Bitcoin đối mặt 'cú đánh kép': Hết hạn quyền chọn 10,5 tỷ USD và lạm phát PCE tháng 5

Bitcoin đang bước vào một tuần biến động mạnh khi hai chất xúc tác chính hội tụ: báo cáo lạm phát Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tháng 5 — thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) — và sự kiện đáo hạn quyền chọn hàng quý trên sàn Deribit, ngày thanh toán lớn nhất trong quý II. Với Bitcoin giao dịch quanh mức $62.000, thấp hơn khoảng 49% so với mức đỉnh lịch sử ~$126.198 đạt được vào tháng 10/2025, sự kết hợp giữa dữ liệu vĩ mô và sự kiện thanh toán phái sinh cơ học tạo ra một bức tranh rủi ro bất đối xứng nghiêng về phía giảm giá .

Báo cáo PCE tháng 5: Thước đo lạm phát của Fed

Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA) sẽ công bố chỉ số PCE tháng 5 vào lúc 8:30 sáng theo giờ EDT, thứ Năm, ngày 25/6 . Dự báo đồng thuận từ Trading Economics và Investing.com cho thấy chỉ số PCE lõi (Core PCE) so với cùng kỳ năm trước sẽ ở mức 3,4%, tăng nhẹ so với mức 3,3% của tháng 4 .

Dữ liệu này có ý nghĩa quan trọng vì nó là thước đo lạm phát ưa thích của Fed và được công bố ngay trước một sự kiện đáo hạn quyền chọn lớn. Báo cáo PCE tháng 4, được công bố vào ngày 28/5, cho thấy chỉ số tổng thể (headline) ở mức 3,8% — vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed — và Bitcoin đã giảm xuống quanh mức $73.300 sau tin tức này . Nếu chỉ số PCE tháng 5 'nóng' hơn dự kiến (trên ~3,4%), nó sẽ củng cố lập trường chính sách 'lãi suất cao trong thời gian dài hơn' của Fed, vốn là tiêu cực đối với các tài sản rủi ro như Bitcoin. Một báo cáo 'hạ nhiệt' có thể tạo ra một đợt phục hồi ngắn hạn trước khi các quyền chọn đáo hạn .

Sự kiện đáo hạn quyền chọn trên Deribit: 10,5 tỷ USD đang gặp rủi ro

Sự kiện đáo hạn hàng quý vào ngày 26/6 trên sàn Deribit mang giá trị danh nghĩa khoảng 8,5–9,0 tỷ USD chỉ riêng cho Bitcoin, và khi bao gồm cả các quyền chọn tiền mã hóa khác như Ethereum, con số tổng hợp vượt quá 10 tỷ USD . Các báo cáo trước đó đã ước tính giá trị danh nghĩa cho ngày 26/6 trên Deribit ở mức ~14,52 tỷ USD cho Bitcoin; con số thấp hơn hiện tại có thể phản ánh sự sụt giảm giá mạnh kể từ khi các ước tính đó được đưa ra .

Max pain (điểm đau tối đa) cho sự kiện đáo hạn ngày 26/6 nằm quanh mức $77.500–$78.000 . Với Bitcoin đang ở mức ~$63.900, giá giao ngay đang thấp hơn mức max pain khoảng $14.000, nghĩa là phần lớn các hợp đồng mở (open interest) đang ở trạng thái out of the money. Đây là điểm bất đối xứng cốt lõi: những người bán quyền chọn (thường là các nhà tạo lập thị trường) được hưởng lợi nhiều nhất nếu giá neo về phía max pain, nhưng khoảng cách quá lớn khiến cho bất kỳ sự neo giá nào có ý nghĩa cũng đòi hỏi một đợt tăng giá phi thường.

Tỷ lệ put/call: Trên toàn bộ hợp đồng mở của Deribit, quyền chọn mua (calls) (303.642 BTC) nhiều hơn quyền chọn bán (puts) (215.446 BTC), với tỷ lệ nghiêng về calls là 58,5%/41,5% . Tuy nhiên, khối lượng put tập trung lớn tại mức strike $60.000 thể hiện việc phòng hộ giảm giá đáng kể, hoạt động như một thỏi nam châm thanh khoản nếu Bitcoin phá vỡ ngưỡng thấp hơn .

