trong báo cáo của mình, ông kêu gọi tạm thời đình chỉ các thương vụ mua Bitcoin cho đến khi công ty có thể khôi phục dự trữ tiền mặt và ổn định khả năng chi trả cổ tức cho các cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi STRC . Khuyến nghị này không chỉ dừng lại ở một sự tạm dừng đơn thuần: Ông Moreno còn thúc giục Strategy phát triển một cách tiếp cận bài bản hơn, dựa trên các nguyên tắc cơ bản để xác định thời điểm mua Bitcoin và đề xuất một khuôn khổ cho phép công ty bán một số Bitcoin gần các đỉnh chu kỳ trong tương lai - một sự khác biệt đáng kể so với học thuyết 'không bao giờ bán' lâu nay của Michael Saylor .

Các áp lực tài chính chính

Dự trữ tiền mặt giảm 38%

Nhiều nguồn tin xác nhận dự trữ tiền mặt USD của Strategy đã giảm 38% trong suốt năm 2026 khi vốn bị chuyển hướng sang mua Bitcoin . Việc cạn kiệt tài sản thanh khoản nhanh chóng này khiến công ty có ít sự linh hoạt tài chính hơn để đáp ứng các nhu cầu hoạt động hoặc nghĩa vụ nợ.

Nghĩa vụ cổ tức tăng gần gấp bốn lần

Ông Moreno tuyên bố rằng nghĩa vụ cổ tức hàng năm của Strategy đối với cổ phiếu ưu đãi STRC đã tăng từ khoảng 300 triệu USD vào đầu năm lên khoảng 1,2 tỷ USD — tương đương mức tăng gần 4 lần — khi công ty tiếp tục phát hành cổ phiếu STRC mới để tài trợ cho việc mua Bitcoin . Do đó, khả năng chi trả cổ tức STRC đã giảm từ hơn bảy năm xuống chỉ còn 14 tháng .

10,6 tỷ USD lỗ chưa thực hiện từ nắm giữ Bitcoin

CryptoQuant ước tính tổng số lỗ chưa thực hiện từ Bitcoin của Strategy vào khoảng 10,6 tỷ USD . Toàn bộ lượng Bitcoin được mua vào các năm 2024, 2025 và 2026 hiện đang chìm trong thua lỗ. (Để có bối cảnh đầy đủ, báo cáo tài chính quý 1/2026 của chính Strategy đã công bố khoản lỗ chưa thực hiện lớn hơn là 14,46 tỷ USD trên cơ sở đánh giá theo giá thị trường, phản ánh khoản lỗ ròng 12,54 tỷ USD trong quý .)

Giá vốn trung bình gần 75.000 USD

Khoản lỗ chưa thực hiện ước tính và lượng nắm giữ đã biết cho thấy mức giá vốn trung bình cao hơn nhiều so với giá thị trường hiện tại. Một báo cáo vào tháng 4 năm 2026 lưu ý rằng giá mua trung bình của Strategy là gần 76.000–78.000 USD, và danh mục đầu tư chỉ hòa vốn khi Bitcoin tạm thời phục hồi lên trên 76.000 USD . Ở mức giá thị trường gấu hiện tại, tất cả lượng Bitcoin mua gần đây đều đang thua lỗ .

Cổ phiếu ưu đãi STRC ở mức thấp kỷ lục 82,53 USD

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất thả nổi Series A của Strategy (STRC) đã chạm mức thấp kỷ lục 82,53 USD vào ngày 18–20 tháng 6 năm 2026, thấp hơn nhiều so với mệnh giá 100 USD . Đến ngày 22 tháng 6, nó đã phục hồi nhẹ lên khoảng 88,79 USD . Sự sụt giảm của STRC phản ánh sự suy thoái của các nguyên tắc cơ bản chứ không phải do các vụ thanh lý bắt buộc, theo ông Moreno .

Mục tiêu dự trữ tiền mặt: ~2,8 tỷ USD

Ông Moreno ước tính Strategy cần khoảng 2,8 tỷ USD dự trữ tiền mặt để khôi phục niềm tin của các nhà đầu tư STRC và tái lập một vùng đệm chi trả cổ tức bền vững trong 24 tháng — gần như gấp đôi lượng nắm giữ hiện tại . "Mở rộng dự trữ tiền mặt là tín hiệu mà thị trường cần nhất", ông viết .

Bối cảnh rộng hơn: Strategy đã bắt đầu thay đổi cách tiếp cận

Các báo cáo chỉ ra rằng trong hai tuần trước khi có báo cáo của Moreno, Strategy đã bắt đầu chuyển phần lớn vốn mới sang dự trữ tiền mặt thay vì mua Bitcoin, cho thấy bản thân công ty cũng đã nhận ra áp lực tài chính ngày càng tăng . Yahoo Finance mô tả cảnh báo ngày 23 tháng 6 của CryptoQuant là "chậm hai tuần" so với sự chuyển hướng của chính Strategy .

Mua Bitcoin không còn là động lực giá rõ ràng

Phân tích chỉ ra rằng trong thị trường gấu hiện tại, các đợt mua BTC quy mô lớn của Strategy không còn đóng vai trò hỗ trợ giá hoặc tạo động lực tăng giá đáng tin cậy cho Bitcoin, làm giảm giá trị chiến lược của việc tích lũy liên tục .

Một bước ngoặt cho chiến lược Bitcoin của doanh nghiệp?

Báo cáo của Moreno đại diện cho lời kêu gọi nổi bật nhất từ các nhà phân tích về việc tạm dừng chương trình mua Bitcoin mạnh mẽ của Strategy. Trong khi những cảnh báo trước đó từ CryptoQuant đã có từ tháng 2 năm 2026, phân tích tháng 6 năm 2026 này tập trung vào các lỗ hổng tài chính cấu trúc của công ty thay vì đơn thuần là vấn đề về thời điểm thị trường . Khuyến nghị này đã làm gia tăng sự giám sát về tính bền vững của chiến lược kho bạc Bitcoin của Saylor và những tác động của nó đối với việc áp dụng tiền điện tử của doanh nghiệp .