Mùa Altcoin hay chỉ là cú lừa? Van de Poppe và Hayes bất đồng về tương lai thị trường crypto

Thị trường tiền điện tử đang bị chia rẽ sâu sắc. Nhà phân tích Michaël van de Poppe, CIO của MN Capital, lập luận rằng thị trường đang "âm thầm bước vào một giai đoạn tăng giá mới" , dựa trên thanh khoản toàn cầu gia tăng và các chỉ báo kỹ thuật. Nhưng đồng sáng lập BitMEX, Arthur Hayes, đã làm điều ngược lại: ông và quỹ gia đình Maelstrom đã bán toàn bộ vị thế altcoin vào tháng 6/2026, chỉ giữ lại Bitcoin và Ether, đổ lỗi cho "cơn sốt thanh khoản do AI thúc đẩy" có thể rút vốn khỏi crypto . Trong khi đó, Chỉ số Mùa Altcoin ở mức 34/100 và tỷ lệ thống trị của Bitcoin dao động gần 58% — một vùng trung lập trong lịch sử thường báo hiệu sự luân chuyển lớn nhưng vẫn chưa được xác nhận . Đây là căng thẳng trung tâm của thị trường hiện tại, và hiểu được nó là chìa khóa cho bất kỳ nhà đầu tư crypto nào.

Các chỉ báo tăng giá cho Altcoin

Mở rộng thanh khoản toàn cầu

Lập luận chính của Van de Poppe đến từ vĩ mô. Ông chỉ ra rằng Trung Quốc, châu Âu và các khu vực khác đang tăng cung tiền thông qua nới lỏng định lượng và cắt giảm lãi suất, và dòng thanh khoản này trong lịch sử thường chảy vào các tài sản rủi ro, bao gồm cả crypto . Khi nhiều tiền hơn vào hệ thống, Bitcoin và altcoin thường được hưởng lợi.

Kích hoạt từ CNY/USD và ETH/BTC

Van de Poppe nhấn mạnh một mối tương quan cụ thể: tỷ giá Nhân dân tệ Trung Quốc (CNY) so với Đô la Mỹ (USD) đóng vai trò như một tín hiệu kích hoạt cho altcoin khi kết hợp với tỷ lệ ETH/BTC tăng lên . Ông lưu ý rằng thời điểm CNY/USD chạm đáy vào tháng 12/2016, ETH/BTC và toàn bộ thị trường altcoin đã "bùng nổ" . Ông thấy một mô hình tương tự đang hình thành.

Ethereum dẫn đầu là tín hiệu tích cực

Trong lịch sử, Ethereum thể hiện sức mạnh vượt trội so với Bitcoin là một tín hiệu tăng giá cho toàn bộ thị trường altcoin . Van de Poppe đã lưu ý rằng sức mạnh tương đối của ETH là một chỉ báo quan trọng cần theo dõi .

Các chỉ báo đỉnh chu kỳ chưa kích hoạt

Van de Poppe đã trích dẫn dữ liệu từ CoinGlass cho thấy khoảng 30 chỉ báo đỉnh của thị trường tăng giá, "không có chỉ báo nào báo hiệu một đỉnh" tính đến cuối năm 2025 . Ông lập luận thị trường vẫn còn nhiều dư địa để tăng trưởng .

Hầu hết Altcoin gần mức đáy mọi thời đại

Nhà phân tích này cho rằng hầu hết altcoin vẫn ở gần mức thấp nhất mọi thời đại, điều này mâu thuẫn với ý tưởng về một đỉnh thị trường rộng khắp và thay vào đó gợi ý một nền tảng cho đợt tăng tiếp theo . Ông mô tả thiết lập hiện tại là một "chu kỳ tăng giá dễ dàng cuối cùng giống như bong bóng dot-com trong crypto" .

Các tín hiệu giảm giá và cảnh báo

Tỷ lệ thống trị của Bitcoin trì trệ gần 58%

Thị phần của Bitcoin đã giảm từ khoảng 65% xuống vùng 58-58.5%, một mức trong lịch sử thường báo hiệu các đợt tăng giá altcoin lớn vào năm 2017 và 2021 . Tuy nhiên, tỷ lệ thống trị BTC duy trì ở mức cao trong một thời gian dài cũng báo hiệu rằng sự luân chuyển vốn vào altcoin vẫn chưa thực sự xảy ra. Các nhà phân tích lưu ý rằng tỷ lệ thống trị dưới 55% thường là cần thiết trước khi 75% số altcoin hàng đầu bắt đầu vượt trội so với Bitcoin . Tính đến giữa tháng 4/2026, tỷ lệ thống trị ở mức khoảng 58.5% .