Neo giá hay phá vỡ: Khi giá giao ngay ở xa dưới mức max pain, kết quả phổ biến nhất của sự kiện đáo hạn là giá sẽ ổn định ở một mức nào đó để giảm thiểu khoản thanh toán cho ít quyền chọn nhất. Với khoảng 80% hợp đồng mở ở trạng thái out of the money và xu hướng giảm đang diễn ra, con đường ít kháng cự nhất là Bitcoin sẽ tiếp tục trôi về phía vùng tập trung put lớn tiếp theo thay vì tăng $14.000 trong hai ngày. Tuy nhiên, quy mô lớn của sự kiện đáo hạn có thể gây ra các 'hố thanh khoản' tạm thời và các đợt biến động ngắn hạn khi các nhà tạo lập thị trường tháo gỡ các vị thế phòng hộ.

Vị thế kỹ thuật hiện tại của Bitcoin

Tính đến đầu ngày 24/6, Bitcoin mở cửa gần $63.950 và đã giảm xuống dưới $62.300 trong phiên . Mức này thấp hơn khoảng 49% so với đỉnh lịch sử ~$126.198 đạt được vào tháng 10/2025 .

Vùng $60.000 là một vùng thanh khoản lịch sử quan trọng và là mức mà Bitcoin đã bật lên từ đáy tháng 2/2026 . Việc phá vỡ dưới $60.000 sẽ mở ra cánh cửa tới $50.000, mức mà các nhà phân tích đã xác định là hỗ trợ lớn tiếp theo và có thể là đáy của thị trường gấu .

Bức tranh rủi ro bất đối xứng

Sự kết hợp của hai sự kiện này tạo ra một cửa sổ biến động mạnh:

• PCE + Đáo hạn = Nén chất xúc tác hai bước. Dữ liệu lạm phát vào thứ Năm tạo ra tâm lý vĩ mô trước khi các quyền chọn đáo hạn vào thứ Sáu. Một báo cáo PCE 'nóng' có thể đẩy Bitcoin xuống dưới $60.000 trước khi đáo hạn, kích hoạt một loạt các khoản thanh toán put và có khả năng đẩy nhanh đà giảm .
• Tiềm năng Short Squeeze. Nếu PCE 'hạ nhiệt', Bitcoin có thể tăng giá cho đến khi đáo hạn. Tuy nhiên, khoảng cách tới mức max pain ($77.500+) là quá lớn, khiến cho việc neo giá hoàn toàn là rất khó xảy ra. Mục tiêu tăng giá thực tế hơn có thể là vùng $65.000–$68.000, nơi có một số khối lượng call.
• Rủi ro giảm giá chiếm ưu thế. Với khối lượng put tập trung tại $60.000 và giá giao ngay đã kiểm tra mức $62.000, thị trường đang được thiết lập cho một kịch bản phá vỡ nhị phân nếu $60.000 thất thủ. Mức này trước đây đã đóng vai trò hỗ trợ , và việc phá vỡ rõ ràng dưới nó có khả năng sẽ đẩy nhanh đà bán về phạm vi $50.000–$55.000 .
• Động thái Gamma của nhà tạo lập thị trường. Các nhà tạo lập thị trường đã bán put gần mức $60.000 đang ở trạng thái long gamma dưới mức strike đó; nếu giá giao ngay giảm qua mức này, họ phải phòng hộ delta bằng cách bán thêm Bitcoin, càng đổ thêm dầu vào lửa cho bất kỳ đợt bán tháo nào. Ngược lại, nếu Bitcoin giữ được mức $60.000 cho đến khi đáo hạn, các put đó sẽ hết hạn vô giá trị và các nhà tạo lập sẽ mua lại các vị thế phòng hộ, tạo ra một đợt phục hồi kỹ thuật.

Kết luận: Sự kết hợp giữa một báo cáo PCE có khả năng 'diều hâu' và một sự kiện đáo hạn quyền chọn với phần lớn hợp đồng ở trạng thái out of the money và khối lượng put tập trung lớn tại $60.000 tạo ra một cửa sổ rủi ro bất đối xứng nghiêng về phía giảm giá. Một báo cáo PCE 'hạ nhiệt' có thể tạo ra một đợt short squeeze ngắn ngủi, nhưng cấu trúc thị trường — giá xa dưới max pain, xu hướng giảm và khối lượng put lớn tại $60.000 — nghiêng về một cuộc kiểm tra ngưỡng hỗ trợ chính này. Việc không giữ được mức $60.000 sẽ mở ra con đường đến vùng hỗ trợ thị trường gấu $50.000–$55.000 mà các nhà phân tích đã xác định .