Anthropic và khoảng cách định giá giữa Thung lũng Silicon với Phố Wall

Một số nhà đầu tư trên thị trường đại chúng cho rằng Anthropic có thể đáng giá gần 1.500 tỷ USD hơn là khoảng 2.000 tỷ USD được bàn tới cho đợt IPO dự kiến. Chênh lệch đó không nhất thiết có nghĩa họ phủ nhận tiềm năng của công ty đứng sau Claude. Vấn đề là mức giá IPO cần tính đến chi phí xây dựng năng lực tính toán, nhu cầu huy động vốn tiếp theo và khả năng tăng trưởng chưa chuyển thành lợi nhuận tiền mặt như kỳ vọng.

Hai con số trên đều là mức định giá được đưa tin, không phải giá chào bán đã chốt. Mức 1.500 tỷ USD thấp hơn 25% so với 2.000 tỷ USD, nhưng khoảng cách này phản ánh sự khác biệt về cách định giá giữa một bộ phận nhà đầu tư tư nhân và nhà đầu tư đại chúng, chứ chưa phải kết quả thống nhất của toàn thị trường.

Cùng nhìn vào Anthropic, nhưng dùng hai thước đo khác nhau

Quỹ đầu tư mạo hiểm thường có thể đặt cược vào khả năng một công ty trở thành nền tảng AI thống trị trong nhiều năm. Nhà đầu tư mua cổ phiếu khi IPO lại phải tự hỏi: nếu mua ở mức giá này, lợi nhuận kỳ vọng còn bao nhiêu so với những lựa chọn đầu tư khác trên thị trường?

Câu hỏi đó càng đáng chú ý khi bản cáo bạch được Reuters xem xét ghi nhận Anthropic lỗ ròng 42 tỷ USD trong năm 2025 và có kế hoạch thực hiện 518 tỷ USD nghĩa vụ về điện toán đám mây, năng lực tính toán và hạ tầng trong những năm tới. 1 Công ty đã chi 7,33 tỷ USD cho điện toán và hạ tầng trong năm 2025, cao gấp khoảng ba lần năm trước. 1

Một đợt IPO quy mô lớn có thể giúp Anthropic trang trải một phần nhu cầu vốn. Theo các cuộc trao đổi được đưa tin, ngân hàng tư vấn từng thảo luận khả năng công ty huy động hơn 100 tỷ USD; đây mới là khả năng được bàn tới, không phải quy mô giao dịch đã công bố chính thức. 18

Cuộc đua với OpenAI cũng làm bài toán vốn nặng thêm

Anthropic đang cạnh tranh với OpenAI trong cuộc đua phát triển và cung cấp các mô hình AI. Thị trường có thể nhìn thấy cơ hội lớn từ nhu cầu AI, nhưng cũng phải cân nhắc khoản đầu tư liên tục cần thiết để duy trì năng lực cạnh tranh. 1

Vì vậy, một mức định giá cao không chỉ đòi hỏi niềm tin vào doanh thu tương lai. Nó còn hàm ý nhà đầu tư tin rằng công ty có thể biến tăng trưởng thành hiệu quả tài chính, ngay cả khi phải tiếp tục chi mạnh cho năng lực tính toán và hạ tầng.

Lãi suất cao khiến cửa sổ IPO kém dễ chịu hơn

Thị trường IPO không chỉ phụ thuộc vào triển vọng của từng doanh nghiệp. Lợi suất trái phiếu và lãi suất tăng có thể khiến nhà đầu tư cân nhắc kỹ hơn trước khi rót vốn vào cổ phiếu mới. Oura, hãng sản xuất nhẫn thông minh theo dõi sức khỏe, đã hoãn IPO tại Mỹ, viện dẫn sự bất định của thị trường.

Anthropic được cho là đang nhắm tới khả năng lên sàn sớm nhất vào giữa tháng 11, sau khi kế hoạch trước đó bị lùi lại. Tuy nhiên, đây vẫn là lịch trình được các nguồn tin tường thuật, chưa phải ngày giao dịch đã xác nhận. 2

Khoảng cách định giá nói gì — và chưa nói gì?

Mối quan tâm mạnh của nhà đầu tư tư nhân đối với AI có thể cùng tồn tại với sự thận trọng của nhà đầu tư đại chúng trước các đợt phát hành cổ phiếu mới. Giá ở thị trường tư nhân thường thể hiện niềm tin vào tiềm năng dài hạn; còn IPO đòi hỏi một nhóm người mua rộng hơn chấp nhận rằng giá hiện tại đủ hấp dẫn để bù cho chi phí, cạnh tranh và điều kiện thị trường. 78

Các nguồn hiện có xác nhận Oura đã hoãn IPO, nhưng chưa đủ căn cứ để khẳng định SB Energy cũng trì hoãn niêm yết hoặc đưa ra một thước đo cụ thể cho thấy lợi suất của các IPO mới tại Mỹ đang suy yếu. Vì vậy, không nên xem hai điểm đó là bằng chứng đã được xác lập cho khoảng cách định giá của Anthropic.