Chỉ số Mùa Altcoin dưới 50

Chỉ số Mùa Altcoin của CoinMarketCap so sánh hiệu suất 90 ngày của 100 đồng coin hàng đầu (không bao gồm stablecoin và wrapped token) so với Bitcoin. Chỉ số từ 75 trở lên báo hiệu "Mùa Altcoin" . Tính đến giữa tháng 4/2026, chỉ số này chỉ ở mức 34/100 . Trước đó, trong quý 4 năm 2025, nó đã ở mức thấp tới 17-18 . Ngay cả những số liệu lạc quan hơn vào giữa năm 2025 (đầu 40) cũng thấp hơn nhiều so với ngưỡng mùa altcoin .

Arthur Hayes rút lui hoàn toàn khỏi Altcoin

Tín hiệu đối lập nổi bật nhất đến từ Arthur Hayes. Đồng sáng lập BitMEX và quỹ gia đình Maelstrom của ông đã bán tất cả các vị thế altcoin bao gồm HYPE, NEAR, WLD và ZEC vào tháng 6/2026 . Hayes viện dẫn "cơn sốt thanh khoản do AI thúc đẩy" kéo vốn ra khỏi crypto, rủi ro từ chi phí năng lượng tăng, các thay đổi chính sách tiềm tàng của Mỹ và các đợt IPO lớn sắp tới của Anthropic và OpenAI có thể hút cạn nguồn tài trợ đầu cơ . Ông cảnh báo ngay cả Bitcoin cũng có thể bị kéo xuống nếu cổ phiếu AI điều chỉnh .

Đây không phải là sự kiện một lần. Hayes đã có các đợt bán altcoin trước đó vào tháng 8 và tháng 11/2025, nơi ông đã bán tháo ETH và nhiều altcoin khác trước các tác động thuế quan dự kiến của Mỹ . Dữ liệu on-chain từ Lookonchain và Arkham Intelligence đã theo dõi các giao dịch bán ETH, ENA, PEPE, LDO, AAVE, UNI và ETHFI của ông . Danh mục đầu tư của ông đã giảm từ 63 triệu đô la xuống còn khoảng 42,2 triệu đô la vào tháng 11/2025 .

Căng thẳng cốt lõi: Ai đúng?

Van de Poppe nhìn thấy thiết lập cấu trúc (thanh khoản tăng, giá altcoin giảm, các chỉ báo thị trường tăng giá còn nguyên vẹn) đang hướng tới một sự luân chuyển altcoin sắp xảy ra. Hayes nhìn thấy cùng một môi trường vĩ mô — sự hấp thụ vốn do AI, các cú sốc chính sách tiềm ẩn và sự thay đổi thanh khoản — như một lý do để loại bỏ hoàn toàn rủi ro altcoin.

Chỉ số Mùa Altcoin và dữ liệu tỷ lệ thống trị của Bitcoin cho thấy một cách khách quan rằng một mùa altcoin trên diện rộng vẫn chưa đến dựa trên hiệu suất 90 ngày. Thị trường vẫn ở trong trạng thái phân kỳ chưa được giải quyết giữa các lập luận tăng giá về mặt cấu trúc và tâm lý thận trọng trên chuỗi và sàn giao dịch phi tập trung.

Dữ liệu không ủng hộ rõ ràng bên nào. Các chỉ báo mà van de Poppe trích dẫn là có thật, nhưng chúng vẫn chưa hiện thực hóa thành một đợt tăng giá altcoin bền vững. Hành động của Hayes là có thật, nhưng đó là hành động của một nhà giao dịch nổi tiếng duy nhất, không phải là một tín hiệu trên toàn thị trường. Kết luận an toàn nhất là thị trường đang ở ngã ba đường, và vài tuần tới sẽ quyết định luận điểm nào là đúng.